- hace 11 meses
Mano a Mano con Roberto E. Silva, Presidente, Comisión Nacional de Valores
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00:00Ya estamos aquí en el último bloque del CFO Summit organizado por El Cronista junto con el IAF
00:06y para mí es un honor presentar al titular de la Comisión Nacional de Valores, Roberto Silva.
00:13Roberto, gracias por tu tiempo, un lujo tenerte aquí en este evento.
00:20Bueno, muchas gracias Willy, es un gusto para mí participar de este evento organizado por el IAF y El Cronista.
00:28Ahora, disculpen que tenga que estar virtual, pero estoy de viaje en misión oficial ante el Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores.
00:35Bueno, primer pregunta está relacionada, Roberto, con cuál es la principal agenda de la Comisión Nacional de Valores hoy
00:45para fortalecer la transparencia y la confianza en nuestro mercado de capitales.
00:50Dejame, te la voy a contestar, pero déjame hacer una pequeña introducción antes de llegar ahí.
00:59Déjame empezar con un aviso parroquial en el cual los invito, trabajamos mucho en la comunicación,
01:05así que los invito a seguir a CNB en cualquiera de los medios en los cuales estamos,
01:09que sea en LinkedIn, X, Instagram o el propio sitio de la CNB.
01:14Y como dijo esta mañana Pablo Quirno, yo me quiero extraer un poco de la coyuntura
01:20para centrarme en las cosas que estamos haciendo, que tiene impacto mucho más allá de cualquier turbulencia financiera.
01:27Lo primero que hay que decir y entender es que desde el 2004 el ámbito de actuación de la Comisión Nacional de Valores
01:33se ha expandido porque ahora tiene dos mundos, el tradicional que era el mercado de capitales
01:39y el segundo te diría el llamado mundo cripto.
01:42Esto me apuro a decir que es una comodidad verbal porque no es del todo correcto,
01:47acá hay que hablar de los sujetos y los objetos, pero después si tenemos tiempo podemos ampliar eso.
01:53CNB tiene además por lo menos dos objetivos que hay que compatibilizar.
01:57El primero de ellos es el desarrollo del mercado de capitales
02:00y el segundo no menor es la protección de los inversores
02:03y muchas veces hay que balancear uno con otro.
02:06Déjame decirte que tenemos una política pro mercado, pro cripto y de puertas abiertas
02:12en el cual hemos probado que el tema de escuchar, entender y solo después regular
02:16es una filosofía más que un mero enunciado.
02:21Nuestros objetivos siguen siendo modernizar el marco regulatorio.
02:24Esto sería un ejemplo de lo que hemos hecho en el mundo cripto, remover trabas.
02:28Un ejemplo sería lo que es el levantamiento del cepo y simplificar y abreviar los procesos.
02:33Un ejemplo de esto serían todas las aprobaciones automáticas.
02:38Lo que nosotros queremos es transformar a CNB en un organismo moderno y eficiente
02:42a pesar de sus problemas presupuestarios y queremos regular dentro de ciertos parámetros.
02:49Esto nos ha llevado a que a lo largo de estos 21 meses, y por ahí remarco esto,
02:54contamos los meses como un padre primerizo.
02:55Son meses de mucho trabajo, de mucha intensidad, en las cuales hemos dictado 97 resoluciones
03:02generales y 10 criterios interpretativos, y que además nos han llevado a tener una incesante
03:07actividad institucional e internacional, a revivir todas las mesas de enlace con los distintos
03:13poderes del Estado, sea el Banco Central, sea la Secretaría de Finanzas, la FIP, la UIF,
03:18la IGJ o muchos otros, y también nos ha llevado mucho a participar de innumerables eventos
03:25locales e internacionales.
03:28Participamos mucho en muchos foros internacionales, como puede ser IOSCO, el Instituto Iberoamericano
03:33de Mercado de Valores, donde estoy ahora, la OECD, GAFI, el BID, u otros eventos con la SEC,
03:39y hemos recuperado muchas posiciones que se han ocupado en el pasado, como ser miembro
03:44del directorio de IOSCO, o ser integrante del FAC, o ser miembro del Comité Ejecutivo
03:52de FinTechLAC, y mencioné la cantidad de resoluciones, pero yo diría que eso no es lo más importante.
03:59Lo más importante creo que es el contenido de las mismas.
