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Furiase dio detalles del programa financiero del Gobierno para 2026 y 2027
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00:00...estrategia financiera, en nuestro caso se trata de una estrategia financiera
00:04que siempre estuvo en consistencia con el equilibrio macroeconómico,
00:09tener en cuenta los objetivos de minimizar el costo financiero,
00:13es muy importante y se refleja en la baja del riesgo país,
00:16lo que tiene que ver con el trabajo que se viene haciendo en extender
00:20el perfil de vencimientos, sobre todo en lo que tiene que ver
00:23en la deuda en moneda local, lo que tiene que ver también
00:27con mantener vencimientos ordenados, no tener una concentración fuerte
00:32en un vencimiento puntual, eso obviamente contribuye a la estabilidad
00:36macroeconómica, a la estabilidad cambiaria, y por otro lado mantener,
00:41como recién mostrábamos en los gráficos, lo que significa la solvencia
00:45fiscal intertemporal, que para nosotros es algo muy importante
00:48para seguir reduciendo el riesgo país, las tasas de interés,
00:52que finalmente es el costo financiero que tiene una empresa cuando tiene
00:56que pedir un préstamo para financiar capital de trabajo o inversión,
01:00que mantener una relación deuda-producto no creciente.
01:04Que obviamente en nuestro caso, producto de esta estrategia financiera,
01:09podemos ver como la relación deuda-producto, medida como la deuda pública
01:14con privados, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera,
01:19y con organismos internacionales, incluyendo los pasivos remunerados
01:23en pesos del Banco Central, tuvo una tendencia muy decreciente.
01:28Ese ratio lo heredamos en la zona de 56 puntos del producto en noviembre de 23,
01:34con el sinceramiento macroeconómico, producto de la herencia compleja
01:38que hemos tenido, se fue a la zona de 99 puntos del producto allá por diciembre de 23,
01:43y hoy ese ratio está en 39,7 puntos del producto.
01:48Esto ha sido parte central de la estabilización macroeconómica.
01:53Tuvimos una estrategia financiera que estuvo al servicio de la estabilización macroeconómica
01:58y como siempre dice el Ministro, jugando en coordinación con la política fiscal,
02:05con la política monetaria y con la política cambiaria.
02:09Obviamente el reflejo de esto es el desplome del riesgo país.
02:14Recibimos un riesgo país en la zona de 2.700 puntos básicos,
02:18hoy está en la zona de 414 puntos básicos,
02:22y como siempre decimos, el riesgo país es el primer ladrillito
02:27que construye el costo financiero de una familia, de una pyme,
02:32de una empresa que tiene que conseguir financiamiento para hacer una inversión
02:37en máquina y equipo, para financiar inversión, que es lo que genera crecimiento,
02:42productividad y buenos salarios.
02:44Y hoy estamos en 414 puntos básicos.
02:48El otro día hablábamos con el Ministro, con el equipo,
02:52hace mucho que no tenemos un riesgo país donde esa composición del costo argentino
02:59es menor aún a la tasa libre de riesgo global,
03:02la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos,
03:04que hoy está en zona de 4,5%.
03:07Siempre hemos tenido producto de tener una macro desordenada,
03:11producto de tener años y años de inestabilidad macroeconómica,
03:14déficit fiscal, emisión y deuda.
03:16Nuestro riesgo país, ese componente del costo financiero argentino,
03:20multiplicaba por varias veces la tasa libre de riesgo global.
03:24Hoy estamos en una situación inversa.
03:27Bueno, pasamos a lo que es el programa financiero.
03:31Como primer punto, y esto es algo muy importante a tener en cuenta,
03:37tenemos a la izquierda las necesidades de financiamiento
03:40que están detalladas en términos de lo que es vencimientos de capital
03:45y vencimientos de intereses.
03:48Dentro de lo que es vencimiento de capital y vencimientos de intereses,
03:52hemos también detallado lo que son vencimientos con bonares,
03:57bonos legislación local, dentro de lo que es mercado,
04:01globales, que son los bonos con legislación internacional,
04:04fondo monetario internacional,
04:06y los organismos internacionales excluyendo el fondo monetario internacional.
