00:04Hola a todos, soy María Gómez Silva y les doy la bienvenida al estudio de la revista
00:08Inversión y Finanzas.com. Hoy vamos a volver a hablar sobre las perspectivas de 2026 después
00:15de un año que ha sido mucho mejor de lo que nos pensábamos al principio. ¿Será 2026
00:19también tan bueno como este año? Para hablar de ello tenemos hoy con nosotros a Alberto
00:24Salgado, director de Inversión en Gestión de Carteras de GES Cooperativo, la sociedad
00:29gestora de fondos del grupo Caja Rural. Hola Alberto, gracias por estar aquí. Encantado
00:34María, un placer estar con vosotros. Pues si te parece vamos a entrar en materia y hablar
00:38un poquito de mercados que yo creo que en este momento del año es todo lo que a todos nos
00:42preocupa. Muy bien. Pues los mercados están en modo complacencia absoluta, estamos viendo
00:48unas subidas que lo hemos hablado antes de iniciar el podcast pues desorbitadas. ¿Crees
00:54que va a seguir esta tónica de cara a 2026 o no podemos ser tan optimistas? Yo no sé
00:59sería tan optimista, desde luego. Yo creo que los mercados bursátiles en general han
01:03evolucionado por encima de lo que lo han hecho los beneficios y en ese sentido podríamos
01:09decir que le han restado potencia al futuro. Incluso podría decirse que se han encarecido
01:13relativamente, con lo cual siendo relativamente optimistas no esperaríamos un año tan fantástico
01:18como lo ha sido el que estamos a punto de finalizar. Sin embargo la economía sigue apoyando
01:23a los mercados porque las cosas van relativamente bien. Sí, sí. A nivel macro, de hecho el propio
01:29FMI, aunque es un organismo que predice a posteriori respecto a otras casas de análisis o institutos
01:36prestigiosos, prevé práctica estabilidad en lo que es el crecimiento global. Es verdad
01:41que con ciertas diferencias por zonas. Pero en ese sentido prevemos estabilidad macro. Algo
01:46más positivos con Europa respecto a lo que ha sido este 2025. Un poquito menos con Estados Unidos
01:52quizás, pero a nivel agregado prevemos cierta estabilidad en lo que es el crecimiento del
01:57PIB global, podríamos decir. La política ha sido un factor desestabilizante este año.
02:04Seguimos con los mismos líderes a ambos lados del Atlántico. ¿Crees que va a seguir siendo
02:10la política un factor decisivo que va a mover los mercados el año que viene?
02:14Con Trump al mando, sin duda. Yo creo que él tiene claro su objetivo, lo que pasa que su modo
02:21de actuar es muy peculiar. Él es un hombre de negocios y no es un político al estilo
02:26de lo que estamos acostumbrados en Europa. Ha condicionado totalmente la evolución de
02:30mercados con ese famoso día de la liberación que provocó una caída de entre el 10-20%
02:36en algunos mercados y posteriormente sus procesos de negociación han permitido una recuperación
02:42importante y una disminución muy intensa de la incertidumbre futura. Entonces, va a seguir
02:48marcando la agenda, no tengamos duda.
02:51Y en este escenario que acabamos de dibujar, ¿dónde estáis viendo desde GES Cooperativo
02:57Valor? ¿Dónde creéis que puede haber las oportunidades?
03:00Pues seguimos apostando por carteras bastante diversificadas porque hay un sector muy concreto
03:06que es el tecnológico americano y las grandes empresas que son globales pero que cotizan allí,
03:13pues que ha significado casi tres cuartas partes de la subida del último lustro a nivel de mercado.
03:18Creemos que sigue habiendo valor ahí pero iríamos diversificando progresivamente hacia sectores
03:23que se han quedado atrás. Hay sectores globales o luego pues más locales a nivel europeo,
03:29como el de Defensa también. Los bancos lo seguirán haciendo bien en un entorno de estabilidad
03:34de tipos, etcétera. Preferimos una diversificación mayor en vistas de los niveles de valoración
03:41que han alcanzado los mercados.
03:42Con todo, acabas de decir que Defensa y Banca, que es dos de los grandes sectores que
03:47han tirado, todavía pueden seguir haciéndolo bien. Estoy pensando también en los bancos
03:52de la Bolsa Española, en Indra.
03:53Creemos que lo pueden hacer bien. Diríamos que han sufrido un re-rating, es decir, se
03:59han incrementado sus ratios de valoración, las acciones han subido muy por encima del
04:03crecimiento de beneficios de este año, pero por una perspectiva de mejora continuada de los
04:08resultados en los próximos años. Es decir, hemos recogido parte de los frutos que se
04:12esperan para el conjunto de X años, pero todavía vamos a asistir a años muy buenos de crecimiento
04:17de beneficios y creemos que en Bolsa lo pueden seguir haciendo bien.
04:21¿Y qué pasa con la Bolsa Española? Después de las subidas tan deslumbrantes que hemos tenido
04:26este año con todos los fondos de Bolsa Española con comportamientos excelentes, ¿qué podemos
04:32esperar el año que viene?
04:33Pues en mi opinión un comportamiento sensiblemente más pobre, que no quiere decir negativo.
04:39Al fin y al cabo el IBEX está a perder 13 veces más o menos beneficio, que es un ratio
04:43aceptable.
04:44Es que veníamos de muy abajo, ¿no?
04:45Veníamos de muy abajo, sí. Veníamos de muy abajo de unos bancos muy deprimidos y
04:49en realidad algunos de ellos han doblado cotización en este año, los grandes especialmente.
