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00:00Sono arrivata da Christine Lagarde, la vittoria della Premier in Giappone.
00:05Tutto questo ci porta a parlare anche dei treasury, ma in questo momento
00:10chi potrebbe vendere il debito americano, comprarlo?
00:16Che cosa sta succedendo? È davvero il momento della rotazione,
00:19tante tantissime domande e io direi partiamo dagli ospiti,
00:24do il ben arrivato qui in studio con noi, Luca Trabattoni,
00:27Country Head per l'Italia, Union Bank e Privé.
00:31Ben trovata Manuela Donofrio, Head of Group Investment Strategist, Unicredit.
00:36Grazie.
00:37Siamo in collegamento con Monica Defend, Head of Amundi Investment Institute.
00:43Grazie per aver accettato il nostro invito, ben ritrovata.
00:47Grazie a voi.
00:49E grazie ad Andrea Dell'Itala in collegamento con noi da PICTE
00:56per cercare di fatto di capire dove siamo.
00:59Partiamo dal servizio di Elisabetta Piccinini.
01:01Evan Warsh, Head of Amundi Investment, Head of Amundi Investment,
01:08should be the next Fed Chairman.
01:12Isn't that bad for stocks?
01:14It may be bad for stocks, but the alternative is worse.
01:16I think what's happened in the last two weeks
01:39has sort of shown, frankly,
01:40one of the major shortcomings of the public markets.
01:42I think it's going to be very, very difficult
01:47for the future Chair of the Fed, Kevin Walsh,
01:51to unplug the U.S. liquidity
01:53to the financial architectures.
01:56Japanese Prime Minister Suneo Taipayuchi
01:58strengthens her hand in the country's election.
02:08What should my allocation be to different markets?
02:12Allora, ripartiamo da qui.
02:18Qualcosa, un monitor che si spegne.
02:20Questo significa per voi che è un cambio sui mercati.
02:25Lo stiamo raccontando dopo tre anni, direi,
02:28qualche giornata di correzione è auspicabile,
02:32dicono molti, è normale,
02:34dicono quelli un po' più timidi.
02:37Ma qualcosa è cambiato sul mercato,
02:39è il nuovo corso del mercato,
02:42un mercato più turbolento,
02:43dove anche le correlazioni a cui eravamo abituati
02:46non ci sono più.
02:48Trabattoni, dove siamo?
02:51Cerchiamo di guardare i fondamentali,
02:53questo è sempre il driver.
02:55Le correlazioni restano importanti,
02:59però si aprono delle nuove opportunità.
03:01La correzione di questi giorni è proprio una correzione,
03:07non è una vera correzione.
03:09Quindi dall'occasione, anche quello sull'oro,
03:12magari ne parleremo più tardi,
03:14il trend di fondo rimane.
03:17Rimane l'oro vissuto come un asset class
03:22sempre più presente nei portafogli.
03:25continuerà a esserlo,
03:27i target continuano ad essere riviste a rialzo,
03:29anche per noi in questo caso vale la pena di ricordarlo.
03:34Novità, mercati emergenti.
03:37I mercati emergenti potrebbero essere un asset class,
03:39soprattutto a livello di debito,
03:41che con il dollaro che si è indebolito,
03:44che continuerà la sua debolezza,
03:46secondo noi anche nel corso di quest'anno,
03:48essere un'opportunità da sfruttare in maniera più sistematica.
03:51Abbiamo delle opportunità.
03:53Turbulenza temporanea, nuovo corso dei mercati.
03:56Donofrio.
03:57Secondo me questo è un anno in cui ci vuole molta più cautela
03:59rispetto agli anni passati.
04:01E un elemento che continuo a monitorare con grande attenzione
04:04è la crescita esponenziale degli investimenti
04:07nel settore della tecnologia,
04:09soprattutto gli investimenti che riguardano Tata Center.
04:13Basti pensare che le prime sette aziende americane
04:16nel settore della tecnologia,
04:18nel 2023 avevano investimenti per 151 miliardi di dollari.
04:22Si attende per quest'anno addirittura investimenti superiori
04:25a 600 miliardi di dollari.
04:27Quindi a mio avviso quello che potrebbe succedere
04:30è quello che è sempre successo in tutte le fasi,
04:32in tutti i cicli delle nuove tecnologie
04:35e che poi alla fine gli investimenti sono talmente grandi
04:38che il ritorno su questi investimenti si abbassa nel tempo.
04:42Quindi a mio avviso questo è un elemento di grande attenzione
04:44da avere da qui ai prossimi anni.
04:46Gli elementi da attenzionare.
04:49Defender, non mi avete ancora parlato di Trump,
04:52il fattore Trump che ruolo sta giocando in questo momento,
04:56in quello che stiamo cercando di capire,
04:58se è il nuovo corso dei mercati, il nuovo passo,
05:01oppure semplicemente è come prima soltanto
05:04con un po' più di volatilità.
05:08Ma noi non crediamo di essere di fronte a una rottura,
05:11ma è veramente una transizione verso un nuovo regime,
05:15dove la geoeconomia è qui dentro.
05:18Inserirei il nuovo...
05:20Ciò che sta facendo l'amministrazione americana di sicuro impone incertezza
05:33negli operatori, nel modo in cui i governi devono operare
05:38e questo comporta la volatilità a cui stiamo assistendo.
05:42Forse parte di questa incertezza si trasmette sul dollaro americano
05:48e sulle emissioni governative americane stesse.
05:53Volevo andare da Delitala.
05:56Abbiamo sentito diverse analisi,
05:59tutti mi state dicendo,
06:00non è che è proprio un cambio di passo drastico sostanziale,
06:05ci vuole più cautela,
06:06magari si guarda osservatori diversi,
06:08anche lo stesso effetto Trump,
06:10non è quello che temevamo di più.
06:13Per lei che momento è?
06:22Delitala le chiedo di aprirsi,
06:24magari è in modalità silenziale.
06:27Così dovreste sentirmi meglio.
06:30Allora, dicevo,
06:33i temi di questo inizio d'anno sono,
06:35sì, da un lato forse un attivismo di Trump
06:39particolarmente frenetico,
06:42soprattutto in esordio con temi geopolitici alla ribalta.
06:46D'altro canto ci avevano appena annunciato
06:48il nuovo documento sulla strategia nazionale,
06:52quindi è stato messo in pratica
06:53nel cosiddetto cortile di casa.
06:56Secondo me, sempre un po' con un'attenzione
06:58poi al nuovo tema che io credo dominerà
07:00l'iniziativa politica e economica di quest'anno,
07:03che è quello dell'affordability.
07:05Quindi da un lato abbiamo visto
07:06interventismo di questa amministrazione
07:09nei confronti di Fannie Mae e Freddie Mac,
07:13che insomma sono un po'
07:14gli istituti centrali
07:16incaricati di regolare
07:18il mercato dei mutui,
07:21che sono stati incentivati a farne di più.
07:23Tutto questo per tenere sotto controllo
07:24i tassi a lungo termine,
07:26appunto a vantaggio potenzialmente
07:28dell'affordability,
07:29della possibilità di piccoli risparmiatori americani
07:35di accedere al mercato immobiliare
07:38che stenta un po' a riprendersi.
07:40Alla stessa maniera però
07:40il Venezuela con l'asmissione potenziale,
07:43anche se ci vorranno anni,
07:45del suo petrolio di nuovo
07:47sul bacino vicino a casa americana,
07:50serve tra due cose.
07:52Uno prima di tutto a scalzare
07:53l'approvvigionamento cinese,
07:54che in questo momento era prevalente in quell'area,
07:57e poi in seconda battuta di nuovo
07:59a tenere sotto controllo
08:01i prezzi dell'energia.
08:02Quindi questo dal punto di vista geopolitico.
08:04Dopodiché c'è stata la de-escalation
08:05sulla Groenlandia,
08:07invece dove si è capito
08:08che si è poi giocato al solito tacco,
08:10cioè all'esagerazione iniziale
08:13nel bid di offerta di Trump
08:14e poi a un ridimissionamento,
08:16anche perché dietro le spalle
08:18era venuto a meno un po' di sostegno
08:21domestico a questo tipo di aggressività
08:23nei confronti degli alleati.
