- 6 giorni fa
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00:04Andiamo a collegarci con Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics di Kairos Partners.
00:12Buongiorno, ben trovato.
00:14Buongiorno, buongiorno a voi.
00:16Tocchio, inizia la stagione delle trimestrali con le cinque principali banche.
00:22A che cosa si guarderà ? Perché dopo le banche poi avremo anche tutti i titoli del tech.
00:27Un test importante dopo un semestre molto positivo in questo 2026.
00:34Esatto, finalmente si può tornare a parlare di utili.
00:38La stagione trimestrale parte con aspettative molto elevate in OS ma anche con fondamentali che continuano a sorprendere altrettanto positivamente.
00:47Diciamo che il consenso prevede una crescita degli utili dell'S&P attorno al 22-24%
00:53ma negli ultimi trimestri le società americane hanno sistematicamente battuto le stime.
00:58Quindi non sarebbe sorprendente vedere una crescita quasi vicino al 30%.
01:03Tutto questo ovviamente è abbastanza noto.
01:07Credo che il mercato, più che i numeri, guarderà soprattutto alle guidance per la seconda parte dell'anno
01:12perché, come dicevate anche voi, le complessità sono notevoli e non solo a livello geopolitico.
01:18Oggi iniziano le grandi banche americane.
01:21Sarà importante capire l'andamento del margine di interesse, domanda di credito, investment banking,
01:27tutti i fattori che insomma crediamo possono essere positivi per gli utili ma che andranno appunto attentamente analizzati.
01:34E poi ovviamente grande attenzione alla tecnologia.
01:37Domani riporterà in Europa S.M.L. e dopo la recente correzione in semiconduttori
01:42il mercato vuol vederci più chiaro, quindi vuol vedere un pochino quanto effettivamente si riesce a monetizzare
01:49dopo questo record dell'investimento nell'intelligenza artificiale.
01:53Quindi tante domande, le risposte le avremo sicuramente nei prossimi giorni.
01:59Però ecco, un punto importante a mio avviso è che per l'Europa dopo anni di sotto performance
02:04le valutazioni sono veramente inferiori rispetto agli Stati Uniti.
02:09Quindi vi sono tanti fattori potenzialmente favorevoli, tra cui quello che abbiamo visto
02:14le riforme strutturali, inflazione possibilmente in rallentamento
02:18e quindi anche il quadro geopolitico che se si dovesse stabilizzare potrebbe sicuramente rassicurare.
02:25Io credo che in questo trend di allargamento che abbiamo visto negli ultimi giorni di leadership
02:30l'Europa potrebbe essere una delle principali sopprese del secondo trimestre.
02:36Giustamente dopo gli investimenti nel settore tech
02:41ora si guarderà al ritorno di questi investimenti e quindi ai ricavi.
02:46Ci potrebbe essere effettivamente una rotazione, quali settori da monitorare attentamente?
02:54Beh, in parte l'abbiamo già vista perché le ultime sedute ricordano quanto sia normale
03:00assistere a fasi di volatilità anche all'interno dei mercati strutturalmente rialzisti.
03:05Dopo mesi di forte salita dell'apparato tecnologico abbiamo visto un pochino di correzione,
03:14questo è normale quando si entra in una fase un po' di speculazione.
03:17Ricordo che sono stati utilizzati diversi ITF anche a leva derivati come opzioni calls
03:24e quindi diciamo che l'anomalia della situazione attuale è che la rotabilità degli indici è bassa
03:30mentre invece quella di alcune aree di mercato è già iniziata a salire.
03:35Tra tutte direi sicuramente la parte della tecnologia ma anche il fattore momentum.
03:39Ecco, io credo che il mercato continuerà a allargare la sua leadership
03:44e proprio da questa diciamo sessione degli utili dovremmo avere ulteriori elementi
03:49che ci propenderanno per fare diciamo ruotare sui settori quali possono essere quei del lusso,
03:55il settore farmaceutico e tanti altri che sono rimasti indietro con diversi settori
03:59che di fatto hanno avuto performance anche negativi da inizio dell'anno.
