00:04Muchas gracias por conectarse a nuestra estrategia semanal. Cuanto mejor, no es peor. Que el mercado
00:11laboral norteamericano se mantenga robusto es una excelente noticia, por más que yo suponga
00:16que los tipos de interés no vayan a bajar. Y es que el pasado viernes comenzaba una toma
00:21de beneficios en las bolsas tras la publicación de los datos de empleo bajo esa creencia de
00:28que si la economía está fuerte por los tipos de interés no sólo no bajarán sino que incluso
00:32podrían llegar a subir. No estamos de acuerdo, desde nuestro punto de vista nada más lejos de la
00:38realidad. Es cierto que cada vez hay más vacantes para trabajar, hay más de una por cada parado. Es
00:45cierto que los despidos continúan contenidos y que la tasa de paro se mantuvo en el 4,3%. También que
00:51el informe oficial de empleo doblaba las expectativas del mercado al reflejar una creación de 172.000
00:57puestos de trabajo en mayo, lo que supone que en el acumulado de los últimos tres meses se han
01:03generado casi 600.000 empleos, es decir, el mayor incremento de empleo desde marzo del año 2024.
01:09Además, a pesar de la guerra de Irán y de la sudera inflación, el principal motor del empleo
01:15fueron los sectores cíclicos como ocio y hostelería que añadían un 40% del total. Pero esta fortaleza bien
01:23podría estar relacionada con el mundial de fútbol que se va a celebrar en Estados Unidos durante los
01:27meses de junio y julio. De hecho, observamos que en Canadá, que es otro país conflicto de la copa del
01:32mundo, también se aprecia esta dinámica. En definitiva, nuestra impresión es que la corrección
01:39que se ha iniciado en la bolsa está más relacionada con que el ritmo de subida de la renta variable
01:45es
01:45demasiado fuerte, más de un 20% desde mínimos, un 11% desde comienzos del año, en una racha
01:51ininterrumpida de nueve semanas consecutivas de subidas, que con una amenaza estructural del mercado
01:56que pueda suponer un verdadero cambio de tendencia. Esto, más que nada, desde nuestro punto de vista,
02:02es un alto en el camino porque la tendencia de fondo de la bolsa difícilmente cambiará con un mercado
02:07laboral fuerte y con una confianza empresarial que está mejorando. En otro orden de cosas, esta semana
02:13la atención se va a centrar en dos eventos clave. La reunión de mañana del Banco Central Europeo y la
02:18salida al mercado de SpaceX el viernes. ¿Por qué BFE? Porque esperamos que se anuncie lo que va a ser
02:24la primera
02:24subida tipos de interés desde el inicio de la guerra de Ucrania en el año 2022. Estamos esperando, además,
02:31esta subida, otra en el tercer trimestre, pero lo relevante es que consideramos que van a ser dos subidas
02:35puntuales y limitadas que no tienen nada que ver con lo que ocurrió en el año 2022 cuando los tipos
02:40subieron
02:41450 puntos básicos. Aunque nos encontramos ante un shock de oferta de energía, los tipos están ahora más arriba
02:48que entonces, cuando Ucrania, los tipos estaban en negativo. Y por otro lado, pensamos que al final
02:54el Estrecho de Hormuz se va a reabrir pronto, lo que va a reducir en los próximos meses parte de
03:00las
03:00tensiones inflacionistas que estamos sufriendo. Respecto a la OPV de SpaceX y a las dudas que plantea
03:06su elevadísima valoración cercana a 100 veces ventas, ¿cuáles son nuestras reflexiones? Bueno, pues más allá de
03:12SpaceX, lo que realmente hay que vigilar es la capacidad del mercado para absorber la totalidad
03:18de papel, así como el de Antrofic y el de OpenAI, que ya ha formalizado también su solicitud de salida
03:24a bolsa. Nosotros estimamos que el volumen agregado de todas estas OPVs, junto a la ampliación anunciada
03:30por parte de Alphabet, rondará los 300-350 mil millones de dólares, una cantidad que el mercado
03:37puede absorber perfectamente, dado que representa apenas en torno a medio punto porcentual de la
03:43capitalización del SP500. No hay problema por ahora, porque los colocadores están primando
03:49generar una fuerte insatisfacción en la demanda de papel. Otra cosa va a ser más adelante, dentro de
03:556-12 meses, cuando venzan los lockups y los accionistas actuales de, por ejemplo, SpaceX, puedan
04:02comenzar a vender parte del 95% de las acciones restantes y se cumplen determinados hitos marcados
04:08en el folleto. Por tanto, así que como conclusión final respecto al mercado, tranquilidad. El mercado
04:15va a tomarse un respiro seguramente durante los próximos días, pero aquí lo que importa es la
04:20tendencia de fondo, que es robusta, y también los beneficios empresariales que están aumentando
04:25incluso a un ritmo mayor que el que estamos observando las cotizaciones. Muchas gracias y buena suerte.
04:32Gracias.
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