- hace 1 año
XX Edición Jornada Empresas que crean valor para el accionista - Inditex
Categoría
🗞
NoticiasTranscripción
00:00¿Qué es el Inversor Minoritario de Inditex?
00:08Analizamos en el primer foro del Inversor Minoritario del Economista
00:19uno de los valores que más ganas teníamos y que más seguimiento tiene, que es Inditex,
00:24y lo hacemos con Corca García Tapia, que es el director de Relaciones con Inversores de Inditex.
00:30Decía que Corca despierta mucho interés porque es una de las compañías muy reconocibles por el inversor
00:38porque es el híbrido perfecto entre crecimiento y retribución al accionista.
00:44¿Qué es lo que se puede esperar en los próximos años como accionista de Inditex
00:49teniendo en cuenta que aproximadamente podemos estar hablando de una retribución al accionista
00:54que en los precios actuales estará en torno al 4% y una mejora de los beneficios
00:59que depende un poco del banco de inversión que lo siga, pero podemos estar generando
01:03unos 500 millones al año más de velocidad de crucero.
01:08Primero, muchas gracias por tenernos aquí hoy.
01:12Yo creo que efectivamente lo que has mencionado hay dos vertientes que nos caracterizan a nosotros
01:16y yo creo que de alguna forma nos separa quizás de algunos otros valores,
01:21justamente porque tenemos esos dos componentes.
01:24Por un lado, ese retorno que podemos dar al accionista mediante los dividendos,
01:29pero por otro lado, ese crecimiento.
01:31Yo te diría que seguramente una de las cosas que más podrías esperar es un poco más de lo mismo.
01:36Por un lado, tenemos un dividendo que nosotros pensamos que es atractivo,
01:40que es predecible y que está compuesto por un payout del beneficio neto de en torno al 60%
01:46y que luego, por encima de eso, además, todos los años se valora un dividendo extraordinario.
01:52En este 2024, por ejemplo, la propuesta ha sido de un pago por acción de 1,68,
02:001,68 euros, como dices tú, que está en torno a una rentabilidad del 3,8 o 4%,
02:07y que eso al final pensamos que con ese payout total de cerca del 90%
02:12es una cosa muy atractiva para un accionista o alguien que quiera entrar dentro del capital del grupo
02:19y que permite dar cierta visibilidad o predecibilidad sobre lo que vamos a dar de cara al futuro.
02:26Pero luego, por otro lado, como correctamente mencionas,
02:28al final tenemos ese crecimiento que hemos demostrado.
02:31Si miras hacia atrás, desde el 2019, yo creo que el EBIT ha crecido en torno al 58%.
02:37Entonces, son unas cifras muy importantes que nosotros, además, seguimos viendo muchas vías de crecimiento,
02:45en gran parte, debido a que estamos en un sector que está altamente fraccionado o fragmentado
02:51y donde, además, hay unas cuotas de mercado que son muy bajas, donde nosotros participamos.
02:55Entonces, vemos todavía muchas capacidades de crecimiento por geografía
03:00y, además, añadiría quizás otra vertiente que es con los otros formatos comerciales.
03:05Yo creo que en Inditex quizás la gente tiene en mente Zara,
03:09pero que tenemos otros formatos comerciales que nos permiten estar más diversificados
03:13en el sentido de tipología de cliente al que estamos apuntando,
03:17quizás a veces clientes más jóvenes o de perfiles distintos
03:21y también diversificados en terminología de producto.
03:25Entonces, yo creo que todo eso nos lleva a poder tener, además,
03:27un crecimiento de cara al futuro también bastante sostenible.
03:31Y justo lo que mencionas tú en nuestras interacciones con los inversores,
03:35lo que siempre recalcan en las reuniones que tenemos es que están muy a gustos
03:39porque pueden traer a las reuniones tanto sus gestores de cartera de income como de growth.
03:45Y yo creo que eso es una cosa que nos caracteriza.
03:47Hay un cálculo que me encanta sacar a colación y cuando hablo del híbrido perfecto
03:52entre crecimiento y dividendo es la permanencia en el accionariado durante el tiempo
03:57que no sé si el inversor lo llega a valorar, si tenéis esa sensación,
04:02pero yo pongo siempre un ejemplo desde los últimos meses que hicimos el cálculo.
04:06Si alguien hubiera prevalecido desde la salida a bolsa de Inditex,
04:11hoy la rentabilidad por dividendo que estaría percibiendo supera el 40%.