04:55Entonces creemos que a futuro tienen que ir al ritmo que les permita sus resultados.
04:59Por decirlo de alguna manera, estaban muy baratos, ahora están a precio, en nuestra
05:03opinión. Pues si sus beneficios van a un ritmo de dígito medio alto, pues las cotizaciones
05:09tendrían que ir por ahí. El doble dígito será más complicado, pero estamos en un entorno
05:13todavía favorable para que ganen más dinero en el 26 respecto al 25.
05:18Y de valores, no sé si te dejan hablar, si puedes darnos algunas pinceladitas de algún
05:22valor español aquí en Inversión y en Finanzas. Siempre nos interesa mucho saber de valores
05:28concretos. Antes de empezar este podcast hemos hablado, por ejemplo, de Inditex, ¿no?
05:33Que sorprendió hace poco en sus resultados y casi ha borrado las pérdidas del año pasado
05:38y ya es tan positivo.
05:39Sí, comentábamos que es una empresa fantástica, casi podríamos decir que la mejor del mundo
05:44en su ámbito, ¿no? Que es muy competitivo la moda, sin ninguna duda. Creemos que está
05:50a precio, entonces prevemos un ritmo pues similar al de beneficios, que será difícil
05:56el doble dígito, pero puede seguir haciéndolo razonablemente bien. Y es una empresa para tener
06:01en cartera siempre, en nuestra opinión. Luego nos gustan, estamos llevando ideas a nuestras
06:07carteras de valores que se han quedado rezagados, pues caso de Puch, caso de Celnex.
06:13En bancos hay que ser selectivo, pero seguiríamos presente. Pues entre los grandes vemos un poco
06:18más barato Santander que BBV, por ejemplo. Pero el IBEX es peculiar porque hay un sector,
06:25el bancario, que pesa un 40% y otro el de utilities, que tiene también un protagonismo
06:29relevante. Entonces iríamos fuera de esos sectores a los valores que he mencionado dentro
06:34de utilities. Iberdrola es una empresa fantástica también, que no está especialmente barata,
06:39pero su trayectoria bursátil de la última década es impresionante y creemos que toda
06:44la temática de inteligencia artificial con centros de datos y demanda de energía, pues
06:49también va a potenciar que los beneficios de este sector sigan yendo razonablemente bien.
06:54Has mencionado el caso de Puch. A mí es un caso que me llama mucho la atención porque
06:57llegan análisis muy positivos sobre el valor, pero luego decepciona. No sé qué es lo que
07:03está pasando exactamente ahí con esa salida a bolsa. Pues compartimos el mensaje que has
07:10planteado. En nuestra opinión está barata y cada vez lo está más porque está teniendo
07:15un comportamiento negativo en bolsa con una presentación de resultados que en algún trimestre
07:20se ha podido quedar ligerísimamente por debajo de estimaciones, pero que en general
07:24han cumplido. El tema de los aranceles pues le ha pesado. Creemos que los aranceles en Estados
07:30Unidos les puede pesar, pero se trata de marcas muy consolidadas y con muchísimo
07:35prestigio, ¿no? A nuestro juicio, pues es uno de los valores que mayor potencial tiene
07:41a nivel de revalorización futura.
07:44Y ya para terminar, no sé qué tipo de productos pueden funcionar bien en este entorno y dentro
07:50de los que tenéis en vuestra carta, pues qué encajaría en este entorno que estamos dibujando
07:55de quizá buen entorno de crecimiento, pero pues valoraciones más ajustadas.
08:01Sí, es decir, dentro de una cartera de un cliente, obviamente no todos los clientes son
08:07de renta variable pura, pero creemos que la renta variable hay que seguir teniéndola de
08:12manera relevante en las carteras. Y en el ámbito de la renta fija, desde luego estamos
08:17en un entorno muy distinto al que tuvimos tiempos atrás con tipos de interés negativo
08:21o tasas reales negativas. En estos momentos tenemos tipos de interés que superan a los
08:27de la inflación prevista y yo creo que la inversión en renta fija tiene muchas opciones
08:32en fondos de inversión para no solo mantener el poder adquisitivo, sino apoyar cierta revalorización
08:37a futuro también de sus ahorros.
08:39Y dentro de vuestros fondos, no sé si puedes mencionar algún producto de los que crees
08:43que podrían encajar en este escenario, o de los que más demanda están teniendo en
08:48vuestra casa.
08:48Ahí tenemos productos puros de renta fija y renta variable que desde luego tienen su
08:52atractivo. En renta variable tenemos producto americano, europeo, español, que se pueden
08:58conjugar de manera diversificada entre ellos. Y luego tenemos mixtos con un interesante perfil
09:06porque hemos dado en la casa siempre preferencia a políticas de inversión globales en el ámbito
09:11de la renta variable. En detrimento del típico perfil europeo o incluso doméstico, solo español,
09:17que hacían muchas gestoras, lo cual ha sido un gran acierto. Y tenemos mixtos, incluso
09:23mixtos de renta fija que tienen entre un 15-25% de bolsa, pero internacional, con cartera
09:29de deuda europea, que creemos que es un mix muy interesante para el momento actual, la verdad.
09:35Muy bien. Pues Alberto, muchísimas gracias por haber venido y por habernos ayudado a profundizar
09:40un poco más en lo que nos podemos esperar de cara al año que viene.
09:42Muchísimas gracias a vosotros y ha sido un placer, como siempre.
09:46Y a ustedes, gracias por estar ahí y hasta pronto.
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