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00:05Benvenuti a tutti i telespettatori di classe BC all'interno dello spazio dedicato al mercato
00:10obbligazionario. Con noi non può certo mancare lo specialista Lorenzo Raffo, trader obbligazionario
00:15indipendente. Buongiorno Lorenzo e ben ritrovato. Buongiorno Emerick e buongiorno a tutti gli
00:21ascoltatori. Come stai Lorenzo? Tutto a posto? Sempre in forma? C'è da lavorare tutto il
00:29giorno. Poi magari i risultati non sono proprio entusiasmanti, però c'è da lavorare indubbiamente.
00:37Allora, mi hai mandato un sacco di cose. Io ho tutto. Mi devi dire solo da dove partire.
00:42Va bene. Allora, abbiamo tante cose in effetti perché vuole spiegare la situazione. Devo
00:49dire che è una situazione in evoluzione continua, quindi abbiamo dei dati che si sovrappongono,
00:55si contrappongono. Per cui noi raccontiamo evidentemente, siamo esperti di cronache e
01:02come tali raccontiamo quello che sta succedendo. Allora, in questo momento il titolo di Stato
01:10italiano, il decennale, è al 3693, quindi di fatto al 37%, ritornato al 37%. I timori
01:18inflattivi è in dubbio, sono evidenti e una volta di più il comparto obbligazionario
01:23li conferma. Anche se oggi abbiamo visto dei dati, devo dire, mi sembra di essere un
01:31po' come il risultato delle elezioni, perché tutti dopo le elezioni hanno vinto. È la stessa
01:36cosa con l'inflazione. Ho visto dei titoli di media molto contradditori fra di loro, per
01:43fare che si capisca. L'inflazione sta di fatto aumentando, poiché sia leggermente
01:47più bassa di quello che si prevedeva, questo poco toglie. Poco male. Ecco, è l'erogia
01:54normale e nelle tasche dei cittadini però impatti. Allora, fatto questa cosa, apro con
02:02un'osservazione, un'autocritica, ma che ha un senso, martedì scorso abbiamo detto
02:10che le lunghe duration sono state le più colpite, hanno sofferto di più. In realtà
02:21ai dati di chiusura della settimana abbiamo visto che le duration elevate non hanno sofferto
02:29così tanto. Quindi in quel momento c'era un primo trend che poi è stato smentito nella
02:34sintesi, nel bilancio della settimana. Allora, vediamo i numeri della curva, perché qui è
02:40la cosa. E allora è il primo grafico, prima tabella che io ti chiedo gentilmente di proporre
02:48ai nostri amici ascoltatori. E questa tabella dice molto, attenzione, è veramente quella
02:54secondo me che identifica di più il quadro problematico attuale. Perché? Perché sono
03:00andato a vedere le scadenze da 1 a 50 anni, il rendimento alla chiusura di ieri, ragioniamo
03:07sempre con le chiusure, perché se ragionassimo alla situazione in corso evidentemente avremmo
03:12dei dati magari non precisi come quelli di una chiusura. E l'ho sanata a confrontare
03:18con l'OIL di un mese fa. L'ho aggiornato evidentemente a ieri, le variazioni sono qui.
03:22Che cosa vediamo? Che è il tre anni che è stato colpito di più, perché il rendimento
03:28sostanzialmente era a 2,35 e salito a 2,80. Allora, delle considerazioni si impongono.