04:13Como primer punto, y este es el mensaje, creo que uno de los mensajes más importantes
04:17que queremos enfatizar, es que vamos a tener producto de este superávit financiero,
04:25de este exceso de financiamiento neto por sobre las necesidades de 3.700 millones de dólares,
04:32ven que las fuentes de financiamiento son 22.900 millones de dólares,
04:36mientras que las necesidades son 19.200 millones de dólares,
04:41hay un excedente de financiamiento neto de 3.700 millones de dólares,
04:46que obviamente, como hay superávit fiscal,
04:48se va a destinar como colchón para hacer frente a los vencimientos de capital
04:53del año 2027.
04:55Esto implica que 2027, claramente, es menos desafiante aún que el 2026,
05:02en términos de que necesitamos colocaciones menores que el 2026,
05:08producto de este colchón que generamos en el 2026,
05:12y de la recomposición de reservas que viene haciendo el Banco Central,
05:15y aún este 2027 menos desafiante que el 2026,
05:22está desarrollado con supuestos muy conservadores,
05:26en dos aspectos.
05:27Supuestos muy conservadores en lo que tiene que ver con las colocaciones
05:31en el mercado local, que suponen solamente el refinanciamiento
05:36de los vencimientos de capital de los bonares,
05:39de los bonos con legislación local,
05:41y también es conservador en un aspecto muy importante
05:44que señalaba recién el Ministro,
05:46en términos de que es un programa financiero hecho con opcionalidades.
05:50¿En qué sentido opcionalidades?
05:52Que hay fuentes de financiamiento potenciales
05:55en las que se viene trabajando hace meses,
05:58que suponemos que no se usan, pero que están disponibles.
06:02Son justamente una opción,
06:04y eso claramente tiene un valor muy importante
06:06en este programa financiero,
06:09y lo que implica en términos de coordinar expectativas
06:11y seguir bajando el riesgo país,
06:14las tasas de interés,
06:16con un programa financiero que está hecho
06:19al servicio del equilibrio macroeconómico.
06:24Repaso rápidamente las necesidades,
06:27menos mal que me traje el machete
06:28porque mi visión no alcanza para el monitor.
06:31Total de necesidades, 19.200 millones,
06:34vencimientos de capital,
06:36total 9.300 millones de dólares,
06:39eso se compone FMI, 1.100 millones de dólares,
06:42bonares, bono legislación local,
06:46por 1.100 millones de dólares,
06:49perdón, 2.400 millones de dólares,
06:51globales, 3.000 millones de dólares,
06:53y organismos internacionales,
06:55excluyendo el fondo, 2.700 millones de dólares.
06:59La cuenta de los intereses,
07:01las necesidades que tienen que ver con los intereses,
07:04de vuelta, fondo monetario, 3.100 millones de dólares,
07:07bonares, 1.800 millones de dólares,
07:10globales, 2.100 millones de dólares,
07:13y organismos internacionales, excluyendo el fondo,
07:162.000 millones de dólares.
07:18Ahí hay un renglón de capitalización del Banco Central
07:22por 1.000 millones de dólares,
07:23que tiene que ver con un uso específico,
07:26que tiene una fuente de financiamiento específica,
07:29que ahora lo voy a aclarar,
07:30que tiene que ver con los desembolsos del fondo,
07:33esos 1.900 millones de dólares
07:34que tenemos del fondo como fuente,
07:371.000 millones se utilizaron para recapitalizar
07:41al Banco Central,
07:42como estaba escrito dentro del programa,
07:45como en el fondo del año pasado.
07:48Vamos a las fuentes.
07:50Total de las fuentes, 22.900 millones de dólares.
07:54Primer fuente, vamos a detallar lo que es
07:56compra de dólares al Banco Central,
07:59que le hace el Tesoro al Banco Central,
08:01por 6.700 millones de dólares.
08:04Esto coincide con las compras que ya ha hecho
08:07el Tesoro al Banco Central en el año.
08:10Esto es muy importante,
08:11dijimos como principio que tiene nuestro programa financiero,
08:15consistente con tener la relación deuda-producto
08:19en una trayectoria no creciente,
08:21es decir, con la solvencia fiscal intertemporal,
08:23que las fuentes de financiamiento se destinan a
08:26cancelar vencimientos de capital,
08:28refinanciar los vencimientos de capital.
08:30Mientras que el superávit primario
08:32se destina a cancelar los intereses.
08:36Obviamente, en la medida que podamos tener colocaciones
08:39que vayan superando los vencimientos de capital
08:42y nos dé la opción de cancelar intereses,
08:45eso no va a implicar en ningún momento
08:47un incremento en la deuda,
08:48sino que se va a usar parte del superávit primario
08:52para ir cancelando otras deudas,
08:55como puede ser deuda que tiene el Banco Central,
08:57y seguir en ese proceso de saneamiento
09:00de la hoja de balance del Banco Central
09:01y reducción de la deuda intrasector público.
