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IV Foro Empresarial Gestión Activa - 3ª Mesa
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00:00Muchas gracias por estar con nosotros en esta jornada.
00:04Hemos comenzado la jornada hablando de Bolsa Española,
00:07que para un inversor español tiene mucha relevancia
00:10por la gran rentabilidad que ha dado este año,
00:13bueno, en los últimos años.
00:15Hemos continuado hablando de gestión activa,
00:18esta vez con una mesa más heterogénea que otras veces,
00:21pero en la que se ha comentado la importancia de la gestión activa
00:25frente a ese auge de la pasiva
00:27y esa obsesión de los inversores con la inteligencia artificial.
00:33Y me gusta continuar con esta mesa con vosotros,
00:39quizá además con ese perfil no de súper gran gestora,
00:44con lo cual combináis, yo creo que mejor,
00:48esa visión un poco también de gestión activa a otro nivel
00:54y con esa visión también de clientes de mayor patrimonio.
01:02Y me gusta estar con vosotros porque tenéis a lo mejor esa visión
01:04de 360 grados de los activos,
01:07no solo de renta variable, sino también de renta fija,
01:13con lo cual nos da pie a comentar muchos temas.
01:16Me gustaría comenzar enlazando un poco con lo que se ha comentado
01:21en la mesa anterior respecto a la bolsa española,
01:23ampliándolo un poco a lo que ocurre con la bolsa europea,
01:27que gracias a las políticas de Trump,
01:31parece que el inversor en la primera parte del año
01:33se dio cuenta de que aquí había potencial también,
01:37que no había que apostarlo todo a bolsa americana
01:42por ese tirón de los valores tecnológicos.
01:44Y parece que en la segunda parte del año
01:49el inversor se lo está pensando
01:50hasta que se esclarezca un poco
01:53esos planes de inversión de Alemania en infraestructuras y defensa
01:56y la narrativa de la inteligencia artificial
02:00sigue siendo el principal argumento
02:02para seguir invertido en Estados Unidos.
02:07Me gustaría preguntaros primero
02:09cómo creéis que de cada próximo año
02:12va a evolucionar esa mentalidad del inversor.
02:15Si pensáis que debe de seguir teniendo en cuenta
02:19la importancia de una cartera diversificada
02:22con una parte importante que le permita
02:26descarregionarse de Estados Unidos en bolsa europea
02:30o si va a seguir esa tentación de ese FOMO
02:36que parece que hay a no querer perderse las subidas extraordinarias
02:41que tienen las tecnológicas.
02:45Aunque estamos en un momento en el que, bueno,
02:48mucha gente se está planteando
02:49si eso es no burbuja,
02:51pero si ya ha llegado a un cierto techo.
02:55No sé.
02:56Por ejemplo, Iván, ¿cómo lo veis vosotros?
02:57Bueno, yo lo que le diría al inversor
03:01es que mire las bolsas de los mercados desarrollados este año
03:05y se va a dar cuenta
03:06de que la bolsa americana es la que menos bien lo está haciendo.
03:10Por lo tanto, de ahí la importancia,
03:13tú lo has comentado, Ángel,
03:14y en las mesas anteriores, de la diversificación.
03:16Es cierto que a finales del año pasado,
03:19debido a ese excepcionalismo americano,
03:21el posicionamiento en renta abrera americana
03:24era abrumador y, de hecho,
03:27el posicionamiento en renta abrera europea
03:29era prácticamente nulo.
03:32Este año, lógicamente, en esa búsqueda,
03:34no sé si por Trump o no, que lo decías al principio,
03:36pero, desde luego, en esa búsqueda de diversificación
03:38y, sobre todo, por el atractivo
03:40que ofrece la bolsa europea,
03:42pues se ha entrado algo más de flujo
03:44hacia la bolsa europea
03:46y estamos viendo cómo se está comportando este año.
03:48Es cierto que eso no quiere decir que es todo o nada.
03:52Es decir, ni antes era todo Estados Unidos
03:55ni ahora tiene que ser todo Europa.
03:56Yo creo que hay que buscar un equilibrio en las carteras
03:59en función de nuestro perfil de riesgo.
04:01Evidentemente, Estados Unidos
04:02tiene un componente tecnológico importante
04:05que hay que tener en cartera.
