00:00Unicredit apre un nuovo capitolo su Commerce Bank, lo fa con un messaggio netto, un vero e proprio manifesto che
00:05è anche e soprattutto un messaggio agli azionisti.
00:08Ne emerge una strategia nuova da proporre per il rilancio dell'istituto.
00:12Tanto per cominciare, secondo Unicredit, la banca tedesca ha sottoperformato e oggi vale più di quanto i fondamentali non giustifichino.
00:20Secondo Gaio Lenti, negli ultimi anni, tra il 2021 e il 2025, la crescita dell'utile e gli indicatori chiavi
00:26sono rimasti indietro rispetto al settore e alla stessa Unicredit, soprattutto per la mancata trasformazione del business in Germania.
00:35Nel 2025 Gaio Lenti evidenzia anche uno sforamento dei costi per l'istituto tedesco, circa 6,7 miliardi contro un
00:42obiettivo di 6,5, che sarebbero però stati mascherati grazie alla compensazione con minori accantonamenti.
00:48E' un forte contributo proveniente dai ricavi da margine sui tassi di interesse.
00:53La crescita della banca sarebbe stata spinta in misura eccessiva da attività internazionali considerate da Unicredit non core e più
01:02rischiose.
01:03L'assunto di fondo è che la banca resti poco preparata a competere con grandi gruppi americani e con il
01:08fintech sul mercato tedesco.
01:11In più, Unicredit lascia intendere che potrebbero servire nuove rettifiche o addirittura un altro piano di ristrutturazione.
01:17Il punto centrale però, quello al quale Unicredit sembra ormai rivolgersi direttamente, è il mercato.
01:23Il titolo Commerce Bank ha registrato un re-rating superiore ai 20 punti percentuali dopo l'ingresso di Unicredit, ma
01:30senza mostrare un reale miglioramento operativo, dicono da Gaio Lenti.
01:35Secondo il gruppo italiano la crescita è stata trainata da fattori temporanei, attività internazionali non core, più rischiose e poco
01:41legate al cuore del business tedesco.
01:44In altre parole, Unicredit sta dicendo al mercato, il titolo è salito non perché Commerce Bank sia migliorata, ma perché
01:51gli investitori scommettono sull'arrivo degli italiani su una possibile operazione straordinaria.
01:56È una linea negoziale quanto mai importante perché sembra giustificare un'offerta senza un premio elevato.
02:03Come dire che se il mercato ha già incorporato il premio Unicredit, allora secondo Orcel non c'è ragione di
02:08pagare molto di più.
02:10Il piano stand-alone momentum invece dal comunicato viene bocciato, promette continuità, ma non affronta i nodi strutturali, lasciando la
02:19banca esposta.
02:20È vulnerabile, dicono da Unicredit. Orcel invece propone una strategia alternativa chiamata Unlocked, significa applicare a Commerce Bank il modello
02:30di trasformazione
02:31già usato da Unicredit sul gruppo e sui poverai, la controllata tedesca della banca italiana.
02:37Più efficienza, più investimenti in tecnologie AI, meno attività internazionali considerate periferiche, poi più focus su Germania, Mitterstand, Polonia.
02:47E poi c'è Combination, il passo successivo, fusione industriale vera e propria con la nascita di un campione tedesco
02:53e pane europeo.
02:55Il messaggio implicito è da sola, Commerce Bank può solo galleggiare con Unicredit, può diventare una banca più redditizia, efficiente,
03:02più difensiva rispetto al ciclo.
03:04Il piano prevede circa 1,7 miliardi di investimenti in tecnologia, canali digitali, riqualificazione del personale, finanziati da efficienze interne.
03:13L'obiettivo è migliorare il rapporto costi-ricavi fino a circa il 40%, portare il ritorno sul capitale sopra il
03:2019%, aumentare i ricavi per unità di rischio di oltre il 9%.
03:24In parallelo Unicredit stima circa 2 miliardi di valore aggiuntivo pretasse già nella fase unlocked, con ulteriori benefici in caso
03:33di integrazione completa.
03:34La combinazione con i povera, Ice Bank, appunto la controllata tedesca del gruppo, creerebbe un leader in Germania e in
03:41Europa, dicono da Unicredit, con maggiore scala, sinergie e capacità di investimento.
03:45La logica insomma è chiara, Commerce Bank da sola resta debole, dicono da Unicredit, e invece con la banca italiana
03:51può diventare più efficiente, più solida, più competitiva.
03:54La partita resta aperta, il gruppo italiano è già vicino al 30%, valuta di salire oltre la quota con l
04:01'offerta lanciata, il management di Commerce resta contrario.
04:05Il governo tedesco possiede ancora il 12,7% di Commerce Bank e non ha mai fatto mistero di non
04:11vedere gli italiani di buon occhio.
04:14Lo scontro ora però vale, arriva su un punto chiave, ovvero quanto vale davvero Commerce Bank e chi può creare
04:21valore nel futuro.
04:22Noi abbiamo ovviamente sentito il management di Unicredit, per capire il quadro generale, dalla banca insistono che si tratta di
04:28un'operazione legittima
04:29che li vede come maggiori azionisti legittimati appunto a indicare una nuova strada all'Istituto.
04:37Alle 9 Andrea Orcell parlerà al mercato, noi ovviamente seguiremo le sue parole e ve le racconteremo in diretta.
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