09:05Por caso, saneamiento de la hoja de balance
09:07del Banco Central,
09:08que para nosotros es una condición necesaria
09:11para seguir bajando la inflación
09:13de una manera estable, sostenible
09:15y con una moneda fuerte.
09:18Lo que es las compras al Banco Central
09:20de 6.700 millones de dólares,
09:23es importante recalcar que esto es posible
09:25porque tenemos un superávit fiscal
09:27sostenido en el tiempo
09:29y porque el Banco Central
09:31ha hecho un trabajo muy importante
09:33de recomposición de reservas.
09:35Heredamos reservas brutas
09:37en la zona de 21.000 millones de dólares
09:39y hoy estamos en más de 48.000 millones de dólares.
09:43Reservas netas en 12.000 millones de dólares negativas
09:46y hoy estamos, según la metodología del fondo,
09:49en la zona de 10.000 millones de dólares positivas.
09:52Entonces, detrás de poder llevar adelante
09:56esta estrategia financiera
09:57que permite bajar la relación deuda-producto
10:00y destinar el superávit fiscal
10:02a la compra de reservas del Banco Central,
10:05manteniendo el orden macroeconómico,
10:07hay un superávit fiscal primario
10:09que se sostiene en el tiempo
10:10y hay un trabajo de recomposición
10:12de reservas del Banco Central.
10:15Segundo punto de las fuentes de financiamiento,
10:18el rollover intrasector público
10:20de capital e intereses.
10:22Y esto es muy importante.
10:24Ustedes saben que buena parte
10:26de la deuda del tesoro
10:27es deuda intrasector público.
10:30Es deuda que tiene el tesoro,
10:31por ejemplo, con el Banco Central
10:33o con el FGS.
10:36Y que producto de ese endeudamiento
10:39intrasector público,
10:41hubo un vaciamiento de la hoja de balance
10:43del Banco Central
10:44en las administraciones anteriores.
10:47Se dilapilaron las reservas
10:49para hacer frente a los vencimientos
10:50de deuda en moneda extranjera,
10:53mientras el déficit fiscal
10:55se iba financiando con emisión monetaria
10:57que después el Banco Central
10:58tenía que retirar
10:59con pasivos remunerados del Banco Central.
11:03Nosotros heredamos una hoja de balance
11:05donde el Banco Central
11:07tenía 12.000 millones
11:07de reservas netas negativas,
11:10letras intransferibles
11:11por casi 70.000 millones de dólares
11:12y pasivos remunerados
11:14que eran casi 4 veces
11:16la base monetaria.
11:17Y eso en parte
11:18era producto
11:20no solamente del déficit fiscal,
11:22sino también del endeudamiento
11:24del tesoro
11:24con agencias
11:27del propio Estado,
11:29principalmente el Banco Central.
11:31Miren lo que subió.
11:33La deuda intrasector público
11:34llegó a ser
11:35de casi 70 puntos de producto
11:37en diciembre de 23,
11:38más de 40 puntos de producto
11:40en noviembre de 23
11:41y en nuestra gestión
11:43la deuda intrasector público
11:45se redujo significativamente
11:48gracias a tener
11:49superávit fiscal
11:50y una estrategia financiera
11:51consistente
11:52y hoy estamos
11:53en la zona
11:54de 29 puntos de producto.
11:55En paralelo
11:57con esta caída
11:57de la deuda intrasector público
11:59estuvo la mejora
12:00de la hoja de balance
12:01del Banco Central
12:02por las letras
12:04intransferibles
12:04que el Tesoro
12:05le fue recomprando
12:07al Banco Central
12:08y otros títulos públicos
12:10que también le fue comprando
12:11gracias a que hay
12:12superávit fiscal
12:13y a que tuvimos
12:14financiamiento neto positivo
12:16en los vencimientos
12:17de pesos
12:17que se destinó
12:18para cancelar deuda.
12:19Como siempre,
12:20nunca se incrementa
12:21la deuda
12:21en términos netos.
12:23Entonces,
12:24estos 29 puntos
12:25de deuda
12:26intrasector público,
12:27los vencimientos
12:28que hay
12:28con organismos
12:29intrasector público
12:30se suponen
12:32que lo que resta
12:33en el año,
12:33estos 0,8
12:36800 millones
12:37de dólares
12:37se hace full
12:39rollover
12:39de capital
12:40e intereses.
