- 5 minuti fa
Categoria
📺
TVTrascrizione
00:04Voglio arrivare ai timori che si sono addensati nelle ultime sedute, nelle ultime settimane
00:09sul settore del private credit, perché in alcuni casi molto esposto al settore del software,
00:14soprattutto se pensiamo al caso di Blue All Capital.
00:17Noi ripartiamo da qui in compagnia di Francesco Castelli, che è Head of Fixed Income di Banor.
00:22Ben ritrovato, buongiorno.
00:24Buongiorno a voi, grazie di vito.
00:26Ecco, l'ho presa alla larga per arrivare a quello che è uno dei timori che corre sui mercati proprio
00:31in questa fase,
00:31vale a dire quelli relativi allo stato di salute del private credit.
00:35Le voglio citare un report di UBS, in particolare gli strategisti di UBS proprio in questi giorni
00:40hanno pubblicato un loro report in cui ritengono hanno alzato di fatto quelle che sono le previsioni
00:48dell'aumento di tassi di insolvenza fino al 15% per quest'anno.
00:53Due punti percentuali in più rispetto alle previsioni che facevano meno di un mese fa.
00:58Questo alla luce proprio della rivoluzione, se vogliamo, dell'intelligenza artificiale.
01:03Ecco, lei è d'accordo su questi timori per quanto riguarda il private credit o è in buona salute?
01:08E poi vorrei capire anche se occorre fare una distinzione tra quanto accade negli Stati Uniti e quanto accade in
01:13Europa.
01:15Sì, in Europa per fortuna o sfortuna la componente software, la componente anche di finanziamento,
01:23l'infrastruttura dell'intelligenza artificiale è più contenuta e quindi la nostra esposizione diretta è più bassa.
01:30Però questo non ci chiama sicuramente fuori a livello di mercati globali.
01:34Quindi i timori sulla componente software del private credit secondo me sono giustificati da due cose.
01:42Intanto dal fatto che effettivamente c'è una disruption che stiamo vedendo nei numeri anche sulle società
01:48e anche dal fatto che al di là della percentuale di default, che è sempre difficile da stimare,
01:56soprattutto in un mondo che si evolve così rapidamente, la differenza grossa del prestito al settore software
02:02e in generale a questo settore dell'economia sono prestiti che tendenzialmente, se vanno male, hanno un recovery value più
02:10basso.
02:11E quindi timori giustificati, è anche vero, secondo noi, che così come nel private credit stanno emergendo dei problemi
02:19dovuti al fatto che il ciclo di credito è un ciclo di credito ormai maturo, sono tanti anni che il
02:24credito va bene,
02:26d'altro lato è anche vero che in queste situazioni, e questo è il lato che stiamo guardando per i
02:31nostri investitori,
02:33e si pongono anche in termini di spread, in termini di opportunità, c'è una fase nuova di interesse anche
02:40per gli investitori.
02:42Quindi non lo vediamo solo come una notizia negativa.
02:46Ecco, ma in questa fase, dal suo punto di vista, anche alla luce della forte volatilità alla quale stiamo assistendo
02:51in alcune sedute per la verità,
02:52le chiedo se ha più senso per quanto riguarda il reddito fisso spostarsi su, scommettere sui titoli di Stato o
02:58sui bond societari?
03:02Noi abbiamo mantenuto la nostra esposizione al credito in generale, invariata, nelle nostre asset allocation.
03:09Quello che abbiamo fatto già l'anno scorso, peraltro, è avere delle opinioni un po' più forti sull'allocazione settoriale.
03:20Diciamo che 2023-2024 sono anni in cui si sono fatti soldi a tappeto, un po' su tutti i settori
03:28del credito,
03:29dall'anno scorso abbiamo visto una biforcazione nel mercato con la parte finanziaria che è andata meglio della parte industriale.
03:38Quindi ecco, il tema grosso che abbiamo in mente è che rimaniamo molto fiduciosi sulla componente bancaria,
03:45in particolare dei subordinati finanziari.
03:48Siamo diventati nell'ultimo anno molto più selettivi invece sulla componente industriale,
03:52dove oggettivamente alcuni settori, in Europa magari ci sono altri settori di interesse con ritorni negativi,
04:00magari la parte chimica, ci sono stati alcuni problemi sulla parte telefonica, i nomi più levereggiati.
