- 10 ore fa
Categoria
📺
TVTrascrizione
00:28Gospa Consulting
00:30Il Nasdaq con 15 punti percentuali di rialzo, il Dow circa 6. Per quanto riguarda l'Europa, anche in questo
00:36caso il mese al momento è in deciso territorio positivo. Tra le migliori c'è proprio Milano che ha guadagnato
00:43nel corso di aprile oltre 7 punti percentuali. Forse non ci deve più stupire il fatto che l'azionario corra
00:49a prescindere da tutto. Tu come la vedi?
00:52È una situazione abbastanza complessa direi perché l'economia reale sta iniziando già a subire dei danneggiamenti abbastanza importanti rispetto
01:02alle condizioni che si sono create nello stretto di Ormuz.
01:07Mentre dall'altra parte il mercato finanziario, come tu dicevi Elisa, sembra disinteressarsene. Ora nella storia quando questo si è
01:14verificato, questo gap tipicamente poi si è chiuso.
01:18E non si è chiuso nella direzione del favorire i mercati finanziari. Questo perché? Perché tra l'altro il greggio
01:27nel mercato fisico ha un costo addirittura superiore rispetto ai mercati finanziari.
01:31Cioè i futures stanno scontando addirittura un ribasso del prezzo del greggio nei prossimi mesi, ma è tutt'altro che
01:37scontato.
01:38E le conseguenze ovviamente, come ben sappiamo, non riguardano solo un greggio, ma riguardano l'economia nella sua totalità e
01:44quindi la parte agricola, la parte logistica e gli effetti indiretti.
01:48Pensiamo per esempio al sistema cinese e quanto può soffrire dagli effetti indiretti, cioè da quanto i paesi che comprano
01:55l'export cinese vengono danneggiati dalle condizioni che ci sono nello stretto di Ormuz.
02:00Quindi che l'economia reale abbia degli impatti è fuori discussione. Si tratta solo di capirne l'entità, ma probabilmente,
02:08viste le dichiarazioni che sono intervenute dai principali esperti nel settore energetico, si tratta della peggiore crisi energetica della storia,
02:15energetica petrolifera.
02:17Quindi sicuramente i mercati qualcosa stanno sottovalutando.
02:21Quindi se i mercati qualcosa lo stanno sottovalutando, mi sembra di capire che sull'azionario meglio evitare l'euforia, corretto?
02:29Corretto. Spostando tra l'altro l'attenzione su infrastrutture, su energia da un punto di vista settoriale, ma evitare l
02:38'euforia da un punto di vista della tecnologia.
02:41È chiaro che in questo momento la tecnologia, guardiamo anche delle operazioni di natura straordinaria sul sistema americano, ma anche
02:48per esempio all'innovazione cinese, continua a mantenere il focus.
02:51Ma la prudenza è d'obbligo perché il sistema ci sta facendo vedere un gap, un gap molto importante che
03:00non determinerà evidentemente la fine di un processo tecnologico, ma un potenziale ridimensionamento delle valutazioni finanziarie.
03:08Ecco, nel frattempo chi non sta invece ignorando questa incertezza è sicuramente il comparto obbligazionario.
03:15Di fatto sta scontando una maggiore inflazione alla luce dell'aumento dei prezzi del petrolio e del gas e quindi
03:22anche un'attesa di aumenti dei tassi forse da parte di alcune delle banche centrali.
03:27Almeno nel caso della BCE ci si aspetta sicuramente due rialzi dei tassi dello 0,25% già quest'anno.
03:32Ecco, nel frattempo abbiamo visto il rendimento del decennale americano che questa mattina è sopra il 4,35%.
03:38È così, il mondo obbligazionario non sta ignorando gli ultimi sviluppi, l'incertezza e ti chiedo di fatto se i
03:45treasury, se prima li consideravamo uno dei safe asset, uno dei porti sicuri,
03:51cioè ormai dobbiamo escluderli da questa categoria, è definitivo?
03:56No, allora il ragionamento come al solito sul mercato finanziario di definitivo c'è ben poco e quindi il punto
04:06è questo,
04:07da un punto di vista strategico è chiaro che il debito, e lo vediamo in Giappone, lo vediamo in Europa,
04:14lo vediamo negli Stati Uniti,
04:15in realtà lo vediamo in Cina, è di fatto su un percorso insostenibile, lo disse già Powell già molto tempo
04:22fa e quindi strategicamente i bond non possono essere un safe even, questo è chiaro.
04:29Tatticamente però questa questione potrebbe essere differente perché le condizioni stagflattive tipicamente portano,
04:37o possono portare poi ad una riduzione della domanda aggregata e la riduzione della domanda aggregata erosa dall'aumento dell
04:44'inflazione può generare una fase recessiva.
04:47Le fasi recessive sono tipicamente delle buone fasi per i bond e quindi quello che si sta aprendo in realtà
04:55soprattutto sulla parte medio-lunga delle duration della curva
04:59è un buy the deep, cioè la classica opportunità di raccogliere bond a dei tassi di interesse interessanti che potrebbero
05:07però risultare interessanti
05:09proprio sull'arrivo di una fase recessiva sia in Europa ma addirittura anche negli Stati Uniti nella fine del 2026
05:15o all'inizio del 2027.
05:18Ecco, a proposito di quelle che saranno le prossime mosse delle banche centrali, ti voglio far ascoltare l'avvertimento che
05:24lancia Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates.
05:27Secondo lui gli Stati Uniti di fratto si trovano quasi già in stagflazione e commetterebbe un errore il nuovo presidente
05:34della Fed, Kevin Walsh, a tagliare i tassi.