12:41Por lo tanto,
12:41constituye una fuente
12:42de financiamiento.
12:45Tercer ítem
12:46de las fuentes
12:47de financiamiento
12:48para 2026,
12:49préstamos
12:50con garantía
12:51de organismos
12:52internacionales.
12:53Y esto es importante
12:55enfocarse
12:55y esto es
12:57muy consistente
12:59con el discurso
13:01que ha mantenido
13:02el Ministro
13:03en términos
13:04de la estrategia
13:04de financiamiento.
13:06Esto que el tiempo
13:07nos juega a favor
13:08de que el riesgo
13:10país era un
13:11lagging indicator
13:12en términos
13:13de reflejar
13:13los buenos
13:14fundamentals
13:15macroeconómicos
13:16y que por lo tanto
13:17no era la estrategia
13:19financiera óptima
13:20salir a los mercados
13:21internacionales
13:22y convalidar
13:23tasas de interés
13:24que para nosotros
13:26son muy altas
13:27en función
13:28de los
13:29fundamentos
13:30macroeconómicos
13:31que tenemos
13:31de superávit fiscal
13:33orden monetario
13:34y recomposición
13:34de reservas
13:35del Banco Central
13:36y caída
13:37de los ratios
13:37de deuda PIB.
13:39Y que
13:39teníamos
13:41estrategias
13:41de financiamiento
13:42alternativas
13:44para cerrar
13:45el programa
13:452026
13:46y 2027
13:48con costos
13:49de financiamiento
13:50significativamente
13:51más bajos
13:52de lo que implicaría
13:54salir
13:54a los mercados
13:55internacionales.
13:56Y esto
13:57claramente
13:58ratifica
13:58y convalida
13:59ese discurso.
14:00tenemos préstamos
14:01con garantías
14:02de organismos
14:03internacionales
14:04por 4.000
14:04millones de dólares.
14:06Dentro de poco
14:07vamos a tener
14:08los anuncios.
14:11Esto implica
14:13un préstamo
14:14que tiene garantía
14:15de Banco Mundial
14:17por 2.000
14:19millones de dólares
14:19a una tasa
14:21de interés
14:21que está en la zona
14:22de 6,3%.
14:246,3%.
14:26¿no?
14:26Recuerden
14:27lo que siempre decía
14:28el Ministro
14:28buscar fuentes
14:30de financiamiento
14:30alternativas
14:31que tienen
14:32condiciones
14:33de costo
14:33financiero
14:34y plazos
14:34mucho más
14:35favorables
14:36para el Estado
14:37que salir
14:38al mercado
14:38internacional.
14:40Es un préstamo
14:41que tiene
14:426 años
14:44y 3,5 años
14:46de gracia.
14:472.000 millones
14:48de dólares
14:48donde el Banco Mundial
14:50garantiza
14:51aproximadamente
14:51el 95%
14:53del préstamo.
14:54después tenemos
14:55otro préstamo
14:56con el BID
14:57con bancos
14:58garantizados
14:58por el BID
14:59por 1.200 millones
15:00de dólares
15:01a un costo
15:02financiero
15:02de 7,75
15:04tiene un plazo
15:05de 10 años
15:06y tiene un periodo
15:08de gracia
15:08de 3,5 años.
15:11Además
15:12estamos
15:12trabajando
15:13en otra fuente
15:14de financiamiento
15:15con
15:16estas condiciones
15:18de préstamos
15:19con garantías
15:20de organismos
15:21internacionales
15:21por 1.000 millones
15:24de dólares
15:24adicionales.
15:26Pero claramente
15:27este es un punto
15:28muy importante.
15:31Desembolsos
15:31con el fondo
15:321.900 millones
15:33de dólares
15:34acá están
15:35los 1.000 millones
15:36de dólares
15:36que se utilizan
15:37para
15:39recomprarle
15:39letras
15:40intransferibles
15:41al Banco Central
15:41y continuar
15:43con este proceso
15:43de recapitalización
15:44del Banco Central.
15:45Como fue
15:46todo el paquete
15:47y el programa
15:48que el Tesoro
15:50acordó
15:50con el fondo.
