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00:04Provemo a fare il punto con Edoardo Proverbio, responsabile area investimenti di Decalia.
00:10Ben ritrovato, buongiorno.
00:12Buongiorno a voi.
00:13Ecco, la grande domanda è se la sentenza della Corte Suprema che ha bocciato i dazi di Trump,
00:19di fatto se la si può considerare una buona o una cattiva notizia per i mercati,
00:23perché il venir meno dei dazi, staremo a vedere adesso,
00:26Trump ha annunciato appunto dazi contro tutti del 15%, sarebbe una buona notizia,
00:30ma allo stesso tempo genera maggiore incertezza.
00:33Qual è la sua lettura?
00:35Sì, l'incertezza è sempre nemica dei mercati, ha sempre creato volatilità e tensioni,
00:43per cui il mercato preferisce sempre una cattiva notizia, ma certa piuttosto che l'incertezza.
00:50Ora, è molto difficile perché non ci sono precedenti,
00:55quindi è molto difficile capire cosa accadrà.
00:57Di sicuro viene tolta una freccia, forse la freccia più usata dall'arco di Trump,
01:03perché insomma la Corte Suprema ha fatto capire che non può fare un po' come vuole.
01:10Trump ha usato sempre i dazi come arma negoziale,
01:16per cui sicuramente questo è un passo indietro verso quello che ci ha abituato Trump,
01:25la politica trumpiana.
01:28Ma alla luce di questo contesto vale la pena focalizzarsi su quelli che sono gli asset considerati più sicuri?
01:33Giusto questa mattina abbiamo visto la reazione dell'oro che sale ormai in zona 5200 dollari l'oncia.
01:40Sicuramente un po' di prudenza è necessaria in questo momento proprio per l'incertezza
01:45e per variabili non economiche che sono difficilmente prevedibili da qualsiasi economista,
01:52sia da un lato giuridico, sia dal lato di nuovi sviluppi, sul lato dell'intelligenza artificiale.
01:59Ecco, leggendo diversi report, in realtà l'impressione è che molti sostengano i mercati,
02:05sono ormai abituati agli annunci roboanti di Trump e anche ai suoi passi indietro.
02:12Il vero market mover di questa settimana non è tanto la questione d'azi,
02:15quanto più la trimestrale di invidia che arriverà mercoledì sera a mercati chiusi.
02:20Un test cruciale, se vogliamo, per tutto il settore del tech,
02:23alla luce soprattutto dei timoni rinnovati a proposito di intelligenza artificiale,
02:26e anche di quei settori che rischiano di essere spazzati via dalle IAI.
02:30A questo proposito, le chiedo che fase stanno attraversando i Magnifici 7,
02:33cosa fare soprattutto con i Magnifici 7 se occorre essere più selettivi?
02:40Da diverso tempo stiamo dicendo di essere più bilanciati possibili,
02:44perché è molto difficile fare delle previsioni su annunci che, come dicevo prima,
02:50non sono legati all'attività economica.
02:52Abbiamo visto, per esempio, i report di Amazon, di Alphabet,
02:57che hanno battuto le attese, hanno annunciato delle ottime guidance,
03:01ma il mercato li ha penalizzati per gli investimenti capex annunciati,
03:07che sono molto alti.
03:08Insomma, il mercato non crede più che possano poi restituire un ritorno
03:12come quelli degli anni scorsi,
03:14ma vengano fatti più per non rimanere indietro,
03:16piuttosto che per una logica economica.
03:20Per cui è molto difficile prevedere cosa annuncerà Nvidia questa settimana.
03:27Noi ci aspettiamo dei buoni risultati,
03:29ma come dicevo, il mercato non si focalizza tanto sui risultati ottenuti,
03:33ma più sugli investimenti e sull'outlook degli anni futuri.
03:40Per cui sicuramente, a nostro avviso, è meglio essere più bilanciati possibili.
03:46Poi, se bisogna fare delle scelte,
03:48è chiaro che troviamo Nvidia economica come non mai,
03:53insomma, il rapporto prezzo-utili,
03:55perché insomma gli utili di Nvidia sono cresciuti a dismisura.
03:59Troviamo una Microsoft che è forse l'azienda più integrata
04:03e quindi più abile ad adattarsi a vari contesti,
04:08anche qui, diciamo, economica come,
04:13non dico come non mai, ma insomma,
04:15come poche volte nella storia,
04:17per cui ci possono essere delle scommesse a lungo termine
04:22che possono avere senso.
