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00:05Ripartiamo da qui, proviamo a capire qual è la direzione con Fabrizio Santin, Senior Investment Manager di PICT Asset Management.
00:12Buongiorno, ben ritrovato.
00:15Grazie.
00:16Ecco, la grande domanda che un po' tutti ci facciamo è se il peggio ormai può essere considerato alle spalle,
00:23se il fondo, il cosiddetto bottom del mercato, sia stato toccato.
00:27Lei come la vede?
00:27Penso che siamo in una fase di stallo negoziale in cui, sebbene rispetto a settimana scorsa,
00:36il momento di una nuova fase negoziale con Islamabad 2 è stato un po' spostato in avanti nel tempo,
00:44penso che la barra per una ripresa dell'ostilità tra le controparti sia piuttosto elevata sia da parte dell'Iran
00:50che da parte degli Stati Uniti.
00:52Quindi siamo in una fase moderatamente costruttiva, positiva, molto probabilmente abbiamo dentro nei prezzi del mercato il bottom del mercato.
01:01Ovviamente le ostilità militari non devono riprendere e ovviamente è necessario che qualche nave in più passi da Ormuz.
01:11C'è un forte sbilancio ovviamente nei flussi di petrolio nel sistema e sebbene Ormuz non possa essere attivato,
01:20non si può esprimere un giudizio sui passaggi di numero di navi dicendo Ormuz è aperto piuttosto che Ormuz è
01:27chiuso,
01:28ma devono passare più navi per normalizzare il flusso di petrolio nel sistema.
01:33Ecco, come diceva lei appunto la situazione è di stallo, ma qualora si andasse verso la pace, un accordo di
01:38pace,
01:39quali sono i settori che secondo lei immediatamente beneficeranno appunto di questi sviluppi?
01:44Glielo chiedo per stare pronti in qualche modo.
01:47In qualche modo l'abbiamo visto già in questa fase, quali sono i settori che possono far bene.
01:54Io penso che nel corso delle ultime due settimane abbiamo visto una forte ripresa del settore tecnologico
02:00sia nella componente dei semiconduttori che nella componente dei software,
02:05quindi continuerei a restare con questo tipo di caratterizzazione all'interno del portafoglio,
02:10cercando di andare a tenere il portafoglio esposto sui beneficiari dei CAPEX,
02:16sull'intelligenza artificiale, che continuano a fare bene,
02:19continuano a dimostrare una forte solidità nella capacità di creazione degli utili,
02:23continuiamo a vederlo nei numeri, l'abbiamo visto settimana scorsa con TSMC,
02:27l'abbiamo visto questa mattina con SK INIX, la capacità di creazione degli utili che è estremamente forte.
02:33Abbiamo avuto una crescita degli utili su SK INIX del 400% rispetto all'anno scorso,
02:39del 50% rispetto al trimestre precedente.
02:42Questo ovviamente mostra una resilienza, una grande forza della domanda
02:47e continuerei a tenere il portafoglio esposto su questo settore,
02:51soprattutto sulla parte emergente e sulla parte statunitense,
02:55mentre per quanto riguarda l'Europa ci sono delle storie che continuano ad essere interessanti, positive.
03:03Ovviamente la guerra ha esposto tutte le debolezze della politica energetica europea,
03:10è necessario andare ad investire sulla resilienza della supply chain,
03:14soprattutto sul settore energetico,
03:17continuare ad investire in questo settore e il settore delle utilities,
03:22delle rinnovabili, gli industriali esposti a questo tema,
03:26credo che possano continuare a fare molto bene,
03:28senza dimenticare ovviamente che l'indipendenza strategica,
03:33che è sempre più necessaria dell'Europa,
03:36rende il tema della spesa per difesa ancora un tema molto interessante.
03:41Invece per i più avversi al rischio, quali sono i beni rifugio in questa fase di mercato?
03:46Forse si salva solo il cash, perché il dollaro sì lo abbiamo visto salire,
03:50però insomma ci sono state sedute in cui è anche sceso.
03:53Lei come la vede?
03:55Purtroppo abbiamo visto, come lei dice,
03:58una fase in cui tutti i beni rifugio si sono comportati con dei ritorni estremamente poco interessanti.
04:06Lo stesso oro, che è il bene rifugio per eccellenza, principe,
04:11ha avuto una correzione dei massimi di oltre 15 punti percentuali da inizio della guerra.