08:25Dell'Italia stanno arrivando tante domande,
08:28riparto da lei sul cosiddetto effetto Worsh,
08:32perché chiedono se l'ipotesi
08:34di una Fed meno indipendente,
08:37più allineata al tesoro,
08:39potrà condizionare dollaro e treasury,
08:42molti si concentrano proprio
08:43sull'aspetto valutario,
08:45sommettendo insieme più domande.
08:47Riparto da lei.
08:48Sono domande corrette,
08:51però secondo me non coerenti
08:53tra di loro,
08:54cioè Worsh in realtà limita,
08:56io credo,
08:56quel rischio che giustamente
08:58è stato paventato,
09:00noi ne abbiamo parlato tantissimo
09:01in passato,
09:02ma i candidati pericolosi
09:03erano Miran o altri,
09:06insomma Waller stesso,
09:08forse un bricciolo di più di Worsh.
09:09Worsh semmai ha una connotazione diversa,
09:12cioè ha, come dire,
09:14storicamente ha vallato
09:16un mix diverso
09:17tra politiche di tasso di interesse
09:19e di balance sheet della Banca Centrale.
09:21Su questo invece ci sarà molto da scoprire
09:25sulle intenzioni vere,
09:27si sta guardando tutte le interviste
09:28degli ultimi tempi appunto in questo senso,
09:32e l'idea che ci si è fatta
09:33è che tutto sommato,
09:34probabilmente,
09:35Worsh abbia promesso
09:36o ha vallato,
09:38in qualche maniera,
09:38secondando il Presidente,
09:40l'idea di tassi più bassi,
09:43purché, diciamo,
09:44si mantenga una Banca Centrale
09:47un po' più snella
09:48per quel che riguarda il balance sheet.
09:49E qui è un problemino,
09:51perché il balance sheet,
09:52il bilancio della Banca Centrale,
09:54aveva ripreso,
09:55proprio in queste ultime settimane,
09:56a crescere,
09:58con acquisti da parte della Banca Centrale
10:00di Treasury Bills,
10:0140 miliardi al mese,
10:03proprio in parte
10:04destinati a ricostituire
10:06le riserve bancarie,
10:09insomma,
10:09che avevano toccato
10:10un po' il limite pericoloso
10:12al quale si creano poi
10:14un po' di turbolenze
10:15o di tensioni monetarie.
10:17Quindi bisognerà capire
10:18in che modo si interverrà
10:20invece su questo versante
10:22per rendere compatibili
10:23questi due diverse atteggiamenti
10:26che si potrebbero avere.
10:28In parte sappiamo già
10:30che il tesoro emetterà
10:31più Treasury Bills.
10:33Questo per assecondare
10:34le richieste aggiuntive
10:35che vengono dalla Banca Centrale,
10:37ma potenzialmente anche
10:37dagli stable coin.
10:39Poi, se volete, approfondiamo.
10:41Monica Defend su questo,
10:43perché in questo momento,
10:45soprattutto adesso
10:45che la Premier giapponese
10:47si è sempre più rafforzata,
10:51sullo sfondo
10:52arrivano i Treasury americani.
10:54E allora si mette insieme
10:56l'effetto Walsh,
10:58cosa potrebbe cambiare
10:59con la nomina
11:00di Kevin Walsh
11:02da parte di Trump
11:03con quella che potrebbe essere
11:05la minaccia del Giappone
11:06sui titoli americani,
11:08quella che dà sempre
11:09un po' la minaccia della Cina
11:11e anche quella che potrebbe essere
11:12la voce dell'Europa.
11:14Si sta mettendo insieme
11:15diversi fattori,
11:16Treasury e valute.
11:18Sono, diciamo,
11:19i fattori portanti
11:20per comporre portafogli?
11:22Sì, certamente lo sono stati
11:26fino adesso.
11:27Quello che dicevo all'inizio,
11:28è un cambio di regime,
11:30quindi quello che ha detto
11:31fino all'altro giorno
11:32Walsh non necessariamente
11:34può essere utile
11:35interpretare che cosa
11:36ci potremmo aspettare.
11:38Io penso che
11:39lui taglierà i tassi
11:41perché
11:42pensa a un'economia
11:44che, come diceva
11:46la dottoressa Donofrio,
11:47sta crescendo
11:48e sta crescendo
11:48grazie a una rivoluzione
11:50tecnologica
11:51e quindi un'economia
11:52che sta crescendo
11:53dal lato dell'offerta
11:54e ha bisogno
11:55di tassi più bassi.
11:58Il mercato ha bisogno
11:58di liquidità,
11:59quindi anche quello
12:00che era vero
12:01sulle dimensioni
12:02del bilancio
12:04della Banca Centrale
12:05che è stato detto
12:06in un contesto diverso
12:07dieci anni fa
12:08molto probabilmente
12:09non è applicabile.
12:11Vediamo che cosa
12:12succederà poi
12:13da aprile in poi.
12:15Non dimentichiamo
12:16comunque che è importante
12:17capire anche
12:18cosa farà Powell.
12:20perché se rimane
12:22dentro Powell
12:22Mayran è fuori
12:23e un voto vale
12:25un voto.
12:27Detto questo
12:27proprio perché
12:28c'è incertezza
12:29su quello che sta facendo
12:31l'amministrazione americana
12:32c'è anche da parte
12:34dei nostri clienti
12:34lo sentiamo
12:35ogni giorno
12:36la richiesta
12:37di diversificare
12:38i portafogli
12:39al di là
12:41di quello che sono
12:42le asset class
12:43americane.
12:44Non se ne potrà
12:45fare a meno
12:46per quella che è
12:47la profondità
12:47e la liquidità
12:48delle classi
12:49di attività americane
12:51ma noi continuiamo
12:52a vedere un dollaro
12:53che magari in maniera
12:53non lineare
12:54ma continua
12:56a diventare
12:57più debole.
12:58Abbiamo
12:581,19
12:591,24
13:00verso euro
13:01potrebbe essere
13:02un potenziale
13:04livello
13:04di equilibrio
13:05e questo
13:06andrà
13:07ad alimentare
13:09una domanda
13:10secondo noi
13:10strutturale
13:11come dicevamo
13:12all'inizio
13:13della trasmissione
13:13per esempio
13:14dell'oro
13:15bisogna
13:15diversificare
13:16cercare
13:17di diversificare
13:18i portafogli
13:19al di là
13:19di quello che sono
13:20le classi
13:21di attività
13:21americane
13:22che ad oggi
13:23sono
13:24un po'
13:25meno centrali
13:26e lo saranno
13:26anche nei prossimi
13:27anni.
13:28Prendiamo questa
13:29domanda
13:30Donofrio
13:32quali sono
13:33i driver
13:34principali
13:35dietro la volatilità
13:36recente
13:37nel mercato
13:37valutario
13:38cioè le chiedo
13:39se quello che
13:40stiamo mettendo
13:41a terra
13:41collegato
13:42a Worsh
13:43collegato
13:43perché no
13:44anche
13:44alla premier
13:45giapponese
13:46stanno facendo
13:47la differenza
13:48la volatilità
13:48sul mercato
13:49valutario
13:49che cosa
13:50indica?
