00:00¿Cómo estás viendo el programa monetario cambiario del gobierno?
00:03¿Te parece el adecuado?
00:05Pensando que, por lo menos en esta coyuntura,
00:07lo que vemos es, lo decías muy bien,
00:09una economía que en el mejor caso está estancada,
00:11una inflación que parece, digamos,
00:13con una inercia del, te diría, 2%,
00:15pero que no termina de aflojar.
00:16¿Te parece el esquema adecuado?
00:18¿Había que hacer un retoque?
00:20Nos metemos en terreno resbaladizo,
00:22pero vamos por parte.
00:23¿Se van a enojar en el gobierno?
00:24No sé, yo tengo muy buena relación,
00:27porque acordate que...
00:28Te nombran todo el tiempo.
00:29Bueno, sí.
00:30No te da caputo acá, te nombró,
00:31o sea, sos una cita recurrente.
00:34Tengo una buena relación,
00:35a pesar de que a veces hago críticas, digamos,
00:38porque básicamente, primero,
00:39yo soy persona muy respetuosa,
00:42en general tengo buena relación con todo el mundo
00:43a esta altura de mi vida,
00:45salvo los corruptos.
00:46¿Y los bosteros?
00:48¿Cómo?
00:48¿Y los bosteros?
00:49No, no, tengo muchos amigos de boca.
00:51Ok.
00:52¿Qué le vas a hacer?
00:55Pero, pero, ¿cómo llegué hasta acá?
00:58No, acordate que yo fui director de Banco Central
01:01cuando Toto Caputo había sido presidente,
01:05yo fui director, o era vicepresidente de Banco Nación
01:08cuando Caputo y Bausili y Kirchner estaban en finanzas,
01:12y el Banco Nación es el brazo financiero del Estado,
01:15con Pablo Kirchner también compartimos el directorio,
01:17o sea, he trabajado junto,
01:19y yo generalmente con los compañeros de trabajo
01:20tengo una buena relación.
01:21Pero, bueno, vuelvo al punto que dijiste.
01:24Mirá, como te dije,
01:26Argentina tuvo un récord de crecimiento,
01:28o mejor dicho,
01:29tuvo una recuperación fuerte
01:30entre el segundo trimestre del 24
01:31y el segundo trimestre del 25.
01:33Ahí creció la economía, creció el crédito,
01:36el salario real creció,
01:38por supuesto estoy hablando del formal,
01:39el informal está muy mal medido,
01:41pero también creció,
01:42hasta el sector público creció un poquito,
01:44digamos, creció, etc.
01:45Por supuesto con menos cantidades,
01:47pero creció.
01:48En el segundo trimestre del 25,
01:49a partir del segundo trimestre del 25,
01:53se cometieron, a mi juicio,
01:55dos errores de política económica
01:57que marcan este periodo, digamos.
02:00El primero fue levantar el cepo para las personas.
02:04¿Qué no fue levantar el cepo?
02:05Porque las personas no tenían cepo,
02:07compraban en el MEP libremente
02:09y hacían lo que querían,
02:10fue subsidiar el precio,
02:12porque en el MEP compraba más caro
02:14y en el oficial compraba más barato, digamos.
02:16Y además, para cierta gente
02:18que tiene cierta reticencia
02:20a operar en el mercado de la bolsa,
02:23que no entiende mucho qué es eso,
02:24que compras títulos, vendes títulos,
02:26es comprar en el dólar oficial,
02:28además con la tecnología de hoy,
02:29que es el celular,
02:31estaba buscando, lo dejé por ahí,
02:33es un tema.
02:35Entonces lo primero fue eso,
02:36que Argentina estaba en una etapa
02:37que tenía que acumular reservas,
02:39acumular reservas, acumular reservas,
02:41y se las entregó a las personas.
02:44Podemos discutir por qué eso aumentaba la brecha,
02:46por qué era político,
02:48no me importa.
02:49La señal,
02:50pero lo cierto es que la necesidad de acumular,
02:53tanto que se había eliminado el blend,
02:56simultáneamente,
02:57y tanto con que en el acuerdo con el fondo
02:59se decía,
03:00tenés que comprar dólares
03:01aunque no lleguen al piso de la banda,
03:03ese tipo de cosas.
03:04El segundo error fue justamente,
03:06a partir de ese error,
03:07que generó una caída de la demanda de dinero
03:12y un aumento de la demanda de dólares,
03:14la política monetaria,
03:15que fue eliminar las LEF y pasar todo al tesoro,
03:20porque vos cambiaste de deudor,
03:22pero cambiar de deudor no baja la deuda,
03:25y además descentraliza la política monetaria.
03:28Hoy, bueno, ahora ya han mejorado un poco,
03:30pero hasta hoy,
03:30la política monetaria es una combinación del tesoro
03:33y el Banco Central.
03:34Y eso no funciona.
03:36La política monetaria tiene que estar en el Banco Central,
03:38no en el tesoro.
03:39Segundo,
03:40eliminaron la tasa de política monetaria
03:42y la presencia del Banco Central
03:44como contraparte en esa historia.
03:45Y en un sistema financiero como el argentino,
03:48pequeño,
03:48sin contrapartes privadas,
03:51si vos sacás a la contraparte estatal,
03:53o sea,
03:53a la contraparte del Banco Central,
03:55el sistema no funciona,
03:57se paraliza.
03:58Entonces,
03:59tuviste una combinación,
04:01tanto,
04:01como no se puede paralizar,
04:02explotó la tasa de interés,
04:04te generaste volatilidades,
04:05eliminaste la tasa de referencia
04:07del Banco Central.
04:09Bueno,
04:09eso te generó lo que tenés hoy,
04:11la mora,
04:12la paralización del crédito,
04:13etcétera,
04:14etcétera.