04:16Es un dato que no hay nada en el mercado español que te puedas encontrar equiparable
04:22porque lógicamente está esa combinación de crecimiento,
04:25pero es la continuidad de una buena idea de inversión en lo que se convierte en retribución a largo plazo.
04:30Efectivamente, al final yo creo que tenemos inversores que justamente han estado desde la salida a bolsa.
04:39¿No solo a Mancio?
04:39No, aparte de lo que es el fundador y propietario que tiene en torno al 60% del accionariado,
04:45dentro de ese capital libre de circulación tenemos, que está distribuido internacionalmente,
04:52principalmente está tenido en Estados Unidos, en el Reino Unido, en Alemania y en menor medida en España,
04:58pues tenemos grandes fondos de inversión que han estado con nosotros desde salida a bolsa
05:04y eso es justamente una de las cosas que siempre estamos hablando
05:08porque al final yo creo que cuando estás tanto tiempo en el accionariado de una empresa
05:12hay ciertas ventajas.
05:14Entiendes el modelo de negocio, te permite quizás tener una visión más a largo plazo,
05:19que es en realidad lo que nosotros buscamos, gente que quiera entrar en el capital
05:23y que esté dispuesto a mirar un poco al medio y largo plazo
05:26y no estar jugando con el valor de la acción en un momento
05:30y nosotros lo que traemos sobre la mesa es, mira, los inversores que han estado mucho tiempo con nosotros
05:35se han beneficiado tanto por el retorno del dividendo
05:38como por el crecimiento que sí que hemos podido hacer un delivery al mercado.
05:42Oiga, hablamos un poco de las grandes cifras que hay por delante
05:45porque tenemos hitos que yo creo que son llamativos.
05:49Inditex está a punto de alcanzar los 50.000 millones de ventas
05:53pero tú lo comentabas anteriormente, aunque la marca Zara es, y hay más marcas,
06:00conocida internacionalmente en todo el mundo, es un emblema ya casi de la españolidad,
06:06lo que acaba ocurriendo es que todavía estamos en una atomización muy grande.
06:10O sea, aunque la penetración de Zara es muy grande en el mundo,
06:13aunque Inditex tiene una cota de mercado muy importante,
06:17es muy pequeña respecto a lo que es el sector de la distribución textil.
06:21No, absolutamente. Yo creo que eso es uno de los puntos que siempre tratamos de remarcar,
06:26que por mucho que se conozca o que haya una percepción,
06:30quizás en España es una situación distinta a lo que podemos ver en otras georacias,
06:36pero definitivamente vemos que es un sector altamente fragmentado
06:40y que nosotros, incluso la marca Zara, tiene unas cuotas de mercado relativamente bajas.
06:46Pero también, por ejemplo, te diría que hay una percepción,
06:49nosotros siempre estamos hablando, por ejemplo, de la presencia global que tenemos,
06:5397 mercados donde tenemos presencias que nos hace una empresa realmente global.
06:58Pero esos 97 mercados son donde está definitivamente Zara en todos ellos,
07:04pero todavía tenemos muchos formatos comerciales que están apenas rascando
07:08algunos de esos nuevos mercados, incluso algunos mercados donde dirías o pensarías
07:14que deberían ser unos mercados muy maduros.
07:16Para nosotros, como puede ser Alemania, tenemos en este año algunos formatos comerciales
07:21apenas entrando de forma física, han tenido alguna presencia online,
07:25un poco para probar cómo estaba el mercado, pero que todavía vemos mucho recorrido
07:30en cuanto a crecimiento, no solo por Zara, sino que además por los formatos comerciales más jóvenes.
07:36Hay una pregunta muy reiterada entre los inversores minoristas que además no llega,
07:40que no entienden la relación que hay entre la capitalización de las compañías
07:44y el liderazgo en la cuenta de resultados en los beneficios, tanto en bruto como en neto.
07:51Indiscutiblemente es la compañía que más vale del mercado español,
07:55pero claro, para mí hay un cambio de guardia que, lo digo además periodísticamente,
08:00es muy bien, de que es el beneficio bruto.
08:02Yo recuerdo la época esa en la que Telefónica tenía un liderazgo indiscutible
08:06de la generación de Evita, ha sido clarísimamente sorpasada por Iberdrola
08:12y vosotros os vais a acercar también a esa barrera de los 13.000 millones
08:16que ya cruzó hace tiempo Iberdrola.
08:19Para mí la gran pregunta es, ¿en qué momento Inditex se va a poder acercar
08:25a ese liderazgo de la generación de beneficio bruto de la bolsa española?