04:02Hay algunas a las cuales nosotros, de alguna manera, diríamos que son el corazón o los hitos
04:08de nuestra gestión, y las voy a enumerar solamente, después podemos hablar un poco más
04:12de ellas, pero son todas las que tienen que ver con la salida del CEPO, la de la oferta
04:16privada, que instaló un Safe Harbor por primera vez en Argentina para decir cuándo una oferta
04:21está fuera de nuestra jurisdicción, las ofertas automáticas, tanto las de bajo y mediano
04:25impacto como las de emisores frecuentes, todas las flexibilizaciones que hemos hecho
04:30para las emisoras, para los fondos comunes de inversión y para los fideicomisos financieros,
04:34todo lo que tiene que ver con el financiamiento PYME, lo que hemos hecho con los CDAs y con
04:40los fondos comunes de inversión de artículos 7bis, y en particular las que tienen que ver
04:44con el mundo cripto, que es la regulación de los PCABs y la tokenización en sus dos
04:49etapas, primero lo que se llama Real World Assets, y segundo, Token i Securities.
04:54Un punto muy importante que tiene que ver con la pregunta que me formulás es nuestra política
05:00de sumarios e investigaciones, donde creo que tenemos una política clara en este sentido.
05:05No queremos hacer sumarios por cosas menores, creemos que eso se debe corregir por vía de
05:08advertencias que te den posibilidad de corregir el rumbo, obviamente si no lo corregís entonces
05:13sí te vamos a sumariar, pero creemos que los sumarios tienen que ser para faltas más
05:17graves y que ellas deben ser sancionadas acordemente.
05:21Recientemente dimos a conocer la multa más grande, o pusimos la multa más grande que se
05:25haya aplicado en el mercado de capitales, que fue la multa en el caso Guardati-Torti,
05:30una multa de aproximadamente 2.200.000 dólares, depende en qué momento la tomes, donde por
05:35primera vez se superó el tope legal y se impuso un múltiplo del beneficio, que es una
05:39de las posibilidades que te da la ley, y donde asimismo se aplicó la prohibición de actuar
05:43en el ámbito de la oferta pública a la sociedad.
05:46Y dejame cerrar con esto de lo que es el largo plazo. Obviamente, como decían en el
05:53panel anterior, el largo plazo del mercado de capitales depende muchísimo de la estabilidad
05:58macroeconómica y la recuperación de tal moneda, pero también es muy importante el
06:02tema de los inversores institucionales, que es una parte en la cual estamos bastante
06:06flojos, por lo menos en los que invierten a largo plazo. Ojalá el fondo de cese laboral
06:10sea relevante a tal fin, pero una de las cosas que sin duda nos interesa revivir son
06:15los fondos de retiro y otros posibles inversores institucionales. Queremos también trabajar
06:22mucho en que el real estate se pueda financiar en la Argentina a través del mercado de capitales,
06:26como sucede en otros países del mundo, que es algo que no nos sucede. Y en particular
06:30estamos trabajando en este momento con una simplificación normativa de todas las normas
06:35de SNB, una tarea muy importante en la cual queremos, nos estamos replanteando que todo
06:44lo que pidamos tenga sentido. Queremos hacer las normas lo más fáciles y lo más desreguladas
06:48dentro de lo que es un regulador posibles. También seguramente quedará para algún momento
06:53de lo que viene todo lo que tiene que ver con el financiamiento de la obra pública y con
06:58los IPOs de las empresas públicas que están sujetas a privatización. Pero ahora, si querés,
07:02sí voy a tu pregunta. Yo creo que Argentina está bien de normas de transparencia, que no tenemos
07:13un problema de normas de transparencia. Lo que tenemos, más allá de los, como dije,
07:17los problemas presupuestarios, tenemos un problema de aplicación de normas, de las investigaciones
07:22que llevamos a cabo, y al final del día en la política de sumarios. Entonces, yo creo que
07:28lo que estamos haciendo es dar señales claras, donde las sanciones para que hagan faltas graves
07:35van a ser graves, y aplicar un poco más las normas que tenemos. Yo creo que por ese lado pasa.
07:41Y creo también, cuando hablas de la confianza en el mercado de capitales, acá hay que tener
07:46cuidado con algo, porque estamos en una ola de defaults, ha habido una cantidad importante de defaults
07:51en el mercado de capitales. Pero hay que tener presente y hay que entender que eso es parte
07:55del mercado de capitales. ¿Por qué? Porque el mercado de capitales es un mecanismo de protección
08:01a través de lo que se llama control de legalidad o disclosure, en el cual no quiere decir que no
08:06haya productos que puedan terminar mal. Lo que quiere decir es que a esos productos,
08:11a través de un prospecto, hay que contarle al inversor todo lo que necesita saber para tomar
08:15una decisión informada. Y entonces, a través de su decisión informada, que podrá hacer asumir
08:20más o menor riesgo, eventualmente puede fracasar esa inversión. Y en tanto y en cuanto haya habido
08:27un disclosure completo, eso no es un problema legal, más allá de que claramente es un problema
08:32que haya un default. Pero ese es el sistema del mercado de capitales que es diferente.