04:06E' un lavoro dove, ripeto, rimaniamo investiti sul mercato del credito,
04:12ma sicuramente sia in private credit che nel credito liquido,
04:16deve diventare più selettivo perché ci sono oggettivamente dei settori in difficoltà
04:23e dei settori invece che vanno bene.
04:25Invece per quanto riguarda il Treasury, che stiamo tanto commentando,
04:30alla luce di quelli che sono i timori che si sono addensati a proposito di credibilità anche degli Stati Uniti,
04:35che cosa ci dobbiamo aspettare, soprattutto se dobbiamo escludere definitivamente
04:39i Treasury dalla lista, se vogliamo, dei cosiddetti asset sicuri, dei safe haven?
04:47Sicuramente li rimuoverei dalla lista degli asset sicuri,
04:50ma il problema grosso dei Treasury è che non c'è un'alternativa
04:53e quindi la dominanza anche dei Treasury nelle riserve globali
04:58è una diminuzione di dominanza che ormai va avanti da un paio di decenni.
05:04Quindi io temo purtroppo che i Treasury rimarranno su questo piano inclinato,
05:09soprattutto perché questa amministrazione non ha, non vuole il dollaro forte,
05:14cioè è stata abbastanza esplicita nel dire che un po' di debolezza del dollaro
05:18non è che faccia così male.
05:19E quindi Treasury che perdono progressivamente la loro dominanza,
05:23ma non si capisce ancora quale sarà la nuova valuta di riserva,
05:27probabilmente magari non ci sarà più.
05:29I cinesi sono stati abbastanza, che promuovono chiaramente attivamente lo yuan,
05:35ma hanno detto si va in un mondo multipolare.
05:37Quindi loro vogliono lo yuan più dominante, più importante,
05:42ma sanno bene che non è che domattina switchiamo tutti,
05:45cambiamo tutti, ci spostiamo tutti sulla valuta cinese.
05:50Avremo non più un singolo safe haven,
05:53ma dovremo accontentarci di avere un paniere invece di scelte abbastanza safe,
05:58ma senza il 100% di sicurezza a cui ci eravamo abituati negli ultimi decenni.
06:06Ecco, veniamo infine a quello che dagli italiani verosimilmente viene considerato
06:11il safe haven in assoluto, almeno a giudicare dal successo che ha riscontrato nelle passate edizioni.
06:16Ovviamente mi sto riferendo al BTP Valore,
06:19visto che domani il Tesoro comunicherà quelli che saranno i rendimenti di questo nuovo BTP Valore,
06:23che sarà in collocamento dal lunedì prossimo, dal 2 al 6 marzo.
06:27La durata è di 6 anni, le cedole sono pagate ogni 3 mesi,
06:32i rendimenti sono crescenti sempre con il solito meccanismo step up,
06:36e ci sarà poi un premio fedeltà per chi tiene il titolo a scadenza dello 0,8%.
06:42Si aspetta ancora una volta un successo?
06:44Innanzitutto si è da considerare ancora una volta uno strumento interessante,
06:48o se invece è meglio guardarsi intorno e non limitarsi solo al classico BTP Valore?
06:55Per il privato italiano è una scelta molto facile.
07:01Chiaramente noi non raccomandiamo di avere solo BTP Valore in portafoglio,
07:05portafogli anche obbligazionari che suggeriamo ai nostri clienti,
07:09comunque sono portafogli che hanno tanta Italia,
07:11ma hanno anche un po' di Francia, hanno anche un po' di Spagna.
07:13Quindi nell'ambito di un portafoglio diversificato sicuramente avere l'Italia
07:18è stata una scelta vincente negli ultimi anni e secondo noi continuerà a esserlo,
07:22in più per il privato cittadino che può accedere alla BTP Valore
07:27perché è un'emissione riservata ai privati cittadini e quindi per l'italiano
07:34che su questa emissione riceve sempre un po' di premio,
07:38perché il MEF ci mette sempre un po' di premio,
07:41non solo il premio fedeltà ma anche proprio un rendimento
07:43leggermente più alto di quello degli altri titoli.
07:46Per noi è una scelta naturale, chi vede il BTP Valore
07:50vede un po' più di rendimento, magari non è il safe haven assoluto,
07:55però noi italiani lo sappiamo che alla fine il nostro Stato
08:00si è rivelato comunque essere un pagatore regolare,
08:04la politica di questo governo è andata in quella direzione
08:07e quindi lo consideriamo un buon investimento assolutamente.
08:12Grazie Castelli, torni presto a trovarci.
08:14Grazie a voi.
Commenti