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00:05Il mese di ottobre è stato particolarmente freddo per l'intelligenza artificiale in borsa,
00:11il cosiddetto AI trade, cioè il grande trend di espansione dell'intelligenza artificiale,
00:17ha trainato i mercati negli ultimi tre anni, ma il mercato oggi mette in discussione innanzitutto
00:23la capacità degli enormi investimenti in infrastruttura, data center, logistica,
00:28tutto quello che serve per il futuro dell'inferenza, il training dei sistemi,
00:33di generare quei ritorni che saranno necessari a evitare che i trilioni di obbligazioni,
00:39di azioni che sono state emesse per finanziare questo sforzo,
00:42ben ritornino indietro e che dal boom si passi all'esplosione di una bolla.
00:47Ci sono diversi segnali, alcune grandi aziende stanno reagendo,
00:51Entropica ha accelerato il suo percorso verso l'IPO e il collocamento in borsa,
00:56Elon Musk quasi a sorpresa ha annunciato il progetto di combinare Tesla,
01:01e quindi le auto e i robot, insieme ai razzi e ai satelliti di SpaceX.
01:08Qual è la situazione del mercato? Quali sono le opportunità, le strategie
01:12sull'intelligenza artificiale oggi? Ne parliamo con un grande esperto,
01:16abbiamo con noi Frank Downing che è direttore della ricerca ad Arc Invest,
01:21e come sapete Arc Invest è un asset manager che gestisce quasi 16 miliardi di dollari
01:26e che è specializzato nelle tecnologie più disruptive, cioè quelle innovative,
01:30cerca di essere pioniere verso gli investimenti in questa direzione.
01:33Quindi gli diamo il benvenuto, grazie di aver essere con noi Frank Downing.
01:37Frank, welcome and thanks for your time today, we're delighted to have you today.
01:42Yeah, thank you so much for having me, happy to be here.
01:44Allora nella mia introduzione Frank Downing io ho parlato un po' di quello che sta succedendo sul mercato,
01:49vorrei capire come voi da investitori guardate a questi segnali,
01:52c'è molta tensione sul debito di queste aziende che sta andando in sofferenza,
01:58ci sono preoccupazioni sul fatto che la bolla stia quasi per esaurirsi,
02:02alcuni grandi CEO come quello di Citadel diciano dicono siamo davvero in un territorio di bolla.
02:07Innanzitutto voi cosa ne pensate, dove vedete che ci sia ancora valore nel trade dell'AI?
02:12Certo, credo sia importante fare un passo indietro e guardare all'entità dell'opportunità di cui stiamo parlando.
02:18Oggi a livello globale si spendono circa 1.500 miliardi di dollari all'anno in software.
02:23Se invece guardiamo al lavoro basato sulla conoscenza, quindi a stipendi e compensi per attività intellettuali,
02:28la cifra sale a circa 40.000 miliardi di dollari.
02:31Ecco perché riteniamo che aziende come OpenAI, Antropic e più in generale l'intero ecosistema dell'intelligenza artificiale
02:38non stiano puntando soltanto al mercato tradizionale del software,
02:41ma un mercato potenziale enormemente più grande.
02:44Parliamo di un'opportunità circa 25 volte superiore,
02:4740.000 miliardi contro i 1.500 miliardi di dollari.
02:51E a nostro avviso siamo ancora all'inizio di questa trasformazione.
02:54Proprio come Internet ha cambiato radicalmente il modo in cui lavoriamo e facciamo impresa,
02:58crediamo che l'intelligenza artificiale sia destinata a trasformare ogni settore e ogni funzione aziendale.
03:03Basta guardare ad alcuni dei casi d'uso più diffusi, come lo sviluppo software,
03:07strumenti e agenti di nuova generazione come ChatGPT e Cloud stanno già entrando nelle aziende
03:12diventando parte delle attività quotidiane.
