00:00Normalmente la otra cara de la moneda es que tampoco tenemos mucho margen en cuanto a la política fiscal.
00:05Tenemos poco margen en la política monetaria y tenemos poco margen en la política fiscal
00:09porque básicamente desde 2008 el gobierno, creo que esto no es un secreto para nadie,
00:17el gobierno ha estado operando con déficit, esos déficits han implicado que la deuda ha ido aumentando,
00:24al aumentar la deuda sube lo que son los pagos de intereses de esa deuda,
00:30y cuando uno combina mayor pago de intereses, mayor gasto en subsidios,
00:34pues obviamente el gobierno ha tenido un gran reto para mantener un cierto nivel de estabilidad.
00:41O sea, mantener ahí en cerca del 3% el déficit ha sido bastante retador para las autoridades,
00:48no ha sido una labor fácil.
00:50Entonces bueno, tenemos eso, tenemos un gobierno que está operando con poco margen,
00:56no tiene la capacidad de aumentar agresivamente los subsidios para que la población no se vea impactada,
01:02por ejemplo, por los mayores precios de petróleo.
01:06Entonces bueno, esa es la realidad.
01:08A mí de hecho me pareció bastante bueno, como lo dijo Fitch,
01:14se lo voy a leer porque creo que está muy bien captada como la esencia del debate,
01:21básicamente lo que dice Fitch es que si se fueran a adoptar medidas para limitar el impacto del aumento de
01:27los precios de la energía
01:28en los consumidores, medidas con lograr, aumentar el subsidio eléctrico, aumentar el subsidio de la gasolina,
01:35bueno, eso va a ejercer precios sobre la finanza pública, eso tiene un costo.
01:38Pero entonces si vemos la otra opción que sería simplemente permitir que el aumento de los precios del combustible
01:45y de la electricidad, bueno, eso generaría inflación y faltaría el crecimiento económico.
01:51Entonces estamos como en una situación muy compleja que están enfrentando nuestras autoridades.
01:58Buscar un balance en medio de eso, pues no es una labor fácil y como ellos afirman ahí,
02:05bueno, tampoco se ha hecho una reforma tributaria y en medio de esta coyuntura no luce tampoco que sería el
02:12momento.
02:13Bueno, una primera cosa es que ya en los Estados Unidos se está sintiendo el impacto de los mayores precios
02:20de petróleo,
02:21la inflación subió bastante, está en 3%, en los Estados Unidos la meta es que la inflación sea un 2%,
02:28entonces esto obviamente va en contra de lograr esa meta del 2%.
02:33Y eso ha generado algo que para nosotros es muy relevante y es que ha habido un cambio muy grande
02:38en lo que son las expectativas del mercado.
02:41A inicios de año se tenía como un cierto consenso de que las reservas federales en Estados Unidos
02:48iban a recortar la tasa de interés de los fondos federales dos veces.
02:52Se esperaba un primer recorte, como ven en pantalla, en la reunión de abril y luego se esperaba un recorte
02:59en septiembre.
03:00Esa era como la trayectoria que el mercado estaba esperando.
03:04Sin embargo, fíjense que si vemos esa misma gráfica al día de hoy, eso cambió radicalmente, ya no se espera
03:12ni un solo recorte.
03:13Y de hecho no hubo recortes en abril, como se esperaba.
03:19Ahora mismo el mercado le está apostando a que las tasas van a seguir igual hasta básicamente todo el 2027.
03:25Y si se fijan, yo sé que va a ser difícil que lo vean, pero si se fijan debajo,
03:30las probabilidades están bastante cercanas de que se quede donde está y que quizás haya un aumento de tasa en
03:37los Estados Unidos.
03:38Ese es un escenario que también está sobre la mesa.
03:40Lo cual obviamente nos cambia bastante las expectativas localmente porque estas tasas en los Estados Unidos tienen mucha influencia sobre
03:50el nivel de tasas acá en el país.
03:54Se tenía esperanza de que si las tasas a nivel internacional seguían bajando, pudieran seguir bajando acá.
