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Cuando los mayores gestores institucionales del planeta compiten por hacerse con acciones de una misma empresa, la pregunta obvia es si saben algo que el resto no sabe. Pero hay otra pregunta más importante que casi nadie se está haciendo: qué ocurre cuando cantidades gigantescas de capital empiezan a depender de que unas pocas historias salgan exactamente como se espera.
En este vídeo analizo por qué la salida a bolsa de SpaceX es mucho más que una operación corporativa histórica. Por qué Nasdaq y el S&P 500 están empezando a contar historias diferentes y qué implica eso para cualquier inversor. Por qué una gran empresa no siempre termina siendo una gran inversión, y qué nos enseñan casos como Meta, Alibaba o Nvidia sobre el precio que estás dispuesto a pagar cuando las expectativas ya son gigantescas desde el primer día.
Porque hay algo que la narrativa entusiasta alrededor de SpaceX, OpenAI y Anthropic no está contando del todo bien. No estamos ante apuestas independientes. Estamos ante p
Cuando los mayores gestores institucionales del planeta compiten por hacerse con acciones de una misma empresa, la pregunta obvia es si saben algo que el resto no sabe. Pero hay otra pregunta más importante que casi nadie se está haciendo: qué ocurre cuando cantidades gigantescas de capital empiezan a depender de que unas pocas historias salgan exactamente como se espera.
En este vídeo analizo por qué la salida a bolsa de SpaceX es mucho más que una operación corporativa histórica. Por qué Nasdaq y el S&P 500 están empezando a contar historias diferentes y qué implica eso para cualquier inversor. Por qué una gran empresa no siempre termina siendo una gran inversión, y qué nos enseñan casos como Meta, Alibaba o Nvidia sobre el precio que estás dispuesto a pagar cuando las expectativas ya son gigantescas desde el primer día.
Porque hay algo que la narrativa entusiasta alrededor de SpaceX, OpenAI y Anthropic no está contando del todo bien. No estamos ante apuestas independientes. Estamos ante p
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00:00¿Qué pasa cuando cada vez más dinero depende de que unas pocas historias salgan exactamente
00:05como esperábamos? Porque esa podría ser una de las preguntas más importantes para
00:09cualquier inversor en este momento. SpaceX acaba de protagonizar una de las salidas
00:15a bolsa más esperadas de la historia. OpenEye está preparando la suya y Anthropic podría
00:20seguir el mismo camino. Y cientos de miles de millones de dólares están empezando a
00:25concentrarse alrededor de un grupo muy reducido de compañías que prometen liderar la próxima
00:31gran revolución tecnológica. Ahora bien, ¿qué ocurre si tienen razón? ¿Y qué ocurre si
00:37se equivocan? Porque si estas compañías cumplen las expectativas, está claro que estaremos
00:42asistiendo al nacimiento de algunos de los gigantes empresariales más importantes de las próximas
00:48décadas. Pero si las expectativas resultan demasiado optimistas, el impacto podría ir
00:53mucho más allá de esas compañías. Podría afectar a los índices, a los fondos indexados,
01:00a los ETFs, a los planes de pensiones, a la economía y a millones de inversores que quizá
01:06ni siquiera sean conscientes de la exposición que tienen a esta apuesta. A lo largo de este
01:11vídeo vamos a descubrir varias cosas fascinantes. ¿Por qué los mayores inversores del mundo
01:16se están peleando por entrar en SpaceX? ¿Por qué el Nasdaq y el SP500 están empezando a tomar
01:22caminos distintos? ¿Por qué una gran empresa no siempre termina siendo una gran inversión? Y sobre
01:29todo, ¿cuál es el riesgo que casi nadie está comentando mientras cantidades gigantescas de
01:34capital se concentran alrededor de unas pocas historias de crecimiento?
01:47Soy Pablo Gil, llevo más de 40 años trabajando y gestionando en los mercados financieros y cuanto
01:53más analizaba la salida a bolsa de SpaceX, más convencido estaba de que la verdadera historia no
01:59va de SpaceX. La verdadera historia es lo que representa. Hablemos de por qué todo el mundo
02:05quiere SpaceX. Cuando observamos esta operación en detalle descubrimos algo realmente extraordinario.
