00:04Hola a todos, bienvenidos de nuevo al estudio de la revista Inversión y Finanzas.com.
00:09Hoy vamos a hablar de un tema que es obligado en estos momentos del año y son las perspectivas para
00:142026.
00:15Ya saben que ahora mismo es el momento de ajustar las carteras para tratar de posicionarnos de cada año que
00:20viene.
00:21Para hablar de ello tenemos hoy con nosotros a Raf Helder, que es director general de B&Y Investments para
00:26Iberia y Latam.
00:27¿Qué tal Raf? Bienvenido de nuevo, gracias por estar aquí.
00:29Gracias a ti, ¿qué tal estás?
00:31Yara es un súper conocido, nos conoces perfectamente, has venido varias veces.
00:35Pues encantado, como en casa. Pedro por su casa, ¿no?
00:38Eso es. Raf, ¿qué te parece si entramos en materia? Hablando de qué se espera el año que viene, si
00:45te parece empezamos primero por la parte macro
00:47y luego ya vamos entrando un poco en materia, a qué activos lo pueden hacer bien, qué riesgos veis, etc.
00:53Muy bien, pues yo creo que si miramos la parte más amplia para 2026 y en diferencia con 2025, que
01:03ha sido más un año de como tira floja entre la parte positiva que viene por todo lo que es
01:10alrededor de inteligencia artificial
01:12y la parte negativa que es, vamos a resumirlo en riesgo geopolítico, ¿no?
01:18Pues 2026 parece que va a ser algo más multidimensional, que tenemos mucha más dispersión en lo que es crecimiento
01:29por regiones y por países,
01:31en tipos, en política monetaria, en riesgos geopolíticos, en ideas, que para gestión activa es claramente muy positivo poder tomar
01:43esas decisiones relativas en sectores y en países,
01:48pero claro, tiene sus áreas de riesgo, entonces tenemos que ser muy claros con dónde queremos estar.
01:55¿Y Europa?
01:55Europa, algo más débil, o sea, de todas formas nunca vas a comprar Europa por temas de beneficios o productividad.
02:03Entonces este año, en 2026, vemos algo más débil el crecimiento que Estados Unidos, 1,3 quizá, pero es positivo
02:12y es estable
02:13y también está apoyado por toda esa bajada de tipos que ya hemos visto y como sabemos va a venir
02:23mucho apoyo fiscal.
02:25Entonces, cuando miramos esa realidad pensamos que es un crecimiento que es positivo y además es un mercado que tiene,
02:33que es un 20-30% de descuento comparado con el americano en general, por lo tanto eso tiene que
02:38ser un buen punto de entrada.
02:40En Europa lo que vemos es quizá mucho más cercano a lo que quiere el Banco Central Europeo, un 2%.
02:48Lo que pasa es que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, perdón, tiene una dinámica en Europa que es
02:53más compleja
02:54y eso es que tenemos mucha desigualdad en lo que es el crecimiento entre países y tenemos una realidad más
03:02compleja en el tema fiscal
03:04entre países como Francia, donde claramente vemos más dificultades y Alemania que va a lanzar la bazooka el año de
03:12BN.
03:12O sea, en ese contexto bien, también para terminar y por el otro lado vemos bancos centrales como Japón que
03:20pueden endurecer condiciones.
03:21Entonces, para gestión activa es perfecta, crea grandes oportunidades y en general vemos un año positivo, pero multidimensional.
03:33Has mencionado que puede haber algunos riesgos en el horizonte, quizá la inflación ya no es tanto ese riesgo a
03:38vigilar en 2026.
03:40¿Dónde tienen que poner la mirada los inversores? ¿A qué tienen que estar atentos este año en cuanto a riesgos?
03:45Vale, yo creo que a mí siempre me encanta cuando hablas con las personas y te dicen, ¿dónde ves los
03:50cisnes negros?
03:52Si lo viera no sería negro.