05:37Lo ascoltiamo e poi lo commentiamo.
05:38In my opinion, it certainly would.
05:40Why? Because of oil prices?
05:42Well, because of the issues that are here in terms of a more immediate inflation, farther from the target, in
05:54terms of inflation target,
05:55and also the credibility that everybody's going to look at how he behaves in terms of monetary policy.
06:02So if you were to take and ask that question to almost anybody who's objective, they would say, certainly you
06:08would not cut interest rates now, ok?
06:11You will lose your credibility, the Federal Reserve would lose its credibility, particularly now.
06:16You're in a stagflationary period.
06:19We're in a stagflationary period.
06:20Tu sei d'accordo? Commetterebbe un errore Kevin Walsh a tagliare i tassi?
06:25Allora, tutte le banche centrali ad oggi rischierebbero di commettere un grave errore, sia se aumentassero i tassi, sia se
06:35tagliassero i tassi di interesse.
06:36Perché siamo in una fase iniziale dello shock esogeno e lo shock esogeno tipicamente porta a stagflazione.
06:44La stagflazione sappiamo bene che è la bestia nera delle banche centrali, perché da una parte dovrebbero tagliare i tassi
06:52per riattivare la domanda,
06:53ma questo aumenterebbe l'inflazione, dall'altra parte dovrebbero tagliare i tassi di interesse e alzare i tassi di interesse
06:59per ridurre l'inflazione,
07:01ma questo evidentemente creerebbe un problema alla domanda.
07:04Quindi nella fase iniziale le banche centrali, come ha fatto Bank of Japan e come probabilmente faranno anche le banche
07:09centrali questa settimana,
07:11le altre, inclusa la BCE, non faranno assolutamente nulla.
07:14Il wait and see al momento è la condizione migliore.
07:17Poi evidentemente dipende da come evolve l'economia, perché se l'economia si mette in una condizione recessiva, come dicevo
07:25prima,
07:26non sarebbe sbagliato in realtà tagliare i tassi di interesse.
07:30Dipende da come è l'evoluzione della domanda aggregata dal momento della stagflazione in avanti.
07:37È molto probabile, ad esempio, che la BCE, visto l'errore compiuto nel 2022, considerato l'inflazione squisitamente temporanea,
07:47nella seconda parte del 2026 alzi i tassi di interesse.
07:51Ma anche questo in realtà potrebbe rivelarsi un errore.
07:55Interessante quanto è emerso proprio in queste ore, l'hai citata tu la Bank of Japan, perché ha lasciato appunto
08:00i tassi fermi come previsto.
08:01C'è da dire che in tre componenti in realtà hanno votato a favore di un aumento dei tassi,
08:07e questo la dice lunga su quelli che sono i timori di inflazione.
08:10E poi soprattutto attenzione a come hanno rivisto le loro stime, le loro previsioni,
08:14perché hanno alzato di molto quelle sull'inflazione, dall'1,9 al 2,8 per cento per il 2026.
08:20Hanno dimezzato nei fatti le previsioni di crescita, dall'1 allo 0,5 per cento.
08:25Ecco, questo ci dice molto dell'economia giapponese.
08:27Ti chiedo come si concilia con i continui record del Nikkei.
08:32Si concilia ben poco.
08:33Si concilia ben poco e torniamo al discorso che i mercati finanziari stanno vivendo sull'onda della liquidità,
08:40sull'onda ancora, soprattutto negli Stati Uniti, delle ottime trimestrali che stanno uscendo nel corso di queste settimane,
08:47ma stanno guardando poco alle prossime trimestrali.
08:50Stanno guardando poco al forecast, che non può che essere comunque impattato dagli avvenimenti di Hormuz.
08:57E quindi il red rationem o il ritorno alla realtà potrebbe essere brusco anche in Giappone
09:03ed evidentemente oltre a essere brusco potrebbe anche essere rapido.
09:07E a proposito di euforia, citavi la tecnologia poco fa, visto che ci appropinquiamo a proposito di trimestrali domani
09:15ad una super giornata, una super serata se vogliamo, perché non ci sarà solo la Federal Reserve
09:19ma ci saranno anche i conti di Meta, Microsoft, Alphabet e Amazon.
09:23Il giorno successivo giovedì invece toccherà ad Apple.
09:27A che cosa dobbiamo prestare attenzione?
09:30Dobbiamo prestare attenzione al forecast, cioè non dobbiamo prestare attenzione a quello che c'è dietro
09:36ma dobbiamo prestare attenzione a quello che sta davanti.
09:38E quindi le aspettative che danno o daranno soprattutto gli hyperscalers citati relativamente aiutili futuri.
09:45E quanto per esempio anche nel settore della tecnologia, gli accadimenti che stanno avvenendo ad Ormuz
09:52incidono per esempio sulle forniture, sulle interruzioni delle supply chain, sul potenziale diminuzione della domanda
09:59e anche evidentemente su, sottotraccia, sulle problematiche del mercato, del private credit e del private equity nel sistema americano
10:08e di quanto questa situazione legata all'artificial intelligence e al software
10:12possa incidere in realtà anche nel futuro sulla situazione finanziaria americana in generale e quindi a livello sistemico.
10:20C'è stato molti spunti come sempre.
10:22Grazie a Gabriele Pinosa, presidente di Gospa Consulting.
10:25Alla prossima, a presto.
10:26Grazie a voi. Ciao Elisa, alla prossima.
10:29Grazie a tutti.
Commenti