00:00Bonjour Ludovic de Sauté. Bonjour Brigitte.
00:02Alors ce vendredi soir, Moody's doit se prononcer sur la note de la France.
00:05Et pour une agence de notation, un pays ne se résume pas à son déficit public, sa crédibilité compte aussi.
00:11Oui, le week-end dernier, la France a offert des images peu reluisantes au monde entier,
00:15des bâtiments publics saccagés, des commerces pillés, des affrontements dans plusieurs villes.
00:20Alors bien évidemment, une agence de notation ne dégrade pas un pays sur un coup de tête
00:24parce que ses analystes ont été éberlués par des images de chaos.
00:26Mais en revanche, une agence de notation étudie avec attention une question bien plus large.
00:31Est-ce que le pays reste stable et capable de tenir ses engagements financiers alors que son taux d'emprunt
00:37flambe ?
00:38Et c'est là que l'image de marque compte, un paramètre qui peut sembler subjectif,
00:42mais pourtant très réel quant à ses conséquences et sur lequel nous éclaire une note de travail du FMI toute
00:47fraîche
00:48menée par trois économistes, dont Olivier Blanchard, l'ancien chef économiste du FMI.
00:53Pour ce faire, notre trio a analysé les notes attribuées par S&P, Moody's, Fitch à 132 pays
01:00sur une période de 30 ans, entre 1995 et 2025, l'année dernière donc.
01:05Premier enseignement de cette étude aux yeux des agences de notation.
01:09La dette déjà accumulée par un pays pèse beaucoup plus que les promesses de contrôle de la dette affichées par
01:16ce même pays.
01:17En clair, un tien vaut mieux que deux tu l'auras.
01:19Mais au-delà de la dette, les agences regardent aussi tout ce qui permet à un pays de rester crédible.
01:24La solidité de son économie, ses institutions, son système bancaire, sa capacité à lever l'impôt, ses infrastructures, son niveau
01:32de sécurité.
01:33Autrement dit, Brigitte, il y a les chiffres et il y a la confiance.
01:36Et cette confiance explique pourquoi deux pays avec le même niveau de ratio dette sur PIB ne sont pas forcément
01:43notés de la même manière.
01:44Mais Ludovic, concrètement, combien vaut cette confiance ?
01:47Alors là, c'est la question et elle est assez aiguë et le constat est assez étonnant sur cette étude.
01:52Puisque pour montrer ses écarts de confiance, nos trois économistes ont fait une simulation
01:57afin d'estimer à quel niveau d'endettement chaque pays risquait de passer sous une note donnée chez S&P,
02:03l'agence de notation référente.
02:05Pour prendre une image, c'est un peu comme pour l'achat d'un bien immobilier.
02:08On parle du moment où, à la vue de votre dossier, la banque risque de tiquer et de vous demander
02:14des garanties supplémentaires pour l'obtention d'un crédit.
02:16Et les écarts de notation dans ce domaine sont considérables.
02:20Singapour pourrait, selon ce modèle de probabilité, rester sur une note haute en allant jusqu'à une dette pesant 2
02:27,7 fois son PIB.
02:29Pour l'Allemagne, le ratio est de 2,5 fois le PIB.
02:33Pour la Suisse, 2,3.
02:35Ces trois pays qui trustent le podium de l'étude bénéficient donc d'une forte crédibilité.
02:40Les marchés, les agences leur accordent davantage de marge sur leurs dépenses publiques.
02:46C'est presque une forme d'immunité.
02:47Pour les États-Unis, on descend d'une grosse marge puisque le seuil tombe sur une dette équivalente à 1
02:53,6 fois le PIB.
02:55Le niveau d'entêtement actuel des États-Unis est à environ 1,26.
02:59Il y a encore une zone de manœuvre, mais plus limitée.
03:03Et puis arrive la France, située à un niveau comparable à celui de la Belgique, du Royaume-Uni.
03:09Pour la France, le point de bascule est situé à une dette représentant 1,35 fois le PIB, sachant que
03:17notre niveau actuel est de 1,19.
03:20À la lecture de cette simulation, deux constats sautent aux yeux.
03:23Deux constats que les députés qui se penchent actuellement sur le budget, mais aussi les candidats à la présidentielle, devraient
03:30lourdement méditer.
03:31Le premier, c'est que la France ne fait plus partie des pays qui génèrent le plus de confiance parmi
03:37les économies avancées.
03:39Outre Singapour, l'Allemagne, la Suisse, les États-Unis font mieux aussi des pays comme la Norvège, le Japon ou
03:47encore le Canada.
03:47Et le second constat, peut-être plus inquiétant, c'est qu'avec un niveau d'endettement actuel qui est aujourd
03:53'hui à 1,19 fois notre PIB,
03:56la France commence à flirter avec sa limite de jeu en matière de crédibilité, certes symbolique, évaluée à 1,35
04:05dans cette simulation.
04:07Tic-tac, tic-tac.
04:08Oui, c'est sûr qu'après ce portrait, vous avez dit tic-tac, tic-tac, la sanction paraît inéluctable, en
04:13tout cas pour Moody's ce soir.
04:15Merci à vous, Ludovic, de souhaiter le directeur de la rédaction de la Tribune.