13:50Allora
13:51io direi
13:51che
13:52innanzitutto
13:53bisogna guardare
13:54al debito
13:54pubblico
13:55delle valute
13:56che sono
13:57oggetto
13:58soprattutto
13:58di questa
13:59volatilità
14:00e sono
14:00in generale
14:01le valute
14:02in cui i paesi
14:02hanno un debito
14:03pubblico
14:04in costante
14:05crescita
14:05e deficit
14:06sempre più
14:07ampi
14:07perché poi
14:08alla fine
14:08i paesi
14:09che hanno
14:10poco debito
14:10pubblico
14:11sono pochi
14:12basti pensare
14:13che l'unico paese
14:13che non ha debito
14:14è la Svizzera
14:15piuttosto che
14:16Singapore
14:16quindi a mio avviso
14:18quello che sta accadendo
14:19è che oramai
14:19tutti gli operatori
14:21sono consapevoli
14:22che questa è una corsa
14:23a chi fa più debito
14:24ed è per questo
14:26che in genere
14:28le materie prime
14:29i metalli
14:30soprattutto l'oro
14:30si sono apprezzati
14:31così tanto
14:32in questi ultimi anni
14:33cioè quello che a mio avviso
14:34soprattutto un paese
14:35come gli Stati Uniti
14:36ha deciso di sacrificare
14:38per poter rendere
14:39sostenibile
14:40il suo debito pubblico
14:41è proprio
14:42il dollaro
14:42quindi a mio avviso
14:43le valute
14:44dei paesi
14:45con alto indebitamento
14:46e con politiche fiscali
14:47molto espansive
14:48sono destinate
14:49comunque
14:50a continuare
14:51a depreciarsi
14:52contro l'oro
14:52nei prossimi anni
14:53effetto Worsh
14:55effetto Trump
14:56ma allora
14:57molta speculazione
14:59molto sento
15:00in di mercato
15:00l'indipendenza
15:01il timore
15:02della perdita
15:03di indipendenza
15:03della Fed
15:04ovviamente Worsh
15:05non è ancora arrivato
15:06esatto
15:07che in realtà
15:07secondo tanti
15:09ha avuto
15:09l'effetto contrario
15:10proprio all'annuncio
15:12con il depreciamento
15:13che abbiamo visto
15:14del metallo giallo
15:15per cui era
15:16percepito
15:18da tanti operatori
15:19come
15:19compro oro
15:21perché non so
15:21cosa succede
15:22quando adesso
15:23vedo che
15:23arriva
15:24questa nuova figura
15:27appunto
15:27meno pericolosa
15:29che i mercati
15:30ritengono
15:30meno pericolosa
15:31o comunque
15:32propositiva
15:33esco dalla posizione
15:35in oro
15:36ma ripeto
15:36questi sono movimenti
15:37molto speculativi
15:38di breve periodo
15:39lo vediamo
15:41nei movimenti
15:41in questi giorni
15:42sul depreciamento
15:43del dollaro
15:44contano molto di più
15:45appunto
15:45anche le politiche
15:46preannunciate
15:47fiscali espansive
15:48americane
15:49quindi
15:49questo sì
15:50potrebbe
15:52dare un boost
15:53ulteriore
15:54a un suo depreciamento
15:55attenzione
15:56tante domande
15:57sui tassi
15:58gli analisti
15:59prevedono
15:59tassi invariati
16:00per il 2026
16:01e la BCE
16:02appena deciso
16:03in questa direzione
16:04immaginate
16:05scenari diversi
16:06abbiamo parlato
16:07di Wors
16:07parliamo però
16:08anche
16:08di Christine Lagarde
16:10vi chiedo
16:11di essere brevi
16:12perché arrivano
16:12tantissime domande
16:13Don Ofrio
16:14la banca centrale europea
16:16banca centrale europea
16:17al momento
16:18molti sostengono
16:18che è arrivata
16:19più confusione
16:20dall'ultima comunicazione
16:22di Christine Lagarde
16:23adesso la direzione
16:24ancora una volta
16:24è l'euro
16:25al momento
16:25non c'è bisogno
16:26di costo del denaro
16:27più basso
16:28in eurozona
16:29secondo me
16:30il discorso
16:31bisogna riprenderlo
16:32se effettivamente
16:33il dollaro
16:33si dovresse
16:34depreciare
16:34ancora molto
16:35da questi livelli
16:36quindi se
16:36dovesse arrivare
16:37rapidamente
16:37ad un 1,25
16:38o addirittura
16:39più basso
16:40di 1,25
16:40a quel punto
16:41probabilmente
16:41la banca centrale europea
16:43si troverebbe
16:43costretta
16:44ad intervenire
16:45Travattoni
16:46sì
16:46anche secondo noi
16:48in questo momento
16:49il tema dell'inflazione
16:50la vediamo piuttosto stabile
16:52addirittura
16:53diciamo stabile
16:55però proprio
16:55il tema valutario
16:56che potrebbe far cambiare
16:57opinione
16:58a Lagarde
17:00Delitala
17:01che cosa state facendo
17:02in questo momento
17:03con
17:04diciamo
17:06i titoli
17:07di Stato europei
17:08traverci
17:09li mettiamo tutti
17:10insieme nel portafoglio
17:11e che cosa vi aspettate
17:12il tema di tassi
17:13da parte della BCE
17:14perché temiamo
17:19che ci sia
17:20effettivamente
17:20un assestamento
17:21che attraversa
17:23dal Giappone
17:25diciamo
17:26abbiamo sentito
17:27la prima parte
17:28della sua risposta
17:29che cosa
17:30siete facendo
17:30abbiamo poca esposizione
17:32alla durata finanziaria
17:34in senso globale
17:35perché ci sono
17:36vari elementi
17:38che possono infastidire
17:39i mercati
17:40e le obbligazioni
17:42soprattutto
17:43nella parte medio-lunga
17:44delle curve
17:44dei rendimenti
17:45il Giappone
17:46è uno di questi
17:47adesso per ora
17:48il mercato
17:48è stato composto
17:50nonostante
17:50una vittoria schiacciante
17:52ovviamente
17:52della nuova
17:53premier
17:54ma
17:55quello che temiamo di più
17:56per cui abbiamo
17:56per esempio
17:57zero esposizione
17:58è in America
17:59proprio perché
18:00non si capisce
18:01bene
18:02quale debba
18:03essere poi
18:04la risultante
18:05delle politiche
18:06appunto
18:08di
18:08secondo noi
18:09intenzionata
18:10a indebolire
18:10poi il dollaro
18:11ma va ben oltre
18:12la paura
18:13che avevamo
18:14sulla banca centrale
18:14che in parte
18:15è rientrata
18:15si associa
18:16piuttosto
18:17al cosiddetto
18:17grand plan
18:18che aveva in mente
18:19Miran
18:20su una
18:21diciamo
18:21maggiore competitività
18:24delle ragioni
18:25di scambio
18:25per la qualcosa
18:26ovviamente
18:26sono state fatte
18:27da un lato
18:27le tariffe
18:28dall'altro
18:29avendo un po'
18:30toccato ormai
18:31il limite
18:32praticabile
18:33sul fronte
18:34delle tariffe
18:35resta
18:35il cambio
18:36e il cambio
18:37unito alle tariffe
18:38in questo momento
18:39ha conseguito
18:40un 20% complessivo
18:4110% a testa
18:43tra tariffe
18:43e cambio
18:44che secondo noi
18:45è il minimo
18:46diciamo
18:47obiettivo
18:48per
18:48come dire
18:50conseguire
18:50quel miglioramento
18:51delle partite correnti
18:52che ovviamente
18:52sta nella testa
18:53degli artefici
18:54di questo
18:55atteggiamento
18:55di politica economica
18:56quindi
18:57conveniamo
18:58che la vera ragione
18:59al di là delle piccole
19:00paure tattiche
19:01di cui abbiamo parlato
19:02per cui
19:03a medio termine
19:04almeno fino a
19:05mid term elections
19:06poi vedremo
19:06se si perde una camera
19:08quanto siano praticabili
19:09queste linee di condotta
19:10comunque
19:11l'intenzione
19:12di questa amministrazione
19:13è quella
19:13idealmente
19:14di avere
19:14ragioni di scambio
19:15più competitive
19:16cioè rendere
19:17l'export americano
19:18più interessante
19:19rispetto all'import
19:20e quindi
19:21in questo senso
19:23è una pressione
19:24intenzionale
19:25piuttosto forte
19:26nella quale
19:27si scriveranno
19:28probabilmente
19:29delle pressioni
19:29sulla banca centrale
19:30secondo noi
19:31non dovrebbe più
19:31abbassare la Fed
19:32quindi
19:33non ci sono ragioni
19:34economiche
19:35a nostro avviso
19:36ci vorrebbe un miracolo
19:37di produttività
