00:00Lo que tenemos es una especie de tormenta perfecta. ¿Por qué? Porque yo creo que han
00:05coincidido esas dudas sobre la economía norteamericana, que teníamos la semana
00:09pasada con datos de empleo, pues desde luego más suaves, más flojos de lo que se
00:13esperaba, que yo creo que nada tiene que ver con una economía que sigue siendo
00:16fuerte. Eso simplemente es un dato que ha hecho, pues un poco temblar a las bolsas
00:20más que nada, porque veníamos acumulando muchas alzas y entonces es una excusa
00:24para corregir. Y luego del otro lado, del lado asiático, el Banco de Japón, que
00:29cambia las condiciones. Fíjate que siempre decimos que los flujos, que la
00:32liquidez es lo que hace que las bolsas suban o bajen. Por eso tenemos expansión
00:36monetaria, tenemos subida de los activos de riesgo y cuando tenemos contracción
00:39pues tenemos esas caídas de los mercados. ¿Qué ha sucedido en Japón? Pues que al
00:44subir el Banco Central de Japón los tiempos de interés en yenes, los
00:50inversores que lo que habían hecho era endeudarse en yenes a tipos cero, o sea
00:54casi te pagaban por tomar prestado. Ellos habían hecho esto, ¿no? Tomar prestado,
00:59invertir en activos de riesgo, valores tecnológicos en Estados Unidos, que si
01:04Nvidia, que si al final pues todo lo que serían los magníficos 7 y Bolsa de
01:08Japón. Cuando los tipos de interés suben, ese cost of carry se da la vuelta. ¿En qué
01:12sentido? En que ya te cuesta, en que ya tú te estás viendo que de repente esa
01:16financiación que te estaban regalando, ahora tienes que pagar. Entonces tú que
01:19dices, ostras, es que estoy ganando aquí un 30% en activos en tecnología norteamericana
01:24y está el Nikkei en máximos históricos, pues yo lo que hago es obviamente cerrar
01:29las posiciones. Con lo cual ese efecto, si quieres apalancamiento, pues lo que hace
01:33es que esos inversores hayan soltado los activos, digamos norteamericanos,
01:38de tecnología, hayan vendido, ¿para qué? Para coger otra vez sus yenes, pagar su
01:43deuda y quedarse flat. Por eso lo que hemos visto es cómo se ha apreciado el
01:46yen de forma brutal, de casi 160 contra el dólar a 140. Eso sí, yo creo que esa es
01:52una zona que puede ser de momento de control. Entonces eso lo que te genera es
01:56ese miedo que al final se traslada pues a los restos de parques, lo hemos
02:01visto aquí en España, en Europa, donde estamos con esas caídas del 3%, pero ¿hay
02:05un cambio de tendencia? ¿Hay un cambio económico realmente? No, yo creo que
02:09realmente lo que estamos asistiendo es a esto, no es a ese desapalancamiento. Si
02:13quieres de activos de riesgo, con lo cual tú vendes todo, vendes pues tus
02:17bitcoins, vendes tus acciones norteamericanas, vendes el Nikkei y te
02:22vas a una posición, si quieres, más conservadora para esperar y ver. Entonces
02:25yo creo que aquí pues deberíamos empezar a ver cómo esa
02:28voltea que se ha disparado se empieza a suavizar y que tal vez surjan
02:32oportunidades de compra. O sea, que para mí no es un huir corriendo rápido y
02:36esconderme donde pueda, sino un poco de gestionar el riesgo de rebalancear los
02:40porfolios y aprovechar. Es verdad que tal vez deberíamos dejar un poco que
02:44esto se apacigüe, pero no tenemos un cambio en lo que serían previsiones
02:49económicas. Estados Unidos sigue creciendo fuerte, va a crecer por encima
02:53del 2% anualizado en lo que es el PIB. En España lo estamos viendo, tenemos una
02:57economía que está siendo resiliente, con lo cual pues sí que tendremos al final
03:01que matizar cada vez más dónde posicionamos nuestros ahorros en cuanto
03:06a valoraciones, pero no es un cambio de tendencia. Es un momento, si quieres, para
03:11justo aprovechar y tomar un poco de distancia del mercado, evaluar nuestro
03:17perfil de riesgo, nuestro horizonte temporal y aprovechar este momento.
