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00:14Ben ritrovati, l'analisi dei mercati qui al centro di consulenza dall'auditorium Parco della Musica insieme a Vittorio Gaudio,
00:22direttore asset management di Banca Mediolanum.
00:24Ben ritrovato, l'analisi del mercato, gli scenari di guerra, la costante della variabile geopolitica.
00:34Che cosa sta cambiando secondo lei anche nell'umore dei consulenti? Partiamo dai consulenti.
00:40Io direi che i mercati e anche la comunità finanziaria si sta abituando alla geopolitica, è un tema che non
00:47era presente, non era familiare fino a qualche anno fa.
00:50Oggi siamo abituati a questo e questo spiega forse anche una reazione abbastanza composta dei mercati.
00:57Con tutto quello che leggiamo in termini di situazione rivoluzionaria per quanto riguarda l'economia, devo dire, i mercati stanno
01:04comportando in maniera abbastanza composta.
01:07La reazione dei mercati, almeno ad oggi, è una relazione relativamente moderata in termini di impatto e questo probabilmente proprio
01:17perché si pensa che l'elemento geopolitico poi via via possa essere superato.
01:23E d'altronde la storia ci dice anche questo.
01:25Ecco, tanti degli eventi geopolitici che sono avvenuti negli ultimi anni sono stati poi assorbiti molto bene dai mercati.
01:32C'è chi dice che in questo momento il tempo, il timing e la variabile fondamentale.
01:37Lo è per i risparmiatori di fronte ai momenti di correzione e ribassi.
01:43Spesso nella stessa giornata abbiamo dei record in negativo e in positivo di diverse asset class, ma anche delle banche
01:51centrali.
01:52Partiamo dalla volatilità che è davvero molto forte, ma anche breve.
01:58Certamente, le crisi degli ultimi anni sono state crisi molto veloci.
02:03I risparmiatori danno abbastanza per scontato e questo è certamente un tema importante che anche questa crisi si risolva in
02:12tempi brevi.
02:13Staremo a vedere, ovviamente non abbiamo una risposta per questo, però la risposta vera è che ogni crisi, ogni elemento
02:20di volatilità nel tempo
02:23è diventato un'opportunità per entrare in maniera efficace sui mercati e questo la storia ce lo dice, non lo
02:29diciamo noi.
02:30L'opportunità di entrare sul mercato significa entrare sulla debolezza, entrare nelle correzioni.
02:35Entrare sulla debolezza, approfittare di questi elementi di volatilità per entrare su mercati, su situazioni, su settori interessanti,
02:43che riteniamo interessanti anche perché oggettivamente, lo vediamo dagli analisti, anche questa crisi per ora non ha impattato sulla profittabilità
02:52delle aziende,
02:53le attese di crescita degli utili sono ancora molto buone e questo, ripeto, forse spiega un altro elemento per spiegare
03:01una reazione abbastanza composta dei mercati.
03:03L'andamento dei Treasury, abbiamo visto anche il Bund tedesco segnare nuovi massimi, per molti si sta già apprezzando il
03:12fattore inflattivo.
03:14Sì, questo è un elemento importante, soprattutto l'abbiamo visto sui rendimenti obbligazionari, sia a breve che a lungo termine.
03:23Sia in Europa che negli stati.
03:24Sia in Europa che, certamente il timore di una situazione di stagflazione c'è, è indubitabile perché il prezzo del
03:33petrolio è un elemento importante per l'inflazione
03:35e questo si è subito riflesso sui rendimenti.
03:39Naturalmente, e qui lei lo citava in maniera molto molto adeguata, è il tema del comportamento e della reazione alle
03:45banche centrali.
03:46Questa settimana abbiamo un appuntamento importante con le banche centrali, non faranno nulla questa settimana,
03:54però quello che sarà importante è come commenteranno la situazione attuale, perché è chiaro che se lasciassero spazio per eventuali
04:03interventi di salvataggio di situazioni di crisi,
04:08questo sarebbe un segnale molto importante.