04:06Nosotros apostamos porque la tecnología
04:08tiene que estar de manera estructural en cartera
04:11y ahí Estados Unidos juega un papel importante,
04:13pero, desde luego, Europa está haciendo muy bien los deberes.
04:15En Europa, yo creo que no somos conscientes
04:18de los planes que ha llevado últimamente a cabo Europa.
04:21Es decir, estamos, por un lado,
04:23que ya no hablamos tanto de ello
04:24porque hay otros planes,
04:26pero los planes del Next Generation
04:28son 750.000 millones de euros.
04:31Europa ahora mismo se ha comprometido
04:33para los próximos años
04:34en aumentar en defensa
04:36un 0,5 de su PIB más en defensa,
04:40o sea, llegar al 5, perdón,
04:41de su PIB en defensa.
04:42Por lo tanto, es un plan también
04:43de inversión importante.
04:46Estamos hablando del plan de rearme europeo,
04:48estamos hablando del plan que está llevando a cabo
04:49en infraestructura y en defensa alemán.
04:52Es decir, yo creo que estamos
04:53con un entorno de tipos de interés bajos,
04:56estamos en un entorno de inflación controlada,
05:00por lo tanto, yo creo que Europa tiene los mimbres
05:02para que los stock pickers
05:05o los gestores activos
05:06puedan buscar buenas oportunidades
05:07y si, además, miramos temas de valoraciones,
05:10vemos como el stock 600 en Europa
05:13pues tiene valoraciones todavía muy por debajo
05:15de las valoraciones del S&P 500.
05:17Entonces, yo creo que en una cartera diversificada
05:19deberíamos seguir introduciendo Europa
05:21y no estar como estábamos a finales del año pasado
05:23donde prácticamente nadie quería Europa.
05:25Elena, ¿cómo lo veis vosotros?
05:26Sí, bueno, lo ha dicho muy bien Rubén,
05:30pero al final yo creo que también es mejor,
05:33desde el punto de vista de Candrian,
05:34lo que estamos mirando es más
05:36cuáles son esas temáticas,
05:38esas tendencias
05:39en las que vamos a ver el crecimiento
05:42del año que viene.
05:43Entonces, la tecnología para nosotros
05:47sigue que tener un peso importante en cartera
05:50y ahí también tenemos grandes empresas europeas,
05:54pero vamos a decir que el resto de la inversión
05:56está en Estados Unidos.
05:58Estamos hablando, por ejemplo,
06:00de temas como el sector salud.
06:01El sector salud tiene grandes empresas farmacéuticas
06:05en Europa,
06:06pero si miramos desde el punto de vista
06:08más de innovación,
06:09la biotecnología está en Estados Unidos.
06:11Estamos más mirando en qué sectores,
06:15dónde hay más valor,
06:17empresa por empresa,
06:18tendencia y tema por tema,
06:21que no tanto buscar Europa, Estados Unidos.
06:26Pero luego también se nos olvida
06:28que en Asia hay oportunidades buenísimas también.
06:32Estamos cada vez mirando más hacia emergentes,
06:35que ha sido uno de los mercados
06:38con peores rentabilidades
06:40donde, igual que en Europa,
06:42pues esperaba y no llegaba.
06:44Entonces, creemos que sí que es un año
06:46para diversificar,
06:48para no tener tanto peso en Estados Unidos,
06:50pero resultados empresariales en Estados Unidos
06:52son buenos.
06:54Grandes empresas tecnológicas
06:56y de otros sectores están en Estados Unidos,
06:58con lo cual yo creo que,
07:01como siempre,
07:02la palabra clave es la diversificación,
07:05pero desde el punto de vista ya no tan regional,
07:08sino por temáticas y por tipo de empresa.
07:12Pablo,
07:12los clientes en Deutsche Welle Management
07:14siguen más convencidos
07:15de la bondad de la tecnología americana,
07:19de la bolsa americana,
07:20por ese componente tecnológico,
07:21o ya empiezan a plantearse ciertos...
07:24Nosotros seguimos muy positivos con Estados Unidos,
07:27creo que es uno de los mercados principales.
07:30De hecho,
07:30creo que todos estamos de acuerdo
07:31que la inteligencia artificial
07:33está manejando, digamos,
07:35las tendencias del mercado,
07:37pero hay dos focos en la inteligencia artificial.