03:21Fíjate, este año hemos dado más vueltas que una peonza. Veníamos a principio de
03:25año 7 bajadas de tipos, luego resulta que no, que incluso hasta los podían subir,
03:29luego tenemos en verano que nos dicen que no, que sí, que septiembre, igualmente a
03:34final de año y ahora de repente lo que estamos es haciendo una valoración de
03:37medio punto, 50 puntos básicos para septiembre.
03:40Estamos yendo de un lado a otro, o sea, el mercado que sí está claro es que
03:43entra en una nueva fase donde es mucho más sensible. Yo creo que la FED va a
03:48bajar los tipos en septiembre, pero va a hacerlo 25 puntos básicos. Hacerlo 0,50
03:53implicaría un riesgo adicional, pues entonces sí que te dirían que hay un
03:56problema, y yo creo que no lo hay. Un poco lo comentábamos, si estamos
04:00creciendo al 2% del PIB y que el desempleo un poco pues se ajuste, pues yo
04:05creo que de momento, de momento, no es un tema para pensar en esto, en huir
04:09corriendo e irse a renta fija, que otra cosa es que en renta fija tengamos valor.
04:13Yo creo que al final no podemos olvidar que los criptoactivos, Bitcoin entre
04:18ellos como la principal, no deja de ser un activo de riesgo. Es decir, por mucho
04:22que queramos posicionarlo como un valor refugio, que ya veremos si se llega o no,
04:26si se monetiza o no el Bitcoin como tal, de momento lo que está
04:31claro es que es un activo de riesgo y cuando el dinero huye, huye de todo. Da
04:36igual que sea bolsa, da igual que sea pues Bitcoin o da igual que sea oro.
04:40Fíjate que también ha caído el oro, con lo cual, ¿qué estamos viendo? Un inversor con
04:44miedo, un inversor que está recogiendo, si quieres, pues todo su cash posible,
04:50porque está descontando un escenario peor de que teníamos hace una semana. Con
04:53lo cual, son correcciones normales, es verdad que como son activos tan
04:57volátiles, cuando caen también caen más, pero no difiere su comportamiento de lo
05:02que pasa en renta variable. Entonces mi conclusión es que estamos asistiendo a
05:06un desapalancamiento generalizado, donde los criptoactivos, además esos ETFs que
05:11hemos visto, a ver cuando ahora pues abran qué sucede, pero donde se está
05:14viendo esa salida. Entonces pues simplemente son flujos y como aquí
05:18tenemos al final, pues esa oferta y esa demanda se está desequilibrando del lado
05:21de la demanda y por tanto como no hay profundidad, como realmente no hay una
05:25liquidez muy elevada en todo lo que es Bitcoin y los demás criptoactivos, pues
05:28esos momentos son mucho más fuertes. Yo los veo normales, es verdad que
05:32acercamos a zonas clave, Bitcoin 50.000, a ver debería aguantar esos niveles, pero
05:38habrá que seguir un poco viendo la evolución macro y la evolución de
05:42correlación, porque existe correlación perfecta con los activos de riesgo,
05:46dígase Nasdaq. Es que hay que diferenciar lo que es el oro en el
05:49corto plazo del oro en el largo plazo. Entonces en el corto plazo tú cuando
05:53tienes miedo huyes de todo, lo que haces es salirte a liquidez o a renta fija.
05:58En Japón como los bonos de repente reciben montones de flujos, con lo
06:03cual simplemente es que en ese corto plazo pues se sufre más, obviamente no
06:07tiene nada que ver la volatilidad del oro con la de Bitcoin, con lo cual
06:11corrige, pero corrige también hasta unos niveles razonables. Yo creo que mientras
06:16aguante también la zona 2300 no pasa nada y simplemente es algo del corto
06:20plazo. A largo plazo el oro es un valor refugio, un valor que se descorrelaciona
06:24con las bolsas y así va a seguir siendo.
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