04:09Se la Fed, giusto per capirci, dovesse dire, signori, al di là dell'inflazione, però se ci fosse una crisi
04:17di mercato, noi ci siamo, come spesso è accaduto nel passato,
04:21questo senz'altro sarebbe visto in maniera molto positiva dei mercati, perché vuol dire che c'è il salvatore di
04:28ultima istanza, come è sempre successo nelle ultime crisi,
04:32e questo sarebbe sicuramente un elemento di certezza molto positivo per i mercati.
04:37Staremo a vedere. Io credo che Powell sarà prudente, anche perché, come lei sa, è vicino anche alla fine del
04:44suo mandato,
04:45però, ripeto, bisogna leggere tra le righe quello che diranno.
04:49Il primo rialzo delle banche centrali potrebbe arrivare dalla Lagarde, da Francoforte?
04:57Diciamo che l'ABC è sempre molto sensibile al tema inflazione, quindi, indubbiamente, i mercati oggi...
05:04L'Europa sta importando più inflazione in questo momento.
05:07E certo, assolutamente. Lo vediamo anche dai mercati che si stanno attendendo un rialzo dell'ABC.
05:13Se posso dirle, io non sarei molto d'accordo, perché, voglio dire, la situazione della crescita europea
05:22sicuramente non denuncia una crescita folgorante, quindi il fatto di alzare i tassi in una situazione del genere
05:29sicuramente sarebbe vista in maniera negativa, però staremo a vedere.
05:34La BCE ha una tradizione che deriva dalla banca centrale tedesca, quindi di grande attenzione all'inflazione.
05:42Non so se sarebbe la mossa adeguata, però i mercati si stanno attendendo un rialzo di 25 basis point nel
05:48corso dell'anno.
05:49Il 2026 era cominciato all'insegna della rotazione, all'insegna della diversificazione geografica.
05:55Meno Stati Uniti, più Europa e più emergenti. È cambiato qualcosa adesso?
05:59Certamente i mercati in quest'ultimissima fase hanno riuscito in maniera diversa, nel senso che gli Stati Uniti hanno tenuto
06:06meglio.
06:07Hanno tenuto meglio per un semplice motivo. Hanno aziende della tecnologia fortissime che non sono direttamente impattate dall'aumento del
06:15prezzo del petrolio
06:17e poi sono a livello energetico autonomi, cosa che noi non siamo. L'Europa non è, neanche i paesi emergenti.
06:23Quindi è probabile che se la crisi dovesse continuare per qualche settimana, è molto probabile che i mercati azionari americani
06:30avranno una resilienza maggiore.
06:33Ecco, perché indubbiamente l'America è autonoma e indipendente da quello che sta accadendo.
06:38Anzi, come dice il Presidente Trump, addirittura magari ci guadagna da questo rialzo dei prezzi del petrolio, cosa che indubbiamente
06:46non accade in Europa.
06:47Ecco, quindi c'è stata una rotazione molto veloce. Io se posso consigliare i consulenti, però non esageriamo a rincorrere
06:55queste rotazioni
06:56perché sono talmente veloci che è difficile poi seguirle per il risparmiatore di tutti i giorni. Lasciamo che lo facciano
07:04i professionisti se sono bravi a farlo.
07:07Dalle AI agli heavy asset, Halo. La rotazione settoriale in questo momento si è interrotta, sta continuando e lei che
07:18cosa consiglia?
07:18Noi abbiamo avuto una rotazione settoriale molto intensa perché fino a prima della crisi di fine febbraio avevamo avuto una
07:29rotazione molto intensa
07:31che aveva penalizzato ad esempio la tecnologia. I primi mesi di quest'anno la tecnologia non era andata bene, forse
07:38dovuta anche al fatto che aveva avuto una performance
07:41talmente positiva negli ultimi anni che qualche investitore ha preso profitto. Oggi è ritornata a essere invece un settore difensivo
07:49proprio perché meno toccato da queste ondate di geopolitica, da queste ondate di rialzo delle materie prime, è molto probabile
07:57che debba essere
07:59e debba continuare a essere un settore importante nei portafogli. Oggettivamente tecnologia è stata cara come valutazioni,
08:08può essere legata anche al tema dell'intelligenza artificiale ma come si fa a non avere la tecnologia all'interno
08:16di un portafoglio
08:17di lungo termine e la tendenza del futuro. Quindi al di là delle cronache quotidiane, tendenze di tutti i giorni,
08:25un elemento diciamo
08:27di tecnologia disruptive all'interno dei portafogli per i nostri clienti e soprattutto per il lungo termine è indispensabile.