08:31Yo creo que este año 2024 hemos tenido unas ventas de 38.600 millones más o menos
08:37con una Evita de unos 10.700 millones de euros, que ya son cifras muy relevantes,
08:42yo creo que tú hacías referencia a los 50.000 millones, yo creo que todavía queda tiempo
08:47para llegar a eso, pero yo te diría que no es algo en lo que nos estamos obsesionando.
08:52Nosotros al final tú tienes que pensar que estamos en un sector
08:54donde tenemos que construir la venta todos los días.
08:57La venta de ayer no te garantiza en absoluto la venta de hoy.
09:01Hay un efecto casi como de cenicienta, por el cual a medianoche el contador empieza de cero
09:07y tienes que volver a construir toda la venta todos los días.
09:10Entonces, ahí está nuestro foco.
09:11El objetivo, yo diría, en el que realmente estamos enfocados es tratar de aumentar nuestra diferenciación
09:18para proponer una experiencia única al cliente.
09:21Y esto lo hacemos con lo que nosotros llamamos la buena ejecución del modelo de negocio.
09:26Este modelo de negocio se trata de capturar las tendencias en el mercado, en todas las geografías,
09:32dar contestación a esa demanda en tiempo real, lo que vemos de nuestros clientes,
09:37con el propósito principal de poder vender todas las prendas a un precio completo.
09:43Al final, el impacto más grande o el coste más grande que puede tener nuestro sector es el descuento.
09:49Entonces, nosotros trabajamos siempre con el objetivo de evitar el descuento
09:54y asegurarnos de que los clientes tienen acceso.
09:57Y si nos enfocamos en eso, yo no tengo duda de que acabaremos llegando
10:01y tendríamos mucho recorrido todavía de crecimiento.
10:04Uno de los pocos sustos que recuerdo yo en Inditex fue cuando,
10:10y además recuerdo perfectamente un poco una conversación con Pablo Isla,
10:14cuando nos marcábamos el margen EBIT del 17%.
10:18En el trimestre que no se consiguió ese margen EBIT del 17%,
10:23se produjo un fuerte castigo bursátil,
10:27que comparado a otros castigos bursátiles de otras compañías me parecen pequeños
10:31en relación a lo que es Inditex.
10:32Inditex no es que haya sido capaz de superar ese umbral,
10:39es que hoy los márgenes que logra son mucho más elevados.
10:43Pero claro, ¿este nivel de exigencia es permanente en el tiempo?
10:47¿Estamos llegando a unos márgenes que son difíciles de superar?
10:51Claro, o sea, yo creo que es un buen punto.
10:54Por ejemplo, en este último año tenemos un margen EBIT del 19,6%,
10:57muy superior al 17%.
10:59Yo lo que te diría, un poco con lo que mencionaba antes,
11:03es que el mayor coste que tenemos es el descuento.
11:05Entonces, nuestro enfoque y todo lo que hace la empresa es para esa venta a precio completo.
11:11Entonces, siempre que podamos hacer eso, lo que vamos a ver son unos márgenes,
11:15en general financieros, cuando publiquemos, que son sólidos, estables en el tiempo,
11:20que es lo que todo el mundo que hace un tracking del grupo en los últimos 15, 20 años puede ver,
11:26tanto el margen bruto como el margen EBIT muy estable en el tiempo,
11:31con ciertas oscilaciones que atienden principalmente a qué tan bien somos capaces
11:36de capturar esas tendencias y de reaccionar a ellas.
11:39En los años, que quizás estos últimos dos, tres años hemos tenido unos años
11:43donde hemos ejecutado particularmente bien,
11:47es normal esperar que tendríamos unos márgenes cada vez mejores,
11:51en este caso 19,6%.
11:53Y en los años en los que quizás no seamos capaces de identificar esas tendencias y reaccionar,
11:59podríamos tener cierta oscilación.
12:01Pero, de nuevo, no es algo en lo que nos enfocamos tanto desde un punto de vista financiero,
12:05siempre nos estamos enfocando en lograr esa ejecución del modelo de negocio.
12:10¿Y hay una simetría o asimetría entre el margen que se consigue entre la venta online
12:19y la venta del grupo, que sé que me vas a decir que al final es una venta combinada,
12:24que no existen los dos conceptos, pero claro, sí que tiendes un poco a separar el negocio online con el físico.
12:32Yo te voy a contestar, no sé si es algo que es lo que buscas,
12:38pero lo que te diría es, son dos cosas.
12:40Primero, como una pregunta retórica, desde nuestra perspectiva, ¿qué es la venta online?