03:34In questo momento la strategia di passare dai lunghi ai corti, a tre anni diciamo, può
03:41essere effettivamente conveniente considerando che abbiamo comunque un rendimento positivo
03:46interessante. Naturalmente potrebbe essere che il rendimento reale, cioè depurato dall'inflazione,
03:53magari fra un anno su un 2,80% non sia così positivo come lo vediamo oggi, ma qui siamo
03:58in un percorso pieno di curve e noi guardiamo dietro alla prima. Fatta questa considerazione
04:06cosa indicano questi numeri? Indicano che i tassi a breve di fatto stanno aumentando di
04:11più di quelli a lungo termine. Allora, quando avviene di solito? Di solito avviene
04:16quando si pensa che le banche centrali inaspiranno la politica monetaria per combattere evidentemente
04:23nuova inflazione. Allora, attenzione, abbiamo molto risalto la notizia che l'Australia ha aumentato
04:30i tassi, ma attenzione a giudicare da quella realtà. L'Australia è un mondo completamente
04:34a sé, direi un po' autarchico da certi punti di vista, parola brutta, me la si consenta,
04:42nel senso che ha una forte capacità autoenergetica, ha un'agricoltura forte, per cui può effettivamente
04:51adeguare velocemente i tassi a quelli che sono i timori inflati. Mentre invece il nostro
04:58contesto è un contesto molto più problematico e quindi un aumento dei tassi secondo me in
05:03questa fase sarebbe magari mal sopportato dai mercati in generale e in particolare da quello
05:11obbligazionale. Allora, come possiamo vederlo però? Allora, questi dati, questa tabella che abbiamo
05:18visto, questa è la dollar indica, la vediamo dopo. Ecco, benissimo, bravo, riportiamo questo.
05:23Allora, che cosa ci dice? Che nella situazione in corso possiamo, a mio giudizio, seguire
05:30l'evoluzione di questi dati, cioè di come variano i rendimenti sulla curva, diciamo proprio
05:38come un segnale o di miglioramento o di peggioramento e quindi se lo spread si ridurrà, lo spread
05:45evidentemente di rendimento si ridurrà, lo scenario sarà in via di risalamento, nel
05:50caso invece contrario il quadro si aggraverete e quindi abbiamo un termometro molto interessante
05:58per giudicare cosa sta succedendo. Allora, ho fatto la stessa cosa, non vi ho proposto la
06:04tabella, altrimenti erano troppe tabelle, già ho abbondato nella seconda parte dei bondi
06:10giornata, c'è anche la situazione dei treasury. Sul mondo treasury vediamo dei movimenti molto
06:18meno accentuati, al massimo il 3 anni è un 6,7% di un mese, al contrario, mentre nell'area
06:27sui BTP abbiamo un P19,1, quindi la variazione è nettamente inferiore. Direi che in questo
06:35momento il mercato USA è anche favorevole perché evidentemente c'è anche meno intenzioni
06:41diciamo, anche perché poi è aiutato, almeno per noi europei, da un dollaro in parziale
06:47rafforzamento, parziale, fino a quando lo vedremo, sei tu che puoi confermare o meno
06:53questa affermazione. Quindi però direi attenzione perché dagli USA potrebbe giungere un segnale
07:04un po' preoccupante per l'obbligazionario. Se il prezzo del petrolio continuasse a salire
07:10e gli investitori valutassero l'alternativa dei treasury, al contrario di quanto è avvenuto
07:18in fondo finora, si è sempre detto i treasury, no attenzione guardate che qui la situazione
07:23sappiamo, l'abbiamo segnalato tante volte in trasmissioni passate, ebbene se questo succedesse
07:28evidentemente ci sarebbero due segnali di cui tenere conto nel breve termine. Il primo
07:35è una maggiore inflazione anche negli Stati Uniti e poi una crescita, il secondo segnale
07:41è una crescita economica più debole. Siamo però ancora sui sé e quindi dobbiamo tenerne
07:46conto assolutamente una situazione di direi in movimento e vedremo cosa succederà. Allora
07:53vediamo intanto cosa sta comprando il mercato. Secondo me è sempre quello che interessa di
07:57più a chi ci ascolta, è sempre quello che noi seguiamo con maggiore attenzione perché
08:02evidentemente è lì che c'è la carne viva su cui andiamo a analizzare l'evoluzione.