03:15E questa evoluzione non riguarda solo il software, si sta estendendo ai servizi finanziari,
03:19alle scienze della vita, alla robotica e a molti altri settori.
03:22Per questo siamo convinti che ci troviamo ancora nelle fasi iniziali di un cambiamento molto più ampio
03:27e che il mercato offra ancora enormi opportunità di crescita.
03:30Inoltre la recente volatilità legata alle aspettative sui tassi di interesse
03:34sta creando, secondo noi, ulteriori occasioni interessanti per gli investitori.
03:39Ha citato la rivoluzione di Internet, altri paragonano ad esempio a quando è arrivata la ferrovia.
03:45Beh, in entrambi i casi all'inizio c'è stata una costruzione di una capacità
03:50addirittura superiore alla domanda, overbuild lo chiamano tecnicamente.
03:54Sarà questo anche il caso?
03:56Quindi tanti dei soldi che oggi vengono investiti in queste infrastrutture si riveleranno inutili?
04:00Quindi potrebbero creare invece problemi finanziari alle aziende coinvolte?
04:05Sì, abbiamo fatto quest'analisi e credo che il paragone sia corretto.
04:09Se guardiamo agli investimenti annuali nelle infrastrutture per l'intelligenza artificiale,
04:13il rapporto al PIL oggi siamo a livelli superiori rispetto a quelli registrati durante la nascita di Internet.
04:18In altre parole, la dimensione degli investimenti non è solo comparabile, ma probabilmente ancora più grande.
04:23Ho letto una ricerca proprio ieri che suggeriva addirittura che questi investimenti
04:27potrebbero superare quelli sostenuti durante l'espansione della rete ferroviaria.
04:31Detto questo, quando osserviamo le valutazioni di mercato,
04:34il confronto con la bolla tecnologica di fine anni 90 racconta una storia completamente diversa.
04:38All'epoca le cinque maggiori società tecnologiche arrivarono a trattare a multipli prezzi utili
04:43vicino a cento volte gli utili al culmine del mercato, intorno al 2000.
04:47Oggi invece le cinque principali aziende dell'intelligenza artificiale quotate in borsa
04:51hanno valutazioni che si aggirano intorno alle 30 volte gli utili
04:55e questi multipli sono persino diminuiti nel tempo.
04:58Il mercato è rimasto molto prudente, quasi scettico.
05:00Noi lo definiamo uno scalare il muro delle preoccupazioni.
05:03Continuiamo a vedere segnali sempre più forti della domanda,
05:06ma questi segnali non vengono ancora pienamente riflessi nei prezzi.
05:10Per questo motivo, dal punto di vista delle valutazioni,
05:12la situazione appare molto diversa rispetto a quella della bolla tecnologica.
05:16Lo stesso discorso vale per i mercati privati,
05:18dove l'attenzione è concentrata soprattutto su OpenAI, Antropic
05:22e più in generale sull'intero ecosistema dell'intelligenza artificiale.
05:25Secondo le indiscrezioni, Antropic avrebbe già raggiunto un fatturato annualizzato di circa 70 miliardi di dollari
05:31e potrebbe arrivare a una valutazione intorno ai 2000 miliardi in caso di quotazione.
05:36Parliamo di circa 28 volte i ricavi.
05:38Anche OpenAI presenta numeri molto simili,
05:40una valutazione privata intorno ai 1400 miliardi di dollari
05:44a fronte di circa 50 miliardi di ricavi,
05:47ancora una volta circa 28 volte il fatturato.
05:49Se confrontiamo questi dati con società software quotate,
05:52considerate tra i principali vincitori dell'era dell'AI,
05:55come Palantir, Cloudflare o CrowdStrike,
05:58vediamo che molte di queste trattano già a molti più superiori a 30 volte i ricavi.
06:02Con le grandi IPO, che potrebbero arrivare nei prossimi mesi,
06:05probabilmente Antropic per prima e OpenAI successivamente,
06:08riteniamo che esista una solida argomentazione a favore di queste valutazioni.
