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TVTrascrizione
00:04Do il benvenuto a Francesco Papadia, Senior Resident Fellow di Bruegel, ben ritrovato.
00:13Buongiorno.
00:13Eccoci, buongiorno. Allora, Papadia, abbiamo sentito un po' un riassunto di quelli che sono i messaggi che arrivano da Sintra.
00:22Ma secondo lei, come vanno lette le parole di Christine Lagarde? Sono state parole, diciamo, misurate come quelli che dovrebbero
00:31essere gli aggiustamenti sui tassi da parte della Banca Centrale?
00:36Sicuramente, per quanto riguarda i tassi, ha mandato un messaggio, almeno parzialmente rassicurante.
00:42Ha detto che non stiamo per cominciare una stretta feroce sui tassi, probabilmente dovremmo fare ancora qualche cosa, ma siamo
00:54lontani da una situazione di emergenza che ci richiede di fare una stretta molto significativa.
01:01Però forse le cose più importanti, come ha detto il dottor Valente, sono quelle che ha detto per il medio
01:07termine. Forse ci possiamo ritornare.
01:10E allora, su questo cosa l'ha colpita?
01:14Quello che mi ha colpito è la ambivalenza del messaggio che ha mandato, nel senso che le cose per la
01:23BCE si sono fatte più difficili e nello stesso tempo più facili.
01:27Più difficili perché adesso la BCE si trova in uno scenario geopolitico molto difficile, con un susseguirsi di shock sull
01:37'offerta che la Banca Centrale ha difficoltà a gestire, con una sempre più stretta dipendenza degli fattori economici da quelli
01:49non economici.
01:50Lo stretto di Hormuz è diventato importantissimo per determinare cosa succederà all'inflazione, ma che cosa succederà allo stretto di
01:58Hormuz non dipende sicuramente da questioni economiche, dipende da questioni politiche.
02:03Quindi la BCE si trova ad agire su un terreno che non è quello suo proprio, non è quello dell
02:10'economia, ma è quello della geopolitica.
02:13D'altra parte la Garda ha detto, con toni abbastanza convincenti, forse un pochettino troppo ottimisti, che i temi da
02:22affrontare non riguardano adesso la Banca Centrale, molto è stato fatto per rafforzare l'economia europea e la Banca Centrale
02:32può tornare ai basics, quindi si trova in una situazione più difficile ma con meno responsabilità .
02:39Papalia, salve, grazie di essere con noi. Io le voglio chiedere però anche questo.
02:43Va in soffitta, anche se la Garda ha detto che potrebbe essere ripresa in qualsiasi momento, quella cassetta degli attrezzi
02:49in cui c'era anche la possibilità per la BCE di comprare titoli di Stato in caso di gravi squilibri.
02:56Succede in un momento in cui gli spread sono abbastanza rivellati, è una situazione tranquilla, però c'è anche, voglio
03:04dire, per quanto riguarda soprattutto alcuni paesi, uno di questi è l'Italia, l'attenzione al deficit, alla spesa in
03:13deficit e il rischio che qualche squilibrio sul debito pubblico e quindi sulla percezione che i mercati ne hanno ci
03:20possa essere.
03:21Lei vede questa situazione come potenzialmente, diciamo così, foriera di turbolenze per quanto riguarda il mercato del reddito fisso oppure
03:32era il momento di dire che quegli strumenti vanno archiviati?
03:38Archiviati sicuramente no, messi da parte sì, messi da qualche parte in cui si possono prendere rapidamente, ma non vedo
03:47l'urgenza di riprenderli.
03:49Se io vedo un'urgenza, se io vedo un pericolo è quello che viene dagli Stati Uniti.
03:55Sappiamo che ci sono due elementi di fragilità negli Stati Uniti, uno è il debito pubblico e la finanza pubblica,
04:02l'altro è la situazione delle borse.
04:07Continuerà questa situazione di euforia per l'intelligenza artificiale o siamo andati, sono andati troppo oltre?