08:09Ebbene, io ho fatto una considerazione che però voglio dire è un po' basata su quanto
08:15è successo negli ultimi giorni. È una considerazione strana. Il mercato in questi ultimi giorni ha
08:19comprato talvolta il BTP 2032 e altri giorni il BTP 2033. Quasi come se lì in mezzo ci
08:29fosse una barriera. Se il mercato è più pessimista compra i 2032, se è più ottimista
08:36compra i 2033. Attenzione, potrebbe essere una casualità, potrebbe essere una considerazione
08:42basata più, diciamo, sulla casualità, su quello che sta avvenendo magari in maniera
08:48più irrazionale di quanto noi analisti vediamo in maniera razionale, però potrebbe essere
08:54anche questo un segnale da seguire. Per ora, diciamo, la propongo solo come una constatazione.
09:01Allora, vediamo il 4,3 sui BTP, sui trentennali. Vediamo il BTP, il 4,3
09:072054, che in questo momento sta facendo, eccolo qua, 97,56. Allora, diciamo, resta sotto i 100.
09:19Questo è un segnale indubbiamente importante. L'altro aspetto è, dal 2 marzo di fatto solo
09:26venerdì e ieri ci sono avuto due candele verdi abbastanza, tra l'altro, non significative,
09:32ma solo, lo possiamo confermare sopra i 100, ci sarà un'effettiva inversione rialzista.
09:39Altra notizia importante è quella relativa al nuovo BTP valore, che è arrivato sul mercato
09:45proprio nelle ultime sedute e che, diciamo, è un po' deluso, perché è sceso sotto 100
09:51e questo, beh, insomma, ha addirittura fatto un minimo attenzione a 99,47, quindi si sta
10:01un po' rimangiando il premio federale.
10:04Ricordami la scadenza del BTP valore? Qual era?
10:08Allora, del BTP valore, te lo do subito, stiamo parlando del, scusami, del marzo 32.
10:16Marzo 32, perfetto. Quindi è questo qua, 99,92 in questo momento, in callo del 0,03.
10:21Esatto, 99,92, di fatto resta ancora sotto 100 e questo, insomma, è un motivo un po' di
10:28delusione, ma in questa situazione era inevitabile, insomma, il momento dell'esordio non è stato
10:35certamente un momento felice, ma non si poteva fare diversamente, non dipende dall'emittente,
10:41dipende dalla situazione geopolitica scatenatasi tutta l'improvviso.
10:45Allora, un altro motivo un po' così di tensione si nota un po' sui minicorpori italiani
10:50o quelli che definisco i minicorpori italiani, quei titoli corporate taglio mille, abbiamo
10:56visto per esempio il New Prince il 2031, il 4,75 è sceso abbastanza, in maniera abbastanza
11:04pronunciata dal 23 febbraio e quindi, insomma, è un mercato direi da seguire, da monitorare,
11:10usiamo questa parola, per ora nessun segnale di tensioni, di preoccupazioni eccessive, ma
11:16certamente. Il mercato invece, e questo è un segnale secondo me interessante, sta trattando,
11:22certamente sono acquisti più che altro, ecco, vedo che tu giustamente hai esposto il New
11:29Prince che in questo momento sta facendo 132, insomma è sceso rispetto alle sedute.
11:37Dicevo, il mercato in questo momento ha trovato un po' un'alternativa al dollaro USA e l'ha
11:45trovato non lontano, l'ha trovato sul dollaro canadese, anche il dollaro canadese evidentemente
11:50è soggetto a movimenti forse meno esasperati rispetto a quelli del dollaro estadunitense,
11:57ma soprattutto il Canada è un ottimo emittente, solido, non ha i problemi diciamo di tensioni
12:05attorno ai titoli di Stato che si verificano nella parte invece sud del continente, parte
12:11centrale del continente e quindi il mercato da tempo compra, naturalmente sono acquisti
12:17molto mirati, non è ancora entrato nei portafogli pesanti degli investitori, piccoli investitori,
12:24pesanti nel senso che sono quelli evidentemente che seguiamo con più attenzione, ma comunque
12:29c'è gente, ci sono investitori che vanno su questo emittente e lo segnaliamo perché
12:35riteniamo che debba essere un motivo di analisi, di valorazione.