08:37Clarísimo, doctor. ¿Qué iniciativas, doctor, se están impulsando para que más empresas,
08:45y sobre todo las pymes, accedan al mercado de capitales como mecanismo, como fuente de financiamiento?
08:54Bueno, yo te remarcaría dos cosas diferentes acá. Por un lado, lo que hemos hecho con el tema pymes,
09:01en el cual se han producido distintas flexibilizaciones. Muchas de ellas tienen que ver
09:07con los pagarés bursátiles. Una de las primeras cosas que hicimos fue habilitar los pagarés
09:11hard dollar. Si recordás, antes había solo pagarés en pesos y pagarés dollar link.
09:17No había pagarés en los cuales se suscribieran entregando dólares y te pagasen dólares a la salida.
09:23Esto es algo que existía en la ley, pero no existía como un instrumento con negociación bursátil,
09:28y eso lo habilitamos. También habilitamos, y esto trabajando mucho con Federico Sturzenegger,
09:33los llamados pagarés producto, que son los pagarés que pueden pagar intereses en commodities,
09:39en tasa de referencia o en indicadores financieros.
09:43Trabajamos también en crear entidades de garantía o reconocer entidades de garantía adicionales,
09:49como son los organismos multilaterales de crédito, que son los que terminan avalando el financiamiento pymes.
09:54Y trabajamos en distintas normas, sobre todo lo que son los canjes de pagarés y la llamada central de deudores,
10:01en la cual hoy en día podés saber qué deuda tiene el emisor de un pagaré a través de un sistema que tiene el MAP,
10:07que se llama Sendeu, o también lo podés mirar eso en caja de valores.
10:11Eso tiene que ver un poco con lo que hicimos con los pymes.
10:14También con las emisiones en general, que incluyen a las pymes, pero no otras.
10:18Realicemos distintas modificaciones, como para hacerlo lo más fácil posible.
10:24Una de ellas tiene que ver con que la actualización de programas sea opcionales,
10:28eliminamos la ratificación anual de la condición de emisor frecuente,
10:32bajamos los plazos de difusión un día,
10:35eliminamos el preaviso de cinco días que tenían que dar los emisores frecuentes,
10:39y todas otras modificaciones que tienen que ver un poco con esto,
10:43con hacer el acceso más fácil, más simple, pero sin por ello desproteger a los inversores.
10:48Y principal, te diría, lo que tenemos acá es lo que nosotros llamamos
10:54las ofertas públicas automáticas, con autorización automática.
10:59Las dividimos en dos, en las que son de bajo impacto y las de mediano impacto.
11:04Las primeras serían la bienvenida al mercado de capitales,
11:06las de mediano impacto serían los primeros pasos,
11:09y después para la adultez te queda el régimen general.
11:12La diferencia entre ambas es el monto y lo que es necesario cumplir.
11:15Ambas son ofertas públicas, por ende gozan de excepciones impositivas,
11:19pero están limitadas a inversores calificados.
11:22Las de bajo impacto son las de menos de un millón de uvas,
11:26algo así como un millón doscientos mil dólares, un poco más en estos momentos,
11:30donde no hay que hacer ingreso al régimen de oferta pública,
11:33o técnicamente sí hay que hacerlo, pero no te pedimos nada.
11:35No hay que hacer un prospecto, no hay que hacer un trámite de aprobación ante CNB,
11:40y no hay un régimen informativo posterior.
11:43Las de mediano impacto tienen un monto más alto, son de siete millones de uvas.
11:47Acá sí hay que hacer un ingreso al régimen de oferta pública,
11:50pero podríamos caracterizarlo como light, porque es relativamente simple.
11:54Acá sí hay un prospecto, pero tampoco hay un trámite de aprobación ante CNB.
11:57Y el régimen informativo posterior también lo caracterizaremos como light,
12:03porque si bien hacen balances anuales o sin normas NIF,
12:05los balances de vuelta son anuales en vez de trimestrales,
12:08y los hechos relevantes son limitados.
12:10Esto está habilitado para diversos instrumentos,
12:13está habilitado para las ON, para los fideicomisos financieros,
12:16para los fondos comunes de inversión cerrados de crédito y para las acciones.
12:20Y la otra categoría que tenemos de aprobación automática es la de emisores frecuentes.