04:05Tokyo, grazie di essere con noi innanzitutto.
04:07È vero che c'è una rotazione, lei dice ci si potrà permettere una rotazione,
04:13c'è vero che anche c'è un clima di tassi di interesse che da una parte resta in qualche
04:18modo
04:20particolarmente comprimente soprattutto per alcuni dei settori che potrebbero favorire
04:25in questo momento la rotazione e resta quanto mai incerto.
04:29Oggi vedremo Walsh al congresso degli Stati Uniti che cosa veramente dirà .
04:35Il dato sull'inflazione che arriva sembra non indicativo di quello che sta succedendo
04:41o che potrebbe essere la realtà del prossimo mese e come leggere tutta questa situazione
04:47e soprattutto come fare i conti poi con uno scenario di tassi che rischiano di rimanere
04:51strutturalmente alti per un periodo più o meno medio?
04:56Sì, la situazione come diceva giustamente lei è piuttosto complessa e le ultime ore non aiutano
05:03a livello geopolitico. Il dato che dovrebbe uscire oggi in realtà ci si aspetta un dato abbastanza
05:08a Bonario negli Stati Uniti, questo CPI, perché nel mese di giugno il prezzo della benzina
05:14è sceso dal 10%. Ovvio che se guardiamo oggi già la situazione sembra già diversa.
05:21Però diciamo che i rendimenti americani riflettono molto più della semplice inflazione.
05:27Diciamo che vi è un premio al rischio legato ai dazi, alle possibilità che alcune pressioni
05:32i suoi prezzi restino persistenti e soprattutto vi è un deficit molto elevato
05:38con una quantità record di emissioni di treasury. Poi c'è tutto il tema del nuovo governatore
05:43della Federal Reserve che appunto oggi dovrebbe di nuovo parlare.
05:47E qua più che altro sembra volere instaurare un nuovo modo in cui la Fed analizza l'economia.
05:53È di fatto a mio avviso un processo decisionale più moderno.
05:57Quindi non è che il mercato deve attendersi ancora un incremento di tasse, una riduzione
06:02di tasse, ma una metodologia di misurazione diversa, nuova.
06:06E quindi osserveranno dati in tempo reale, nuove metri per leggere l'economia rispetto
06:13a quello che vedevamo banalmente dieci anni fa. Quindi questo cambio di approccio è importante
06:18più ancora che la politica monetaria e però il mercato lo deve riuscire a valutare bene.
06:24Per adesso è tutto abbastanza nuovo e quindi vi è anche un premio a rischio
06:27per questo aspetto che mantiene i tassi elevati insieme a tutti gli altri fattori
06:32che abbiamo citato.
06:33Un premio a rischio importante, quello che chiede il mercato.
06:37Io a questo punto le chiedo a Tokyo operativamente come ci comportiamo
06:40in termini di scadenza e duration perché quelle lunghe hanno un premio a rischio alto
06:45ma insomma hanno anche un rischio adeguato.
06:49Sì esatto, il primo fattore che citerei è che l'obbligazionario è tornato a svolgere
06:55un ruolo importante nei portafogli e questa è una notizia positiva.
06:59La gestione a duration però come diceva lei è fondamentale quindi con rendimenti
07:04governativi ancora elevati credo che il tratto in termini della curva offra probabilmente
07:09il miglior compromesso tra rendimento e rischio di prezzo e una struttura bilanciata
07:14può provvedere quindi una componente a breve scadenza per mantenere la flessibilitÃ
07:18e una parte magari a 5-7 anni per beneficiare di eventuali movimenti dei tassi
07:24che poi magari non sono così a rialzo come il mercato crede in questo momento.
07:28Però ecco, è stresso il fatto che le obbligazioni finalmente ora offrono un rendimento
07:34e rappresentano una vera fonte di reddito, uno strumento utile per diversificare
07:38anche il rischio azionario visto che ha fatto così tanto bene.
07:42Alberto Tocchio, Head of Global Equity di Kairos Partner
07:46grazie per averci aiutato a orientarci in un mercato davvero difficile da leggere.
07:51Grazie.
07:52Grazie a voi, buona giornata.
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