15:52Ese endeudamiento
15:54que tomó
15:54el Tesoro
15:55no generó
15:56un incremento
15:56de la deuda bruta
15:57porque se utilizó
15:59dado que hay
15:59superávit fiscal
16:00y una macroordenada
16:01todo ese desembolso
16:02del fondo
16:03el Tesoro
16:03lo usó
16:04para recapitalizar
16:05al Banco Central
16:06vía recompras
16:08de las letras
16:08intransferibles.
16:12Desembolso
16:12de organismos
16:13internacionales
16:142.800 millones
16:15de dólares
16:16excluyendo
16:17al fondo
16:17básicamente
16:18el concepto
16:19de lo que tiene
16:20que ver
16:20con organismos
16:20internacionales
16:21es que las fuentes
16:23de los organismos
16:24internacionales
16:25queden totalmente
16:26neteadas
16:27con los vencimientos
16:28de capital
16:28y de intereses
16:29en el año.
16:32Emisiones locales
16:35tenemos
16:356.000 millones
16:37de dólares
16:38ustedes saben bien
16:39que ya tenemos
16:404.000 millones
16:41de dólares
16:42colocados
16:43lo que fue
16:44el AO 27
16:45y el AO 28
16:46por 2.000 millones
16:47de dólares
16:48cada uno
16:49estamos suponiendo
16:51una colocación
16:52adicional
16:53por 2.000 millones
16:54de dólares
16:55que va a ser
16:56un AO 29
16:56con las mismas
16:58características
16:58que el AO 27
16:59y el AO 28
17:01en términos
17:02de un cupón
17:02del 6%
17:03que va a tener
17:05un pago
17:06mensual
17:08la única diferencia
17:09que en la primera
17:10licitación
17:11no le vamos a poner
17:12un monto máximo
17:14para capitalizar
17:16y aprovechar
17:16lo que va a ser
17:17el pago
17:18de los vencimientos
17:18de los bonos
17:20que tenemos ahora
17:21en julio
17:22pero obviamente
17:23va a tener
17:24un monto máximo
17:25de 2.000 millones
17:26de dólares
17:26entonces esto
17:27claramente
17:29define un supuesto
17:30muy conservador
17:31y es importante
17:33acá hacer un punto
17:35claramente
17:37esto
17:37tiene que ver
17:38también con lo que
17:39decía el Ministro
17:39en términos de tener
17:40una estrategia financiera
17:43enfocada
17:44sostenida
17:45por el desarrollo
17:46del mercado local
17:47de capitales
17:48y que permita
17:49ir reduciendo
17:53significativamente
17:54la dependencia
17:55de Wall Street
17:56de lo que es
17:57colocar
17:58en los mercados
17:58internacionales
17:59ahora
17:59esto claramente
18:01no viene de un repollo
18:02no es casualidad
18:03es causalidad
18:05esto lo podemos hacer
18:06producto de que
18:07la estabilización
18:08macroeconómica
18:10de lo que fue
18:11la recomposición
18:12de reservas
18:12del Banco Central
18:13el sostenimiento
18:14del superávit fiscal
18:15del superávit comercial
18:17la baja del riesgo
18:18país
18:18hay un síntoma
18:20de confianza
18:23y depositantes
18:24que volvieron
18:24a traer los depósitos
18:25al sistema
18:26los depósitos
18:26en dólares
18:27pasaron de la zona
18:28de 15.000 millones
18:29de dólares
18:30a casi
18:3040.000 millones
18:32de dólares
18:34entonces
18:35eso claramente
18:36nos da
18:37la herramienta
18:38para poder
18:38apoyarnos
18:39en el mercado
18:41local
18:41a tasas
18:42de interés
18:43más bajas
18:44de lo que sería
18:44salir
18:44al mercado
18:45internacional
18:46hemos estado
18:47colocando
18:47el AO27
18:48a tasas
18:49de 4,5
18:50o 5%
18:51el AO28
18:53por debajo
18:54del 8%
18:55para ser
18:56consistentes
18:57con nuestro objetivo
18:58de la solvencia
18:59fiscal
18:59intertemporal
19:00que claramente
19:01está muy
19:02asociado
19:02al costo
19:04financiero
19:04implícita
19:05de las colocaciones
19:06entonces
19:07esta es una fuente
19:08de financiamiento
19:09muy importante
19:10conservadora
19:12que nos permite
19:14continuar
19:15en este
19:16proceso
19:17de apoyarnos
19:19en el mercado
19:19local
19:20y ser cada vez
19:21menos dependiente