12:24Esto ya existía para las ON, pero nosotros lo habilitamos para los fondos comunes de inversión
12:29y para los fideicomisos financieros.
12:32Y esencialmente lo que hace es que el que emite con cierta frecuencia
12:35no requiera de aprobación de CNB.
12:38Y esto cuando uno lo mira es muy importante,
12:40porque les permite a los IFOs elegir el día en el cual sale.
12:44Ya no dependen de cómo viene el trámite CNB o cuánto falta para emitir,
12:48sino que en función de sus necesidades financieras o cómo viene el mercado,
12:51pueden determinar cuál es el día en el cual emite.
12:53Todas las ONES PYME van hasta 10 millones de uvas,
12:57van bajo el régimen de bajo impacto,
12:59con lo cual son muy fáciles de emisión y ha habido muchísimas emisiones ahí.
13:03Y te diría que esto ya desde mayo del año pasado lo fuimos habilitando,
13:07pero en todas las categorías ha empezado a haber emisiones
13:10y es algo que viene creciendo mucho y que se usa muchísimo.
13:14Doctor, en ese sentido, ¿qué políticas están llevando adelante
13:19para acercar al inversor minorista al mercado
13:24y de hecho también generar una mayor cultura de inversión
13:30o si querés de acercamiento al mercado de toda la sociedad?
13:33Bien, muchas cosas.
13:40Primero participamos en muchos eventos y hay mucha difusión por parte del directorio
13:44donde constantemente estamos asistiendo a eventos
13:49y explicando un poco lo que hacemos y qué es el mercado de capitales.
13:53Y después hemos trabajado en dos ejes.
13:55Uno es el eje que tiene que ver con los idóneos.
13:56Cuando asumimos, estaban trabadas los exámenes de idóneos,
14:01había un cuello de botella y no se conseguían lugares,
14:04había muchísima demanda y en estos 21 meses llevamos más de 7.500 exámenes
14:09en sus distintas modalidades, que son la virtual, la presencial y las mesas especiales.
14:14También habilitamos, recuerden que los idóneos son los que están habilitados
14:17a tratar con el público, ¿no?
14:20Después habilitamos sedes presenciales, tanto en Rosario como en Córdoba,
14:25para expandir un poco.
14:26Y estamos trabajando actualmente en el banco de preguntas
14:29de manera de formularlo de manera diferente,
14:33que sean conocidas con anterioridad, pero todavía estamos trabajando en esto.
14:37Y la segunda parte es todo lo que tiene que ver con la educación financiera,
14:40que claramente es algo que nos desvela,
14:42donde llevamos a cabo distintas acciones.
14:46Una de ellas es la Semana Mundial del Inversor,
14:48que se celebra todos los años, desde el 2017,
14:51en la cual el año pasado tuvimos un número muy importante de eventos.
14:55Otra es un convenio que tenemos con el Banco Central para desarrollar la educación financiera.
15:01Después integramos activamente el Comité 8 de IOSCO,
15:04que es el comité que se ocupa de Educación Financiera y Protección al Inversor,
15:08y que este año se reunió en Buenos Aires hace unos pocos meses,
15:12con lo cual nos tocó a tener anfitrión de una reunión que fue muy interesante.
15:16Trabajamos en capacitar a funcionarios, docentes y actores del sistema financiero constantemente.
15:24Recientemente hemos empezado a desplegar distintos materiales educativos propios.
15:28Hay una serie de videos que se están realizando y que se van colgando en la página de CNB.
15:34Y también tenemos un programa que llamamos de prácticas de profesionales en CNB,
15:37que está destinado a los estudiantes secundarios,
15:42para que empiecen a aprender qué es el mercado de capitales.
15:45En esta línea aprobamos el año pasado la resolución 1023,
15:49que permitió abrir cuentas comitentes a los mayores de 13 años.
15:53Y finalmente tenemos distintas alianzas estratégicas con organismos públicos,
15:58entidades educativas y organismos de la sociedad civil.
16:01Esto creo que al final del día nos encantaría que la educación financiera
16:07fuera una currícula en los colegios secundarios.
16:10Todavía no estamos ahí, pero en el fondo es hacia donde debiéramos ir.
16:15Clarísimo, doctor.
16:16La última pregunta.
16:17¿Qué marca cree que están dejando en el mercado de capitales?
16:21Bueno, creemos que lo que estamos haciendo va a dejar huella,
16:26y de vuelta no estamos mirando a la coyuntura, sino al futuro.
16:30Y acá creemos que hay que remarcar dos cosas.
