- il y a 11 heures
SFR est à vendre. Douze ans après son rachat par Patrick Drahi, le propriétaire d’Altice tourne la page d’un opérateur qu’il voulait transformer en champion des télécoms et des contenus. Un pari qu’il n’a pas vraiment réussi. Retour en vidéo sur une décennie à courir derrière la dette.
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00:00Je dors beaucoup plus facilement avec 50 milliards de dettes
00:03qu'avec les premiers 50 000 francs que j'ai contractés
00:06quand j'ai créé mon entreprise en 1991.
00:08Ça, c'est Patrick Drahi, deux ans après avoir acheté SFR,
00:12le deuxième opérateur télécom français.
00:14Et comme il le dit lui-même, il s'est pas mal endetté sur ce projet.
00:1713,5 milliards d'euros pour être exact.
00:19Mais à l'époque, son ambition est immense.
00:22Faire passer SFR d'un simple opérateur téléphonique
00:24à un géant des télécoms et des contenus.
00:26Et surtout en machine à cash.
00:28Et pour ça, tous les coups sont permis.
00:30On ne vous paye plus jusqu'à ce que vous lâchiez.
00:33Le siège qui se trouvait à l'époque à Saint-Denis
00:35a même failli ne plus avoir d'électricité ni d'eau.
00:38Mais voilà, dix ans plus tard, cette stratégie, elle a pas trop marché.
00:41Entre 2023 et 2024, ils vont perdre entre 1 et 2 millions de clients.
00:46L'opérateur a longtemps été étranglé par la dette.
00:49Il est aujourd'hui à vendre pour une petite vingtaine de milliards d'euros.
00:52Je m'appelle Fleur Bourron, je suis journaliste aux Echos.
00:54Et aujourd'hui, je vais donc vous raconter comment Patrick Drahi a essoré SFR.
00:58Bienvenue dans ce nouveau business drama.
01:02Retour en 2014.
01:04L'entreprise Vivendi cherche à vendre SFR, la société française du radio-téléphone.
01:09Un outsider se positionne, Patrick Drahi.
01:12A l'époque, personne ne le connaît vraiment, sauf dans les télécoms et la finance.
01:16L'entrepreneur franco-israélien a fait fortune dans le câble en France et à l'étranger.
01:20Il est à la tête de l'opérateur numérique câble Viasa Holding, Altis, qui fournit la télévision et Internet à
01:26des millions de Français.
01:27Son ambition, en fait, c'est de capitaliser sur quelque chose que personne n'a vu.
01:31Thomas Pontiroli est journaliste aux Echos et couvre les télécoms.
01:33C'est un réseau câble existant sur lequel est déjà véhiculé la télévision.
01:38Et en fait, il veut mettre Internet dessus et faire du très haut débit avant tout le monde.
01:41Et en réalité, c'est hyper malin.
01:43Fin 2014, Patrick Drahi gagne SFR face à un poids lourd des télécoms, Martin Bouygues.
01:48« Patrick Drahi, il faut quand même être à son crédit qu'il a réussi à s'imposer dans le
01:52capitalisme français,
01:54un peu au nez à la barbe de l'establishment qui ne soutenait pas son opération à l'époque. »
01:59Il rachète une entreprise qui est littéralement 10 fois plus grosse que la sienne et débourse pour ça 13,5
02:05milliards d'euros.
02:06C'est le plus gros rachat de l'année en France.
02:08Évidemment, le montant est tellement énorme que Patrick Drahi le finance à crédit.
02:12À l'époque, les taux sont bas et les investisseurs ont confiance dans l'homme d'affaires.
02:15Drahi emprunte et prévoit de rembourser avec ses futurs profits.
02:19C'est ce qu'on appelle un LBO pour « Leverage Buyout », un accent « t'as très peur
02:23»,
02:23ou « achat effet de levier » en bon français.
02:25Et ça, c'est important à retenir parce que c'est cette dette qui finira par poser problème.
02:30« Mon groupe, je l'ai construit forcément avec l'argent des autres, puisque quand je suis né, j'étais
02:36fils de prof.
02:37Alors je peux vous dire qu'aujourd'hui, on me critique sur mon niveau de dette,
02:40mais je dors beaucoup plus facilement avec 50 milliards de dette qu'avec les premiers 50 000 francs français de
02:47dette
02:47que j'ai contractées quand j'ai créé mon entreprise en 1991. »
02:51Bon, tout le monde n'est pas aussi serein.
02:52Le ministre du Redressement Productif, lui, s'inquiète.