19:38senza però
19:39gli effetti
19:40positivi
19:40sulla crescita
19:41invece la produttività
19:42di per sé
19:42porterà
19:43tassi reali
19:44più elevati
19:44magari con
19:45inflazione contenuta
19:46ma non per questo
19:47necessariamente
19:47necessità di
19:48abbassare i tassi
19:49quindi sarà interessante
19:50insomma vedere
19:51come si sviluppa
19:51la dialettica
19:52tra banca centrale
19:53e amministrazione
19:54ecco questo sarà
19:55un altro elemento
19:56importante
19:57stanno arrivando
19:57tantissime domande
19:59su bitcoin
20:00se sono definitivamente
20:01defunti
20:02hanno chiesto
20:03come comportarsi
20:04su loro
20:05e chiedono aiuto
20:06anche sul BTP
20:07valore
20:07e che cosa c'è
20:08all'interno
20:09dei portafogli
20:09tante tantissime domande
20:11io partirei
20:13proprio in un flash
20:13in un telegramma
20:15su loro
20:15come comportarsi
20:17rispondiamo
20:17a una decina
20:19di domande
20:19che sono arrivate
20:20in questo momento
20:21ma alla fine
20:23loro
20:23si sceglie
20:25per avere rendimento
20:25si sceglie
20:26come bene rifugio
20:27e quando loro
20:28è volatile
20:28che cosa significa
20:30mi raccomando
20:30velocissimi
20:31defende
20:32vengo da lei
20:33l'oro
20:35si compra
20:35per tutti e due
20:36motivi
20:36perché una classe
20:37di attività
20:38che continuerà
20:39a crescere
20:39nel prezzo
20:40è perché
20:40è un'ottima
20:41copertura
20:42sul rischio
20:42geopolitico
20:43quello che abbiamo
20:44visto è che
20:44oggi loro
20:45lo stanno comprando
20:46sia le banche
20:47centrali
20:47che i governi
20:48per diversificare
20:49le proprie riserve
20:50e questa è una cosa
20:51che continuerà
20:52nel tempo
20:53e la volatilità
20:54è dovuta
20:55agli investitori
20:56agli etf
20:57e questo sta creando
20:58queste oscillazioni
21:00di breve termine
21:01però per noi
21:03è una cosa
21:03da avere in portafoglio
21:05chiedo
21:06tra battoni
21:06la stessa cosa
21:07state comprando
21:09Roma
21:09sono
21:10beh
21:11noi in realtà
21:12l'abbiamo venduto
21:13a metà gennaio
21:14e l'abbiamo ricomprato
21:16sullo storm
21:17è stata un'operazione
21:18di trading
21:18che è stata fatta
21:19su alcuni
21:20di grossi portafogli
21:21ma l'idea
21:23è continuare a crescere
21:24insomma
21:25arrivare oltre
21:26il 10%
21:27come
21:27è stato
21:29qualche anno fa
21:29non è facilissimo
21:31molti dicono
21:32si vende oro
21:33si compra dollaro
21:34si va un po'
21:35controcorrente
21:36Donofrio
21:36ma allora
21:37oramai
21:38diciamo così
21:40investimenti
21:41che si fanno
21:42per cercare
21:43di navigare
21:45in tempi
21:45di alta incertezza
21:46sono rimasti
21:48pochi un tempo
21:48compravamo i treasury
21:49tutte le volte
21:50che c'era
21:51grande incertezza
21:52sui mercati
21:53anche il bitcoin
21:54oramai
21:55diciamo
21:55ha rotto
21:56questa funzione
21:57di
21:58quello che si chiama
21:59riscon sui mercati
22:00quindi a mio avviso
22:01avere dell'oro
22:02in portafoglio
22:03adesso è l'unico
22:03veramente
22:04diversivo
22:05che si può utilizzare
22:07per cercare di contenere
22:08le perdite
22:09quando i mercati
22:09cominciano a flettere
22:11in modo importante
22:12cominciano
22:13in qualche modo
22:14tra battoni
22:15sull'oro
22:16intervenuto
22:17sì
22:18quindi
22:18abbiamo fatto il giro
22:20con tutti
22:20io direi
22:21di fermarci un attimo
22:22continuate ancora
22:23a mandare le domande
22:24siete in tantissimi
22:25cercheremo di rispondere
22:26a tutti subito dopo la pubblicità
22:28ben ritrovati
22:31puntata speciale
22:32di missione risparmio
22:33le domande
22:34degli abbonati di MF
22:35Milano
22:35finanza
22:36in diretta
22:38e ancora insieme
22:39ai nostri ospiti
22:40tante tantissime domande
22:42su come impostare
22:43i portafogli
22:44la domanda ricorrente
22:45e questo è il tempo
22:46della correzione
22:47il 2026
22:48è cominciato così
22:48abbiamo parlato
22:49del peso
22:50dell'effetto
22:50Trump
22:51nei portafogli
22:52e molti
22:53si chiedono
22:54se l'America
22:55e gli Stati Uniti
22:56a livello di azionario
22:57e treasury
22:57restano fermi
22:58e forse bisogna
22:59diversificare
23:00con altri paesi
23:02dell'Italia
23:03parto da lei
23:04è tempo
23:06di rotazione
23:07geografica
23:08sì ma
23:10per noi
23:11è già cominciata
23:12da un po'
23:12in realtà
23:13cioè crediamo
23:14che davvero
23:15fosse stato già detto
23:16anche dai miei colleghi
23:17il mondo
23:18del mercato
23:20diciamo
23:20il mondo emergente
23:21offre un'opportunità
23:22nel senso che
23:23era in anticipo
23:24sul ciclo
23:26di tassi
23:26e in una fase
23:27di crescita
23:28migliore
23:29rispetto a
23:31quella che
23:31stiamo sperimentando
23:32salvo l'America
23:33che ci ha sempre sorpreso
23:34ma anche su questa
23:35siamo convinti
23:35che quest'anno
23:36invece un po'
23:37di rallentamento
23:37ci sarà
23:38per cui insomma
23:39il mondo emergente
23:40certamente rappresenta
23:41un'opportunità
23:42dopodiché
23:43in America
23:44ovviamente
23:44l'altro tema
23:45che insomma
23:46è stato già in parte
23:48sviluppato
23:49all'inizio
23:49è che
23:50l'AI
23:50non è più un driver
23:52universale
23:53per tutto il comparto
23:54bisogna cominciare
23:55a scegliere
23:56bisogna
23:56si è passati
23:57già forse
23:58a una seconda
23:58o terza fase
23:59di selezione
24:00all'inizio valeva tutto
24:03dopodiché
24:03si è passati
24:04come dire
24:05da
24:05quelle società
24:07che erano
24:08capital light
24:09a quelle
24:10un po' più
24:11capital intensive
24:11nell'essere
24:13escluse
24:14dalla benevolenza
24:15degli investitori
24:16si è visto
24:17qualche
24:17CDS
24:18quindi qualche merito
24:19di credito
24:19indebolirsi
24:21a fronte
24:22del ricorso
24:23al debito
24:24e non più
24:24solo
24:24al cash flow
24:25adesso
24:26si comincia
24:26a guardare
24:27alle disruption
24:28e non più
24:28solo
24:29a quelli
24:29che si giovano
24:30degli investimenti
24:31enormi
24:32parliamo ancora
24:33di 800 miliardi
24:34quest'anno
24:35se non di più
24:35da parte
24:36degli hyperscalers
24:37dei grossi
24:38players
24:39in questo senso
24:39ma c'è anche
24:40qualcuno
24:41che comincia
24:41a soffrire
24:42ovviamente
24:42il caso di specie
24:43è quello
24:44dei software
24:45anche qua
24:45non saranno
24:46tutti uguali
24:46software
24:47non ci saranno
24:47quelli che serviranno
24:48anche nel mondo
24:49dell'AI
24:49ma ci saranno
24:50altri che
24:51con gli agenti
24:52dell'AI
24:52verranno sostituiti
24:54da chi
24:54in pratica
24:55ci scriverà
24:56i software
24:56customizzati
24:58personalizzati
24:58quindi insomma
24:59è diventato
25:00un mondo
25:00più complesso
25:01da gestire
25:01o da assegnare
25:02credo
25:03agli specialisti
25:04però
25:05tra poco
25:06di intelligenza
25:06artificiale
25:07perché
25:07continuano
25:07ad insistere
25:08sugli emergenti
25:10vogliono
25:10capire
25:11su quale
25:12paese
25:13se
25:14mercati
25:15emergenti
25:15dicono
25:16letteralmente
25:16Defend
25:17vengo da lei
25:18sono storicamente
25:19molto incerti
25:20con fluttuazioni
25:22importanti
25:23continueranno
25:23ad esserlo
25:24e saranno loro
25:25la parte difensiva
25:26del portafoglio
25:27cosa si risponde
25:28a una domanda così?