07:40No solamente está Estados Unidos,
07:41también tenemos el sudeste asiático,
07:43que también es otro centro
07:44donde la inteligencia artificial está explotando.
07:47Y nosotros apostamos por esos dos mercados.
07:48De verdad,
07:49los dos mercados que más nos gustan
07:50son Estados Unidos
07:51y lo que sería el sudeste asiático,
07:55por esa potencia de inteligencia artificial.
07:57Pero no olvidemos que en Europa
07:58tenemos oportunidades.
07:59En Europa hay mucho negocio aburrido,
08:01mucho negocio que parece que no tiene potencial,
08:05pero ahora mismo con la expansión fiscal
08:07que está habiendo
08:08y con el foco que está habiendo
08:11en la independencia
08:12de cada una de las áreas geográficas,
08:14creemos que hay bastantes posibilidades
08:17en el sector industrial.
08:18Y en el sector industrial alemán.
08:21Curiosamente trabajamos en Deutsche Bank,
08:22tenemos una visión muy positiva sobre Alemania
08:24y creemos que las pequeñas, medianas empresas alemanas,
08:28muchas de ellas están pasando por debajo del radar
08:29y creemos que este plan
08:31que se está haciendo en Europa
08:33les va a beneficiar mucho.
08:35Eso es un poco diferente a lo que...
08:37Bueno, esa es una temática
08:38que tenemos nosotros también en el radar.
08:40Las mid-cap alemanas
08:42para el año que viene
08:43creemos que puede ser también
08:45una de las apuestas interesantes.
08:46Sobre todo por todos esos planes de estímulo
08:49que hay.
08:51Precisamente lo que ha ocurrido en vuestra española
08:52ha sido eso, ¿no?
08:53Que ha habido más empuje
08:55por las grandes capitalizadas
08:57y las pequeñas todavía
08:58pues están más por debajo.
09:00¿Pensáis que este momento
09:01también se va a producir en Europa
09:03de cada década el próximo año
09:04o todavía va a seguir concentrándose
09:06en las mayor capitalización?
09:09Bueno, es verdad que
09:11es la eterna promesa.
09:13También lo mismo en Estados Unidos.
09:14En Estados Unidos realmente
09:16la revalorización del mercado
09:18ha venido por las grandes
09:19y oyes a cada vez más inversores
09:22diciendo
09:23no tener estos índices tan concentrados,
09:27mirar los equally weighted,
09:28los índices donde tienen el mismo peso
09:32empresas más medianas pequeñas.
09:35En Alemania comentábamos lo mismo,
09:37¿por qué esas medianas compañías?
09:38Porque quizás son las que se van a beneficiar mejor
09:42de los estímulos,
09:44de ese plan de infraestructura.
09:47Y yo creo que también
09:48porque al final
09:50el inversor generalista
09:53no está ahí.
09:55Y entonces necesites ese flujo
09:56de inversión
09:58pues para que empiecen a brillar otra vez.
10:00Así que esperemos que
10:01en 2026 sea el año
10:03donde el inversor generalista
10:05o el inversor más tradicional de fondos
10:08empiece a apostar
10:09por las medianas.
10:11Pero estáis notando ya
10:12cierto interés en este tipo.
10:13Vosotros tenéis fondos de Smallcast.
10:15¿Estáis notando cierto interés
10:16en este tipo de producto?
10:18Estamos viendo interés
10:19pero como siempre.
10:21es decir, primero empieza el institucional
10:23y luego llega el particular
10:26y que generalmente
10:27y lamentablemente
10:29pues siempre llega tarde.
10:31Y sí que estamos viendo
10:32porque hay que tener en cuenta
10:33que desde hace tres años
10:34desde el 2022
10:36que empezaron a subir los tipos de interés
10:37vimos, hablando de Europa
10:40de las pequeñas y medianas capitalizaciones
10:42en Europa
10:42vimos como
10:44en lo que es renta breve europea
10:46pues ha perdido prácticamente
10:48un 25% de los activos
10:49que tenían en renta breve europea
10:51y en pequeñas y medianas
10:52capitalizaciones europeas
10:53casi un 35%.
10:54Es decir, la salida masiva
10:55de flujos
10:55en pequeñas y medianas
10:57capitalizaciones
10:57pues evidentemente
10:58ha tenido un impacto
10:59en su cotización
10:59y por eso
11:00lógicamente hoy
11:01están cotizando
11:02con un gap de rentabilidad
11:04frente a las large caps
11:05importantes.