02:55« Ce que nous craignons, c'est le sur-endettement. Vous achetez à crédit, si le marché se retourne,
03:00qu'est-ce qui se passe ? Ce sont les entreprises qui ensuite tombent et licencient leur personnel. »
03:05À l'époque, SFR est un opérateur très puissant.
03:08Il compte 21 millions de clients mobiles et environ 7 millions de foyers abonnés à l'Internet au débit.
03:13Mais l'entreprise commence un peu à s'endormir.
03:15Et le contexte, lui, est extrêmement concurrentiel.
03:18Free a débarqué deux ans plus tôt sur le marché et a fait baisser les prix de 40%.
03:21« On pense, chez Free, que jusqu'à présent, vous avez été pris pour des vaches à l'air
03:25et que vous avez besoin de donner une leçon à votre opérateur.
03:29Vous avez deux solutions pour donner une leçon à votre opérateur.
03:31C'est venir vous abonner chez Free ou l'appeler pour lui demander les mêmes tarifs. »
03:35Alors, Dry applique sa méthode fétiche.
03:40Il taille dans les dépenses, massivement et sans état d'âme.
03:43Auparavant, SFR était une sorte de fille à papa qui dépensait de l'argent toute la journée sans payer les
03:48factures
03:48car le cash était absorbé au quotidien par la maison mère.
03:51Mais aujourd'hui, le papa a changé et ma fille ne se conduit pas comme cela.
03:56« Une des premières choses qui a été faite, ça a été de faire partir une très grande part du
04:02management de SFR. »
04:04Olivier Lelon est délégué syndical central pour la CFDT chez SFR.
04:08Il a été embauché chez SFR avant le rachat par Patrick Drahi.
04:11« Le second contact, c'est la méthode financière.
04:16C'est-à-dire qu'ils ont décidé de faire baisser les coûts de tous nos prestataires et fournisseurs de
04:2330%.
04:24Et pour y arriver, la technique a été « on ne vous paye plus jusqu'à ce que vous lâchiez
04:29».
04:30SFR va tellement loin qu'elle écope de plusieurs amendes de plusieurs millions d'euros
04:35de la Direction Générale de la Concurrence, de la Consommation et de la Répression des Fraudes.
04:39« Je ne vous raconte pas la situation dans laquelle se sont retrouvés les salariés
04:44pris entre les fournisseurs qui n'étaient pas payés et donc qui ne voulaient pas assurer le service
04:50ou fournir le produit et les clients à qui on avait promis le service ou le produit.
04:55Le siège qui se trouvait à l'époque à Saint-Denis a même failli ne plus avoir d'électricité ni
05:00d'eau. »
05:01Financièrement, ça fonctionne.
05:02L'EBIDDA, l'indicateur qui montre ce que l'entreprise gagne réellement grâce à son activité,
05:07s'améliore de 20% en un an à 3,86 milliards d'euros.
05:11Mais le choc est violent car Draïs attaque aussi aux effectifs de l'entreprise.
05:15À partir de 2016, 5000 personnes prennent la porte, soit un tiers du total des employés.
05:21En 2021, 1700 postes de plus sont supprimés.
05:23Le service client a probablement été un petit peu impacté.
05:27Stéphane Beyazian est analyse financier chez Odo BHF et spécialiste des télécoms.
05:31La force de vente aussi a forcément été un petit peu impactée.
05:35Et l'état d'esprit de façon générale au sein de SFR a probablement été moins porté vers le fait
05:43de faire progresser la société.
05:45J'ai contacté Altice, la maison mère de SFR, pour leur poser mes questions sur ces différentes coupes budgétaires.
05:50Mais au moment où l'on tourne cette vidéo, je n'ai reçu aucune réponse.
05:52En parallèle de cette politique, SFR fait remonter des dividendes.
05:56Plus de 8 milliards d'euros entre 2014 et 2024 selon les syndicats.
06:00Et qui est-ce qui reçoit cet argent ?
06:02L'un des premiers actionnaires de l'opérateur, Altice, propriété de Patrick Drahi.
06:06Comme je vous avais dit un peu plus tôt, Patrick Drahi est un très bon financier.
06:09Le résultat des courses, c'est que deux ans après son rachat, SFR a perdu 2,3 millions de clients,
06:15soit quasiment 10% de sa base.
06:17Le magazine 60 millions de consommateurs l'épingle pour son niveau d'insatisfaction record.
06:21Mais pour reconquérir des clients, Patrick Drahi a aussi un plan.
06:26Drahi veut construire un empire qui fournit à la fois de la téléphonie, de la télé, Internet, mais aussi des
06:32contenus premium.