25:31Rispetto
25:31agli anni passati
25:32sono cambiate
25:33molto
25:34le condizioni
25:34fondamentali
25:35dei paesi
25:36emergenti
25:37sono molto
25:38più disciplinati
25:40nella conduzione
25:41della politica
25:42monetaria
25:43e della politica
25:44fiscale
25:44fiscale
25:44e hanno
25:45abbracciato
25:45questa
25:46rivoluzione
25:47tecnologica
25:49che va
25:49molto
25:49oltre
25:50l'intelligenza
25:51artificiale
25:51sto pensando
25:52per esempio
25:52all'India
25:53e quello
25:54che sta facendo
25:54sulla rivoluzione
25:56digitale
25:56a livello
25:57di servizi
25:58sto pensando
25:59alla Cina
25:59sempre
26:00nel
26:01settore
26:02manufatturiero
26:03ma
26:04non è emergente
26:05il Giappone
26:05forse
26:06mi ha sorpreso
26:08di più
26:09quest'anno
26:10perché sta
26:10migliorando
26:12non solo
26:13per quella
26:13che è
26:14l'adeguamento
26:15a livello
26:15di disciplina
26:16di governance
26:17delle aziende
26:18ma hanno
26:19abbracciato
26:20un modello
26:21di policy
26:22integrata
26:22tra politica
26:23fiscale
26:24e monetaria
26:25ma stanno
26:26davvero
26:26automatizzando
26:27i processi
26:29di produzione
26:30c'è un
26:31riorientamento
26:32della politica
26:33industriale
26:34in favore
26:34dell'autonomia
26:35strategica
26:36quindi quello
26:36potrebbe essere
26:37in Asia
26:38non un paese
26:39emergente
26:39ma un mercato
26:40a cui guardare
26:41e poi c'è
26:42l'Indonesia
26:42c'è il Vietnam
26:43quindi
26:44mi state dicendo
26:47che le opportunità
26:47ci sono
26:48perché no
26:49mi stanno chiedendo
26:50Iole avete parlato
26:52di oro
26:52non avete parlato
26:53di argento
26:54e poi io vi chiedo
26:55se il franco svizzero
26:56può sostituire
26:57l'oro
26:58come ben rifugio
26:59tra battoni
27:00la vedo
27:01sorridere
27:01perché
27:02perché glielo
27:02chiedono tutti
27:03sì in tanti
27:04il franco svizzero
27:05non è l'oro
27:06e viceversa
27:07quindi è un'altra
27:09valuta
27:09considerata
27:10bene rifugio
27:11ho messo insieme
27:12io le domande
27:13quindi per far prima
27:14ho messo io insieme
27:15sono arrivate
27:16domande diverse
27:17cosa pensate
27:18dell'argento
27:19cosa pensate
27:21del franco svizzero
27:23in sostituzione
27:23dell'oro
27:24come bene rifugio
27:25io ho messo tutto insieme
27:26è un'altra
27:27è una valuta
27:28utilizzata
27:29spesso
27:29come bene rifugio
27:30ma non è
27:31la sostituzione
27:32dell'oro
27:33quindi sono due
27:34asset class
27:34diciamo così
27:35diverse
27:37che sono state
27:37ultimamente
27:38ultimamente
27:38parlo degli ultimi due anni
27:40utilizzate
27:42sempre spesso
27:43nei portafogli
27:45Donofri
27:46allora
27:47io sinceramente
27:48terrei
27:50il franco svizzero
27:50come conseguenza
27:51del fatto
27:52di un investimento
27:53nell'azionario svizzero
27:55che a mio avviso
27:55in questo contesto
27:56rappresenta comunque
27:57un buon fattore
27:59di diversificazione
28:01del portafoglio
28:02sinceramente
28:02sull'argento
28:03a questi livelli
28:05sarei molto
28:06molto attenta
28:07mi sembra che ci sia
28:07veramente tantissima
28:08speculazione
28:09anche perché
28:09da un lato
28:10per chiarità
28:10è vero che l'argento
28:11viene utilizzato
28:12in quasi tutti
28:13i processi industriali
28:14delle nuove tecnologie
28:16però mi sembra
28:16che a me questa sia
28:17una storia
28:18ben conosciuta
28:19ma diciamo che
28:19ore e argento
28:20hanno entrambi
28:21fatto dei record
28:22importanti
28:23poi a un certo punto
28:23abbiamo visto quasi
28:24una forbice
28:25con l'oro
28:25che ha ripreso
28:26dopo una
28:28tentativa di correzione
28:29dopo le vendite
28:30e l'argento
28:31che ha continuato
28:32ad andare giù
28:33quindi
28:33ultimamente
28:35si è allargata
28:35un po' la forbice
28:36e lei dice
28:37no all'argento
28:38in questo momento
28:39starei molto attenta
28:40anche perché
28:40se si va a vedere
28:41il rapporto
28:42oro-argento
28:43siamo ai minimi storici
28:45a favore dell'argento
28:47e a sfavore dell'oro
28:48quindi a mio avviso
28:49c'è veramente
28:49un elemento di speculazione
28:50molto elevato
28:51sull'argento
28:52in questa fase
28:52vedo annuire
28:53anche Monica Defend
28:54no argento
28:55anche per lei
28:56sì sono d'accordo
28:58mentre l'oro
29:00è giustificato
29:01l'aumento di prezzo
29:02che abbiamo visto
29:03sull'argento
29:04è decisamente
29:05sopravvalutato
29:06per questo
29:07è vero che
29:07è un metallo
29:09importante
29:10nei processi
29:10industriali
29:11ma il prezzo
29:12non era giustificato
29:14e quindi
29:14la correzione
29:15è normale
29:16a questo punto
29:16parliamo di intelligenza
29:19artificiale
29:20lo avete
29:21già in parte
29:22anticipato
29:24e in tema
29:25di rotazione
29:26quando si sceglie
29:27adesso
29:27quando si scegliono
29:28i titoli
29:29del tech
29:30non si parla
29:31complessivamente
29:32del settore
29:33ma si fanno
29:34dei distingui
29:35importanti
29:36si guarda molto
29:37alla qualità
29:37degli investimenti
29:39in intelligenza
29:40artificiale
29:41abbiamo visto
29:42un 2025
29:42che si è chiuso
29:43con il tema
29:44della bolla
29:45sulla IUN 2026
29:47che si è aperto
29:48con dei conti
29:49con numeri record
29:50fatturati
29:51al di sopra
29:51di quelle che erano
29:53le stime del mercato
29:54però titoli penalizzati
29:55quando ad esempio
29:56la mole
29:57di investimenti
29:58era troppo alto
29:59quando il tempo
30:01del ritorno
30:01sugli investimenti
30:02era più lungo
30:04di quelle che erano
30:05le attese
30:05sintetizzando
30:06tutto questo
30:07cosa fare
30:08con i titoli
30:09legati
30:10all'intelligenza
30:10artificiale
30:11allora
30:11dell'Itala
30:12le chiedo di essere breve
30:13il suo criterio
30:14di scelta
30:15quando si parla
30:16di intelligenza
30:16artificiale
30:18sarò brevissimo
30:21perché ne ho già
30:21parlato prima
30:22quindi dovrei ripetere
30:23quello che ho detto
30:24e non so molto
30:25di questo
30:26per rotazione
30:26però inserito
30:27come rotazione
30:28cioè
30:29l'ESA è un settore
30:30che alternerebbe
30:31con altri settori
30:32in questo momento
30:33stiamo parlando
30:33di rotazione
30:34in generale
30:35allora
30:37in generale
30:38secondo me
30:38questo è un anno
30:39in cui
30:39effettivamente
30:40è giusto
30:42è corretto
30:43ridurre un po'
30:44l'esposizione
30:44all'America
30:45e ridurre
30:45un po'
30:46l'esposizione
30:46al TEC
30:47dopodiché
30:48la scelta
30:49all'interno
30:49del TEC
30:50è meglio demandarla
30:51è meglio
30:51farla con una delega
30:53a qualcuno
30:54che segua
30:55la rotazione
30:55come vedete
30:56in tempi ravvicinatissimi
30:58tra diversi
30:59sottocomparti
31:00di questo
31:00stesso
31:01settore
31:02quindi
31:02direi che
31:03farei così
31:05è ancora
31:09il momento
31:10per scendere
31:11dal tram
31:11dell'intelligenza
31:12artificiale
31:13quindi rimaniamo
31:14investiti
31:14anzi
31:15diversifichiamo
31:16un po'
31:17come ha detto
31:17Dell'Itala
31:18ma soprattutto
31:20anche a livello
31:20geografico
31:21cioè China Tech
31:22a noi piace
31:23quindi aziende
31:24cinesi
31:25che si stanno
31:26sviluppando
31:26che stanno investendo
31:27molto
31:28in questo
31:29anche per recuperare
31:30magari un gap
31:31che c'è
31:32nei confronti
31:33delle aziende
31:35americane
31:36Donofrio
31:37come vedete
31:38il crescente
31:39indebitamento
31:39delle big tech
31:41e le conseguenze
31:42di una bolla
31:43non se ne parla più?
