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00:05Maxia, i primi interrogativi li ha già sentiti da Iole Sagese, peraltro ci sono anche confronti
00:13che questo titolo va a fare su, per esempio, comprarne anche sul mercato secondario o meno.
00:18Io le chiedo che visione ha lei sul titolo, sull'emissione, quanto conviene o meno.
00:23A me sembra come anche le precedenti emissioni dei BTP Valore, un'emissione anche questa
00:29interessante. Comunque, come si diceva, c'è un premio di circa 30 basis point rispetto
00:34al BTP esistente di pari scadenza, quindi è sicuramente più attraente da questo punto
00:40di vista. La durata è tutto sommato una durata abbastanza normale per emissioni di questo
00:46tipo e soprattutto è una durata abbastanza normale per quella che può essere la scadenza
00:50media dei titoli che un investitore può avere in un portafoglio obbligazionario. Il rischio
00:56legato all'inflazione di cui si diceva, visto anche quello che sta succedendo, francamente
01:01mi sembra un pochettino troppo presto per fare previsioni di questo tipo relativamente a un
01:05possibile andamento futuro dell'inflazione. I dati che abbiamo adesso ci dicono un'inflazione
01:11tutto sommato sotto controllo, comunque abbastanza contenuta sia negli Stati Uniti sia soprattutto
01:17per quello che ci riguarda di più nell'area euro con un'inflazione vicino poco sopra il
01:222%, che è l'obiettivo della Banca Centrale Europea. Dire dove andrà l'inflazione fra
01:27sei anni è sicuramente molto complicato, certamente vista quello che sta succedendo possiamo pensare
01:34soprattutto se il prezzo del petrolio e il prezzo di altre materie prime saliranno e continueranno
01:39a salire nel corso dei prossimi giorni e delle prossime settimane. Un minimo di impatto
01:43di aumento dell'inflazione ci sarà, però per avere un impatto consistente e un aumento
01:49importante dell'inflazione questo effetto deve essere ovviamente duraturo e quindi
01:53in questo momento mi sembra abbastanza difficile fare delle previsioni. Guardando le caratteristiche
01:58delle emissioni mi sembra assolutamente un'emissione interessante e credo che avrà un buon riscontro
02:03così come sono state anche le precedenti emissioni in termini ovviamente di risposta da parte
02:08degli investitori. L'interesse da parte degli investitori è altissimo, noi lo misuriamo
02:13ogni giorno, soprattutto Iole che per noi si occupa in particolare di risparmio. Tu peraltro
02:18lo illustrerai oggi pomeriggio.remo
02:21oggi alle 16 con un webinar aperto ovviamente a tutti in cui cercheremo di capire se conviene o
02:26meno. Ultima nota, Adolfo potrebbe essere interessante capire anche quali sono poi le alternative,
02:32tutti lo chiedono, noi ci siamo soffermati sul confronto tra il BTP con la stessa durata,
02:37però probabilmente esistono anche degli altri titoli di Stato europei che meritano
02:43il confronto, Maxia. Sicuramente sì, è chiaro che in un portafoglio di un investitore non
02:50può esserci soltanto il BTP in generale, il BTP valore, quindi dobbiamo ovviamente avere
02:55un portafoglio più ampio in termini di posizionamento. Relativamente alla componente governativa dei
03:01paesi dell'area euro, l'Italia ha sicuramente delle caratteristiche molto più interessanti
03:06in generale rispetto agli altri paesi. Innanzitutto rendimenti generalmente più alti rispetto per esempio
03:11alla Francia rispetto alla Germania, rispetto ai cosiddetti paesi core, ma in realtà anche
03:17rendimenti superiori rispetto a paesi definiti periferici come l'Italia, che probabilmente
03:21non lo siamo più come la Spagna, ha il grosso vantaggio il mercato del BTP di essere estremamente
03:26liquido, molto più rispetto ad altri mercati governativi dei paesi dell'area euro e questo
03:31è sicuramente un fattore di vantaggio. Quindi una porzione, una posizione del portafoglio
03:37nel BTP, indipendentemente dall'emissione del BTP valore, ci deve stare, proprio perché
03:43offre un rendimento più interessante e questo secondo noi resta un mercato obbligazionario
03:48guidato prevalentemente in termini di aspettative di performance dal rendimento cedolare, più
03:54che dalla direzionalità in termini di andamento dei tassi di interesse. Quindi in questo momento
03:58il BTP continua ad offrire rendimenti al margine superiori rispetto agli altri paesi
04:03dell'area euro e quindi è sicuramente una componente da avere in un portafoglio obbligazionario.
04:09Nel frattempo Maxi a tutti gli altri bond del comparto obbligazionario li ha citati lei per
04:14quanto riguarda l'Europa, io inserisco anche l'America con il decennale che al momento è
04:18sotto il 4%, è impossibile ignorare le notizie di queste ore. C'è una guerra, durerà, secondo
04:26quanto dice Trump sotto le 4 settimane, ma insomma saranno 4 settimane particolarmente
04:30stressanti anche per i prezzi energetici che hanno una ricaduta sull'inflazione e sulle
04:35scelte delle banche centrali. Lei vede un cambiamento dello scenario per quanto riguarda il mondo
04:40obbligazionario in questo senso?
