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La calificadora de riesgo Moody’s otorgó a Paraguay el grado de inversión como resultado de una combinación de factores como el crecimiento económico robusto, sostenido y una larga historia de estabilidad macroeconómica. El especialista, Manuel Ferreira, analiza los parámentros y explica los alcances para nuestro país.
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00:00No podemos abstraernos de ese tema. Lo que tanto se estaba esperando y finalmente llegó Paraguay es el grado de inversión por una de las tres calificadoras de riesgo.
00:12Justamente estamos hablando de Moody's. Si hablamos de las tres principales calificadoras que hacen este trabajo para los países, están Trumpurs, Fitch y Moody's.
00:21Y bueno, Moody's ayer dio la noticia de que Paraguay finalmente alcanzó el anhelado grado de inversión. Y obviamente aquí vamos a desplegar todo lo que significa, sobre todo las implicancias, porque mucha gente dice, para mí cómo me impacta esto, cómo me va a beneficiar.
00:36Es al final que una nota, sin embargo, toda la incidencia, todo el efecto que puede tener es más que importante y Manuel, por supuesto, va a desplegarnos.
00:44Pero vamos a ver así como una mini clase de Roberto para ir entendiendo, desagregando.
00:50Así es. Yo quiero hacer un paréntesis y darle mi agradecimiento muy especial al compañero Sebastián Escura, que me estuvo ayudando, haciendo el soporte correspondiente para las láminas que vamos a estar presentando a continuación.
01:02Esta, y le pido a los compañeros que me den el soporte de lo que tiene como título escala de calificaciones, por favor, de las agencias calificadoras, es esta.
01:12Escala de las principales agencias calificadoras de riesgo. Esto es importante, interesante.
01:18Y obviamente, Manuel, cuando vos quieras intervenir nada más, pero a mí me gustaría empezar con esta lámina principalmente.
01:24¿Todas tienen una misma forma de calificar o no?
01:26Standard & Poor's y Fitch son las que tienen similares.
01:30Moody's es la que sale, vamos a decirle, de este proceso de nota que se le asigna a las economías, a los países.
01:37Y nosotros estábamos en el grado especulativo. Pasamos para, si vemos en Moody's, estábamos en BA1 y subimos a BAA3, lo que nos llevó a lo que es el grado de inversión.
01:54¿Y qué es grado de inversión? Y ahí yo a Manuel ya le tiro la pelota.
01:59Bueno, en realidad, acá hay cosas que son interesantes de puntualizar, ¿verdad?
02:07Yo quiero leer básicamente lo que dice el informe de Moody's, porque creo que esto es una cuestión importante, ¿verdad?
02:15Dice Moody's, ha incrementado el rating del gobierno de Paraguay como emisor, dice, y de sus bonos no garantizados.
02:39De sus bonos no garantizados. Eso es lo que realmente pasó ayer.
02:45Lo que realmente pasó es que en realidad se ha incrementado.
02:51Paraguay emite deuda en el mercado soberano o en el mercado de bonos soberanos en general.
02:58Y lo que se ha incrementado es la visión de la calificación de esos bonos y de Paraguay, del gobierno de Paraguay como emisor, del gobierno de Paraguay.
03:14Ojo, ¿qué es lo que va a pasar a partir de esto? ¿Qué es lo que pasa a partir de eso?
03:19Normalmente, el techo de la calificación de las empresas que operan dentro de un país es el techo del gobierno de ese país.
03:30En otras palabras, si vos sos una empresa que funciona en la Argentina, vas a tener el techo de Argentina.
03:38Si sos una que funciona en Brasil, vas a tener el techo de Brasil.
03:42No vas a poder tener una calificación superior a la de ese país porque el medio ambiente te lo determina el Estado y su gobierno.
03:51Entonces, ¿acá qué es lo que pasa?
03:53Lo que pasa es que se levantó la calificación del gobierno como emisor, o sea, su capacidad de pago.
04:01Por eso, si miramos en esa lámina que está saliendo en la televisión.
04:08En pantalla plena, por favor, compañero.
04:09Básicamente, lo que dice es, nosotros entramos a un grado de inversión, como bien lo define Moody's, moderado,
04:19donde lo que se define es la capacidad adecuada con riesgos en el mediano y largo plazo.