19:22de Wall Street
19:25emisiones
19:25internacionales
19:28fíjense
19:29el detalle
19:29de que pusimos
19:30un guión
19:30y no cero
19:32justamente
19:32en esto
19:33de que es un programa
19:34financiero
19:35que se guarda
19:35opcionalidades
19:36esto significa
19:38que
19:38es una opción
19:40al mercado
19:40internacional
19:41en función
19:42a cómo
19:43evoluciona
19:44el contexto
19:44internacional
19:45el contexto
19:45local
19:47las tasas
19:48de interés
19:48claramente
19:49lo importante
19:49es que
19:50vamos a cerrar
19:51el programa
19:52financiero
19:522026
19:53con un excedente
19:54de financiamiento
19:55por 3.700
19:56millones de dólares
19:57sin necesidad
19:59de tener que acceder
20:00a los mercados
20:01internacionales
20:02y esto es muy importante
20:04porque claramente
20:05refleja
20:06nuestro compromiso
20:07de minimizar
20:08el costo financiero
20:10y mantener
20:11la solvencia
20:12fiscal
20:12intertemporal
20:13como muestra
20:14la ecuación
20:15de la sostenibilidad
20:16de la deuda
20:16esto es muy importante
20:19nosotros
20:20nuestra gestión
20:21bajó
20:21la relación
20:22deuda
20:23producto
20:23en términos
20:24de la deuda
20:24con organismos
20:26con privados
20:28incluyendo
20:28los pasivos
20:29remunerados
20:29del banco central
20:30y neteando
20:31por los depósitos
20:32que tiene el tesoro
20:33en el banco central
20:33ese ratio
20:34bajó
20:35casi de 100 puntos
20:36de producto
20:36en diciembre
20:3723
20:37a 39.7
20:39actualmente
20:40y bajó
20:41parámetros
20:42conservadores
20:43de crecimiento
20:43económico
20:444.5
20:46superávit
20:46primario
20:47de 1.3
20:48costo financiero
20:49en dólares
20:50de 7.5
20:51tasa real
20:52de los instrumentos
20:53de la deuda
20:53en pesos
20:54de 5%
20:56ese ratio
20:57esa proyección
20:58a 5 años
20:59baja
21:00de 39.7
21:02a 37.3
21:03para nosotros
21:04es muy importante
21:06sostener
21:07la condición
21:08de solvencia
21:08fiscal intertemporal
21:09una relación
21:10deuda
21:11producto
21:11no creciente
21:12es importante
21:13porque eso
21:14permite
21:14seguir bajando
21:15el riesgo
21:16país
21:16seguir bajando
21:17las tasas
21:18de interés
21:18potenciar
21:19el crecimiento
21:20económico
21:20poder
21:22seguir
21:22reduciendo
21:23impuestos
21:24manteniendo
21:25el superávit
21:25fiscal
21:26es todo
21:27ahorro
21:27que genera
21:28este programa
21:30financiero
21:31y este programa
21:32de estabilización
21:33que termina
21:33en ahorro
21:34al sector
21:35privado
21:39tenemos
21:40otras fuentes
21:41de financiamiento
21:42que
21:42en lo que
21:43respecta
21:44al programa
21:44financiero
21:452026
21:45lo pusimos
21:47en cero
21:47que después
21:48va a ser
21:48más relevante
21:49en el programa
21:50financiero
21:502027
21:53y por último
21:54privatizaciones
21:57proyectamos
21:57para lo que
21:58resta
21:58del año
21:58800 millones
22:00de dólares
22:00que es otra
22:01de las fuentes
22:02de financiamiento
22:03también
22:04conservadoras
22:05que
22:06delineamos
22:07para el programa
22:082026
22:10cerrado el programa
22:112026
22:12podemos pasar
22:13a 2027
22:17acá se ve
22:19claramente
22:20como es menos
22:21desafiante
22:22fíjense
22:22que las fuentes
22:23de financiamiento
22:25que tenemos
22:26que
22:27desarrollar
22:28son
22:29menores
22:30a la de 2026
22:31y esto
22:32claramente
22:33se explica
22:34por dos razones
22:34porque 2027
22:36arranca
22:37se inicia
22:38con un buffer
22:40con un colchón
22:40financiero
22:41de 3.700
22:43millones de dólares
22:44que por caso
22:45es muy conservador
22:46porque los supuestos
22:47de colocaciones
22:492026
22:50son conservadores
22:51y de compra
22:52de reservas
22:53al Banco Central
22:53también
22:55arranca