06:12Anche perché le società comparabili già quotate stanno crescendo a tassi elevati,
06:17nell'ordine delle decine di punti percentuali all'anno.
06:20Antropic e OpenAI invece stanno registrando crescite dei ricavi
06:23nell'ordine delle centinaia di punti percentuali.
06:26Ed è questo l'aspetto davvero sorprendente.
06:29Aziende che stanno già operando su una scala enorme
06:31continuano a crescere a ritmi eccezionali,
06:33nonostante siano ancora in una fase relativamente iniziale del loro percorso.
06:39Parlando di Antropic, che sarà la prossima IPO,
06:42sembra addirittura imminente.
06:43È vero che i ricavi crescono quasi a tripla cifra,
06:47ma al tempo stesso la perdita operativa rimane ancora molto pesante.
06:50Non siete preoccupati che dovranno fare prima o poi i conti anche,
06:54con un equilibrio che dipende dalla capacità del mercato
06:56di domandare poi i servizi che Antropic offre?
07:03Certo, alla base di tutto deve esserci la domanda reale del mercato
07:07e noi crediamo che ci sia.
07:08Le nostre stime indicano che la spesa annuale legata all'AI
07:11potrebbe raggiungere diversi trilioni di dollari nei prossimi 5 anni,
07:14potenzialmente oltre i 10.000 miliardi.
07:17Per questo riteniamo che il mercato finale abbia dimensioni enormi.
07:20E le aziende che oggi sono all'avanguardia nella capacità dell'AI,
07:23come Antropic, considerata da molti leader nei modelli più avanzati,
07:27sono in una posizione ideale per conquistare una quota significativa di questa opportunità.
07:31Ma c'è un altro aspetto fondamentale, la redditività.
07:34Abbiamo analizzato nel dettaglio l'economia di questi modelli,
07:36valutando quanto costa la potenza di calcolo necessaria per farli funzionare
07:40e quali ricavi riescono a generare.
07:42E la nostra impressione è che il mercato stia sottovalutando
07:45il potenziale di profitto di queste aziende,
07:47sia oggi sia nel medio termine.
07:49Quello che osserviamo infatti è un miglioramento costante
07:51dell'efficienza dei modelli di AI.
07:53In pratica il costo necessario per servire ogni cliente continua a diminuire.
07:56Questo significa che con lo stesso numero di clienti serve meno capacità di calcolo.
08:01Oppure, visto da un'altra prospettiva,
08:03con la stessa capacità di calcolo si possono servire più clienti e generare più ricavi.
08:07È una dinamica molto importante e rappresenta una delle ragioni
08:10per cui i prezzi di noleggio delle GPU stanno aumentando nel tempo anziché diminuire.
08:14Il rendimento di queste infrastrutture infatti sta crescendo.
08:17Ecco perché quando si guarda i dati finanziari di Antropic,
08:20sia in termini di margini lordi, sia di margini operativi,
08:23riteniamo che la società sia molto più solida e profittevole
08:26di quanto gran parte del mercato riconosca oggi.
08:32Uno dei simboli dello stato di ansia e di preoccupazione del mercato
08:37in questo momento è l'andamento di CoreWeave,
08:39che è uno dei leader nel mondo del cosiddetto NeoCloud.
08:43NeoCloud significa operatori che sono arrivati, ad esempio in questo caso,
08:46dal mining di criptovalute ai nuovi servizi cloud per l'intelligenza artificiale.
08:52Beh, le obbligazioni sono scese moltissimo, pagano tantissimo, il 15%, il titolo è molto sceso.
08:57Voi siete ancora compratori e cosa vi dà il coraggio anche di credere ancora a questo tipo di CoreWeave,
09:04a questo tipo di titoli?
09:06Sì, senza dubbio è stato uno dei temi più discussi del mercato nelle ultime settimane.
