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00:05Ancora una volta in rally per l'azionario, soprattutto per il tech, noi proviamo un po' a tirare le fila
00:10e soprattutto a fare qualche previsione su cosa ci aspetta in estate in compagnia di Filippo Dinaro che è Chief
00:15Investment Officer di Anima SGR e di Kairos Partners SGR. Ben ritrovato, buongiorno.
00:20Buongiorno, buongiorno a tutti.
00:21Ecco, maggio è l'ennesimo mese in verde per l'azionario. Se andiamo a vedere l'S&P 500 si prepara
00:27a chiuderlo con 4 punti percentuali di rialzo, per non parlare del Nasdaq più 6%.
00:31Ecco, con il suo aiuto vorrei un po' provare a capire quali sono i punti di forza e i punti
00:35di debolezza di questo rally che pare inarrestabile.
00:37Neppure la guerra, neppure i timori di bolla, neppure la previsione, la prospettiva di rialzi dei tassi da parte delle
00:44banche centrali.
00:45L'aspetto più positivo del movimento a cui stiamo assistendo è certamente legato agli utili.
00:54Abbiamo avuto una stagione degli utili, soprattutto negli Stati Uniti, molto positiva e questo inrubostisce i rally dal punto di
01:02vista della sua solidità e di quelle che possono essere le prospettive future.
01:08Quindi, tendenzialmente un rally che non ha mosso le metriche valutative, quindi i multipli non sono tanto variati, ma si
01:16è mosso più che altro sull'andamento degli utili.
01:18Sugli aspetti negativi, se vogliamo chiamarli così, parte di questo rally è legato alle aspettative sulla fine della guerra, che
01:30sembra sempre più vicina, ma che poi in realtà tanto vicina non è.
01:34Nel senso che continuiamo ad assistere a un teatrino delle dichiarazioni delle due parti in causa, ma non si capisce
01:43tanto bene quando questo accordo verrà firmato.
01:49Potrebbe essere nelle prossime ore, nei prossimi giorni, nelle prossime settimane.
01:55Tendenzialmente quando questo avverrà, se il mercato ha anticipato la notizia positiva, potrebbe esserci delle prese di profitto.
02:04Questo forse è l'aspetto più negativo.
02:07L'altro aspetto che fa riflettere è il fatto che il prolungarsi della chiusura dello stretto di Hormuz genera una
02:15pressione indiretta sui tassi,
02:19perché chiaramente prolunga lo shock da offerta e prolunga quello che può essere poi l'effetto negativo sui prezzi e
02:26sull'economia.
02:28Ecco, ma quindi possiamo comunque dire che il detto Stalin May and Go Away non è più valido neppure quest
02:34'anno, perché non lo è stato già gli anni passati?
02:36Diciamo che negli ultimi anni Stalin May and Go Away non ha quasi mai funzionato.
02:40Io penso che nel passato fosse più che altro legato alle abitudini umani di investitori discrezionali che prendevano posizione a
02:50inizio anno
02:50e che vedendo a propinquarsi periodi di bassa liquidità prendevano profitto per poi ripresentarsi a settembre-ottobre con un atteggiamento
03:01diverso.
03:02Qui gli attori sono un po' cambiati e gli eventi non possono che influenzare questo tipo di comportamento ricorsivo che
03:09vediamo.
03:10Quindi tendenzialmente non ci terrei troppo in termini di attitudine in questa fase.
03:19Anche se evidentemente venendo dalle performance che abbiamo assistito nelle ultime settimane, negli ultimi mesi,
03:28può anche starci una prudenza rispetto a quella che è la conclusione del conflitto
03:36e rispetto a quelli che possono essere i prossimi catalyst che potrebbero essere incentrati sulla reazione delle banche centrali rispetto
03:45al rialzo dei prezzi dell'energia.
03:47Sicuramente abbiamo capito che non avranno un atteggiamento particolarmente distruttivo nei confronti alla domanda interna,
03:55ma il mercato ci sta dicendo che sono attesi rialzi dei tassi.
04:00Quindi oggi avere un atteggiamento più prudente non è forse così sbagliato.
04:06Ma a proposito di obbligazionario che abbiamo visto sotto pressione nel mese di maggio,
04:10ma non solo, insomma da quando è iniziata la guerra,
04:13se prendiamo in considerazione per esempio il decennale americano,
04:15è salito di oltre 50 punti base negli ultimi tre mesi, di oltre 20 nell'ultimo mese.
04:20Ha già scontato lo scenario appunto che lei indicava di rialzi dei tassi da parte delle banche centrali
04:25o il peggio deve ancora venire?
04:27E le chiedo anche proprio in maniera molto concreta,
04:29se quali bond avere in portafoglio in questo contesto,
04:32alla luce proprio di quelle che sono state le performance?
04:35Diciamo che ha parzialmente, anzi ha certamente parzialmente scontato lo scenario,
04:39perché il movimento che c'è stato non è un movimento enorme,
04:42ma certamente un movimento significativo.
04:45Quello che si è visto è che le aspettative di mercato stanno scontando una reazione,
04:50per cui ci si aspetta un rialzo oggi dei tassi entro la fine dell'anno negli Stati Uniti
04:55e due o tre rialzi a seconda del momento in cui si osserva la situazione per quanto riguarda l'Europa.