02:12No estamos hablando simplemente de una empresa, estamos hablando de una valoración cercana a 1,8
02:19billones de dólares. Estamos hablando de una demanda que ha superado más de tres veces el número de
02:26acciones disponibles. Hablamos de algunos de los mayores gestores institucionales del planeta
02:31intentando conseguir posiciones desde el primer día. Hablamos de una operación que pretende captar
02:39alrededor de unos 75 mil millones de dólares. Para ponerlo en contexto, Saudi Aramco levantó 29 mil millones
02:47en su salida a bolsa. Meta, 16 mil millones. Y Alibaba alrededor de 25 mil millones. Estamos
02:54hablando de una dimensión completamente distinta. Y aquí aparece la primera pregunta que creo que es
03:00clave. ¿Qué están viendo exactamente los que lo compran? Porque para justificar semejante interés no
03:07basta con que una empresa sea buena. Tiene que convertirse en algo extraordinario. Tiene que dominar
03:14mercados enteros. Tiene que crecer durante muchos años. Tiene que cumplir con unas expectativas que
03:20ya son gigantescas desde el primer día. Y lo más interesante es que SpaceX no está sola porque
03:25OpenAI ya ha iniciado los trámites preliminares para una futura salida a bolsa. Anthropik ha reconocido
03:31que trabaja en esa misma línea. Y entre las tres podríamos estar hablando de una valoración conjunta de
03:373,6 billones de dólares. Y aquí es donde creo que muchos inversores empiezan a hacerse de la
03:43pregunta equivocada. La pregunta errónea es ¿debo comprar SpaceX? La pregunta correcta es otra. ¿Por qué
03:51una parte tan importante del capital mundial está empezando a concentrarse alrededor de estas mismas
03:57historias? Y para responderlos necesitamos mirar mucho más atrás. Porque la concentración que
04:03estamos viendo hoy no ha empezado con SpaceX, ni con OpenAI, ni siquiera con NVIDIA. Lleva décadas
04:10gestándose. La concentración se puede ver muy bien en este gráfico donde comparamos el sector
04:17tecnológico con el resto del SP. Fijaos lo que ocurre. Lo que muestra es cómo el dinero ha ido
04:23desplazándose progresivamente hacia el sector tecnológico durante los últimos 20 años. Cada
04:29nueva innovación, cada nueva revolución, cada nueva narrativa de crecimiento lo que ha hecho es atraer
04:35más capital. Y el resultado ha sido espectacular. Pero ahora bien, toda decisión de inversión tiene
04:42una consecuencia. Porque cuando una parte creciente del dinero se dirige hacia el mismo lugar, pues
04:47inevitablemente deja de dirigirse hacia otros. Y eso nos lleva a una pregunta todavía más
04:53importante. Ese dinero se ha concentrado únicamente en tecnología o también dentro de la propia
04:59tecnología. Si nos miramos a este gráfico de concentración dentro del SP500, vemos que estamos
05:07ante uno de los gráficos probablemente más significativos de este vídeo. Porque desmonta una
05:12idea que tienen muchos inversores. Cuando decimos en SP500, pensamos automáticamente en diversificación.
05:21Está formado por 500 compañías. Pensamos en una representación amplia de lo que es la economía
05:27estadounidense. Pero la realidad ahora ya es muy diferente. Cada vez una parte más importante del
05:33índice depende de un grupo cada vez más reducido de compañías. Y eso tiene implicaciones enormes.
05:38Porque cuando el comportamiento del índice depende cada vez más de unos pocos nombres, el margen para
05:45equivocarse se reduce mucho. Fijaos cómo es el peso de las grandes tecnológicas. Detrás de esa
05:52concentración hay nombres, hay empresas. Está NVIDIA, está Microsoft, está Apple, está Amazon, está Alphabet,
06:00antiguo Google, está Meta. Son empresas extraordinarias. Empresas que han cambiado industrias enteras,
06:06que han generado enormes beneficios para sus accionistas. Pero precisamente por eso han atraído
06:11una cantidad gigantesca de capital. Y aquí aparece una reflexión que creo que es crucial. Cuanto más
06:17dinero se concentra en unas pocas historias, más depende el conjunto del mercado de que esas historias
06:23sigan funcionando exactamente igual de bien. Ya no basta con que sean buenas. Tienen que seguir siendo
06:31excepcionales. Si en el SP la concentración es importante, en el Nasdaq ese fenómeno todavía llega
06:38más lejos. Porque el Nasdaq se ha convertido en el gran reflejo de la apuesta tecnológica global. Y eso
06:44tiene ventajas extraordinarias cuando la innovación funciona. Pero también tiene una consecuencia. Cada
06:50vez más dinero depende de que unas pocas compañías sigan cumpliendo unas expectativas extraordinariamente
06:56altas. Y aquí es donde SpaceX vuelve a entrar en escena. Porque quizá no sea el origen de esta
07:03historia. Quizá sea simplemente el siguiente capítulo. Pero merece la pena analizar lo que ha regido dentro de la
07:14relación Nasdaq-SP500 a lo largo de la historia. Y aquí llegamos a uno de los puntos que considero más
07:20interesantes del vídeo. Porque como veis, aunque tienen una correlación directa, empezamos a ver un
07:27comportamiento cada vez más dispar entre el Nasdaq y el SP. Y ese distanciamiento ha evolucionado de
07:36forma rápido durante los últimos años. Ahora probablemente esa descorrelación podría ser muchísimo
07:43mayor. Porque ha surgido un dilema que antes no existía. Y es cómo incorporar compañías que pueden
07:50salir a bolsa valiendo cerca de un billón de dólares, según en qué índices estemos viendo.