04:26¿Capacidad adecuada para qué?
04:29Para seguir pagando su deuda.
04:33Entonces, ¿esto a quién le interesa?
04:35Esto le interesa fundamentalmente, inicialmente por lo menos, al fondo que tiene plata invertida en bonos soberanos paraguayos emitidos en el extranjero.
04:52Entonces, primer punto.
04:56Nosotros mejoramos la calificación de Paraguay.
04:59¿Cómo va a ser el proceso de impacto de esto?
05:05Una cuestión que es muy importante tener en cuenta es,
05:08la mayoría del dinero que hoy está manejado en fondos de inversión en el mundo,
05:17tiene en su reglamento que puede invertir solamente en grados de inversión.
05:21Voy a decir cualquier número, ¿verdad?
05:24Pero estamos hablando de algo así como 5 cuatrillones de dólares, la última vez que vi,
05:30era el número que financieramente se invierte en el mundo, ¿verdad?
05:35De eso, más o menos, alrededor de un 10% invierte en grado especulativo.
05:44Y el resto invierte en grado de inversión.
05:47Entonces, hay fondos muy grandes, voy a poner un ejemplo, BlackRock, ¿verdad?
05:55Que posiblemente, dentro de su reglamento, diga,
06:01nosotros no podemos invertir en países de grado especulativo, solamente en países de grado de inversión.
06:06Hay algunos reglamentos que dicen, yo defino grado de inversión con que por lo menos
06:12una de las tres grandes calificadoras del mundo le coloque a ese país en grado de inversión.
06:18Hay otros que definen, yo coloco, yo considero grado de inversión aquellos que por lo menos dos calificadoras.
06:27Yo por lo menos no vi nunca una que día tres, ¿verdad?
06:30Pero puede ser que haya también, ¿verdad?
06:33Entonces, nosotros se nos está empezando a abrir ese más o menos 90% de dinero que hay en el mundo
06:44para que pueda invertir en Paraguay.
06:47Entonces, ¿qué es lo que va a pasar?
06:51Yo creo que lo primero que vamos a ver, y esto lo vamos a empezar a ver ya posiblemente la semana que viene, ¿verdad?
06:58Lo primero que vamos a empezar a ver es que el precio de los bonos paraguayos empieza a subir.
07:07A ver, cuando un país emite, normalmente emite a un precio que es 100, ¿verdad?
07:13Entonces, yo digo, emito 500 millones de dólares, lo distribuyo en X cantidad de bonos que valen 100 como número índice, ¿verdad?
07:25Valen 100.
07:28Normalmente, cuando sube el precio, por ejemplo, se paga 102,
07:33quiere decir que, a ver, 100 y vamos a suponer otra cosa también.
07:44Yo emito a 100 y la tasa es 5%.
07:47Uso 5% para que sea fácil el cálculo, ¿verdad?
07:50Entonces, yo pagué 100 dólares por un bono de los millones o de los miles que se emitieron,
08:00500 millones de dólares divididos, 100 es la cantidad de bonos más o menos que hay, ¿verdad?
08:05Entonces, me rinde 5%, ¿verdad?
08:09Y esa plata la recibe el gobierno de Paraguay.
08:12Es decir, el señor que compró el bono o el fondo que compró el bono se puede dar la vuelta y vender ese bono.
08:20Puede vender, si la cosa también va a vender a 102.
08:25Quiere decir que el que le compró el bono a 102, al que había comprado a 100,
08:32ese le rinde 3% nomás.
08:34Si ese señor se dio la vuelta y vendió a 98,
08:42al que compró le rinde 7%,
08:45porque tiene los 5 más los 2.
08:48Estoy haciendo fácil el cálculo.
08:51La verdad que el comportamiento matemático es un poco más complejo que esto.
08:56¿Para qué se entienda?
08:57Pero creo que esto sirve para ilustrar.
09:01Vamos a los extremos de esto, ¿verdad?
09:03Cuando Brasil, yo no sé si se acuerdan ustedes,
09:07la famosa operación Finnelli a principios de los 90,
09:12Paraguay le compra su deuda a Brasil y usa para pagarle,
09:18le compra al 15% de su valor.