06:33En fait, les opérateurs ne veulent pas être relégués au statut de tuyau.
06:37Et donc veulent à tout prix créer de la valeur autour de l'offre de connectivité.
06:41En ajoutant de la VOD, du sport et même de la presse plus tard, de monétiser ses offres.
06:46Patrick Drahi a déjà commencé à investir dans plusieurs médias.
06:48En 2015, il injecte 14 millions d'euros dans Libération, puis 50 à 70 millions d'euros dans le groupe
06:54L'Express.
06:55SFR va ensuite lui racheter l'ensemble de ses médias.
06:58L'opérateur entre aussi au capital de Next Radio TV, qui détient BFM TV et RMC.
07:03Au total, un pack de 65 journaux finit par être inclus dans les abonnements, dont les 17 titres détenus par
07:08le groupe.
07:08En 2015 aussi, Drahi s'ouvre l'appétit dans le sport en voulant grignoter le football européen.
07:14Altis investit 300 millions d'euros pour s'offrir la première ligue.
07:17Puis il achète les droits de la Ligue des champions et de la Ligue Europa, et puis de plusieurs autres
07:21compétitions.
07:22Le tout pour des centaines de millions d'euros.
07:24SFR lance aussi un service de vidéo à la demande, Zyve, et prévoit de produire des séries originales.
07:29SFR fait le pari que ses clients seront prêts à dépenser un peu plus pour des contenus attractifs.
07:34Au passage, proposer de la presse, c'est aussi un petit moyen d'optimiser sa fiscalité.
07:39Car la presse est soumise à un taux de TVA plus faible que les télécoms.
07:42Là où un forfait uniquement mobile est taxé à hauteur de 20%, un abonnement à la presse est taxé à
07:482,1%.
07:49Grâce à cette stratégie, SFR fait des économies de plusieurs millions d'euros.
07:53Malheureusement pour Patrick Drahi, ça ne dure pas.
07:55L'administration fiscale trouve l'usage de cette règle abusive.
07:58Et SFR écope d'un redressement fiscal de 245 millions d'euros.
08:02Ça, c'est pour l'anecdote.
08:03Mais le gros du problème dans cette stratégie, c'est qu'elle n'est pas rentable.
08:07Il y a une règle qui est en fait assez simple, c'est que les droits sportifs coûtent très très
08:11cher.
08:11Et que quand on essaye de les rentabiliser sur son propre parc de clients,
08:16au final, l'équation économique ne fonctionne pas.
08:19Parce que pour les rentabiliser et vraiment gagner de l'argent dessus,
08:23il faut pouvoir adresser l'ensemble des consommateurs sur le marché français.
08:28Et généralement, il ne migre pas en masse juste parce qu'un opérateur a des droits sportifs.
08:35Drahi le reconnaît lui-même d'ailleurs.
08:37Ça ne s'est pas passé comme je le pensais.
08:38On fait parfois des erreurs.
08:39On a développé RMC Sport grâce à cela.
08:42J'ai toujours RMC Sport, mais j'ai revu mes investissements.
08:45Parce que l'entrepreneur, c'est un être humain.
08:48Donc parfois, il fait, excusez-moi, des bêtises.
08:50Par contre, on s'adapte.
08:51Parce que si on en fait trop longtemps, on n'est plus là.
08:53Pour tenter de rentabiliser l'ajout de ces contenus, SFR va discrètement augmenter ses tarifs sans prévenir.
08:59On a eu pas mal de changements commercialement chez SFR,
09:04avec souvent des politiques de prix assez agressives.
09:08Et puis finalement, des abonnés à qui on faisait des augmentations de tarifs assez importantes l'année suivante.
09:16Et pour les réfractaires, le processus de résiliation semble assez compliqué.
09:19Je veux résilier sans payer de frais. Voilà.
09:22Je veux résilier. C'est pas compliqué.
09:24Les dirigeants, eux, se succèdent au gré des nouvelles stratégies.
09:27Et pour se donner plus de temps, Altice renégocie sa dette en permanence.
09:31Les échéances sont repoussées de 2019 à 2022, puis 2023.
09:36Car il y a une urgence, il faut améliorer le réseau.
09:41SFR traîne une image un peu cata de son réseau.
09:43Et c'est notamment pour ça qu'elle perd des abonnés.
09:45Car au moment de la vente de SFR en 2014,
09:48Vivendi avait suspendu ses investissements pour rendre les comptes plus présentables.
09:52Sauf sur certaines antennes.