07:55Según las informaciones publicadas durante las últimas semanas, el organismo que rige el Nasdaq ha
08:01adaptado algunas de sus reglas para facilitar la incorporación lo más rápido posible de estas
08:06nuevas mega compañías. La lógica es sencilla. Si las empresas que van a liderar el crecimiento futuro
08:13son precisamente estas, el Nasdaq quiere capturarlas cuanto antes. Quiere que formen parte de la historia
08:19desde el inicio. Sin embargo, el SP500 mantiene una postura mucho más conservadora. Y aquí el
08:25Consejo ha decidido no dejar entrar en el índice porque no basta con ser enorme, no basta con ser
08:30famoso, no basta con tener una valoración gigantesca. La compañía tiene que cumplir una serie de requisitos
08:36financieros. Y entre ellos es demostrar beneficios de forma consistente durante varios trimestres. Y aquí
08:48ven claramente con todos esos requisitos. No ganan dinero. Eso quiere decir que hasta que no ganen
08:54dinero tal vez no puedan entrar en el SP500 y eso puede retrasar la entrada varios años. ¿Por qué
09:01importa más de lo que aparece? Porque cuando una empresa entra en un índice, miles de fondos indexados,
09:06ETFs, planes de pensiones, etcétera, se ven obligados a comprar sus acciones por mandato. No porque quieran,
09:12sino porque tienen que replicar el índice. Según algunas estimaciones que ha hecho Bloomberg,
09:20la incorporación de SpaceX al SP500 podría haber generado más de 14.000 millones de dólares de
09:27flujos automáticos. Pero si la entrada se retrasa, esos flujos no llegan. Y aquí aparece una pregunta
09:35aún más clave. Incluso si identificamos correctamente a los futuros ganadores, significa eso automáticamente
09:43que van a ser grandes inversiones. Porque la historia nos demuestra que no es así siempre.
09:49Hay una diferencia entre una gran empresa y una gran inversión. El mejor ejemplo lo tenemos con Meta.
09:57Meta es una de las compañías más importantes del planeta hoy, pero tras salir a bolsa,
10:02pues perdió más de un 50% en su cotización. Muchos inversores concluyeron que había sido un
10:08desastre. Y sin embargo, la empresa terminó convirtiéndose en una de las historias de éxito
10:12más importantes de décadas siguientes. La empresa fue extraordinaria, pero lo que estaba equivocado al
10:19principio era el precio que muchos estaban dispuestos a pagar en aquel momento. Y esta lección la
10:24aprendimos también con otra compañía como Alibaba, una historia de crecimiento de las más convincentes
10:30del mundo. Y sin embargo, la evolución bursátil posterior a la salida a bolsa fue muy distinta
10:35de lo que muchos esperaban. Tenemos luego casos contrarios, como NVIDIA, una compañía que durante
10:40años pareció excesivamente cara y que terminó creciendo mucho más rápido de lo que casi nadie
10:46imaginaba. La conclusión a la que uno llega es que identificar una gran empresa ya es difícil.
10:52Valorar correctamente una gran empresa es todavía mucho más difícil.