09:10Se si osservano le nostre operazioni che pubblichiamo quotidianamente,
09:13si può notare che abbiamo continuato ad aumentare gradualmente la nostra posizione in CoreWeave.
09:18Stiamo comprando per mediare il prezzo di carico.
09:21La ragione principale è che restiamo convinti della domanda di lungo periodo per le AI.
09:25Inoltre, il lavoro che abbiamo svolto analizzando le aziende leader
09:28nello sviluppo dei modelli più avanzati ci porta a credere che l'economia di questo business sia solida.
09:33Detto questo, il dibattito recente si è concentrato soprattutto sul debito non garantito della holding,
09:38con scadenze intorno al 2030.
09:40È stato proprio il calo del valore di quelle obbligazioni
09:42e il conseguente aumento dei rendimenti ad alimentare gran parte delle preoccupazioni del mercato.
09:47Ma se guardiamo la situazione operativa nel breve periodo, vediamo un quadro diverso.
09:51I prezzi di noleggio delle risorse computazionali stanno aumentando
09:54perché la domanda legata alle AI continua a essere estremamente forte
09:58e questo è un segnale positivo.
10:00C'è poi un altro elemento importante.
10:01Oggi CoreWeave dispone di una base di clienti molto più diversificata rispetto al passato.
10:06Oltre il 70% del backlog, che supera i 100 miliardi di dollari,
10:10è rappresentato da clienti con elevato merito creditizio.
10:13Come Microsoft e Meta, la parte restante proviene da aziende come OpenAI e Antropic.
10:18Naturalmente, se si è scettici sulle prospettive di OpenAI e Antropic,
10:21è facile arrivare a una visione negativa anche su CoreWeave.
10:24Noi però non condividiamo questa impostazione.
10:27Quando si analizzano gli impegni finanziari della società,
10:29soprattutto quelli a breve termine,
10:31si nota infatti che la maggior parte del debito
10:33è direttamente associata a contratti con clienti specifici.
10:36In pratica, quando aziende come Microsoft o Meta
10:38pagano per la capacità di calcolo utilizzata,
10:40quei flussi di cassa vengono impiegati direttamente per rimborsare il debito correlato.
10:45I contratti sono strutturati proprio per allineare i pagamenti dei clienti con il servizio del debito.
10:49Ed è questo che aiuta a spiegare come un'esposizione finanziaria apparentemente elevata
10:53possa essere progressivamente assorbita e ripagata nel tempo.
10:56Perciò, se si parte dal presupposto che Microsoft e Meta
10:59continueranno a onorare regolarmente i propri impegni,
11:02e si considera inoltre che CoreWeave dispone di circa 15 miliardi di dollari di liquidità disponibile
11:07nel breve termine, la nostra impressione è che la narrativa negativa sviluppatasi sul mercato
11:11abbia superato di gran lunga ciò che emerge dai dati concreti.
11:15Pagare le bollette, ripagare il debito, quella è la grande sfida per queste grandi società molto indebitate.
11:21Beh, gli analisti di Gartner questa settimana sono usciti con una stima molto preoccupante
11:25perché dicono da qui al 2030 ci saranno 7 trilioni di investimenti in infrastruttura
11:30da parte di queste società, ma la capacità del mercato di ripagare questi investimenti
11:35beh, creerà quasi 5 miliardi di dollari, trilioni di dollari potenzialmente di write-in, write-off,
11:41cioè di cancellazioni di valore.
11:43Come guardate a questi numeri e vi preoccupano concretamente?
11:46Come lo affrontate nelle vostre valutazioni?
11:49Sì, è stato un articolo di Gartner molto interessante,
11:52arrivato in un momento particolarmente opportuno.
11:54Come ho già detto, noi stimiamo che la domanda legata all'EI possa superare i 10.000 miliardi di dollari
11:59nei prossimi 5 anni.