03:59Y eso ha cambiado radicalmente a raíz de la situación.
04:03Y eso me lleva, bueno, a otro de los retos que tenemos y es que estamos entrando a este proceso
04:09con una inflación que ya estaba relativamente alta.
04:12El rango meta del Banco Central de Inflación es entre 3 y 5.
04:16Y si se fijan, básicamente desde finales del año pasado hemos estado con un nivel de inflación más hacia el
04:22tope de la meta.
04:24Lo que significa que se le hace difícil al Banco Central tomar medidas, por ejemplo, similares a las que se
04:30tomaron cuando COVID,
04:31de bajar agresivamente las tasas de interés para ayudar a dinamizar la economía,
04:36porque ya tenemos una presión inflacionaria y no queremos, pues obviamente, que la inflación suba mucho más allá de la
04:45meta.
04:47Aunque, debo destacar que de hecho en el último informe de, bueno, en el último comunicado de política monetaria,
04:55el Banco Central afirma esto y es que, dado los efectos del choque,
05:00ellos están pronosticando que la inflación pudiera estar por encima de la meta durante varios de los próximos meses.
05:07O sea, luciría que el Banco Central va a permitir que la inflación esté por encima del rango meta.
05:16En este escenario, lo normal sería, o lo que dicen los libros de texto, sería que el Banco Central debería
05:21subir tasas de interés
05:22para frenar la economía y que la inflación baje.
05:26Pero probablemente lo que tendremos es un Banco Central que no trate de subir tanto la tasa de interés
05:30y que más bien aceptemos o vivamos con una inflación por encima de la meta durante algunos meses,
05:39porque entonces evitaría que el sacrificio fuera más grande a nivel de lo que es el crecimiento de la economía.
05:46Entonces, eso es como la...
05:47O sea, el Banco Central tiene ese reto de buscar dónde está ese balance en medio de esta situación.
05:54...en especial si la crisis en el estrecho de luz continúa más allá de julio, agosto de este año.
06:02Y ahí no hay un tibai, sobre todo con el precio de las gasolinas.
06:06O permitimos que el precio aumente, lo que debe aumentar,
06:10y eso tiene implicaciones en la inflación y crecimiento económico.
06:15O subsidiamos.
06:17Evidentemente que puede haber una acumulación de ambos, pero si subsidiamos,
06:20lo que estamos diciendo es que vamos a tolerar un déficit fiscal más grande
06:24de lo que normalmente hubiésemos esperado.
06:29Adicional a eso, República Dominicana tiene que ver esta crisis como un punto de quiebre.
06:36Es decir, nosotros debemos tratar de reducir al máximo posible nuestra dependencia contra el petróleo.
06:41Lo hemos estado haciendo con las renovables,
06:43pero además de eso hay que comenzar a invertir en batería de almacenamiento
06:47para esa energía renovable.
06:49Bien, este es un país que ya no produce una gota de petróleo.
06:53Al no producir una gota de petróleo, somos muy sensibles
06:56al precio internacional de este comódice.
06:59Y hemos visto que en ocasiones anteriores, particularmente 2008, 2011, 2012,
07:05el precio del petróleo aumentó bastante
07:08y la factura petrolera,
07:10la factura petrolera es lo que se importaba de petróleo y derivado de petróleo,
07:14y se le suma el gasto natural, pues estuvo altísimo.
07:198% del PIB, 7% del PIB, casi 9% del PIB.
07:23Hay publicaciones que hablan de 9.2, 9.3% del PIB,
07:28solamente en par de factura petrolera.
07:30Evidentemente que en esos momentos, particularmente 2008, 2011, 2012,
07:36teníamos una fuente de financiamiento que hoy no la tenemos,
07:40que es el acuerdo Petro Caribe con PDVSA.
07:44Eso le permitió al país, aunque pagaba la factura petrolera,
07:49o compraba el petróleo al precio del mercado,
07:51pero una parte importante, más o menos la mitad de ese mundo,
07:56se diluía o se financiaba por una deuda a 30 años.
08:01O sea, que eran condiciones bastante ventajosas que no tenemos hoy.
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