12:40Istituzionali, allora gli istituzionali, anche qui c'è una grande confusione, io vedo sulle
12:46piattaforme, ieri compravano di fatto Bund corti, cortissimi, addirittura si compravano
12:52scadenze fine 2026, inizio 2027, oggi se vado a vedere una delle più attendibili, una delle
13:03più significative, trovo, eccola qua, trovo, scusatemi, eccola qua, trovo, allora, sostanzialmente
13:14vedo anche dei titoli corporate piuttosto corti, significativi, più che altro di paesi
13:21evidentemente importanti, vedo all'improvviso, e questo apre un po' la seconda parte della
13:30della mia analisi di oggi, vedo cosa che non era mai successa, degli acquisti pesanti
13:36sui titoli di Stato cinesi. Allora, qui dobbiamo aprire una parentesi ed è il secondo documento
13:44che ti ho mandato, bravissimo, proprio questo, quello relativo all'Asia Dollar Index.
13:50Allora, è un tema sul quale si sta concentrando l'interesse di chi analizza i mercati, si dice
13:59l'Asia è stata dimenticata dagli investitori, invece ha delle forti potenzialità nel settore
14:08obbligazionario in termini sia di debolezza della valuta e quindi di tendenziale possibile
14:15rafforzamento in un contesto che andasse evidentemente a normalizzarsi è il secondo
14:20fattore dei rendimenti interessanti. Li vediamo nella seconda parte di BonTV, ho fatto un'analisi,
14:28è un mercato non facile, lo devo dire. Allora è soprattutto dominato da emittenti sovranazionali,
14:35quindi rating molto alte, AAA, questo è un fatto che tranquillizza, ma attenzione in alcuni
14:40casi, per esempio quello dei titoli di Stato in Reminbi, quindi nella valuta cinese, abbiamo
14:47dei tagli che io definirei mensi, ben oltre i 100 mila, è l'equivalente di 100 mila Euro,
14:54per cui evidentemente è un mercato per gli operatori, ma ci sono degli ETF con i quali
15:01si può valutare anche questo mercato e poi andremo a vedere anche le altre valute asiatiche
15:06che certamente sono interessanti. Finisco con un'osservazione, sempre analizzando evidentemente
15:14due osservazioni, mi ero segnato una veloce annotazione, abbiamo visto anche in Grecia
15:20un po' soffrire negli ultimi tempi, è un mercato non molto liquido, particolarmente su
15:25Borsa Italiana, do segnalo, evidentemente va anche questo monitorato per seguire le evoluzioni
15:31nelle prossime settimane. Infine, sul primario, sul primario c'è una corsa alle emissioni
15:37in dollari, se noi guardiamo la tabella, le tabelle che evidentemente analizziamo tutti
15:42i giorni con tutte le nuove emissioni, vediamo che il dollaro è predominante. Negli ultimi
15:49diciamo ore abbiamo visto Airbnb che è entrata e Salesforce, società molto importante dal punto
15:55di vista tecnologico, con tagli 2000 e fra l'altro con delle emissioni, pluriemissioni,
16:03quelle classiche emissioni che piacciono tante agli americani che vanno a coprire tutta la
16:07curva. Insomma, è un mondo purtroppo non quotato su Borsa Italiana, è un mondo interessante
16:15sul quale ci potrebbero essere delle evoluzioni nei prossimi tempi, si parla di nuovi emittenti
16:22particolarmente pesanti, particolarmente interessanti e già...
16:26Speriamo!
16:27Bene, con questo caro Emmerich credo di avere...
16:31No, va bene così, andiamo in pausa e poi abbiamo un'altra parte abbastanza importante
16:36che è le obbligazioni della settimana, questa settimana qua, super lavoro per Lorenzo Raffo,
16:41dopo il break!
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