12:00A nostro avviso si tratta di un mercato più che sufficiente per giustificare e sostenere
12:04gli enormi investimenti nelle infrastrutture.
12:07Anzi, si può sostenere il contrario, senza questa espansione infrastrutturale
12:10sarebbe impossibile soddisfare una domanda di tale portata nei prossimi anni.
12:14I segnali sono già visibili oggi, se consideriamo insieme OpenEI e Antropic
12:18potrebbero chiudere l'anno con un fatturato annualizzato vicino ai 150 miliardi di dollari.
12:23Antropic sta crescendo a ritmi impressionanti, con ricavi che aumentano di circa 10 volte
12:27rispetto all'anno precedente.
12:28OpenEI invece viaggia su un ritmo compreso tra 3 e 4 volte.
12:32La cosa interessante è che questa crescita dei ricavi sta procedendo più velocemente
12:36dell'aumento degli investimenti in conto capitale effettuato da molte aziende del settore.
12:40Noi riteniamo che con il tempo questo contribuirà a riequilibrare il mercato,
12:44soprattutto se la crescita dei ricavi continuerà a sorprendere positivamente.
12:47Nello stesso articolo Garnera evidenzia anche come circa l'80% dei cosiddetti
12:51neocloud provider potrebbero uscire dal mercato nei prossimi anni.
12:55E non è difficile capirne il motivo, se si osservano le analisi di settore
12:58che monitorano oltre 300 operatori di infrastrutture basate su GPU,
13:02emerge chiaramente che questo non è un business semplice.
13:05Come accaduto nel cloud tradizionale, probabilmente assisteremo a un mercato
13:08dominato da pochi grandi vincitori.
13:10Oggi pensiamo a AWS, Azure e Google Cloud, che insieme controllano la maggior parte del mercato.
13:16È possibile che qualcosa di molto simile si verifichi anche nell'ecosistema dell'AI.
13:21Per questo non ci sorprenderebbe vedere un forte consolidamento del settore.
13:24Raggiungere una scala operativa significativa, ottenere contratti con clienti di primo livello
13:28e riuscire a soddisfare costantemente la domanda richiede competenze, capitali ed esecuzione eccellente.
13:34Ed è proprio qui che CoreWeave ha dimostrato nel tempo la propria forza.
13:37Per questo motivo noi la consideriamo parte di quel 20% di aziende destinate a emergere come vincitori,
13:42piuttosto che dell'80% che finirà per essere assorbito, consolidato, uscire dal mercato.
13:48E parlando di vincitori anche nel futuro dell'AI, dove cercate i prossimi vincitori nell'intelligenza artificiale?
13:54Cosa vi piace di più in questo momento? Date anche le valutazioni di mercato e il momento che stiamo vivendo.
14:00Noi investiamo lungo tutta la filiera dell'AI, dai produttori di chip, alle infrastrutture cloud,
14:05dai modelli AI fino alle applicazioni finali.
14:07Le nostre strategie sono basate sulle convinzioni più forti, quindi le posizioni più importanti nei portafogli
14:12riflettono le aree in cui vediamo il maggior potenziale di crescita.
14:16Siamo molto positivi sulle aziende che sviluppano i modelli di frontiera dell'AI,
14:19ma anche su quelle che stanno combinando l'AI con altre tecnologie rivoluzionarie.
14:23Un esempio è Tesla, per noi rappresenta una delle opportunità più interessanti
14:26perché sta integrando l'AI con tecnologie avanzate per l'accumulo di energia
14:30e a nostro avviso sarà in grado di portare sul mercato flotte di robotaxi su larga scala.
14:34Se ciò accadrà potrebbe trasformare radicalmente la percezione e il valore dell'azienda.
14:38La tecnologia di guida autonoma sta dimostrando di funzionare.
14:41La vera domanda adesso è quanto velocemente Tesla riuscirà a espanderla e a distribuirla su larga scala.