08:34Un altro elemento su cui i consulenti si stanno confrontando che è quello valutario. Un dollaro che potrebbe costituire
08:45un'opportunità all'interno dei portafogli in questo momento?
08:49Il dollaro ha ripreso una sua caratteristica difensiva nell'ultimo periodo, aveva perso molto, aveva perso molto giustamente
08:58e oggi è ritornato, non dico una valuta rifugio, però ha ripreso qualche caratteristica di difensività
09:06proprio perché l'America in questo momento ha in campo energetico e anche in campo geopolitico la mano forte.
09:13Lo stiamo vedendo, è indipendente, addirittura guadagna dal prezzo del petrolio, quindi è presumibile che se la crisi
09:21dovesse continuare il dollaro potrebbe restare ben comprato. Ci sono però anche degli elementi di debolezza
09:27perché certamente il tema del debito pubblico americano che sta crescendo in maniera importante
09:34è anche una certa imprevedibilità della politica americana, questo va detto perché oggettivamente è difficile
09:43anche interpretare tutte le mosse dell'amministrazione, secondo me dall'altra parte sono un elemento di debolezza
09:49per il dollaro.
09:50Che cosa sta succedendo alla private credit, visto da lei, che sta coinvolgendo, che si sta estendendo
09:58a diverse società, a diverse realtà?
10:01Questo è un elemento di fragilità.
10:04E riguarda sempre gli Stati Uniti?
10:06Però riguarda, direi, ancora un elemento di nicchia. Io quando vedo dei paragoni con crisi finanziarie del passato
10:14che ogni tanto capita di leggere anche in qualche editoriale, mi sembra per ora francamente esagerato
10:20anche perché è una situazione che esiste ma è circoscritta da alcune aree, ad esempio al lending, al settore del
10:29software,
10:29dell'intelligenza artificiale piuttosto che veramente al sistema finanziario statunitense, quindi ad esempio
10:37il lending in Europa è molto più solido, molto più sano, molto più robusto, quindi per ora mi sembra ancora
10:44una situazione
10:45che si può gestire, non la vedo una situazione sistemica.
10:49Io le faccio commentare una dichiarazione che è arrivata qui nei nostri studi a consulenza guardando i mercati.
10:55Questo è un momento migliore per i clienti rispetto ai consulenti, migliore per i clienti perché il mercato
11:01tutto sommato resta sotto controllo nella correzione, nei ribassi come lei spiegava.
11:07I consulenti adesso devono fare la differenza. E lei è d'accordo?
11:11I consulenti fanno sempre la differenza. I consulenti fanno sempre la differenza perché guardi anche
11:18si parla molto ad esempio di intelligenza artificiale, come andrà a impattare sul nostro mestiere.
11:24Io resto convinto che l'aspetto relazionale, l'aspetto della fiducia, l'aspetto che negli Stati Uniti
11:31chiamano il trust, quindi la capacità di credere nei consigli del mio consulente
11:37rimanga un elemento chiave. È chiaro, mi faccia dire, se il lavoro della consulente è semplicemente
11:43quello di fare le torte, quindi l'asset allocation, gli spicchi, metto da una parte o dall'altra,
11:51ecco, questo può essere qualche cosa che viene impattato, ma il lavoro consulente non è questo,
11:56o almeno non è solo questo.
11:59Grazie Vittorio Gaudio, direttore Asta di Management di Banca Mediolanum per essere stati con noi.
12:04Noi ci vediamo più tardi.
12:21Grazie.
12:21Grazie.
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