31:44Allora
31:44al momento
31:46sinceramente
31:46non è che si stiano
31:47indebitando
31:48per fare tutti
31:49questi investimenti
31:50la maggior parte
31:50di queste aziende
31:51sostanzialmente
31:52in questi anni
31:53in questi ultimi due anni
31:54ha utilizzato
31:55prevalentemente
31:55gli enormi flussi
31:56di cassa
31:57di cui dispongono
31:58quindi lo vedremo
31:59casomai più che altro
32:01andando avanti
32:01se sono effettivamente
32:02obbligate
32:04naturalmente
32:05a indebitarsi
32:06per fare
32:07questi investimenti
32:08quindi al momento
32:09direi che non è
32:10un rischio
32:11diciamo
32:12con un'elevata probabilità
32:13però sicuramente
32:14è una situazione
32:14che va monitorata
32:15anche perché
32:16il mercato
32:16delle obbligazioni
32:17corporate
32:17proprio a causa
32:19di queste emissioni
32:20che dovranno fare
32:21sicuramente
32:21verrà fortemente
32:22modificato
32:23volevo chiedervi
32:27ed è una domanda
32:29ricorrente
32:30in questo momento
32:30sui bitcoin
32:32non so chi vuole
32:33inserirsi
32:34chi vuole rispondere
32:35bitcoin defunti
32:37abbiamo visto
32:37un bitcoin
32:38andare sotto
32:40i 70 mila
32:41abbiamo visto
32:42un bitcoin
32:42che sta cercando
32:44di riprendere quota
32:45dell'Italia
32:46ritorno da lei
32:47ma un bitcoin
32:48così volatile
32:49non è una notizia
32:50perché lo raccontiamo
32:51sempre la volatilità
32:53insita nella bitcoin
32:55ma nel raccontare
32:56di questi mesi
32:58dove le correlazioni
32:59non valgono più
33:00il bitcoin
33:01era il nuovo oro
33:02digitale
33:04adesso come cambia
33:05la narrativa
33:05sul bitcoin?
33:07appunto
33:07premesso che
33:09faccio fatica
33:10a dare un valore
33:11agli asset retti
33:12da narrative
33:13è chiaro
33:15che le narrative
33:16cambiano
33:16qui la narrativa
33:17una delle tante
33:19sentite
33:20ma che potrebbe
33:21anche avere
33:21un suo ruolo
33:22e con il quantum computing
33:25effettivamente
33:26la sicurezza digitale
33:27delle criptovalute
33:29possa venire meno
33:30allora
33:30ecco che si scatena
33:32di panico
33:33tanto
33:34come dire
33:34pronunciato
33:35quanto era
33:36l'euforia precedente
33:37io purtroppo
33:38non sono qualificato
33:39a parlare
33:40tanto di bitcoin
33:41perché non capisco
33:42come si consideri
33:44come sia lecita
33:45la circolazione
33:45probabilmente è difficile
33:46perseguirla legalmente
33:47ma la tolleranza
33:48non della blockchain
33:50come al solito
33:50non la tecnologia
33:51che ci sta dietro
33:52ma il conio
33:54insomma
33:54di svariate valute
33:55io trovavo
33:57che fosse in contraddizione
33:58addirittura
33:59dal punto di vista
33:59legale
34:00con il signoraggio
34:01di solito
34:02riservato
34:02ai governi
34:03certo che
34:04quando poi
34:04i governi
34:05come quello americano
34:05prendono direttamente
34:07in mano
34:07l'iniziativa
34:08su questo fronte
34:09cosa le posso dire
34:10diciamo che
34:11saremmo tutti esposti
34:12a maggiori volatilità
34:13un po' diversa
34:14la storia
34:14sugli stable coin
34:15che invece sarà
34:17secondo me
34:17una bella invenzione
34:18opportunistica
34:20di nuovo
34:20da parte di questa
34:21amministrazione
34:21servirà a creare
34:22un volano
34:23di domanda
34:24diciamo
34:25aggiuntiva
34:25per titoli di Stato
34:26che consentirà
34:27una ripartizione
34:28diversa
34:29delle emissioni
34:30più a vantaggio
34:30di quelle a breve
34:31che serviranno
34:32da collaterale
34:33all'introduzione
34:34di questa valuta
34:36certo
34:37bisognerà capire
34:38il rapporto
34:39col dollaro
34:39cioè quando uno
34:40vuole stable coin
34:41se sono tutti
34:42generati in America
34:44vorrà dire
34:44anche che
34:45la loro sorte
34:47sarà legata
34:48a quella del dollaro
34:48questo non mi è chiaro
34:49perché su questo
34:50sarei molto cauto
34:51comunque
34:51come avete capito
34:52siamo convinti
34:53che con questa amministrazione
34:54per il momento
34:55il dollaro
34:57sia meglio
34:58giocarselo
34:58al ribasso
34:59o rimanerne fuori
35:00noi abbiamo
35:00esposizione
35:01zero a dollari
35:02zero a treasuries
35:04invece ovviamente
35:04ci piace
35:05l'equity americana
35:07che non ha sostituti
35:08in certi settori
35:09Defend?
35:13Sì sono d'accordo
35:14il bitcoin
35:15sicuramente
35:16è una classe
35:17di attività
35:18estremamente
35:19volatile
35:20ma va distinta
35:20da quello
35:21che è il complesso
35:22delle asset class
35:23digitali
35:24e fa parte
35:25dell'innovazione
35:26dallo stable coin
35:27all'euro digitale
35:28alle altre valute
35:30digitali
35:31che banche centrali
35:32nei fesi emergenti
35:33stanno considerando
35:34quindi questo è un trend
35:35che non si può
35:37non si può fermare
35:38e forse
35:38è anche giusto
35:40che sia così
35:41detto questo
35:41è importante
35:42e lo stable coin
35:43lo stiamo proprio vedendo
35:44in relazione
35:45al debito pubblico
35:47americano
35:47perché è l'unico modo
35:48per creare domanda
35:50a fronte di un debito
35:51americano
35:52che comunque
35:53è visto
35:54in crescita
35:55e dalle nostre analisi
35:57questo dovrebbe
35:57riflettersi
35:58e ricongiungersi
35:59con l'idea
36:00di un dollaro americano
36:01più debole
36:02Brabattoni
36:04ai bitcoin
36:05dovrei chiedere
36:06ai miei figli
36:07perché come diceva
36:08Andrea Dell'Itala
36:09noi
36:10non siamo neanche
36:11titolati a parlarne
36:12non lo utilizziamo
36:13come asset class
36:15nei nostri portafogli
36:17sicuramente
36:20movimenti speculativi
36:21movimenti tecnici
36:22però
36:23mi fermerei qui
36:24mi stanno chiedendo
36:26ma il settore
36:27health care
36:27legato all'introduzione
36:29dell'intelligenza artificiale
36:30può essere un elemento
36:31di diversificazione
36:32del portafoglio?