10:56Pero no podemos soslayar un tema y es el tema de la valoración que ha alcanzado la bolsa en su
11:03conjunto. Y entramos en un tema muy delicado porque las valoraciones actuales vuelven a encontrarse
11:09entre las más exigentes de la historia. Esto no significa que necesariamente vaya a producirse un
11:15desplome bursátil. No significa que estemos ante una burbuja. Lo que significa es que las expectativas
11:21son extraordinariamente altas. Y cuanto mayores son, menor es el margen para decepcionar al
11:28inversor. Mirad este gráfico que muestra la relación entre el precio de las compañías y lo
11:34que venden dentro del S&P 500. Como inversor, claro que te preocupa ver un gráfico así. Porque
11:41¿qué pasa cuando una parte creciente del dinero del mundo depende de que unas pocas historias salgan
11:46exactamente como esperamos? Porque el problema no es SpaceX, ni OpenAI, ni Anthropic. El problema es
11:52la dependencia. Y aquí tal vez hay que hablar del riesgo que creo que está pasando desapercibido y
11:59casi nadie lo discute. Cuando observamos estas compañías por separado, pues uno diría que son
12:06historias independientes. Pero cuando las observamos juntas descubrimos algo muy diferente. Forman parte
12:12de un mismo ecosistema. Es lo que llamamos el ecosistema circular dentro de la inteligencia
12:18artificial. Microsoft financia OpenAI. Amazon financia Anthropic. Nvidia vende los chips. OpenAI
12:26necesita centros de datos. Los centros de datos necesitan energía. Todos necesitan financiación. Y
12:31todos dependen de que siga entrando capital en el sistema. Por eso, quizá el error sea pensar que
12:36estamos observando apuestas independientes. Cada vez parecen más piezas de una misma apuesta colectiva.
12:43Una apuesta sobre la inteligencia artificial, sobre la automatización, sobre las infraestructuras
12:49digitales, sobre la productividad futura, sobre la disponibilidad permanente de capital para financiarlo
12:56todo. Y la verdad es que mientras el entusiasmo siga siendo elevado, el sistema probablemente funcionará
13:02extraordinariamente bien como hasta ahora. El dinero fluye, los proyectos se financian, las expectativas
13:08aumentan, las valoraciones siguen creciendo. Pero aquí aparece el verdadero riesgo. Y no que la inteligencia
13:17artificial fracase. No va a pasar. No que SpaceX salga mal. No que OpenAI desaparezca. Sino algo
13:23mucho más sencillo. Que las expectativas avancen más rápido que los resultados. Que el crecimiento tarde en llegar
13:31más de lo inicialmente previsto. Que la rentabilidad aparezca más tarde de lo que nos habían contado.
13:37O que simplemente cambie el sentimiento de los inversores. Porque cuando eso ocurre, el capital
13:43deja de fluir con la misma facilidad. Y entonces aparece un problema enorme. Muchas de estas compañías
13:50necesitan cantidades gigantescas de financiación para cumplir precisamente con las expectativas que
13:56justifican esas valoraciones tan exigentes que tienen hoy. Si el capital sigue llegando, podrían
14:02seguir creciendo. Pero si el capital se vuelve más escaso, cumplir con esas expectativas se va a volver
14:07casi imposible. Y eso sí que nos recuerda a otros momentos de la historia. No porque la tecnología fuese
14:14mala. No porque la revolución no fuera real. Sino porque las expectativas habían llegado demasiado lejos
14:21antes de que los beneficios pudieran alcanzarlas. ¿Cuál es la conclusión que uno que saca de este tipo
14:27de entorno? Pues que después de analizarlo todo, la pregunta más importante ya no es si SpaceX es una
14:34buena inversión o no. Ni siquiera si OpenAI o Anthropic terminarán justificando las valoraciones que hoy les
14:40asigna al mercado. La verdadera pregunta es otra. ¿Qué están viendo exactamente los mayores inversores del
14:46mundo? Porque si observamos dónde están yendo el dinero, da la sensación de que muchos de ellos
14:51creen estar ante algo más grande que una simple salida a bolsa. Mucho más grande que una empresa
14:56de cohetes. Mucho más grande incluso que la propia inteligencia artificial. Lo que parece que está
15:02ocurriendo es que los mercados financieros están intentando posicionarse ante algunas de las
15:09transformaciones tecnológicas más importantes del siglo XXI. Y quizá esa sea la razón por la que tantos
15:15inversores se están peleando por SpaceX. No porque sea simplemente una empresa, sino porque creen estar
15:21comprando exposición a varias de las grandes tendencias que podrían definir las próximas
15:26décadas. La nueva economía espacial, las comunicaciones globales mediante satélites, la inteligencia
15:32artificial, la automatización, la robótica, la defensa, la conectividad global. Y quién sabe si algún
15:39día incluso la expansión de la actividad económica más allá de nuestro planeta. Y por supuesto, eso no
15:45significa que las valoraciones actuales sean correctas. Nadie sabe si los precios que estamos
15:50viendo hoy serán recordados dentro de diez años como una oportunidad histórica o como un episodio de
15:56euforia que pinchó. Pero cuando observamos la historia descubrimos algo muy interesante. Los mercados
16:02rara vez han sido capaces de valorar correctamente una gran revolución tecnológica mientras estaban
16:08haciendo. Y quizá por eso esta historia resulta tan fascinante. Porque no estamos asistiendo
16:13simplemente a la salida a bolsa de SpaceX. Estamos viendo cómo el mercado intenta poner precio al futuro.