03:54Bueno, totalmente, eso es el punto. Para mí, a mí nunca me han preocupado los cisnes negros, porque al final
03:59vienen de la nada y tienes que reaccionar cuando han llegado.
04:02Claro.
04:03A mí me preocupan mucho más lo que yo estoy llamando los cisnes grises, que son todos estos problemas geopolíticos,
04:11técnicos como valoraciones, concentraciones, y parece que el mercado le da igual todo.
04:17La concentración es súper elevada, es una cosa que yo creo que es muy peligrosa.
04:21Pero en términos generales lo que me preocupan son estos cisnes grises, el riesgo geopolítico que va a ser un
04:28constante, o sea, no podemos hablar de choques de la geopolítica.
04:33Yo creo que es un trasfondo constante y de hecho los mercados en general están aceptando con bastante complacencia cualquier
04:43riesgo geopolítico, al menos que ven que va a afectar de forma muy coherente a lo que es crecimiento o
04:50los precios de energía.
04:52Entonces, en general lo que pensamos es para evitar estos riesgos en el mundo, claramente es un año donde tenemos
05:00que volver a los ABCs de diversificación de cartera para no tener tanta concentración.
05:05Entonces, en general eso sería la dinámica.
05:08¿Y por activos, qué perspectivas tenéis? ¿Renta fija, renta variable, oro?
05:13Ah, sí. Bueno, en renta variable yo creo que seguimos viendo oportunidades.
05:19Claramente hemos estado hablando de esas valoraciones, digamos que son exigentes en algunas partes del mercado.
05:27No podemos comprar simplemente beta hoy en día.
05:31Yo creo que tenemos que seleccionar un poco mejor esas apuestas.
05:36Algo que no ha estado en punto de mira en los últimos dos o tres años es el tema de
05:41calidad, de crecimiento.
05:43Pero está en un punto, para clientes que no han invertido, es muy buen momento para mirarlo porque están en
05:49ciertas áreas como salud,
05:51que tiene muchos vientos de cola a largo plazo de forma estratégica, pero ha estado sufriendo hasta el punto que
05:59hay valoraciones que hemos visto en 25 años.
06:01Para clientes que han estado aguantando esa chapa durante los últimos, esa tormenta en los últimos dos años,
06:06es más una idea de convencerles que es el momento de mantener esas exposiciones porque vemos esas valoraciones y vemos
06:14esos vientos de cola en muchas de esas áreas de crecimiento.
06:17También áreas más estables como viviendos, como mencioné antes, nos parecen interesantes.
06:22Pero en general la idea es seleccionar con criterio las apuestas donde vemos oportunidades.
06:28Y lo mismo pasa en renta fija. Renta fija es un claro ejemplo donde vemos el efecto positivo de diversificar
06:34carteras.
06:35Porque tenemos un mundo que tiene grandes dispersiones en política monetaria, en curvas, en spreads.
06:44Y es un momento perfecto para tomar de forma activa posiciones en duración, posiciones de forma relativa en países y
06:55amplificar a ser más global en nuestro enfoque.
06:58O incluso en áreas donde queremos duraciones más cortas, donde vemos mucha más claridad sobre flujos de capitales y que
07:06es mucho más defensivo.
07:07Tanto en InvestmentGrey como en Hyde, realmente. O sea, no tenemos ese problema.
07:13Y en oro, oro es un punto interesante. Te doy un dato, de hecho.
07:18Los bancos centrales del mundo hoy...
07:20Están comprando.
07:21No solo están comprando. Tienen el mismo nivel de oro hoy que tuvieron en 1965 cuando el dólar era totalmente
07:30transferible al oro.
07:31Entonces, lo que nos está destacando es que se va evolucionando lo que es la perspectiva de lo que puede
07:37ser un activo de refugio.
07:39Entonces, el oro claramente ha subido muchísimo.