04:14Ahora se ha reordenado,
04:16porque viste que el tesoro ahora renueva,
04:19pero aparentemente deposita en el Banco Nación
04:21y no manda la liquidez,
04:26interviene indirectamente en la tasa
04:27porque retomaron un mercado de paz,
04:29se llama de otra manera,
04:31pero es lo mismo,
04:31qué sé yo.
04:32Pero me parece que ese error
04:34se está pagando caro,
04:35digamos,
04:36¿no?
04:36Enrique.
04:36Entonces, perdón,
04:37y para completar de la respuesta,
04:39creo que la política monetaria
04:43necesita ser mucho más transparente,
04:45hay que volver a algo más,
04:47más,
04:48más razonable para la Argentina,
04:50que es mirar un poco más
04:51la tasa de interés,
04:52no tanto a controlar la cantidad de dinero,
04:53porque vuelvo al punto
04:54que vos planteaste inicialmente.
04:56la economía argentina tiene 2% mensual
04:59desde hace 12 años,
05:0214 años,
05:04bien medido,
05:05¿no?
05:05Es decir,
05:05digamos desde el final de Cristina,
05:07bien medido.
05:08Por supuesto,
05:10cuando tenés alguna crisis cambiada,
05:12vas a un régimen de 4 o de 6,
05:14cuando haces el desastre de masa,
05:15vas al 8 o al 10 mensual.
05:17Y por supuesto que este 2
05:19es mucho más auténtico que aquel 2,
05:20porque aquel 2 tenía control de precios,
05:22control de tarifas,
05:23era un desastre,
05:24pero estamos en el 2.
05:25Y es más,
05:26todas las tarifas están sobreindexadas,
05:28porque no solamente
05:28recorres la inflación,
05:30reconoces,
05:31estoy hablando muy rápido,
05:32reconoces la inflación,
05:33sino que además le das una sobreindexación
05:35para compensar el pasado.
05:38La jubilación está indexada,
05:40los servicios privados
05:43más o menos están indexados.
05:45Entonces vos tenés una economía
05:48que se mueve al 2,
05:49cuando la estacionalidad juega a favor
05:51tenés 1,5,
05:52cuando juega en contra
05:53tenés 3 o 2 y pico,
05:55y eso cuando vos fijás
05:57la cantidad de dinero,
05:57eso no cambia.
05:59O sea, fijate la cantidad de dinero
06:00y tenés un problema
06:00más sobre el nivel de actividad
06:02que sobre la tasa de inflación.
06:03Por supuesto que
06:06cuando vos apretás monetariamente
06:08el pass-through del dólar al peso
06:11se contrae, etcétera,
06:13pero entonces a mí lo que me preocupa
06:14es que si tenés esta política
06:16que hace que haya que tener cuidado
06:19con los precios además de la apertura,
06:21¿por qué no haces
06:22que el dólar suba más?
06:23Comprá más dólares.
06:25Porque si tu miedo era
06:26que cuando suba el dólar
06:27se vayan los precios
06:28y entonces el tipo de cambio real
06:29no suba,
06:30que es un miedo muy entendible,
06:33bueno,
06:33si estás haciendo
06:34una política monetaria contractiva
06:35para mantener la cantidad de dinero
06:37más o menos,
06:37los agregados,
06:39y eso hace que
06:40no se traslade,
06:41no se pudiera trasladar,
06:42como pasó
06:44cuando el salto
06:44de 1.500 a 1.500
06:46no fue el mismo salto
06:48en la tasa de inflación,
06:49bueno,
06:50entonces,
06:51¿por qué no
06:52compras más dólares
06:53y mejoras tu posición de reservas?
06:56Porque el problema
06:57se entiende a Argentina
06:58que es un país
07:00que tiene mucha deuda,
07:01mucha deuda externa,
07:03mucha deuda premium además,
07:05sin reservas.
07:07Entonces,
07:08más allá de que venga
07:09el riesgo Cuca
07:10o venga el riesgo que fuere,
07:12un acreedor que dice,
07:13che,
07:13se me metió adelante
07:14en la cola
07:15el Fondo Monetario
07:16con 60.000 millones de dólares,
07:18después se me metió adelante
07:19que se dio China
07:20y está,
07:21o sea,
07:21yo,
07:21¿qué día te hace la cola?
07:23Y encima miro
07:23y veo que en la caja
07:25no hay nada,
07:26y encima tengo a los argentinos
07:28que piden los dólares
07:28y yo me pondría nervioso.
07:31Enrique,
07:31no quiero dejar de remarcar
07:32algo que dijiste.
07:33No hay mucho margen de maniobra,
07:35lo que tendría que haber,
07:36lo que sí tendría,
07:37bueno,
07:37lo que sí insisto
07:38que le recomiendo
07:38al Banco Central,
07:41no sé quién,
07:42pero lo recomiendo,
07:43es que siga comprando dólares,
07:45que compre dólares
07:45aunque suba el precio,
07:47porque su gran reaseguro
07:49no va a ser
07:50la bazooka del swap
07:51de no sé qué,
07:52su gran reaseguro
07:54va a ser el tipo,
07:55va a ser el mercado,
07:57el tener reservas
07:58en el Banco Central
07:58y si además eso
07:59tira algo para arriba
08:01el tipo de cambio,
08:02que no se va a trasladar
08:03demasiado a los precios
08:04en este contexto,
08:05por lo que todo
08:05lo que hablamos antes,
08:07me parece que
08:08con un dólar
08:09un poquito más alto,
08:10con el Banco Central
08:10un poco más de reservas
08:12y bueno,
08:13entrás con más aire
08:14en el 2027.
08:15en el 2027.