05:03Questo fa sì che se uno oggi comprasse un bond governativo con questi tassi nominali
05:10avrebbe una sorta di paracadute rispetto a quelle che possono essere le mosse aggressive della Banca Centrale.
05:19Certamente non sappiamo se il livello massimo possa essere 4,50 o 4,75,
05:25ma sicuramente oggi, considerando tutti gli aspetti, i bond governativi,
05:30soprattutto in Europa direi, sono interessanti perché hanno dei rendimenti nominali elevati
05:37rispetto a questo periodo storico e già ricomprendono le possibili mosse restrittive delle banche centrali,
05:43quindi lì probabilmente è un posto dove stare.
05:45Sugli Stati Uniti c'è più volatilità, anche perché essendo appena cambiato il governatore
05:51e notando che il governatore ha un atteggiamento forse un po' differente rispetto ai suoi predecessori,
05:58rispetto alla politica monetaria, potremmo avere più incertezza, quindi più volatilità
06:03e quindi lì forse è meglio avere un atteggiamento un pochino più prudente,
06:06anche se 4,50 di rendimento in America è sicuramente un rendimento attrattivo.
06:12Ma invece tornando all'azionario, nel bel mezzo del rally ci sono settori o aree geografiche
06:16magari un po' meno sotto gli occhi di tutti che secondo lei sono rimasti un pochino indietro,
06:20che non hanno valutazioni tirate e che quindi hanno spazio per salire ancora?
06:25Allora, certamente l'Europa è uno di quei settori, area geografica, che può essere interessante
06:33e stiamo vedendo dei flussi di acquisto nelle ultime ore, negli ultimi giorni anche interessanti.
06:41Quello di cui si parla oggi in termini di potenziali acquisti sono quei settori che sono rimasti indietro
06:49rispetto al rally a cui abbiamo assistito, potenzialmente il settore dei consumi.
06:55Ma credo che concentrandosi sulle aree geografiche, forse più interessante,
07:00l'Europa offre più garanzie rispetto a quelli che sono i pericoli di un eccesso di posizionamento
07:08degli investitori, come magari ci può essere in America, magari sui settori più comprati,
07:15legati certamente all'intelligenza artificiale, in cui senza mettere in dubbio quello che è il paradigma
07:22dell'intelligenza artificiale, per cui l'utilizzo massivo della tecnologia nel prossimo futuro,
07:27chiaramente spesso capita, è già capitato in passato, che la borsa anticipi molto quelli che sono
07:34le prospettive poi effettivamente realistiche che avremo nel prossimo futuro riguardo alla tecnologia.
07:48ripeto, questo non mette in dubbio il fatto che si vada verso una rivoluzione tecnologica
07:56molto importante, però i movimenti che abbiamo visto sono movimenti che forse qualche rischio lo esprimono
08:02e quindi evidentemente avere un posizionamento magari più marcato in questa fase su quelli che sono
08:09i titoli, le aree geografiche che non sono state tanto comprate in questo rally, può essere una cosa
08:16conveniente da fare.
08:18In una battuta, mi è sembrato di capire da quello che diceva poco fa, che è verosimile aspettarsi una battuta
08:23d'arresto in estate, nel mese di giugno. È così?
08:27Beh, direi di sì. Nel senso che battuta d'arresto dipende, diciamo, molto...
08:36La dimensione, non ci aspettiamo una dimensione della battuta d'arresto enorme o grossa, perché
08:42non intravediamo, come ho detto all'inizio, un tema speculativo eccessivo. Certamente c'è
08:50un sovrapposizionamento su certe aree, su certi settori che conosciamo, che può avere delle
08:56battute d'arresto ed essendo questi settori molto pesanti in termini di capitalizzazione,
09:01quindi in termini di peso sull'indice, sugli indici, questo può avere effettivamente un
09:06effetto. Ma immaginare un'estate meno brillante rispetto a quello che abbiamo visto, certamente
09:15non è così irragionevole, perché credo che il conflitto, anzi mi auguro che il conflitto
09:21finisca presto e quindi questo elemento verrà messo da parte, potremo avere una sorta di presa
09:27di profitto rispetto alla notizia positiva che si realizzerà. Tendenzialmente, come detto,
09:35è meno chiaro il quadro di funzione e di reazione delle banche centrali rispetto al contesto
09:42macroeconomico che si troveranno a fronteggiare e in più si avvicina in maniera importante
09:47quello che può essere l'evento politico dell'anno, che sono le elezioni di mid term
09:52negli Stati Uniti, dove l'incertezza, o meglio, l'aspettativa è che possa esserci
09:59qualche sorpresa per il Presidente Trump in termini di reazione dei suoi elettori rispetto
10:06a quanto fatto in questa prima fase, che definirei non popolare dal punto di vista di quello
10:12che è la parte politica che lo supporta.
10:18Filippo Dinaro, Chief Investment Officer di Anima SGR e di Kairos Partners SGR, come a solito
10:23moltissimi spunti, torni a trovarci.
10:26Grazie, tornerò.
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