11:06Empieza a entrar
11:07poco a poco
11:08pero todavía
11:08no con ese entusiasmo
11:12que haría que efectivamente
11:13las small limit caps
11:14tirasen de manera importante
11:16porque lógicamente
11:17igual que le afectan
11:18los flujos de salida
11:18cuando hay flujos de entrada
11:20importantes
11:21pues también
11:21les afecta
11:22positivamente.
11:24Evidentemente
11:24es como decía Elena
11:25es la eterna pregunta
11:27llevamos tres años
11:28porque si cogemos
11:29un histórico
11:29de 25 años
11:30no es ningún secreto
11:31que la rentabilidad
11:32de las pequeñas compañías
11:33a largo plazo
11:34pues es
11:35es mucho mayor
11:35que las de gran capitalización
11:37pero es cierto
11:37que llevamos tres años
11:38donde ese gap de rentabilidad
11:40está en máximos históricos
11:41nunca antes
11:42el diferencial de rentabilidad
11:44entre las large caps
11:44y las small caps
11:46ha sido tan grande
11:47pero no solamente eso
11:48sino en términos
11:49de valoración también
11:50o sea
11:50generalmente
11:51las pequeñas
11:52y medianas capitalizaciones
11:53cotizan
11:54con una prima
11:55en su valoración
11:56en torno al 20 al 30%
11:57hoy en día
11:58están en el menos 10
11:59frente a las de gran capitalización
12:00el tema de los flujos
12:02lo hemos comentado
12:03el tema de los
12:03de los tipos de interés
12:04estamos en un entorno
12:05de tipos de interés bajo
12:06que a priori
12:08beneficiaría también
12:09a las
12:10a las
12:10small caps
12:12luego también
12:13si ya entramos
12:13en temas más
12:14puntuales
12:15o más
12:16más tácticos
12:16es decir
12:17el tema de las tarifas
12:18pues al final
12:18las pequeñas y medianas
12:19capitalizaciones
12:20son menos
12:21o se ven menos afectadas
12:23al ser más domésticas
12:24que a lo mejor
12:25una gran capitalización
12:26por lo tanto
12:27hay
12:27como decía antes
12:28hay mimbres también
12:30o hay
12:30o hay
12:31variables
12:32que nos hacen ver
12:33el atractivo
12:34de las small limit caps
12:35por eso también
12:35puede ser
12:36y se comentaba
12:37creo que la mesa anterior
12:38lo comentaba Tomás
12:40por eso también
12:40puede ser interesante
12:41ir tomando posiciones
12:42de poco a poco
12:43para irnos beneficiando
12:45porque ojo
12:46parece que las small caps
12:47no han hecho nada
12:48este año
12:48pero si cogemos
12:49las small caps europeas
12:49llevan un 20%
12:51por lo tanto
12:52lo que pasa que
12:52evidentemente
12:53si nos fijamos
12:54en la bolsa española
12:55o en otros índices
12:56o en otras compañías
12:57pues han subido
12:57muchísimo más
12:58sobre todo
12:58todo lo relacionado
13:00con defensa
13:00pero las small caps europeas
13:02llevan en el año
13:03un 20%
13:03por lo tanto
13:04ya nos hemos perdido
13:04un 20%
13:05de revalorización
13:07de las small caps
13:09¿Y en qué sectores
13:11ve más valor
13:13el equipo gestor
13:15de la financiera?
13:16¿En qué compañías
13:18consideran
13:20que pueden
13:20recoger
13:22esa capacidad
13:24de revalorización
13:25de las small caps?