04:17Ora è un po' rientrato, siamo sotto di 10 punti percentuali,
04:20il dollaro ha fatto poco,
04:21lo yen non può essere considerato uno strumento di protezione.
04:25Ovviamente resta il cash,
04:27ma forse direi che la cosa più importante è avere un buon livello di diversificazione all'interno del portafoglio,
04:34cercare di tenere a mente quelli che sono di opportunità e i ritorni attesi del portafoglio nel lungo termine
04:41e cercare di evitare di guardare il day-to-day, il mark-to-market del portafoglio,
04:46perché a volte non aiuta a fare questo.
04:49Ecco, invece un altro dei trend ai quali stiamo assistendo è una correlazione positiva tra equity e bond,
04:55il che significa che azionario e obbligazionario si muovono all'unisono,
04:59quando ci sono ribassi sull'uno ci sono ribassi anche sull'altro.
05:02Ecco, secondo lei questo trend quanto potrà proseguire ancora
05:07e soprattutto quali sono le conseguenze in portafoglio?
05:11La conseguenza del portafoglio principale è ovviamente il fatto che
05:15i movimenti del portafoglio, la volatilità del portafoglio che ha dentro asset sia bond che asset azionari
05:24viene esacerbata dalle perdite del portafoglio obbligazionario.
05:29Credo che il mercato abbia già apprezzato molto,
05:34penso che una parte della colpa di questo cattivo comportamento sia da scrivere
05:39semplicemente al fatto che lo shock del 2022 è ancora relativamente vicino nella memoria degli investitori,
05:45per cui i bond hanno fatto particolarmente male nel 2022 a fronte di uno shock inflattivo.
05:50Il mercato ha tredato fino ad ora la chiusura dello stretto di Ormuz come se fosse una ripetizione
05:59di quanto è avvenuto nel 2022.
06:01I punti di partenza però sono completamente diversi e molto distinti.
06:06Ad esempio, il livello di partenza dei tassi di interesse è totalmente diverso rispetto a quello dove ci trovavamo nel
06:122022
06:13e la stessa ampiezza dello shock per quanto riguarda le politiche fiscali
06:19che erano state implementate in precedenza dei governi nella fase pandemica
06:23e nella prima fase del conflitto tra Russia e Ucraina sono completamente diverse,
06:30per cui penso che abbiamo visto già il punto di massimo shock per quanto riguarda le correlazioni tra bond e
06:38obbligazioni.
06:39Ovviamente le obbligazioni sono in questa fase maggiormente perdenti rispetto alla parte azionale del portafoglio.
06:51Nel frattempo, lo diceva anche lei, è in corso la stagione delle trimestrali.
06:56Questa mattina abbiamo visto i risultati di SK Hynix, di STM Electronics,
07:01ieri sera i conti di Tesla, di Sirlor Luxotti, che insomma sono davvero tantissime le trimestrali in questi giorni.
07:06Le voglio chiedere, in questa stagione a che cose dobbiamo prestare attenzione?
07:12Soprattutto dobbiamo continuare a vedere un livello di delivery degli utili da parte delle aziende superiori rispetto alle attese degli
07:20analisti.
07:21Fino ad ora sta andando nella giusta direzione.
07:23Sull'S&P abbiamo riportato all'incirca un'ottantina di stock sui 500 dell'indice,
07:29con un buon numero di sorprese positive all'intorno dell'80%.
07:34Ovviamente dobbiamo continuare a vedere soprattutto nel settore tecnologico CAPEX e il ritorno sugli utili,
07:41ma lo stiamo osservando in queste fasi.
07:43Per cui penso che siamo ben predisposti per un buon comportamento del mercato.
07:49Ecco, infine qualche input ce l'ha già dato.
07:52Però per sintetizzare la nostra chiacchierata, che cosa secondo lei non deve mancare in portafoglio in questa fase?
07:58Direi che ovviamente è fondamentale un buon livello di diversificazione
08:04e tenere in testa fissi quelli che sono gli obiettivi di lungo termine di ritorno del portafoglio
08:13e direi un buon mix di tecnologia, esposizione con lo stesso oro che continua a restare interessante,
08:21un buon mix di diversificazione valutare che possa prevedere anche un certo tipo di esposizione
08:26sugli attivi dei paesi emergenti, sia emergenti nella parte azionaria che nella parte obbligazionaria
08:33e soprattutto diversificazione a lungo termine.
08:37Grazie, grazie per gli spunti, grazie Fabrizio Santin di PICT Asset Management.
08:41Alla prossima!
08:42Grazie, buona giornata!
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