16:32Primero, todo lo que es la regulación del mundo cripto,
16:35en la cual hemos hecho la regulación de los PSABs,
16:38que si recuerdan nos mandó una ley allá por marzo del año pasado,
16:42cuando estábamos haciendo la cuarta ronda de evaluación del GAFI,
16:45teníamos miedo de descender a la lista gris.
16:47Y en la cual hubo que hacer un registro de PSABs primero,
16:52y posteriormente la regulación.
16:54La regulación se hizo a marzo de este año,
16:58y va a entrar en vigencia a lo largo de todo este año.
17:00Pero con eso tenemos un régimen que, sin dejar de ser friendly,
17:04razonable, es un régimen regulatorio para todos los exchanges y billeteras.
17:09Y lo otro que hemos sacado en esa línea es el régimen de tokenización,
17:13que creemos que son normas históricas que van a permitir emitir
17:15de manera digital y descentralizada distintos instrumentos financieros.
17:21Teníamos muchas limitaciones ahí,
17:22hicimos un sandbox dentro del marco regulatorio actual que tenemos,
17:26pero creo que son cosas que tienen el potencial de cambiar el mercado de capitales.
17:31Por otro lado, creo que lo otro que es muy importante
17:34es todo lo que tiene que ver con las aprobaciones automáticas
17:36y la simplificación de los trámites,
17:38que está cambiando radicalmente la forma en que se accede al mercado de capitales,
17:41haciéndolo más fácil y más accesible.
17:45Y como comenté antes,
17:46cambiando la lógica que uno salía cuando obtenía la autorización de CNB
17:50por una lógica financiera en la cual puede elegir el día en el cual sale.
17:58Y si te diría para cerrar,
18:00todo esto que estamos haciendo en materia de aprobaciones automáticas
18:04se está haciendo en otros países del mundo.
18:07Brasil tiene un programa que se llama Fácil,
18:08donde está tratando de hacer algo parecido.
18:10España tiene un programa que se llama Easy Access,
18:12donde también está haciendo algo parecido.
18:14Y todas las regulaciones que hemos hecho en materia del mundo cripto
18:18nos han puesto a la vanguardia del mundo,
18:21donde hay pocos países que han logrado ambas cosas,
18:23regular las PCBs y tener un régimen de tokenización.
18:26Con lo cual da una idea de lo que quiero transmitir,
18:28de que queremos tener un mercado de capitales moderno,
18:31moderno, vibrante, con las mejores regulaciones,
18:34con transparencia, con confianza, con reglas caras,
18:38con sanciones cuando deba haberlas.
18:40Y obviamente creemos que va a seguir creciendo
18:42al ritmo de la estabilización de la macroeconomía
18:44y el desarrollo eventualmente de nuevos inversores institucionales.
18:49Clarísimo, doctor.
18:50Obviamente el trabajo de ustedes es clave,
18:54obviamente con recursos limitados,
18:56lo cual jerarquiza un poco aún más el trabajo que realizan,
19:00sobre todo para desarrollar nuestro querido mercado de capitales,
19:04¿no, doctor?
19:07Sí, totalmente.
19:08Y por suerte el CNBA hace unos informes que se llaman de financiamiento,
19:11que salen mensualmente y salen trimestralmente.
19:15Medimos siempre en los últimos 12 meses,
19:17pero se ve el crecimiento en el mercado de capitales
19:20a lo largo en cada uno de los informes.
19:23Bueno, el año pasado, más allá de que tuvimos el banqueo,
19:25se han emitido una cantidad de obligaciones negociables
19:27muy importantes, tanto a nivel local como a nivel internacional.
19:31Y esa es la línea.
19:32Tenemos alguna que otra emisión de acciones que han salido este año
19:35y algunas más dando vueltas.
19:37Nos encantaría que volvieran a los IPOs internacionales.
19:40Y en esa línea vamos a trabajar sin parar
19:42para que por lo menos esté dado todo el marco regulatorio
19:45y los procesos aprobatorios.
19:47Y en la medida que nos acompañe la macroeconomía,
19:51el mercado siga creciendo.
19:53Doctor Silva, realmente fue un honor tenerlo aquí
19:56en este cierre del CFO Summit.
19:59Así que mil gracias por su tiempo y su presencia.
20:04Bueno, muchas gracias y saludos para todos.
20:06Hasta la próxima.
20:07Fue el doctor Roberto Silva aquí en el cierre del CFO Summit
20:13organizado por El Cronista junto con el IAF.
20:17Un lujo tener al presidente de la Comisión Nacional de Valores.
20:21A ustedes, muchas gracias por haber estado con nosotros.
20:23Gracias.
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