09:53Je vais vous raconter une petite anecdote que j'ai apprise en lisant ce livre.
09:57Juste avant son rachat, des ingénieurs de SFR ont amélioré les antennes situées juste à côté des logements de Patrick
10:03Drahi et de ses partenaires pour améliorer leur réseau.
10:06C'est du cache-misère et à la reprise en main du groupe par Drahi,
10:09les investissements ne reprennent que progressivement.
10:11Donc les problèmes de réseau continuent.
10:13Ajoutez à cela le pari dépassé de Drahi sur le câble au moment où la France entière s'apprête à
10:18passer à la fibre optique.
10:20Et vous avez un très mauvais alignement des planètes.
10:23Si vous vous souvenez, en 2013, le ministre du redressement productif Arne Montebourg présente le plan France très haut débit.
10:30Au programme, 80% du territoire couvert par la fibre optique d'ici 2022.
10:35La fibre, c'est ce qui va permettre aux Français d'avoir 1 giga chez eux partout, de lutter contre
10:40la fracture numérique.
10:41Donc nous avons besoin non pas de câbles, qui est un système d'avant, mais de fibres, qui est le
10:46système du futur.
10:47La fibre a ringardisé le câble et SFR doit rattraper son retard à coup d'investissements massifs.
10:52Donc il va finir par investir, racheter des acteurs dans la fibre optique, notamment Covage.
10:57Le problème, là encore, pas de chance, c'est que c'est des acteurs qui n'ont pas forcément de
11:01très bons réseaux.
11:02Donc il va y avoir besoin de beaucoup de reprises du réseau pour résoudre les problèmes.
11:07Et le temps de se mettre à jour, SFR entretient un flou sur ses installations.
11:10Car l'opérateur dit installer la fibre quand ce n'est pas toujours le cas.
11:13Ça amène de la compréhension auprès des clients.
11:16Ils ont quand même l'impression de se faire gruger un petit peu.
11:18Surtout que les copains à côté, les fris, les oranges, les wigs, ne se sont pas privés de nous taper
11:24dessus en disant
11:24« Ouais, on vous vend de la fibre, mais c'est du cuivre. »
11:29Ce coup-là, on a perdu la guerre de la communication.
11:31SFR investit aussi dans la 4G, puis la 5G et toutes ses opérations nécessitent des milliards d'euros.
11:37Aujourd'hui, SFR a largement rattrapé son retard, mais pas sa réputation.
11:41Le problème, c'est que ça va générer toute une inertie parce que la réputation dans les télécoms,
11:47une fois qu'on se la fait, en fait, c'est difficile de changer d'image.
11:49En 2017, la maison mère Altice traverse une tempête boursière sans précédent et perd plus d'un tiers de sa
11:56valeur en une semaine.
11:57Pour rassurer les marchés, Patrick Drahi doit se désendetter.
12:00Il vend ses 10 000 pylônes de téléphonie mobile pour environ 5 milliards d'euros et une part de son
12:05réseau fibre optique pour 1,8 milliard d'euros.
12:08L'horizon s'éclaircit pour SFR, qui regagne des abonnés à partir de 2018.
12:12Mais un gros nuage menace à l'horizon, la remontée des taux d'intérêt.
12:18Avec le Covid, puis la guerre en Ukraine, les taux remontent.
12:21Et ça, c'est pas vraiment une bonne nouvelle pour Altice France, qui a 24 milliards d'euros de dettes
12:25à renégocier.
12:26C'est aussi à ce moment-là qu'éclate un énorme scandale.
12:29Le 13 juillet 2023, au petit matin, Armando Pereira, le bras droit de Patrick Drahi, est arrêté dans sa luxueuse
12:36villa au Portugal.
12:37L'homme d'affaires, qui contrôlait tous les achats du groupe, est accusé de s'être enrichi sur le dos
12:42d'Altice.
12:43Il aurait surfacturé des prestations réalisées par ses propres sociétés, tout en dissimulant ses gains au fisc.
12:49Ça a été la déflagration.
12:51Parce qu'avec le niveau d'endettement, puis la façon de faire bouler la dette pour maintenir le bateau à
12:59flot,
12:59nécessairement, il faut qu'il y ait de la confiance.
13:01Et donc, quand vous vous rendez compte que les personnes à qui vous avez prêté 24 milliards,
13:07il y en a certaines qui ont peut-être tapé dans la caisse,
13:12les créanciers se posent quand même la question « Où est-ce que j'ai mis mon argent ? »
13:15On se demande qui va vouloir remettre de l'argent dans ce panier percé, au résultat plus qu'inquiétant.