04:16Quindi se io dovessi individuare all'orizzonte i pericoli guarderei piuttosto oltre all'Atlantico, piuttosto che nel sud dell'Europa
04:25o forse la Francia della quale si è parlato anche molto in termini di difficoltà di finanza pubblica.
04:32Però secondo me i problemi potenziali sono più quelli che possono venire dagli Stati Uniti.
04:37Allora grazie Pappadio, torniamo solo un attimo a Sintra da Elisa Piazza perché la domanda ora ovviamente è che cosa
04:44i mercati si aspettano dai banchieri centrali riuniti a Sintra. Elisa?
04:52Ecco possiamo dire Adolfo che in qualche modo i mercati hanno tre domande in cerca di una risposta qui a
04:58Sintra.
04:58La prima sicuramente che cosa farà la BCE quest'anno, le parole di Joachim Nagel poco fa, tra poco le
05:04ascoltiamo, sono sicuramente falco.
05:06Tuttavia le voci di corridoio qui a Sintra ci dicono che c'è meno urgenza alla luce della discesa dei
05:13prezzi del petrolio per un'ulteriore stretta e quindi il mercato se prima prestava altri due rialti dei tassi entro
05:20la fine dell'anno con una possibile mossa già a luglio, ora invece si guarda a settembre e potrebbe essere
05:27l'unico rialto dei tassi ancora entro la fine del 2026.
05:32Tuttavia le parole di Joachim Nagel, l'abbiamo detto, sono state falco ma se vogliamo è un po' un gioco
05:38delle parti anche all'interno della BCE.
05:40Sicuramente la seconda domanda qui a Sintra per i mercati è che cosa farà la Fed e soprattutto che cosa
05:48intende Kevin Walsh con quella rivoluzione che ha annunciato.
05:52Kevin Walsh che tra l'altro è appena passato qui accanto a me dunque appena è entrato nella sala dei
05:57lavori, ecco lo vedete appunto nelle immagini e soprattutto i mercati sono in cerca di capire se sarà più difficile
06:03per loro provare a prevedere quelle che saranno le prossime mosse della Fed alla luce della rivoluzione che ha annunciato
06:08soprattutto sul piano della comunicazione, una comunicazione che si riduce, almeno questo è quanto anticipato durante il primo meeting.
06:14La terza domanda dei mercati qui a Sintra e poi, riallacciandomi a quello che diceva anche il dottor Papadia, è
06:21di fatto se potranno continuare a correre indisturbati perché si sta per chiudere un semestre all'insegna dell'oforia, anche
06:28se della volatilità sicuramente, grazie al rally dell'IAI.
06:31Pensate che rispetto a fine 2025 i mercati a livello globale hanno aggiunto 7 trilioni di dollari, tutto questo dopo
06:41aver perso 9 trilioni invece a marzo con lo scoppio della guerra.
06:45Sentiamo però Joachim Nagel.
06:46I think the energy price shock that started with that conflict in the Middle East is not over, is still
06:53in the system, so I expect that the inflation rates will stay significantly above our target.
07:00I think monetary policy has to remain vigilant.
07:04I think we decided in June to hike interest rates.
07:08This was the right decision based on our projection forecast.
07:12There was a clear picture that inflation for this year will stay significantly above our target.
07:17It will remain on a higher level for 2027 and it will come back in 2028 to our target.
07:23So this rate hike was the right decision.
07:26Now we have to wait.
07:27The situation is still very opaque.
07:30Is it stable or not in the Middle East?
07:32We do not know.
07:33There is a peace talks.
07:35We have 50 days or more or less left and then we will see how reliable this whole situation is.
07:42Papadia, we have really pochi secondi, but I want to ask if you are d'accord with Nagel, is it
07:47a bit Falco?
07:48Anche lei?
07:50Un poco sì, non molto.
07:55Sono d'accordo con Nagel quando dice che la situazione veramente dipende dagli sviluppi del Medio Oriente.
08:03Oramai le banche centrali sono abituate a sapere che quello che devono fare dipende da quello che altri decideranno.
08:11E questa è una situazione scomoda ma anche con poca responsabilità .
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