07:43Seguimos viendo algo de apoyo al oro por esa diversificación fuera del dólar, que claramente es uno de los movimientos.
07:50Y para todos esos bancos centrales que quieren algo que no sea divisa fiat, que puede estar atrapado por sanciones
07:59o por problemas.
08:01Entonces, el oro claramente vemos aún que puede seguir con esta dinámica, pero con volatilidad.
08:07No es un camino de un solo sentido.
08:09Sí, no hay que posicionarse contra los bancos centrales.
08:12Y si los bancos centrales están comprando oro, ¿para qué te vas a posicionar en contra?
08:15Bueno, eso es. Claramente tiene esa posición alta en oro. Siguen expandiendo sus compras.
08:22Sí que tiene oportunidad, pero hay que tener mucho cuidado, claramente.
08:25Igual que en todo, en momentos como este, yo repito, la dinámica. Hay que diversificar bien la cartera.
08:32Has mencionado algunas oportunidades, segmentos de crecimiento, duraciones.
08:38No sé si puedes ampliar un poquito más dónde van a estar esas oportunidades, dónde las estáis viendo ahora mismo,
08:43dónde veis valor.
08:43Entonces, para nosotros, en renta variable, iría por dos lados.
08:48Uno, por la parte donde vemos oportunidad por valoración, que es la parte de crecimiento que mencioné antes.
08:54Normalmente son áreas de estabilidad y muchas veces han sufrido porque no han comprado los MAC-7
09:01y han tenido áreas de estabilidad como salud.
09:06Y eso claramente les ha afectado tanto por lo que tienen como lo que no tienen.
09:10Pero vemos que eso ya, esa dinámica, parece que está empezando a cambiar.
09:14Por lo tanto, hay oportunidades ahí.
09:16En la parte de renta variable, en general, lo que vemos es que para muchos clientes,
09:21el problema que tienen es que ven esas valoraciones extendidas,
09:25pero hay un riesgo reputacional en bajar exposición.
09:28No quieres ser el primero en quitar esa exposición.
09:31Pero sí podemos diversificar para mantener exposición.
09:36En Europa, donde vemos ese crecimiento débil pero estable,
09:40típicamente en ese entorno los small caps lo hacen mejor.
09:44Entonces, estaríamos apoyando en ese contexto small caps para Europa.
09:49Y en general son áreas temáticas.
09:51O sea, cualquier cosa que está ligado a inteligencia artificial,
09:54bien sean los chips mismos, la infraestructura que hay detrás, las tripas de la red.
10:01Entonces, ahí también infraestructura podría ser una buena apuesta.
10:06Y en renta fija lo he mencionado.
10:08O sea, bonos core de investment grades para dar un estable de alfa,
10:13bonos de corta duración para tener esa liquidez
10:17y ese enfoque que realmente les da igual tipos, les da igual inflación,
10:23les da igual crecimiento, es mucho más flujo de caja y estabilidad,
10:26es mucho más bottom up.
10:28Entonces, claramente hay oportunidades.
10:30Y por acabar, ya sé que he hablado bastante.
10:34Pero para reemplazar en un mundo que estamos viendo bajadas de tipos,
10:39mira, por fin, incluso en un país conservador como España,
10:42un porcentaje, por favor, de todo ese dinero que está en stand-by en monetarios
10:48o en liquidez, tiene que empezar un porcentajísimo de ese dinero
10:53a buscar un nuevo hogar.
10:54Y pensamos que eso podía ser renta fija,
10:58pero ojo con la renta fija porque ya tiene su ciclo de volatilidad,
11:03no es tan seguro como antes,
11:05pero esa palabra sucia durante tantos años de renta absoluta,
11:09si ha vuelto, si podemos elegir producto que reemplaza con estabilidad
11:15esa apuesta en liquidez.
11:18Entonces, por favor, en España,
11:20tenemos que buscar un nuevo hogar para un porcentaje de ese dinero en stand-by.