16:20Y eso siempre ha sido una de las tareas más difíciles que existen en el mundo de la inversión.
16:26Antes de terminar, quiero contarte algo. A lo largo de este vídeo hemos hablado de expectativas,
16:31de inversiones, de decisiones y de cómo pequeños errores pueden tener consecuencias enormes con el
16:35paso del tiempo. Precisamente por eso quiero invitarte a un directo gratuito que voy a realizar
16:41el próximo 12 de julio a las 19.07 hora de Madrid. En ese directo voy a hablarte de las
16:4710 decisiones
16:48financieras que más pueden influir en tu vida. Te explicaré cuáles son, qué está en juego en cada una
16:54de ellas y cómo intentar tomarlas con mejor criterio para evitar errores que pueden acabar
16:58costándonos mucho dinero y muchos años. Porque la realidad es que algunas de las decisiones
17:03financieras más importantes de nuestra vida parecen completamente inofensivas cuando las tomamos.
17:09Pero sus consecuencias pueden acompañarlos durante décadas. Ese mismo día también te voy a presentar mi
17:16nuevo curso Finanzas Personales para la Vida Real. Un proyecto en el que he puesto muchísimo cariño e ilusión
17:21y en el que además he tenido la suerte de contar con la colaboración de mi amigo Borja del canal
17:26Memorias de Pez. La verdad es que yo estoy realmente orgulloso del resultado y tengo muchas ganas de
17:31enseñártelo. Así que si quieres asistir al directo, conocer esas 10 decisiones financieras tan importantes y
17:37descubrir todos los detalles del nuevo curso, te dejo el enlace debajo de este vídeo. El acceso es
17:44completamente gratuito. Y si no puedes acompañarnos en el directo, pues apúntate igualmente porque de esa
17:49manera te podemos enviar la grabación para que la puedas ver más tarde. Nos vemos el 12 de julio a
17:54las 19.07 en Madrid. Y ahora para cerrar querría responder a mi comunidad. Siempre que me hacéis
18:01preguntas pasan desapercibidas y hace un vídeo ya comenté que a partir de ahora respondería alguna que
18:07me haya parecido interesante. Así que permitidme que dentro de todas las que habéis mandado seleccione
18:13una que habla de esta pregunta. Veo los mercados emergentes en máximos históricos y no sé si están
18:20caros o baratos. ¿Cómo lo analizas, Pablo? Pues es una pregunta muy interesante porque conecta
18:26directamente con uno de los temas que hemos tratado durante este vídeo. Durante años hemos visto como
18:32una parte creciente del capital mundial se concentraba en Estados Unidos y especialmente en un grupo muy
18:39reducido de compañías tecnológicas y eso ha generado un exceso de concentración como veíamos antes en un
18:51sector muy concreto. Pero cuando hablamos de mercados emergentes hay algo importante que debemos entender
18:56y es que que un mercado esté en máximos históricos no significa necesariamente que esté caro. Tendemos
19:03a confundir máximos históricos con sobrevaloración. Una bolsa puede estar en máximos porque las empresas
19:10ganan más dinero, porque la economía ha crecido o porque las expectativas han mejorado. Por eso nunca
19:17tomo las decisiones de invertir o no invertir simplemente porque un índice esté o no en máximos.
19:22Lo que intento analizar son las valoraciones relativas, es decir, cuánto estoy pagando por cada euro o dólar
19:28que de beneficios en comparación con otros mercados o sectores. Y precisamente por eso los mercados
19:34emergentes pueden tener sentido dentro de una cartela diversificada. No porque vayan a sustituir
19:39a Estados Unidos, sino porque permiten reducir parte del riesgo que supone depender excesivamente
19:44de una única región o de un grupo muy reducido de compañías. Y dicho esto tampoco caería en el error
19:51contrario. Diversificar no consiste en vender automáticamente lo que ha funcionado mejor para
19:56comprar lo que ha funcionado peor. Consiste en construir una cartera equilibrada que no dependa
20:02de que una historia siga funcionando para siempre. En modo que espero que con esta aclaración
20:08te hayan quedado las cosas un poco más claras. A todos agradeceros vuestra atención durante el
20:13vídeo, vuestros comentarios que seguro que llegarán a la después y suerte a todos con las inversiones.
20:19Nos vemos ya en la próxima emisión. Un saludo y hasta la vista.
20:40Un saludo y hasta la vista.
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