12:46¿La venta online es cuando alguien lo compra en la página web?
12:49Yo te pregunto, si alguien compra en la página web, pero está físicamente en la tienda
12:53y ha visto un producto y lo quiere pedir para que se lo envíen a casa, eso es online.
12:58Es online, si ha comprado algo online, lo devuelve en la tienda y al pasar por la tienda,
13:03al devolver, compra en tienda física.
13:05Entonces, ¿dónde empieza lo online y dónde acaba?
13:07Es siempre algo bastante complicado de definir.
13:10Yo lo que te diría es, hoy, la penetración que tenemos del online,
13:15es en torno al 25% de la venta del grupo, ha ido creciendo en los últimos años
13:20y en ese periodo donde la venta online, como peso de la venta total,
13:23ha ido creciendo y ganando peso dentro de la venta del grupo,
13:27no hemos visto los márgenes diluirse, sino en realidad todo lo contrario.
13:32Y eso tiene que ver con que tenemos un modelo de negocio que es tan eficiente
13:37que hasta cierto punto a nosotros nos da igual si la venta se hace en tienda física
13:42que online, porque lo vemos todo como un modelo completamente integrado.
13:49Y todas las inversiones que estamos haciendo, yo te diría, si tú vas a las tiendas,
13:53por ejemplo, en Plaza España o aquí, que esta mañana hemos estado en Hermosilla,
13:57por ejemplo, vas a ver todo ese esfuerzo de integración, nuevas tecnologías,
14:03capacidad de sitios específicos para devolver prendas online recogidas
14:07y todo eso nos lleva a poder ejecutar mejor el negocio
14:12y siempre que podamos obtener precios completos,
14:15el resto de los costes que podemos incurrir al final están bastante diluidos.
14:20Una pregunta que tenemos a la cabeza todos y con esta situación de 90 días
14:24que nos ha dado el señor Trump para reflexionar sobre dónde va a estar los aranceles
14:28es qué impacto va a tener en compañías que tenéis muchísimo negocio en Estados Unidos
14:33y que, lógicamente, no fabricáis nada en Estados Unidos,
14:37qué impacto va a tener el tema arancelario,
14:43sin saber, lógicamente, cuál va a ser la resolución sobre qué tarifa van a poner.
14:49Claro, esta es una pregunta que, como te puedes imaginar, en los últimos meses ha sido muy recurrente.
14:54Lo que te diría es, estamos siguiendo esto, obviamente, muy de cerca,
14:58hay que seguirlo muy de cerca porque es una situación cambiante.
15:02Casi cada semana escuchamos algo nuevo y yo creo que hay que esperar un poco a ver dónde acaba todo.
15:08No se trata de tomar decisiones drásticas o de llegar a conclusiones precipitadas,
15:14sino hay que ver un poco dónde van a caer todas las piezas, que yo creo que todavía no está demasiado claro.
15:21Pero también te diría que, si me hubieses hecho la pregunta en noviembre, por ejemplo,
15:26mi contestación sería muy similar.
15:27Nosotros lo que vemos es que tenemos tres palancas naturales en nuestro negocio
15:32que, para circunstancias como estas, realmente nos permite, digamos,
15:37adaptar decisiones, afrontar y adaptarnos a la situación tal y como venga y como vaya evolucionando.
15:43Y las tres que diría yo, la primera sería, pues tenemos un conocimiento muy, muy profundo
15:49sobre los regímenes arancelarios internacionalmente.
15:52Al final, nuestro negocio, como tú bien has mencionado,
15:55es comprar prendas acabadas en una geografía y moverlo a través de nuestra red logística
16:02a todas las tiendas en el mundo.
16:04Y, evidentemente, pues en eso hemos aprendido a lo largo de las últimas tres décadas
16:08cómo es que funcionan los regímenes arancelarios, que nunca son estáticos
16:13y que siempre son cambiantes y que en muchas geografías donde estamos nosotros
16:16hemos vivido circunstancias de cambios dramáticos de aranceles.
16:20Eso es lo primero, el conocimiento.
16:22Lo segundo es, pues el grado de diversificación.
16:26Somos una empresa global y yo creo que mucha gente quizás piensa que somos global
16:31por la presencia de la venta que tenemos, 97 mercados.
