00:06En las últimas semanas, los mercados han ido consolidando un cambio relevante en la narrativa.
00:11Si en meses anteriores el foco estaba puesto en el riesgo geopolítico y las posibles consecuencias
00:15del conflicto en Oriente Medio, hoy la lectura que hacen los activos es distinta. El mercado
00:19empieza a interpretar que el impacto económico del episodio está siendo más limitado de lo
00:24esperado y, sobre todo, que el escenario de fondo sigue apoyado en unos fundamentales sólidos.
00:29A pesar de la tensión geopolítica, el mercado ha ido reduciendo progresivamente la prima
00:34de riesgo asociada al conflicto. Los precios del crudo se han mantenido elevados, pero en
00:38términos reales se sitúan en niveles que la economía ha sido capaz de absorber en anteriores
00:42episodios, sin generar disrupciones significativas en crecimiento o inflación. Además, no estamos
00:47observando señales de escasez estructural en el mercado energético. Los inventarios, los
00:52flujos comerciales y la capacidad de ajuste de la oferta han permitido amortiguar el impacto,
00:57mientras que la economía global ha demostrado una elevada capacidad de adaptación. En Europa,
01:02el sistema energético es ahora más diversificado y menos dependiente del gas, con precios lejos de
01:06los niveles extremos de crisis anteriores y, en conjunto, el escenario apunta a un encarecimiento
01:11de la energía, pero no a un shock de desabastecimiento con capacidad de alterar de forma significativa el
01:16ciclo económico. Esta lectura se ha trasladado de forma clara al comportamiento de los mercados.
01:21Desde el inicio del conflicto, la reacción de los activos ha sido relativamente ordenada. Las
01:26materias primas energéticas han reflejado la tensión del entorno, pero la renta variable,
01:30especialmente en Estados Unidos, se ha mantenido en terreno positivo y los activos refugio no han
01:35captado flujos de forma significativa. De hecho, el comportamiento reciente recuerda episodios
01:40anteriores en los que, tras una fase inicial de corrección, los mercados han recuperado a medida
01:46que aumentaba la probabilidad de una resolución negociada. Esto refuerza la idea de que el shock está
01:51siendo interpretado como transitorio. Más allá del ruido geopolítico, los datos macro siguen
01:55aportando un entorno de crecimiento resiliente. En Estados Unidos, la economía mantiene un
02:00comportamiento sólido, apoyado en el consumo, el mercado laboral y una dinámica de sorpresas
02:05económicas mayoritariamente positivas. Frente a ello, la Eurozona presenta un tono más débil,
02:10con menor dinamismo y peores indicadores de confianza empresarial, reflejando una mayor sensibilidad
02:15al entorno global. Aún así, el ciclo global continúa en fase de expansión, con indicadores
02:21de actividad en niveles compatibles con crecimiento y sin señales claras de un deterioro brusco.
02:26Uno de los elementos más relevantes del entorno actual es el comportamiento de los beneficios
02:30empresariales. La campaña de resultados del primer trimestre ha sido sólida, especialmente
02:34en Estados Unidos, donde el crecimiento de ventas y beneficios mantiene un ritmo elevado
02:39y generalizado. Además, las previsiones de beneficios continúan revisándose al alza,
02:44lo que aporta visibilidad al ciclo y refuerza el soporte estructural de la renta variable.
02:48En este contexto, la renta variable continúa mostrando fortaleza. El liderazgo sigue concentrado
02:53en Estados Unidos, apoyado por sectores en crecimiento, especialmente tecnología, donde la
02:58inversión en inteligencia artificial continúa impulsando beneficios, márgenes y expectativas a futuro.
03:04Adicionalmente, el comportamiento del mercado está apoyado por factores como el momentum,
03:08que sigue dominando frente a estilos más defensivos. Sin embargo, emerge un movimiento relevante,
03:13la concentración. Una parte significativa de la rentabilidad se explica por un número
03:17reducido de compañías, lo que introduce un factor de riesgo en estos valores.
03:21En renta fija, el entorno continúa siendo más exigente. Las curvas reflejan un ajuste en las
03:26expectativas de inflación y en la prima por plazo, en un contexto marcado por la incertidumbre macro y
03:31por la idea de tipos elevados durante más tiempo. A pesar de ello, los diferenciales de crédito han
03:36evolucionado mejor y se sitúan en niveles cercanos a los previos al conflicto, señal de una
03:40normalización del riesgo percibido. En este entorno, la renta fija sigue ofreciendo oportunidades,
03:46especialmente desde una óptica selectiva. El posicionamiento del mercado se ha desplazado
03:50claramente hacia activos de riesgo. Los flujos continúan favoreciendo la renta variable,
03:55mientras que la exposición a liquidez y renta fija se reduce, reflejando un mayor apetito por riesgo
04:00por parte de los inversores. Este cambio de posicionamiento viene acompañado de una mejora
04:05en los indicadores de sentimiento, que vuelven a situarse en niveles más optimistas. Con este
04:09contexto, nuestro posicionamiento se mantiene sin cambios en sus líneas principales. En renta
04:13variable, seguimos con una visión constructiva, apoyada en el crecimiento económico, la solidez
04:18de los beneficios empresariales y un entorno de liquidez que continúa siendo favorable. En renta
04:23fija, mantenemos una aproximación más neutral, priorizando calidad, tramos intermedios y una
04:28gestión activa ante un entorno más incierto. En conjunto, el escenario continúa siendo exigente,
04:33pero claramente más favorable que hace unos meses. El impacto del conflicto parece más acotado,
04:38la economía mantiene su resiliencia y los beneficios empresariales siguen acompañando. Un
04:43entorno en el que los activos de riesgo continúan encontrando soporte, siempre desde una aproximación
04:47diversificada y con una visión de medio plazo. Con todo, las tres premisas que sostiene la estrategia
04:53son el eje central de la inversión. Diversificación para reducir riesgos, paciencia para respetar los
04:58horizontes temporales y constancia para construir valor a lo largo del tiempo. Podrás seguir informado
05:04de la actualidad de los mercados financieros en nuestras redes sociales. Gracias por su atención.
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