09:20O sea, ese bono de Brasil que valía 100,
09:23en aquel momento valía 15.
09:26O sea, Paraguay para pagarle 400 millones de dólares fue el negocio total, ¿verdad?
09:31Para pagarle los 400 millones de dólares pagó el 15%,
09:35o sea, pagó 60 millones de dólares,
09:37compró los bonos de Brasil
09:39y le entregó a Brasil
09:41y canceló una deuda de 400 millones de dólares.
09:46Esa fue la famosa operación Finnelli.
09:48Obviamente ahí hubo un margen, ¿verdad?
09:49Para los muchachos en aquel momento, ¿verdad?
09:55Esta fue la tarea que se hizo en aquel momento, ¿verdad?
10:01Esto te da la pauta de que cuando un país anda mal,
10:05vale poco sus bonos.
10:07¿Qué es lo que va a pasar ahora con Paraguay?
10:09Después de esta calificación,
10:11los bonos de Paraguay que vienen cotizando
10:14a un valor determinado del orden más o menos de 100,
10:21Paraguay siempre está ahí más o menos en 100,
10:24a veces está en 99, a veces está en 101, 102.
10:27Los bonos paraguayos son pocos y son demandados.
10:30En general, Paraguay ya cotizaba
10:35a niveles parecidos a grado de inversión
10:38y esos bonos posiblemente ahora suban de precio,
10:45sean más valiosos todavía
10:46porque Paraguay está declarado de menor riesgo
10:48con esta declaración que hay ahora, ¿verdad?
10:52Al ser declarado como de menor riesgo,
10:54entonces la gente está dispuesta a aceptar
10:57una tasa más baja.
10:58¿Por qué?
10:58Porque tiene una capacidad adecuada
11:01y con riesgos en el mediano y largo plazo,
11:05pero tiene una capacidad adecuada
11:07cuando hasta anteayer tenía un posible incumplimiento.
11:12¿Verdad?
11:13Esto es exactamente lo que pasó.
11:16Ahora, ¿esto a quién le importa?
11:20Esto le importa hoy fundamentalmente
11:22al Ministerio de Economía y Finanzas.
11:24¿Por qué?
11:25Porque el Ministerio de Economía y Finanzas
11:27es el que emite esa deuda.
11:28Ahora, a mí me llamó un punto nomás,
11:31entre paréntesis, no,
11:31para no sacarte de lo que estás diciendo, Manuel.
11:34Me llamó la atención un punto que habla del límite
11:36del 40% del PIB de la deuda.
11:40¿Dentro del informe?
11:41Sí, dentro del informe.
11:43Hace mención expresa.
11:44O sea, es que abre el...
11:47Sí, vamos a ir después.
11:50Yo quiero ir recorriendo el informe
11:51porque creo que hay mucha información interesante
11:53para considerar dentro del informe posteriormente.
11:58Pero estoy queriendo ver...
11:59Entonces, ¿qué es lo que va a pasar?
12:01La semana que viene, los bonos paraguayos,
12:06los bonos soberanos paraguayos emitidos en el extranjero
12:08van a subir su precio y, por tanto,
12:11se van a volver más atractivos,
12:14porque se están volviendo más atractivos.
12:16Cuando Paraguay salga, posiblemente el año que viene,
12:20a emitir en los mercados internacionales,
12:24y Paraguay aguanta una emisión
12:26de entre más o menos 500 y 750 millones de dólares,
12:31aguanta normalmente, aguanta su economía,
12:35es un poco más forzado a nivel de pago de intereses,
12:40pero ese es otro tema.
12:43Paraguay aguanta eso.
12:44Entonces, posiblemente el año que viene
12:46salgamos a emitir, por ejemplo,
12:47500 millones o 600 millones de dólares
12:49en los mercados internacionales,
12:52lo que va a ocurrir es que posiblemente
12:55la tasa a la que entremos sea un poco más baja
12:57que la que fue este año.
13:00Pero las empresas paraguayas
13:05que hoy están en el mercado internacional,
13:09y creo que hay tres,
13:12si mal no recuerdo, hay tres empresas.
13:14Una es Tigo, otra, si mal no recuerdo,
13:19es Banco Continental,
13:20y otra, si mal no recuerdo, es Friorífico Concepción.