13:20En 10 ans, le chiffre d'affaires a stagné autour de 11 milliards d'euros.
13:24Sa rentabilité opérationnelle a, elle aussi, stagné à 3,8 milliards d'euros.
13:28Et ses revenus sont aujourd'hui en baisse.
13:30Ils sont restés numéro 2, mais parce que quand vous avez un peu moins de 30% de part de
13:35marché
13:36et que vous en perdez 2% par an, il faut quand même un certain temps de toute façon
13:40avant potentiellement de passer numéro 3 sur le marché.
13:44Donc, au jour d'aujourd'hui, si on regarde le chiffre d'affaires des opérateurs en France,
13:48SFR a à peu près 23% du marché, Bouygues, il y a de chacun 17%
13:53et Orange en a toujours à peu près 43%.
13:57SFR recule chaque année, mais finalement assez lentement et utilise notamment beaucoup
14:03cette sous-marque Red également pour essayer de se maintenir sur le flux de clients.
14:09Pour se désendetter, Altis continue de vendre ses actifs.
14:12Les data centers de SFR, puis les médias BFMTV et RMC.
14:17Jusqu'au vaisseau amiral qui aujourd'hui se retrouve dans le viseur de l'homme d'affaires.
14:22Avant de vendre, Patrick Drahi doit réduire cette dette massive qui plombe SFR.
14:27C'est une opération hyper risquée, car il y a 24 milliards d'euros de créances à renégocier
14:32et il faut mettre 300 prêteurs d'accord.
14:34Après 2 ans de négociations serrées, 8,6 milliards de dettes sont effacées et converties en capital.
14:40Les créanciers détiennent désormais 45% du groupe, mais Patrick Drahi en a encore le contrôle.
14:46La dette est passée à 15,5 milliards d'euros en 2025
14:49et les grosses échéances de remboursement se repoussaient à 2028 et 2033.
14:54Le pari de Drahi est réussi.
14:56Et ça, ça lui laisse le temps de négocier la cession de SFR.
14:59Le trio Bouygues, Orange et Free s'est positionné sur ce rachat.
15:03Il propose 17 milliards d'euros pour 80% des actifs de SFR.
15:07Aucun opérateur n'est assez gros pour pouvoir acheter SFR tout seul,
15:11mais surtout, ils sont tous trop gros pour passer à les examens antitrust.
15:15Patrick Drahi a immédiatement rejeté l'offre, qui est bien trop basse à son goût.
15:18L'offre aujourd'hui valorise moins qu'en moyenne un opérateur de télécom en Europe.
15:25Néanmoins, SFR n'est pas très performant et même plutôt sous-performant
15:29par rapport à ses comparables français ou même la moyenne européenne.
15:33Mais ils sont plusieurs à avoir intérêt à ce que l'opération se fasse.
15:36D'abord Patrick Drahi pour sortir des télécoms en France et désendetter l'Empire Altice.
15:41Ensuite, les créanciers veulent, eux, récupérer leur argent.
15:43Les trois acquéreurs y trouvent aussi leur compte en faisant grossir leur parc de clients.
15:47Enfin, l'État veut trois opérateurs plus solides pour faire face aux géants internationaux.
15:51Mais pour les salariés, l'avenir s'assombrit encore un peu plus.
15:55Personnellement, j'ai vécu plusieurs séries de rachats.
16:00À chaque fois, il y a de la perte.
16:02À chaque fois, il y a des plans qui sont mis en place parce qu'on fait des synergies.
16:06Les synergies, c'est moi, c'est mon collègue à droite, c'est mon collègue à gauche.
16:11C'est pas on va mettre moins d'équipements dans les réseaux.
16:14La plupart des synergies, ce sont les humains.
16:17Olivier Lelon estime que plus de 8000 salariés de SFR et de ses sous-traitants pourraient perdre leur emploi.
16:22Il reste aussi l'examen de l'autorité de la concurrence, qui pourrait prendre 18 mois,
16:26puis la mise en place du découpage de SFR.
16:29Ça, c'est un travail qui probablement va prendre à minima trois années,
16:33ce qui nous emmène vraisemblablement plutôt vers 2030 pour, on va dire, une opération terminée totalement.
16:42On se donne donc rendez-vous en 2030 pour débriefer.
16:45Pour patienter, racontez-nous en commentaire vos expériences avec SFR.
16:47Et comme on va publier des dizaines de business dramas d'ici là,
16:50n'hésitez pas à vous abonner pour soutenir notre travail.
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