00:00Bueno, primero fue un evento muy interesante,
00:05donde me tocó hacer la disertación final sobre la coyuntura en la cual operan las empresas
00:11en un día particularmente extraño, mucho mejor que el viernes,
00:17donde cerraste con una presión cambiaria y un banco central entregando muchas reservas,
00:22y hoy con un día donde la decisión del gobierno de eliminar las retenciones transitoriamente
00:31hasta fines de octubre, y el tuit del secretario del Tesoro americano,
00:37de un apoyo casi que incondicional a la Argentina,
00:41descomprimió enormemente los precios de los activos financieros y la presión sobre el banco central.
00:47Pero fundamentalmente lo que hicimos fue tratar de contar
00:50qué es lo que implica un programa de estabilización
00:53y qué es lo que fue el intento de estabilización de mi ley,
00:57cuáles son las cosas que creemos que se hicieron bien,
00:59cuáles son las cosas que creemos que fueron errores,
01:03y cómo llega ese programa con esta presión cambiaria en la previa de una elección,
01:09después de la elección en la provincia de Buenos Aires,
01:11donde la derrota por 13 puntos puso de muy mal humor al mercado.
01:16Bueno, y justamente en eso, de las cosas por ahí que hizo bien el gobierno
01:19y las cosas que hizo mal, ¿cuál por ahí puntualizarías en cada uno del campo?
01:23Yo lo primero que diría es que el gobierno fue mucho más pragmático en el arranque,
01:26o sea, lejos de intentar dolarizar sin dólares, que implicaba romper contratos,
01:30y lejos de sacar los controles de capitales y flotar,
01:33que hubiera implicado una espiralización inflacionaria y probablemente ruptura de contratos,
01:37decidió shockear o sincerar el nivel de tipo de cambio,
01:42manteniendo los controles de capitales y apuntando a recapitalizar el balance del banco central
01:47con una consolidación fiscal ayudada por el salto inflacionario.
01:52Y la verdad es que arrancó bien,
01:54arrancó comprando dólares con un esquema de pago de puestas de importaciones.
01:59Lo que pasa es que a poco andar la decisión de anclar el tipo de cambio
02:04con el Croll al 2 mucho más tiempo en el recomendable.
02:09Y sobre todo la decisión de mantener el blend, ese 20% que se destinaba a la exportación,
02:15hizo que el banco central dejara de comprar dólares,
02:17y ahí empezaron los principales problemas en términos de que el gobierno no logró
02:21acceder al crédito, refinanciar los vencimientos de la deuda,
02:25y el programa monetario estuvo condicionado por esa expansión monetaria
02:29para pagar vencimientos, que con controles de capitales y ancla cambiaria
02:36era virtuosa en términos de crecimiento del crédito, del nivel de actividad,
02:41y cuando sacó los controles de capitales con un nivel de tipo de cambio trazado,
02:48bueno, aparecieron las presiones cambiarias y la necesidad de exagerar con la tasa de interés,
02:52con el apretón monetario, para tratar de controlar lo cambiario,
02:56llevando a la economía a la recesión.
02:57Yo lo que digo es que la macro, la micro y la gobernabilidad van de la mano,
03:01no son agendas separadas, paradójicamente las tenés que manejar al mismo tiempo,
03:05si no aparecen los problemas.
03:07La macro empieza a tener problemas, sobre todo en la medida que no tenés un programa financiero
03:12que te permita dejar de pagar al contado, y eso te está metiendo presión,
03:17y la verdad es que mientras no tengas gobernabilidad, no construyas un esquema de gobernabilidad,
03:23sobre todo después del resultado de la elección,
03:24las dificultades para hacer las reformas que necesitas para apuntalar la micro,
03:30se te alejan, en un contexto donde vos abriste la economía,
03:34con un tipo de cambio que se te atrasó,
03:37y con una productividad sistémica muy deteriorada,
03:42o sea, las reglas del juego son las mismas que tenías en términos de déficit de infraestructura,
03:47estructura tributaria, estructura laboral, etcétera, etcétera, etcétera.
03:52Bueno, creo que el eje de la micro, si bien se avanzó en una agenda de desregulación,
03:58creo que falta mucho para que las empresas puedan competir en un mundo que se está cerrando
04:02con un tipo de cambio atrasado.
04:04Yo creo que sin tener asegurado el programa financiero, sacar el cepo a las personas,
04:28no a las empresas, pero en rigor la economía opera sin brecha, creo que fue un error.
04:34Vos agregaste una demanda que te acumuló 17.700 millones de dólares
04:38desde mediados de abril hasta agosto, y no tenés cómo financiarla.
04:43Entonces, la presión cambiaria apareció cuando la oferta del agroestacional
04:47desapareció a mediados de julio.
04:50Bueno, la presión cambiaria impacta, claramente impacta.
05:09Que el riesgo país suba, te corta el acceso al crédito.
05:14Y sin acceso al crédito, sin capacidad de refinanciar los vencimientos de la deuda,
05:18el intento de seguir pagando al contado de la deuda,
05:21mete una presión sobre el tipo de cambio que tiene consecuencias en términos inflacionarias
05:27y en términos de la calidad de vida de la sociedad.
05:30Bonito. Por último, en cuanto a las elecciones que se acercan ahora,
05:33¿cómo crees que también el resultado de victoria o de derrota para el oficialismo
05:38puede impactar tanto en los mercados como en el ciudadano bien?
05:42Creo que es un error de la política plantear escenarios binarios,
05:47sobre todo con un mercado que juega a dos puntas.
05:51O sea, ya lo tuvimos con Macri en 2019,
05:54el resultado de la elección de las PASO en 2019,
05:57con 14 puntos de diferencia a favor del peronismo,
06:00reventó los precios de los activos financieros,
06:02terminó de desarmar el ripo que tenían los bancos
06:05y cortó el financiamiento del fondo y Argentina quedó pedalando en el aire.
06:08O sea, terminaste poniendo controles de capitales dentro de la gestión de Macri.
06:12Y acá está haciendo un juego parecido, o sea, está jugando un juego.
06:15Lo paradójico es que es con una elección de medio término.
06:18Entonces digo, si cada dos años se tiene que parar el mundo
06:20porque no lográs construir consensos
06:25que te permitan alargar el horizonte de las decisiones,
06:27estamos jodidos.
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