13:25Pues mira
13:26ahora mismo
13:27al final
13:28lo que intentamos
13:29es hacer una gestión activa
13:31como el título
13:33de la jornada dice
13:35y lógicamente
13:36lo que intentamos
13:37es ver
13:38aquellas compañías
13:39buenas
13:40que están cotizando
13:41a precios atractivos
13:42es decir
13:42hay que ir buscando
13:44qué compañías
13:45lo están haciendo bien
13:45y por ejemplo
13:46todo lo que está relacionado
13:47con calidad
13:47en Europa
13:48este año
13:49lo está sufriendo
13:51cuando generalmente
13:51la calidad
13:53independientemente
13:55del ciclo de mercado
13:55en el que estés
13:56te hace que seas
13:57un poquito más resiliente
13:58porque la calidad
13:59está sufriendo
14:00por ejemplo
14:01el tema del lujo
14:02lo ha comentado
14:04Elena también
14:05el tema
14:05de la salud
14:06el tema
14:07de tecnología médica
14:08es decir
14:08el tema
14:09de infraestructuras
14:10es decir
14:10hay muchos
14:10muchos sectores
14:12pero sobre todo
14:13la calidad
14:14no sé si es el momento
14:15ahora mismo
14:16o mañana
14:16o pasado
14:17pero desde luego
14:17la calidad
14:18está ofreciendo
14:19una oportunidad
14:20de inversión
14:21brutal
14:22porque tienes compañías
14:23en calidad
14:24en términos de liderazgo
14:25en términos de retorno
14:26sobre capital
14:26empleado por encima
14:27de tu costa de capital
14:28compañías con posiciones
14:29con barreras de entrada
14:31en su segmento
14:32pues esas han sido
14:33se han visto afectadas
14:34y puede ser una
14:36puede ser una oportunidad
14:37para los próximos años
14:38Elena comentabas
14:39hace un rato
14:40la oportunidad que hay
14:41en las small caps alemanas
14:42puedes profundizar
14:43un poco más
14:44bueno yo creo que
14:46desde el punto de vista
14:47de Candream
14:48es más una apuesta táctica
14:49¿vale?
14:51por ese estímulo fiscal
14:54por esas inversiones
14:55que se van a realizar
14:56y no es algo
15:01que veamos
15:02como una apuesta
15:04a muy largo plazo
15:05vemos una apuesta táctica
15:06para el año que viene
15:08y más ligada
15:10a todos los datos macro
15:14de Alemania
15:14y es verdad
15:15también por temas
15:16de valoraciones
15:17que están muy atractivas
15:19pero como decía
15:22es algo
15:23que nosotros vemos
15:24para diversificar
15:26como apuesta táctica
15:28pero desde el punto de vista
15:29de una cartera global
15:31nosotros vemos también
15:33mucho más
15:35o sea
15:36vemos interesante
15:37la inversión
15:38como decía
15:39en Asia
15:40vemos interesante
15:41la inversión
15:42en tecnología
15:43tanto americana
15:43como china
15:44vemos muy interesante
15:46el tema de la energía
15:48porque todo lo que es
15:49inteligencia artificial
15:50va a requerir
15:51de muchísima
15:52electrificación
15:53y ahí se van a hacer
15:55inversiones muy importantes
15:57y también
15:57creemos que es
15:58muy interesante
15:59esta temática
16:00y luego
16:01como ya he comentado
16:03el sector salud
16:04lo vemos interesante
16:05por valoraciones
16:06por todo lo que va a aportar
16:08la inteligencia artificial
16:09a la creación
16:12de nuevos medicamentos
16:13de nuevas terapias
16:14y de cómo esto va a mejorar
16:16también
16:16al sector
16:17y sobre todo
16:18bueno pues
16:19va a beneficiar
16:20a todos los pacientes
16:21y luego
16:23por todos los movimientos
16:24corporativos
16:25que estamos viendo
16:26y que esperamos
16:27para el año que viene
16:28empezamos a ver ya
16:29fusiones adquisiciones
16:30muy interesantes
16:31en este sector
16:32y es verdad
16:34que una bajada
16:35de tipos
16:35pues siempre
16:36es interesante
16:37para
16:38para las valoraciones
16:40sobre todo
16:41para empresas
16:41más pequeñas
16:42que sí que necesitan
16:44esa financiación
16:45y que además
16:46estimula también
16:47el mundo
16:48de movimientos
16:49corporativos
16:50así que
16:51en general
16:52buscamos
16:53esa diversificación
16:54en ciertos sectores
16:55donde vemos valor
16:56y donde vamos a ver
16:57crecimiento
16:58y estamos viendo
16:58buenos resultados
16:59empresariales
17:01Pablo
17:02al venir
17:02de una entidad
17:04de banca privada
17:05tenemos contacto
17:06con los clientes
17:08y relacionándolo
17:09con el interés
17:11o la propuesta
17:12de Bruselas
17:13de querer pasar
17:14de convertir
17:15a ahorradores
17:16en inversores
17:17y aprovechar
17:18esos más
17:18de 10 billones