36:33sì
36:33sì
36:34assolutamente sì
36:35penso che sia
36:36uno dei settori
36:37in realtà
36:37che possa beneficiare
36:38di più
36:39dell'utilizzo
36:39di questi sistemi
36:40di intelligenza artificiale
36:42quindi nel tempo
36:44della rotazione
36:45abbiamo detto
36:46attenzione
36:47al settore health care
36:48alle prospettive
36:49continuano ad arrivare
36:50tante vostre domande
36:51però
36:52mi piacerebbe
36:53capire con voi
36:54per essere proprio
36:55pratici
36:56concreti
36:57alla luce
36:57di tutte le analisi
36:58che sono state fatte
37:00in questa puntata
37:01dedicata un po'
37:02alla turbolenza
37:03dei mercati
37:04e alla diversa
37:05correlazione
37:06tra le asset class
37:09come state costruendo
37:10il vostro portafoglio
37:13cioè rispetto
37:14a qualche mese fa
37:15l'opportunità
37:16che state vedendo
37:18ma anche
37:18il rischio
37:19più elevato
37:21detto diversamente
37:22che cosa
37:23sta cambiando
37:24Donofrio
37:25parto da lei
37:25ma allora
37:27secondo me
37:27sta cambiando
37:28proprio
37:29direi
37:30il
37:31quello che si chiama
37:32il sentiment
37:33nei confronti
37:34della tecnologia
37:35e prima
37:36parlavamo
37:37di bitcoin
37:37bitcoin
37:38un tempo
37:39anticipava
37:40i movimenti
37:40al rialzo
37:41della tecnologia
37:41e invece
37:42oramai
37:42sono diverse
37:43settimane
37:44se non mesi
37:44che ha avuto
37:45un'inversione
37:46molto importante
37:47di trend
37:47secondo me
37:48qualcuno
37:48comincia a farsi
37:49delle domande
37:50sulla sostenibilità
37:51della crescita
37:52di questi titoli
37:53della tecnologia
37:54quindi
37:55quello che noi
37:55abbiamo fatto
37:56quest'anno
37:57abbiamo iniziato
37:57l'anno
37:58con una
37:59per la prima volta
37:59dopo tre anni
38:01con un sottopeso
38:02quindi con un peso
38:03di America
38:04inferiore
38:05a quello che abbiamo
38:06avuto fino adesso
38:07e ci siamo riposizionati
38:09su mercati più difensivi
38:10soprattutto su paesi
38:12emergenti
38:13quindi abbiamo
38:14cercato di
38:15attuare una selezione
38:17di paesi
38:17e titoli
38:18che complessivamente
38:20ci hanno portato
38:20ad avere un portafoglio
38:22meno aggressivo
38:22di quello che abbiamo
38:23mantenuto fino alla fine
38:24del 2025
38:25Travattoni
38:26sull'equity
38:28il driver
38:29per noi
38:29è la crescita
38:30per cui
38:30l'analisi
38:31che facciamo
38:31è dove c'è
38:32la crescita
38:33nel mondo
38:33sicuramente
38:34la crescita
38:34negli Stati Uniti
38:35c'è
38:36quindi rimaniamo
38:36investiti
38:38come l'anno scorso
38:39negli Stati Uniti
38:40poi all'interno
38:41dei vari settori
38:41facciamo delle differenze
38:42appunto
38:43abbiamo appena detto
38:44il settore
38:45health care
38:45che prende
38:46maggior peso
38:47nei portafogli
38:48per citarne uno
38:49la geopolitica
38:51è comunque
38:52un fattore importante
38:52non ne abbiamo
38:53parlato molto
38:54in questa situazione
38:55ma tanto per dire
38:57in maniera semplice
38:58Cina
38:59e Stati Uniti
39:00sono in
39:01grande battaglia
39:02gli ultimi movimenti
39:03che abbiamo avuto
39:03a livello geopolitico
39:05a gennaio
39:06ridisegna
39:08in maniera netta
39:09l'interesse americano
39:10per la sfera americana
39:11cioè America del Nord
39:12America del Sud
39:13Groenlandia compresa
39:15questo ha degli sviluppi
39:16importanti
39:17su materie prime
39:18e da una parte
39:19però si crea
39:20anche una
39:20controbilanciatura
39:22all'espansione cinese
39:23quindi
39:24mercati emergenti
39:26sicuramente
39:27sì
39:28presenti nei nostri
39:29portafogli
39:30a livello azionario
39:31e a livello
39:32obbligazionario
39:32proprio perché
39:34c'è questo
39:35dollaro
39:36in fase
39:37in fase
39:38di crescita
39:40diciamo così
39:41e
39:41in conclusione
39:43anche la Cina
39:44anche la Cina
39:45ma anche qui
39:45selettiva
39:46soprattutto
39:47a livello
39:48di tecnologia
39:48Defend
39:50allora
39:52noi non abbiamo
39:52cambiato
39:53da inizio anno
39:54la postura
39:55dei portafogli
39:56che rimane
39:56comunque
39:57moderatamente
39:58riscon
39:59noi abbiamo
40:00delle scelte
40:01settoriali
40:02che quindi
40:02guardano
40:02per esempio
40:03all'intelligenza
40:04artificiale
40:04nella sua fase
40:05di implementazione
40:06lo abbiamo detto
40:07prima
40:08il care
40:09biomanifatturiero
40:10piuttosto che
40:11l'energia
40:13cioè
40:13la necessità
40:14di energia
40:15è un collo
40:16di bottiglia
40:16allo sviluppo
40:17di questa
40:17rivoluzione
40:19tecnologica
40:20quindi
40:20il settore
40:21utilities
40:22i finanziari
40:23mercati emergenti
40:24emissioni
40:26in valuta locale
40:27esposizione
40:28sull'azionario
40:30selettivo
40:30come vi dicevo
40:31prima
40:31noi siamo
40:31neutrali
40:32in realtà
40:33sulla Cina
40:34al momento
40:35preferiamo
40:35l'India
40:36l'Indonesia
40:38la Corea del Sud
40:39il Giappone
40:40e l'Europa
40:41a noi piace
40:41l'Europa
40:42in particolare
40:43le small cap
40:44e come vi dicevo
40:46prima
40:46titoli
40:46legati
40:48alla transizione
40:49energetica
40:50e anche
40:51alla difesa
40:51quindi c'è un po'
40:53di tutto
40:53voi dite
40:54la nostra
40:54rimane una modalità
40:56a risconno
40:56in questo momento
40:57non ci sono stati
40:58grandi stravolgimenti
41:00quindi
41:00subito fisso
41:01se posso permettermi
41:02difficile
41:03posizionarsi
41:04sulla duration
41:05ma viste le emissioni
41:06di debito
41:06e le banche
41:07che secondo noi
41:08rimangono
41:09in accomodanti
41:11noi peraltro
41:11ci aspettiamo
41:12ulteriori tagli
41:12sia da parte
41:13della Fed
41:14che da parte
41:15della BCE
41:16quindi curve
41:16più ripide
41:17e ci posizioniamo
41:18su quello
41:19dell'Itala
41:20rischio opportunità
41:22alla fine
41:25è uno dei rischi
41:26di quest'anno
41:27secondo me
41:27abbiamo tutti
41:27i portafogli
41:28abbastanza simili
41:29comunque
41:29siamo anche noi
41:30sottopesati
41:31sull'America
41:32a vantaggio
41:32sostanzialmente
41:33degli emergenti
41:34l'Europa
41:35è abbastanza
41:36diciamo
41:37in linea
41:38con i pesi
41:39fisiologici
41:39con una preferenza
41:40per titoli
41:41della difesa
41:42c'è stata una buona
41:42opportunità
41:43di ingresso
41:43alla fine
41:43dell'anno scorso
41:45sulla tecnologia
41:45abbiamo già detto
41:46abbondantemente