16:34Eso es así y yo creo que eso permite entender que un impacto que nos genere
16:40una geografía para nosotros, de alguna forma, está ciertamente diluida
16:44porque estamos en tantas geografías distintas, pero que además tenemos una diversificación
16:50muy muy fuerte en lo que es la cadena de suministro, porque nosotros compramos
16:55en torno a 50 países distintos y eso, de alguna forma, tanto en la venta
17:01que te permite diluir cualquier impacto, en la compra, porque estos aranceles son
17:05de un país frente a ciertas geografías o ciertas tipologías y geografías de productos,
17:10nos permite diluir o adaptarnos mejor a ese impacto.
17:14Y luego, el tercero, yo creo que es muy relevante, es la flexibilidad.
17:18Yo creo que eso es una cosa que hemos mostrado en la cadena de suministro,
17:21porque al tener una presencia global, comentábamos anteriormente el hecho de que
17:27cuando eres global, cualquier cosa que veas en las noticias, de alguna forma, te afecta.
17:31Y nosotros hemos tenido, por ejemplo, riesgos físicos, como pueden ser terremotos
17:36en geografías de cadenas de suministro y hemos mostrado que somos capaces
17:40e incluso en momentos de mover alguna producción de una geografía a otra
17:45si pensamos que es conveniente o estructural o nos compensa.
17:49Entonces, yo creo que con el conocimiento que tenemos, la diversificación y la flexibilidad
17:54nos ponen en una situación, no diría única, pero casi única, para realmente afrontar
18:00todo esto que todavía ni siquiera sabemos cómo va a acabar.
18:03Una de las reflexiones que te viene un poco a la cabeza es si una de las cosas más complicadas
18:08y que mejor hace Inditex, que es la gestión del circulante, si al final todo este impacto arancelario
18:13va a tener mayor incidencia por los tipos de cambio de divisas que por el propio arancel.
18:21Sí, bueno, yo creo que eso es un buen punto porque justamente, yo creo que si ves el mercado
18:25y ves dónde están todas las divisas frente al euro, efectivamente eso es lo que estamos viendo.
18:31Incluso el dólar depreciado frente al euro a pesar de la diferencia de tipos que existen
18:36entre los dos bancos centrales y por tanto yo creo que eso definitivamente va a ser algo
18:42a lo que nos vamos a enfrontar, pero al final eso está fuera, digamos, de nuestras manos
18:47y nosotros nos enfocamos en asegurar de que podemos proporcionar esos productos
18:52a nuestros clientes en todas las geografías donde estamos presentes.
18:55En la crisis de deuda europea, cuando parecía que el euro se iba a romper, yo recuerdo
19:02que además en nuestro objetivo en un economista de dar ideas de inversión a los lectores
19:06nos acabamos agotando y hastiando porque la única idea de inversión que les ofrecíamos
19:11era Inditex porque no se la consideraba española y porque como no tenía deuda
19:14sino que tenía situación de caja, pues era lo poco que podías un poco ofrecer.
19:20Claro, eso es una percepción que el inversor institucional siempre ha tenido.
19:24En el caso vuestro, cuando ahora se está recuperando ese flujo de interés del inversor institucional
19:30internacional, sobre todo americano, ¿ha cambiado algo la foto o es absolutamente estable
19:35en este interés que está recobrando Europa como mercado de inversión?
19:40Claro, en nuestro caso, y yo creo que lo mencionabas tú anteriormente, tenemos cierta estabilidad
19:46en el accionariado y es gente que ha vivido o ha estado con nosotros, muchos de ellos
19:50los principales al menos, desde la salida a bolsa.
19:53Entonces, han vivido distintos momentos y tienen una visión, igual que nosotros, gracias
19:59al 60% que tenemos de accionariado del propietario y fundador, de una visión un poco más
20:05a largo plazo. Entonces, generalmente no vemos grandes movimientos en el accionariado
20:10de corto plazo por cosas circunstanciales o momentos en concreto y hay cierta confianza
20:17debido al track record que hemos podido mostrar en los últimos años, de que somos capaces
20:23de lidiar con distintas situaciones y ajustarnos. Entonces, yo te diría que hoy por hoy lo que
20:28vemos es una ambición por parte de los inversores que sigamos creciendo y que sigamos proporcionando
20:34ese dividendo que ciertamente es atractivo y predecible para ellos.
20:38Pues, Gorka, muchísimas gracias por habernos ayudado a los lectores del Economista
20:42a entender. Es una de las compañías que genera más interés que es Inditex, evidentemente
20:48la compañía de más capitalización del mercado español, en el primer día del inversor
20:52del Economista. Muchísimas gracias, Gorka.
20:53Muchísimas gracias por tenerme. Gracias.
20:55Gracias.
20:56Gracias.
20:57Gracias.
20:58Gracias.
Comentarios