13:25Son los que tienen papeles hoy, dando vueltas,
13:30en lo que se llama el 144 A-REG,
13:33que es el tipo de normativa que regula estos bonos,
13:37que son bonos soberanos y bonos corporativos.
13:40Esas tres empresas, no sé si hay alguna más,
13:46también posiblemente se van a beneficiar
13:48con sus bonos que van a subir de precio.
13:51No tengo acá a mano el valor de esos bonos en la actualidad,
13:58pero me comprometo a que la semana que viene
14:00tengamos más valores,
14:02y veamos esa evolución más detalladamente.
14:04Pero esas tres empresas
14:08también van a subir de valor sus bonos,
14:11también la tasa de interés
14:12en su próxima emisión posiblemente sea más baja.
14:17Incluso muchos de estos contratos de emisión de bonos
14:20tienen cláusulas de rescate.
14:23¿Qué quiere decir una cláusula de rescate?
14:25Que a partir de X años,
14:28si tengo plata, puedo salir a recomprar mis bonos.
14:31Entonces, vamos a poner un caso.
14:36Un banco, ¿verdad?
14:38Los bancos tienen plata normalmente, ¿verdad?
14:41Entonces, este banco salió y emitió
14:44y la tasa que le salió fue 5%.
14:46¿Verdad?
14:47Pero ahora se dio el grado de inversión
14:49y ya llegó el periodo de rescate.
14:53O sea, yo emitía cinco años
14:54y durante dos años yo me comprometí a no rescatar,
14:57pero a partir del año tres puedo rescatar.
15:00A ese banco posiblemente ahora diga,
15:04yo si salgo ahora voy a salir a 4%.
15:06¿Verdad?
15:09Y son, digo, un número cualquiera,
15:11300 millones de dólares.
15:13Entonces, ¿qué es lo que va a hacer ese...
15:16¿Qué es lo que puede hacer?
15:17No digo qué va a hacer,
15:18pero puede hacer ese banco.
15:20Ese banco puede hacer,
15:22sacar otro bono de otros 300 millones de dólares.
15:24Va a salir al 4%.
15:28Y con esos 300 millones de dólares
15:30compra toditos los bonos anteriores
15:33y los cancela.
15:36Entonces, su deuda bajó 1%.
15:39O sea, se ahorró un 20% de intereses.
15:42Que parece una tontería el 1%, ¿verdad?
15:47Hacemos el cálculo de los 300 millones.
15:49Pero de los 300 millones en cinco años
15:51son 15 millones de dólares que se ahorró, ¿verdad?
15:53Así a mi barrio ya es linda plata, ¿verdad?
15:57Ese dinero, ¿verdad?
15:59Entonces, este tipo de cosas pueden estar ocurriendo.
16:02Estos son los primeros beneficiados
16:04de esta situación, ¿verdad?
16:09Muchos de estos fondos no conocen Paraguay.
16:12De estos grandes fondos.
16:13Estos grandes fondos que invierten solamente
16:15en grado de inversión.
16:17Entonces, los analistas de ese grado de inversión,
16:20ping, le va a saltar un...
16:22En su pantalla de Bloomberg o de Refinitiv,
16:24que son las plataformas que se usan mucho para esto.
16:29Ping, le va a saltar una información
16:32donde va a decir Paraguay es grado de inversión.
16:34Ah, mira.
16:36Entonces, le van a dar a su analista
16:38y le van a decir, ¿sabes qué?
16:40Investigame un poco Paraguay.
16:43Y van a empezar a revisar Paraguay.
16:46Van a empezar a...
16:47Esta gente tiene muchísima capacidad de análisis.
16:50Los departamentos de análisis son gigantescos, ¿verdad?
16:55Yo conozco fondos de este tipo
16:59que tienen 300, 400 personas
17:03en el análisis de sus inversiones, ¿verdad?
17:08O sea, son fuertísimos
17:10esta capacidad de análisis.
17:14Y te empiezan a desmenuzar el país, ¿verdad?
17:18Y entonces van a decir,
17:20mira vos, Paraguay,
17:22check, Paraguay es interesante.
17:25Busquemos más cosas en Paraguay.
17:27Subtitulado por Jnkoil
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