04:25Però in generale noi ribadiamo il fatto che in questo periodo
04:30dove ci sono tanti annunci poco prevedibili
04:34è meglio essere più bilanciati possibili.
04:37In questa situazione, in questa fase,
04:39l'impressione è che si sia acceso un faro anche su un altro settore,
04:43quello del private credit,
04:44con il caso Blue Hole Capital.
04:47Le chiedo se secondo lei i timori,
04:49proprio a proposito di questo settore,
04:50sono giustificati.
04:53Beh, sicuramente timori sono giustificati.
04:57Bisogna verificare che, insomma, il contagio,
05:00se può esserci un contagio,
05:02può esserci una situazione di difficoltà generalizzata
05:05o il caso viene isolato a Blue Hole.
05:10È chiaro che è un grande campanello d'allarme.
05:12Io sposto l'attenzione su altri due fattori.
05:15Insomma, abbiamo visto ancora un'elevatissima liquidità nel sistema
05:19nelle settimane scorse,
05:21in occasione delle emissioni di Alphabet, di Oracle.
05:26Abbiamo visto delle domande sul mercato,
05:29delle richieste veramente, veramente alte.
05:32Questo ci fa capire che la liquidità nel sistema
05:36è ancora piuttosto elevata.
05:39E il secondo punto
05:41sono le cosiddette delinquencies
05:43che vediamo negli Stati Uniti,
05:46che sono sicuramente in crescita,
05:48sono tornate a un livello alto.
05:53Così alto non si vedeva da circa sette, otto anni.
05:57È chiaro che però vanno analizzate.
06:01Il punto principale è focalizzarsi sui mutui
06:04e quelli rimangono molto bassi.
06:07C'è un rialzo delle delinquencies
06:10sulle carte di credito e sul settore auto
06:13preoccupano un po' i personal loans.
06:17Quello che è schizzato all'insù
06:19sono i prestiti degli studenti
06:22che hanno vissuto un periodo di grazia sotto Biden
06:25e quindi è normale che siano tornati alti,
06:28abbiano trascinato in alto
06:29tutto l'indice delle delinquencies.
06:32Però questo è chiaramente da tenere monitorato
06:36perché è proprio il barometro principale
06:41della capacità di ripagare i debiti.
06:44Prima di salutarla le voglio chiedere
06:46un commento ad un dato interessante
06:48perché il mese di febbraio
06:49si prepara ad essere un mese da record
06:51per quanto riguarda gli investimenti
06:52nell'azionario europeo.
06:54Da questo punto di vista
06:56meno Stati Uniti e più Europa in portafoglio
06:59secondo lei in questa fase?
07:02Sì, ribadisco quanto detto prima.
07:04Insomma, noi continuiamo a predicare
07:07un bilanciamento totale
07:09sia a livello di settori
07:10sia a livello di geografie
07:11perché ci sono delle differenze
07:13veramente forti.
07:14Ci sono sottosettori
07:16tipo nell'energia
07:18che hanno guadagnato più del 30%
07:20all'inizio anno
07:20e dei sottosettori
07:22come il software
07:24che hanno perso il 20% all'inizio anno
07:26per cui in poco più di un mese e mezzo
07:28ci sono 50 punti percentuali
07:31tra un sottosettore e un altro
07:32sono delle differenze veramente avvissali
07:35per cui un maggior bilanciamento è necessario
07:40siccome negli anni scorsi
07:42un po' tutti abbiamo sovrappesato gli Stati Uniti
07:45un ribilanciamento è corretto.
07:50Il trend può comunque continuare
07:53perché abbiamo visto un po' di perdita di fiducia
07:55negli Stati Uniti
07:56e lo abbiamo visto soprattutto
07:58nella parte obbligazionaria
07:59con tanti disinvestimenti nei treasury
08:02a favore più che altro dell'oro
08:05in questo caso.
08:07Il trend può continuare anche sull'azionario
08:10bisognerà chiaramente capire
08:12la questione dei dazi
08:13perché una tariffa flat del 15%
08:16va a danno dell'Europa
08:17perché è addirittura leggermente più alta
08:20di quella che c'era prima
08:21mentre per altre geografie
08:24il dazio si abbassa considerevolmente
08:26quindi è chiaro che anche quello
08:28va tenuto monitorato
08:30ma un bilanciamento di portafogli
08:32è necessario in questa fase.
08:33In effetti a questo proposito
08:35Cina e India potrebbero festeggiare
08:37a proposito di questo dazio del 15%
08:40generalizzato un po' contro tutti.
08:42Grazie per gli spunti
08:43Alla prossima
08:44Grazie a voi
08:45Buona giornata
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