41:47giochi settoriali
41:50o di diversa natura
41:51sono forse un po'
41:52le small cap
41:53potrebbero essere rilanciate
41:54da quelle politiche
41:55come dicevo
41:56più attente
41:57all'affordability
41:57in America
41:58quindi abbiamo
41:59un'esposizione
42:00che per molti anni
42:01non abbiamo avuto
42:02o se l'abbiamo avuta
42:03non è stata
42:04certamente
42:06fuoriera
42:07di grandi frutti
42:08health care
42:08anche noi
42:09e direi
42:12che queste
42:13sono le posizioni
42:14principali
42:14sull'obbligazionario
42:15ho già detto
42:16che rimaniamo fuori
42:18dall'America
42:20anche perché
42:21o sia
42:21chiara
42:23una direzione
42:23sul cambio
42:24che per noi
42:24come sappiamo
42:25va contro
42:26quello che
42:26è la performance
42:27complessiva
42:28di obbligazionario
42:29americano
42:29più il cambio
42:30o se lo si
42:31è già
42:31in realtà
42:32si rinuncia
42:32a gran parte
42:33al rendimento
42:33anzi
42:34si ritrova in mano
42:36un rendimento
42:36inferiore
42:37a quelle ottenibili
42:37direttamente
42:38nell'obbligazionario
42:40europeo
42:41quindi stiamo
42:41totalmente su questo
42:43ribadisco però
42:44che non siamo
42:45in sovrappeso
42:46siamo anche noi
42:46preoccupati
42:47appunto
42:47delle spinte
42:49sulla parte lunga
42:50delle curve
42:51dei rendimenti
42:52un po' globali
42:53poi sappiamo anche
42:54che ci saranno
42:54dei rimedi
42:55delle politiche
42:57simili a quelle
42:58di controllo
42:58di curve
42:59alle cosiddette
42:59YCC
43:00più o meno
43:01esplicite
43:02da più parti
43:03del mondo
43:04dove rimane
43:05anche qua
43:06interessante
43:07crediamo
43:08è l'apprezzamento
43:09delle valute
43:09emergenti
43:10soprattutto
43:11asiatiche
43:11se mai ci sarà
43:12un mini
43:13maralago
43:14accord
43:14un mini
43:15plaza
43:15secondo me
43:16lo vediamo
43:17con un contributo
43:18giapponese
43:19a dispetto
43:19delle aspettative
43:20pre-elettorali
43:22e quindi
43:23diciamo che
43:24se vogliamo
43:25differenziare
43:27siamo esposti
43:27sull'azionario
43:28asiatico
43:30e sull'azionario
43:31emergente
43:32un pochino
43:32di più
43:32in Latin America
43:33ma complessivamente
43:34ci aspettiamo
43:35contributi positivi
43:36dalle valute
43:37dei paesi
43:37emergenti
43:38in generale
43:38zero dollari
43:40per il momento
43:41come abbiamo detto
43:41li si potrebbe dare
43:43ma insomma
43:43per quel che ci riguarda
43:44abbiamo un'esposizione
43:45fisiologica
43:46intorno ai 15-20 punti
43:47siamo tra 0 e 5
43:49già da svariati
43:50trimestri
43:50tra battoni
43:51voleva intervenire
43:52ripensavo
43:55all'analisi
43:55che abbiamo fatto
43:56internamente
43:56dell'andamento
43:57dei portafogli
43:57dell'anno scorso
43:58e
43:59il dollaro
44:01chiaramente
44:01su certi
44:03portafogli
44:04ha pesato
44:04molto
44:05come rendimenti
44:06o meglio
44:06di facciata
44:07perché poi
44:07in realtà
44:08se si va
44:09ad analizzare
44:10bene
44:10un fattore
44:11diversificativo
44:12che ha pagato
44:12tanto
44:13l'anno scorso
44:13e che continua
44:14a pagare
44:14anche quest'anno
44:15per noi
44:15sono gli investimenti
44:17lo dico
44:18sotto voce
44:18in hedge funds
44:19quindi
44:20siamo tornati
44:22a rivedere
44:23negli ultimi
44:2418 mesi
44:25molti interessi
44:27da parte
44:27della clientela
44:27privata
44:28sto parlando
44:28degli ultra
44:29high network
44:30verso queste
44:32strategie
44:33che
44:34stanno prendendo
44:35piede e peso
44:37nei nostri
44:38portafogli
44:39stanno chiedendo
44:40ultima domanda
44:41davvero
44:41abbiamo finito
44:42il tempo
44:43qualcosa
44:43sul BTP
44:44valore
44:45a questi tassi
44:46che differenza
44:47ci sarà
44:47con le altre
44:48emissioni
44:50precedenti
44:51arriva in un momento
44:51in cui lo spread
44:52è piuttosto stabile
44:53in cui l'Italia
44:54ha da poco
44:55ricevuto
44:55una nuova
44:56promozione
44:58un nuovo giudizio
44:59migliorato
44:59da parte
45:00di Standard & Poor's
45:01chi mi risponde
45:01prima di salutarvi?
45:04posso farlo io
45:05è sicuramente
45:06un ottimo strumento
45:07soprattutto
45:07per i piccoli
45:08investitori
45:09anche perché
45:09su queste emissioni
45:10sappiamo benissimo
45:11non pagano commissioni
45:12ci sono dettagli
45:13molto piccoli
45:14e a noi piace
45:15anche la scadenza
45:16il nostro portafoglio
45:17obbligazionario
45:17è prevalentemente
45:18concentrato
45:19su scadenze
45:20su durate
45:21diciamo
45:21di 5-6 anni
45:22quindi
45:22anche se
45:24nella migliore
45:24delle ipotesi
45:25diciamo
45:25ci sarà ancora
45:26un altro taglio
45:27del costo del denaro
45:29in Europa
45:29da qui a fine anno
45:30se ci dovesse essere
45:31naturalmente
45:31questi titoli
45:33ne beneficeranno
45:34ma anche se
45:34il costo del denaro
45:36dovesse rimanere
45:37invariato
45:37comunque
45:38queste cedole
45:39di questo BTP
45:40valore
45:40dovrebbero coprire
45:41dall'inflazione
45:42quindi
45:42Defende
45:43prima di salutarla
45:44vuole aggiungere
45:44qualcosa?
45:46no
45:47io sono spesso
45:48d'accordo
45:48con la dottoressa
45:49Donofro
45:49sì
45:50peraltro
45:51noi siamo
45:51in sovrappeso
45:52di Italia
45:54in generale
45:54dei periferici
45:55la Spagna
45:55e sicuramente
45:56il BTP
45:57valore
45:58è una cosa
45:59cui guarderemo
45:59con interesse
46:00va bene
46:01dell'Italia
46:02chiedo anche a lei
46:03prima di salutarvi
46:04se vuole aggiungere
46:05qualcosa
46:05rispetto a tutto
46:06quello che abbiamo detto
46:07a tutte le analisi
46:08per fare il bastion contrario
46:10mi viene da dire
46:11che c'è di meglio
46:12del BTP
46:13si può
46:14si può investire
46:15in BTP
46:16ma gli italiani
46:17hanno rinunciato
46:18a un sacco di rendimento
46:19in più
46:20adesso hanno investito
46:20in un portafoglio
46:21un po' più diversificato
46:23io vi ringrazio davvero
46:24è stato un piacere
46:25grazie per aver risposto
46:27a tutte le domande
46:28arrivate anche
46:29dagli abbonati
46:31del sito MF
46:31Milano Finanza
46:32grazie davvero
46:34per essere stati con noi
46:35e allora
46:36qui in studio con me
46:36Luca Trabattoni
46:37Manuela Donofrio
46:39in collegamento
46:39Monica Defend
46:41e Andrea
46:42dell'Itala
46:43grazie a tutti
46:43come sempre
46:44per averci seguito
46:45grazie
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