17:19que hay
17:19en depósitos
17:21más allá
17:22de que bueno
17:22el tema fiscal
17:23depende de los estados
17:24miembros
17:24y eso
17:25no entra
17:28no es algo
17:30muy a medio
17:31corto plazo
17:32pero pensáis
17:34que eso puede
17:35suponer flujos
17:35de verdad
17:36en activos europeos
17:38bolsa europea
17:39o todavía
17:40estamos lejos
17:41de que eso
17:42coja inercia
17:42suficiente
17:43como para bueno
17:44bueno ya estamos
17:45viendo flujos
17:45de entrada
17:46a lo que es
17:47en Europa
17:48y más que incluso
17:49en renta variable
17:50en renta fija
17:51los flujos
17:52que estamos entrando
17:53en lo que es
17:53el crédito europeo
17:54ha sido constante
17:56durante todo el año
17:56y tiene pinta
17:57de que se van a mantener
17:58creo que
17:59los estados
18:00y las empresas europeas
18:02sí que ofrecen
18:04más atractivo
18:05incluso en la parte
18:06de capacidad
18:06digamos de pago
18:07que sea la parte
18:08de crédito
18:08que la venta
18:10de crecimiento
18:11que supongo
18:11lo que le pasa
18:12a la renta variable
18:13y en eso sí que
18:14está trayendo
18:14muchos más flujos
18:15entonces creo que
18:16estos planes
18:18de expansión
18:19financiados con deuda
18:20creo que no va a haber
18:21problemas
18:21para que sean
18:23absorbidos
18:24por digamos
18:25por el mercado
18:25porque creo que
18:26los inversores
18:27siguen teniendo apetito
18:28por el crédito europeo
18:29y creo que
18:31va a seguir
18:31vamos
18:32va a seguir
18:32en esa dinámica
18:33constantemente
18:34creo que Europa
18:36va a seguir
18:36recibiendo flujos
18:37parte de lo que
18:38bueno lo que han estado
18:39comentando mis compañeros
18:40es que el año pasado
18:41tuvimos muchos flujos
18:42de salida de Europa
18:42creo que hemos visto
18:44que están viniendo
18:45de vuelta
18:45y creo que van a
18:47permanecer
18:47sobre todo
18:48mientras estén
18:48los planes fiscales
18:49y monetarios
18:52puestos por parte
18:53de la Unión Europea
18:54lo que hay que ver
18:55es si esos flujos
18:56son hacia
18:57fondos activos
18:59o hacia fondos pasivos
19:01en los fondos de crédito
19:04en los fondos de crédito
19:05claramente
19:05en renta variable
19:08es otro
19:09pero es verdad
19:11que yo creo
19:13que cuando hablas
19:13con cualquier gestora
19:14internacional
19:15se han recibido
19:16muchos flujos
19:17en todo lo que son
19:18fondos de
19:18investment grade
19:19europeo
19:20tanto corto
19:21o medio plazo
19:22e incluso en high yield
19:24o sea que
19:25es verdad
19:26que la financiación
19:27por la parte
19:28de crédito
19:29en Europa
19:30está fluyendo
19:31y hay flujos
19:32positivos buenos
19:33y también
19:34una de las razones
19:35es porque
19:35la calidad crediticia
19:36de las empresas europeas
19:37es mejor
19:38que la de las americanas
19:39y encima
19:40si tenemos en cuenta
19:41el comportamiento
19:43del dólar
19:43pues bueno
19:44ya claramente
19:45era el activo
19:46donde había que estar
19:47este año
19:47para el inversor conservador
19:49Por caminar
19:50la parte de renta variable
19:51que habéis mencionado
19:52a mercados emergentes
19:54ahora en carteras
19:55Pablo
19:55¿qué estáis recomendando
19:57de cada
19:58al próximo año
19:59a incrementar
20:01esa
20:01o sea
20:01nosotros
20:02en lo que es
20:03en el mundo emergente
20:05nos gusta mucho
20:06la parte de tecnología
20:06obviamente
20:07ya lo he comentado antes
20:08el sudiestro asiático
20:09foco interesante
20:10y también
20:11en emergentes
20:12creemos que tiene
20:14bastante interés
20:15lo que son los financieros
20:17creo que
20:18lo que es el sector financiero
20:19en emergentes
20:20todavía tiene bastante recorrido
20:21y cada vez más
20:24van a coger potencia
20:25digamos
20:25esas áreas económicas
20:27si van a visitar
20:27ese desarrollo
20:28y están teniendo
20:29muchísimos flujos
20:30de inversión
20:30el sector financiero
20:32se va a aprovechar
20:33de ello
20:33y por último
20:34lo que es en emergentes
20:36otro de los sectores
20:37que nos gusta
20:38es la energía
20:39porque tienen carencia
20:41de energía
20:41y sabemos
20:42que se están desarrollando
20:44planes
20:44y no es nada diferente
20:45a lo que pueden decir
20:46mis compañeros
20:47¿a mí se ha recomendado
20:49incrementar
20:49ese porcentaje
20:50que se debe situarse
20:51entre el 10-15%
20:52depende del perfil?