04:43Allora che ci possa essere un fly to quality, quindi la ricerca dell'asset sicuro in questi
04:49giorni sicuramente sì e ovviamente questo dipenderà dall'evoluzione del conflitto appunto
04:54nel corso delle prossime settimane. Oggi magari è una giornata un po' particolare, la prima
04:59reazione dei mercati obbligazionari dal punto di vista dei rendimenti sulla componente governativa
05:04ci mostra in questo momento rendimenti leggermente più alti, legati probabilmente al discorso che
05:10si faceva prima relativamente a quelli che possono essere i rischi di un aumento dell'inflazione,
05:14anche se il passato ci dice che perché ci possa essere un effetto veramente importante
05:20sull'inflazione, in genere dobbiamo avere un aumento del prezzo del petrolio di più
05:24del 10% che si riflette in un aumento dell'inflazione dello 0,3%, questo è quello che è accaduto
05:30nel passato, quindi bisognerà vedere quanto questo effetto di aumento del petrolio sarà
05:35effettivamente duraturo. Quindi il fly to quality ci può stare, però in questo momento direi
05:40che non è il caso di cambiare particolarmente impostazione, almeno questo è quello che pensiamo
05:45in questo momento relativamente all'investimento nel mercato obbligazionario. I nostri punti
05:50fermi sono stati sempre quelli di avere una duration tutto sommato abbastanza contenuta
05:55tra i 3 e i 5 anni, a maggior ragione se i rischi di inflazione dovessero aumentare
05:59nel corso delle prossime settimane, essere molto selettivi nella selezione delle obbligazioni
06:05da avere in portafoglio, con questo mi riferisco soprattutto alla componente delle obbligazioni
06:10societarie, dove c'è un rendimento anche superiore rispetto alla componente governativa, ma è
06:15chiaro che ci possa essere una maggiore volatilità. Quindi in questo momento mi sembra
06:19che questi due concetti possono essere ancora, scusatemi, assolutamente validi all'interno
06:27di un portafoglio obbligazionario, certamente questo potrebbe essere un contesto dove la
06:32volatilità aumenta, dove la duration quindi potrebbe essere più importante da un punto
06:38di vista tattico per quanto riguarda la performance di un portafoglio obbligazionario, però
06:45vediamo come sarà ovviamente l'evoluzione di quanto avviene e di quello che sta avvenendo
06:49nel corso dei prossimi giorni.
06:51Questo in qualche modo ci fa ritornare al BTP valore, perché abbiamo detto che c'è
06:54uno scenario di 6 anni, uno scenario che lei stessa ha definito particolarmente volatile,
07:00si dice che comunque se non viene portato a scadenza la vera convenienza potrebbe non essere
07:05effettiva. La vede così anche lei? Cosa dovrebbe cambiare perché il titolo non debba essere
07:12portato a scadenza per lei? Ma queste sono emissioni fatte per essere portate a scadenza,
07:18date le caratteristiche, dato che c'è ovviamente il premio, il premio fedeltà collegato alle
07:23emissioni ovviamente. Se ricordo bene, tutte le emissioni BTP valore in questo momento hanno
07:29un prezzo superiore a 100, quindi necessariamente devono essere portate a scadenza, altrimenti
07:33avrei vendendoli in questo momento, a seconda di dove l'ho comprato, ovviamente potrei avere
07:38anche un risultato o venderlo comunque ad un prezzo inferiore rispetto a quello a cui
07:42è stato comprato, se l'ho comprato successivamente. Quindi direi che sono delle emissioni fatte
07:49per essere portate a scadenza e non vedo in questo momento motivi per cui bisogna cambiare
07:55modalità con cui interpretare questo tipo di investimento. Sono obbligazioni dove c'è
08:00un premio in termini di rendimento cedolare di cedola che sale nel corso degli anni, c'è
08:05il premio fedeltà. La duration alla scadenza, ripeto, non è particolarmente elevata rispetto
08:11a quelle che possono essere le caratteristiche tipiche di investimento di un portafoglio
08:15obbligazionario. Tipicamente un prodotto obbligazionario ha una duration che va intorno ai 5 anni, quindi
08:21qua siamo a 6. Non vedo in questo momento per cui si debba interpretare in maniera diverso
08:26l'investimento nel BTP valore rispetto a quanto sta avvenendo in questi giorni. Se c'è
08:32il fly to quality, cosa che potrebbe benissimo succedere nel corso delle prossime settimane,
08:36comunque il BTP è un'obbligazione governativa e quindi mi aspetto comunque che tutta la componente
08:42governativa faccia bene. Quindi dal lato delle emissioni BTP valore mi sento abbastanza tranquillo
08:48nel dire che è un investimento che si può fare indipendentemente, tranquillamente, indipendentemente
08:53da quello che sta succedendo in questi giorni.
08:55Ecco, c'è un'altra domanda che molti si fanno all'interno di un portafoglio per chi fosse
09:00già investito in titoli di Stato. Alleggerire questa componente per fare spazio al nuovo
09:05BTP valore può essere conveniente o no?
09:09Sì, può essere conveniente perché comunque i rendimenti nel corso delle ultime settimane
09:13sono scesi, quindi come dicevamo prima questa emissione ha un premio di circa 30 basis point
09:19rispetto al BTP esistente di pari scadenza, quindi assolutamente può essere il caso di eliminare,
09:28di divendere parte del portafoglio obbligazionario che ha già reso e che in questo momento
09:33rende meno rispetto al BTP valore e allocare parte del portafoglio su queste emissioni.
09:39E allora grazie Massimiliano Maxia di Alias Global Investor.
09:44Grazie a tutti.
09:47Grazie a tutti.
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