14:46Per questo motivo rimane una delle nostre principali posizioni.
14:49Un altro nome che consideriamo particolarmente interessante è SpaceX.
14:52Si tratta di un'azienda che utilizza automazione robotica per costruire infrastrutture
14:56destinate in prospettiva allo spazio.
14:58Ma la cosa straordinaria è che già oggi sta costruendo infrastruttura
15:01a una velocità superiore a quella di qualunque altra organizzazione sulla Terra.
15:05E se riuscirà a raggiungere gli obiettivi che si è prefissata entro la fine del prossimo anno
15:09questo vantaggio potrebbe diventare ancora più evidente.
15:12C'è poi una storia che secondo noi il mercato sta iniziando a comprendere.
15:15L'impatto delle AI nelle scienze della vita.
15:17Tra le nostre partecipazioni più rilevanti c'è Tempus AI
15:19e stiamo osservando risultati sempre più interessanti da parte di aziende come Antropic
15:24che stanno utilizzando le AI per identificare nuovi enzimi potenzialmente utili
15:28in ambito biologico e farmaceutico.
15:30Siamo ancora nelle fasi iniziali.
15:31Non sappiamo se ogni singola scoperta si tradurrà effettivamente in applicazioni concrete.
15:35Ma cresce la convinzione che questa sia soltanto l'inizio di una nuova era di ricerca biologica
15:39accelerata dall'intelligenza artificiale.
15:41Qualcosa di simile è già accaduto nel campo della matematica.
15:44Negli ultimi anni abbiamo visto le AI contribuire a nuove scoperte
15:47fino ad arrivare alla risoluzione di problemi estremamente complessi.
15:50E a centinaia di progressi documentati in diversi ambiti matematici.
15:53La nostra convinzione è che lo stesso fenomeno si ripeterà settore dopo settore.
15:57Dalla salute alla ricerca scientifica, dall'industria all'energia
15:59l'AI diventerà un acceleratore di innovazione sempre più potente
16:03creando nuove opportunità e nuovi mercati lungo il percorso.
16:06Fremdown ha citato Tesla.
16:07Noi sappiamo che Katie Wood, fondatrice di Archinvest, è sempre stata molto ottimista su Tesla.
16:13Adesso addirittura ha indicato un prezzo obiettivo a 4.400 dollari al 2030
16:20cioè oltre 10 volte il livello che è sotto i 400 dollari oggi per Tesla.
16:25E nel frattempo Elon Musk ha annunciato anche la possibilità di mettere insieme
16:28le automobili e i robot di Tesla insieme ai razzi e i satelliti e all'AI di SpaceX.
16:35Vi piace questa prospettiva?
16:36Come la valutate?
16:37Il mercato ha reagito positivamente a caldo, diciamo.
16:40E vedremo poi in seguito.
16:42Sì, siamo estremamente positivi su SpaceX e su Tesla.
16:46Per quanto riguarda SpaceX, riteniamo che nel lungo periodo
16:49la maggiore opportunità possa arrivare proprio dall'AI
16:51grazie alla possibilità di utilizzare la sua tecnologia di razzi riutilizzabili
16:55per portare infrastrutture di calcolo dedicate all'AI nello spazio.
16:59Quando analizziamo questa opportunità, vediamo che il principale fattore limitante
17:03non è la tecnologia ma il capitale.
17:04È probabile quindi che la crescita di SpaceX continui a essere vincolata
17:08soprattutto dalla quantità di risorse finanziarie disponibili.
17:10L'azienda ha bisogno dei flussi di cassa generati dal business della connettività
17:14per finanziare l'aumento della frequenza dei lanci
17:16e l'espansione delle infrastrutture di calcolo legate all'AI.
17:19Se invece guardiamo a Tesla, prevediamo che l'attività dei robotaxi
17:22possa generare enormi flussi di cassa
17:24perché si tratta di un business con margini molto più vicini
17:27a quelli del software che a quelli tradizionali dell'industria automobilistica.