22:56con este colchón
22:56de 3.700
22:57millones de dólares
22:58y después
23:00lo que implica
23:01de compra
23:01de dólares
23:01al Banco Central
23:024.900
23:04millones de dólares
23:09tercer fuente
23:10de financiamiento
23:11del programa
23:122027
23:13el rollover
23:15intrasector
23:16público
23:16los mismos conceptos
23:17que explicamos
23:18para el programa
23:192026
23:20en este caso
23:21se define
23:22un rollover
23:24del capital
23:25e intereses
23:26de lo que tiene que ver
23:28con agencias
23:28intrasector público
23:29por la totalidad
23:31de lo que va a ser
23:32en el año
23:32que son estos
23:331.800 millones
23:34de dólares
23:36préstamos con garantías
23:38de organismos
23:38internacionales
23:39de vuelta
23:40al guión
23:40porque es una
23:42opcionalidad
23:43que vamos a tener
23:44como fuente
23:45de financiamiento
23:46potencial
23:46en el 2027
23:48que para ser
23:49conservadores
23:51cerramos
23:52el 2027
23:52sin
23:53necesidad
23:54de depender
23:55de esta fuente
23:56de financiamiento
23:56pero que claramente
23:58es una
23:59opción
23:59que tenemos
24:01desembolso
24:02del fondo
24:021.700 millones
24:04de dólares
24:05organismos
24:06internacionales
24:07excluyendo
24:07el fondo
24:084.200 millones
24:09de dólares
24:11emisiones
24:12locales
24:125.000 millones
24:13de dólares
24:14esto
24:15es
24:16muy conservador
24:17también
24:18porque claramente
24:19supone
24:20refinanciar
24:21los vencimientos
24:22de capital
24:23que tenemos
24:24desde el lado
24:25de las necesidades
24:25los que son
24:26los bonares
24:27por 4.900 millones
24:29de dólares
24:29es decir que
24:30estamos asumiendo
24:31como colocación
24:33en el mercado
24:33local
24:34para el 2027
24:35una colocación
24:37que es
24:39suponer
24:39el refinanciamiento
24:41del vencimiento
24:42de capital
24:42de los bonos
24:43con legislación
24:44local
24:47emisiones
24:48internacionales
24:49mismo concepto
24:50que en el 2026
24:52es una opcionalidad
24:53que va a depender
24:54de cómo
24:54siga evolucionando
24:55el contexto
24:57del mercado
24:58internacional
24:58el riesgo
24:59país
25:00y las tasas
25:00de interés
25:03otras fuentes
25:04de financiamiento
25:05acá en este caso
25:07ponemos
25:082.000 millones
25:08de dólares
25:09y esto tiene
25:10que ver
25:10con una fuente
25:12de financiamiento
25:13fuentes de financiamiento
25:14en rigor
25:15en las que se viene
25:16trabajando
25:17hace meses
25:18es un financiamiento
25:20bilateral
25:21y esto
25:23también es un
25:24supuesto conservador
25:25por 2.000 millones
25:26de dólares
25:28siempre
25:29respetando
25:30y siendo
25:31consistentes
25:32con estrategias
25:33de financiamiento
25:34que tienen condiciones
25:35de costo
25:36financiero
25:37y plazos
25:37mucho
25:39más óptimas
25:40que lo que implica
25:41salir al mercado
25:42internacional
25:43y por último
25:44privatizaciones
25:45por 1.800 millones
25:47de dólares
25:48esto da un total
25:49de fuentes
25:50por 24.900 millones
25:51de dólares
25:53fuentes de financiamiento
25:56que comparado
25:58con las necesidades
25:59de 24.900 millones
26:01de dólares
26:01termina cerrando
26:03el programa
26:05financiero
26:052027
26:06no nombré
26:08las necesidades
26:09pero
26:09esos 24.900 millones
26:12de necesidades
26:13de vuelta
26:14capital e intereses
26:15vencimientos de capital
26:1615.700 millones
26:18FMI
26:194.400 millones
26:20bonares
26:214.900 millones
26:23globales
26:243.600 millones
26:25fondo monetario
26:27perdón
26:27organismos internacionales
26:29excluyendo el fondo
26:302.800 millones
26:32vencimientos de intereses
26:349.200 millones
26:36que se compone
26:37por el fondo
26:38de 3.100 millones
26:39de dólares
26:39bonares
26:401.900 millones
26:41de dólares