11:25Eso es.
11:27Raf, has mencionado productos y ya quiero seguir por ahí.
11:32En ese entorno que acabas de dibujar del año en cuanto a la macro
11:37y también en cuanto a los activos que pueden funcionar bien,
11:40¿qué estrategias tenéis vosotros en vuestra cartera
11:42que crees que se pueden adaptar a este entorno
11:44y que pueden ser interesantes?
11:47Bueno, no voy a intentar hacer lo de siempre,
11:49que es traer 50 fondos.
11:51Claro, todo va muy bien.
11:53Yo creo que sería un poco lo que dije antes.
11:55Nosotros tenemos una gama de producto específico en income
12:00para esa estabilidad y también en rentabilidades interesantes.
12:03Aquí nos gustan muchísimo los dividendos y el income.
12:06Ya sabía que había motivo por venir aquí.
12:08Y ahí tenemos una gestora que es Newton
12:11que ellos tienen 40% de sus activos en estrategias de income.
12:15Y lo que estamos viendo que hay intereses,
12:17o sea, ya los flujos nos dicen,
12:19tienen un fondo global para los que quieren diversificar más,
12:22que es muy interesante,
12:24una disciplina muy fuerte en compra y venta.
12:27Tenemos un fondo que es más en Estados Unidos
12:31para esos clientes que quieren diversificar
12:33esa exposición al mercado americano.
12:35Y tenemos un cohete que es el de infraestructuras,
12:37que eso incluye todo lo que es estrategias de income relativo,
12:43por ejemplo, a inteligencia artificial,
12:45más allá de la exposición tradicional, que va muy bien.
12:49Y en renta fija, yo apoyaría, como siempre,
12:51nuestro fondo de Short Dated High Yield.
12:55Es un fondo que destaca,
12:57que realmente se creó para fondos de pensiones,
13:00para reemplazar el liquidez de swaps,
13:02del cadáter de swaps.
13:04O sea, tiene un enfoque muy defensivo.
13:06Lo peor del fondo es el nombre,
13:09que tiene High Yield el nombre.
13:10Asusta al High Yield.
13:11Eso es.
13:12Pero si miras en el rango de 1 a 7,
13:14en riesgos, rentabilidad, es un 2.
13:17Esto es un core.
13:18O sea, realmente,
13:19su enfoque es evitar problemas
13:21y dar una rentabilidad interesante
13:23y tiene un Yield actual de 5 y pico.
13:25Entonces, en ese contexto donde empezamos,
13:27es muy interesante.
13:28Y para acabar,
13:29y para no machacarte demasiado con producto,
13:32la parte de rentabilidad absoluta.
13:33La misma gestora tiene un fondo,
13:36Absolute Return Bond,
13:37que su idea es reemplazar liquidez.
13:40Y estos fondos pueden funcionar muy bien
13:43en años donde queremos buscar
13:45una alternativa estable,
13:47con muy baja volatilidad,
13:49con un incremento por encima
13:51de lo que es la tasa de liquidez
13:53y funcionan muy bien.
13:54Llevan a funcionar muy bien
13:55desde que QE se convirtió en QT.
14:00O sea, cuando ya no tuvimos tanto estímulo
14:02por parte de bancos centrales
14:05para mercados financieros,
14:06ha vuelto la dispersión,
14:08ha vuelto la volatilidad
14:09y estos fondos funcionan muy bien
14:12desde hace estos últimos 2-3 años
14:14cuando el ambiente les ha dejado funcionar.
14:17Muy bien, Raf.
14:18Pues muchísimas gracias por haber venido
14:19y por habernos dado un poquito más de visibilidad
14:22sobre lo que nos espera el año que viene.
14:23Gracias a ti, como siempre.
14:25Y a ustedes, gracias por estar ahí
14:27y hasta pronto.
14:47Gracias.
14:47Gracias.
14:47Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:48Gracias.
14:49Gracias.
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