17:30Per questo crediamo che le due società possano essere altamente complementari.
17:34I flussi di cassa generati da Tesla potrebbero direttamente o indirettamente
17:37favorire un'accelerazione della crescita di SpaceX.
17:39Consideriamo entrambe aziende straordinarie prese singolarmente
17:43ma vediamo la possibilità che insieme possano creare un valore persino maggiore
17:47rispetto a quanto potrebbero fare separatamente.
17:49E infine la domanda che vogliamo fare riguarda quella che alcuni definiscono la bolla
17:54e ritengono che possa o potrà esplodere nei prossimi mesi per una condizione in particolare
18:00che è il livello dei tassi di interesse che è salito di fronte all'enorme indebitamento del settore.
18:04Questo potrebbe creare una fortissima pressione finanziaria.
18:08Come la vedete voi? Pensate che sarà l'elemento fatale per l'AI oppure sarà in grado la sua forza
18:14di continuare a correre e per quanto?
18:16È chiaro che i tassi di interesse più elevati si traducano in costi di finanziamento più alti per queste aziende.
18:21Detto questo torno sempre a un punto fondamentale, la riduzione dei costi e il rendimento che queste infrastrutture sono in
18:26grado di generare.
18:27Per certi versi la domanda di capitale è così elevata proprio perché i ritorni attesi sugli investimenti nell'infrastruttura AI
18:33sono estremamente interessanti.
18:34Questo contribuisce ad aumentare la richiesta di finanziamenti e rappresenta almeno uno dei fattori che incidono sui tassi.
18:40Naturalmente esistono molte altre variabili macroeconomiche in gioco e le lascio agli economisti il compito di analizzarle nel dettaglio.
18:46La nostra convinzione però resta la stessa e il rendimento di questi investimenti infrastrutturali sarà significativo
18:51e rappresenta una condizione necessaria per realizzare quella che crediamo possa diventare un'opportunità di mercato
18:56da oltre 10 miliardi di dollari per l'intelligenza artificiale.
18:59Detto questo non voglio dare l'impressione che il percorso sarà lineare, anche il settore dell'AI attraversa fasi di
19:04correzione e volatilità.
19:06Basta guardare a quello che è successo circa un anno fa, dopo una serie di annunci da parte di OpenAI
19:10e di importanti accordi con aziende come Nvidia, Broadcom e AMD,
19:13il mercato fu attraversato da un'ondata di preoccupazioni legate al rischio di un eccesso di investimenti infrastrutturali.
19:19Si diffuse la narrativa secondo cui si stesse costruendo troppo e troppo velocemente.
19:23Eppure osservando cosa è successo da allora, sia a livello di mercato nel suo complesso, sia per molte di queste
19:28aziende emerge un quadro diverso.
19:30Con il passare del tempo i ricavi sono cresciuti più rapidamente del previsto e il mercato ha progressivamente assorbito quelle
19:35paure iniziali.
19:36Per questo riteniamo che la situazione attuale non sia molto diversa.
19:39Anzi, la nostra impressione è che tra un anno ci ritroveremo probabilmente a fare la stessa considerazione, ancora una volta.
19:44La crescita effettiva della domanda e dei ricavi potrebbe rivelarsi superiore alle aspettative del mercato.
19:49Frank Downing, grazie ancora per essere stato con noi, il direttore della ricerca di ARK Invest.
19:54Grazie, buon lavoro e a presto.
19:57Frank, grazie molto, è stato un piacere di avervi.
20:00Grazie molto, spero di avervi in Milano la prossima volta.
20:04Grazie molto.
20:06E grazie anche a voi per aver seguito anche questo speciale dedicato alla valutazione e al futuro dell'intelligenza artificiale
20:11in borsa.
20:14Grazie a tutti.