26:41globales
26:432.100 millones
26:43de dólares
26:44y organismos
26:45internacionales
26:462.100 millones
26:47de dólares
26:49por último
26:50y también
26:51en consistencia
26:51en este caso
26:53hicimos énfasis
26:54en el programa
26:54financiero
26:55de dólares
26:55del tesoro
26:56pero no quiero
26:57dejar de mencionar
26:58también
26:58lo que se está
26:59haciendo
27:00con el programa
27:00financiero
27:01de la deuda
27:02en pesos
27:03en estos
27:046 meses
27:06hemos logrado
27:074 objetivos
27:08de manera
27:08simultánea
27:09que colaboran
27:10con la estabilidad
27:11cambiaria
27:12con la baja
27:12del riesgo
27:13país
27:13y la inflación
27:14por un lado
27:15ahí tienen
27:17lo que fue
27:18la extensión
27:19del perfil
27:21de vencimientos
27:22de la deuda
27:22en moneda local
27:23en enero
27:24de este año
27:26tan solo
27:26el 15%
27:29de los vencimientos
27:31del sector privado
27:32estaban después
27:34del periodo electoral
27:36de octubre 2027
27:37en estos 6 meses
27:39logramos que
27:40esa relación
27:41suba
27:42a casi 40%
27:44hoy el 40%
27:45de los vencimientos
27:47de deuda
27:47en moneda local
27:48con el sector privado
27:49están post
27:50octubre 2027
27:51además
27:53esto se logró
27:56reconstituyendo
27:57recomponiendo
27:58las reservas
27:59en pesos
27:59que tiene el tesoro
28:00en el banco central
28:01que obviamente
28:02van a ser
28:03para qué
28:03para cancelar
28:04deuda en moneda extranjera
28:06o deuda en moneda local
28:07y hoy tenemos
28:10las reservas
28:11que tiene el tesoro
28:12en el banco central
28:13permiten
28:13mantener
28:14una tasa
28:15de rollover promedio
28:16de 89%
28:17para los próximos
28:18vencimientos
28:19de los 12 meses
28:21no solamente
28:22se extendió
28:23significativamente
28:24el perfil de vencimientos
28:25y se logró
28:26reconstituir
28:26las reservas
28:27en pesos
28:27del tesoro
28:28sino que además
28:29ese proceso
28:29se logró
28:31bajando
28:32significativamente
28:33las tasas de interés
28:34y la volatilidad
28:35de las tasas de interés
28:38en un contexto
28:39de baja del riesgo
28:40país
28:40y baja de las expectativas
28:42de inflación
28:42claramente
28:43esta baja
28:44de las tasas
28:44de interés
28:45permite
28:46y es consistente
28:47conseguir bajando
28:48la inflación
28:49y mantener
28:50la estabilidad
28:50cambiaria
28:51y por último
28:53todo esto
28:54la extensión
28:54del perfil
28:55de vencimientos
28:56la reconstitución
28:57de reservas
28:58en pesos
28:58se logró
28:59manteniendo
29:00estable
29:01el ratio
29:02deuda-PIB
29:03en moneda local
29:04consolidada
29:05teniendo en cuenta
29:05los pasivos
29:06remunerados
29:07del banco central
29:07en torno
29:08al 12%
29:09del producto
29:10y eso fue posible
29:11a que se hizo
29:12en un proceso
29:13de baja
29:14de las tasas
29:14de interés
29:15recuerden que
29:16este número
29:17era de 27 puntos
29:19de producto
29:19en diciembre
29:21de 2023
29:21y no nos olvidemos
29:23que nosotros
29:24heredamos
29:25una situación
29:25de vencimientos
29:26de moneda local
29:27muy compleja
29:28sumando los pasivos
29:30remunerados
29:30del banco central
29:31y los títulos
29:32del tesoro
29:33que tenían
29:33el PUT
29:34del banco central
29:35teníamos casi
29:3680 mil millones
29:37de dólares
29:38que vencía
29:39un día
29:39y hoy tenemos
29:40una deuda
29:41en moneda local
29:43consolidada
29:43que tiene
29:45una vida
29:45promedio
29:45arriba
29:46del año
29:47con el 40%
29:49casi
29:50de los vencimientos
29:50del sector
29:52privado
29:52post octubre
29:53de 2027
29:54y eso se hizo
29:55bajando tasas
29:56y manteniendo
29:57esa relación
29:58deuda-producto
29:59no creciente
30:07buenos días
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