20:53nosotros
20:54de forma estructural
20:56solemos tener
20:57un sesgo grande
20:58emergente
20:58respecto a otras casas
21:00porque nuestro proceso
21:01de inversión
21:01suele ser bastante global
21:02y tenemos un sesgo mayor
21:04y de hecho
21:05empezamos el año
21:06sobreponderados
21:07¿vale?
21:07en renta variable emergente
21:08la sobreponderancia
21:11la tenemos en Estados Unidos
21:12y en emergentes
21:13es donde más
21:13nos estamos enfocando
21:14y te diría
21:16que más o menos
21:16si una posición neutral
21:18de un cliente arriesgado
21:21sería tener un 12%
21:23en renta
21:23en renta variable emergente
21:24pues ahora mismo
21:25estaríamos situándonos
21:26en el 14-15%
21:28cuando hablamos de emergentes
21:29¿tiene más peso China
21:30o lo tenéis?
21:31sí
21:32China es sin duda
21:33el mercado emergente
21:34por preponderancia
21:35¿no?
21:35es el realmente
21:36estás hablando
21:37de que es el
21:37digamos el core
21:39pero nos gusta mucho
21:39también Corea del Sur
21:41Elena
21:43en vuestro fondo
21:44de emergentes
21:45¿cómo está estructurado?
21:46a día de hoy
21:48tenemos
21:48un porcentaje
21:50importante en China
21:51como alrededor
21:52del 30%
21:53India es un gran país
21:55también
21:55que pesa bastante
21:56y es verdad
21:57que ahí sí que vemos
21:58quizá que India
22:00está más caro
22:02y los gestores
22:03suelen hacer
22:04ese balance
22:04de cuando China
22:06no lo hace tan bien
22:07India
22:08coge el papel líder
22:09y hay un poco
22:11ese contrapeso
22:12Corea también
22:14es una apuesta
22:15interesante
22:16Taiwán
22:16y todo lo que es
22:17temática
22:18tecnología
22:19creemos que China
22:21está desarrollando
22:22un programa
22:24de inteligencia
22:25artificial
22:25buenísimo
22:27además ellos
22:28tienen
22:28esa casi
22:29autosuficiencia
22:30energética
22:31que han ido
22:32desarrollando
22:32durante los últimos
22:33años
22:34y que les va a permitir
22:35también crecer
22:36de forma
22:37bastante rápida
22:39y si vemos
22:40este año
22:42y vemos
22:42los siete grandes
22:43tecnológicos
22:44americanos
22:45y los siete
22:46grandes chinos
22:47en términos
22:49de rentabilidad
22:50vemos que
22:51cinco
22:52de ellos
22:53por rentabilidad
22:55han superado
22:56las empresas
22:57chinas
22:58a las americanas
22:58y luego
23:00a nivel de innovación
23:01realmente
23:02están apostando
23:03muy fuerte
23:03eso no quiere decir
23:05que prefiramos
23:07esos nombres
23:08chinos
23:08a los americanos
23:09pero sí que hay que
23:10seguirlos muy de cerca
23:11y bueno
23:12que hay que ser selectivos
23:14pero que hay que
23:15tener
23:15muy de cerca
23:17viendo
23:18cómo se está avanzando
23:19a nivel tecnológico
23:20en Asia
23:21porque realmente
23:22vamos a ver
23:23cosas bastante
23:24interesantes
23:25había mencionado
23:27otras temáticas
23:28también como salud
23:29bueno
23:30envejecimiento
23:30de la población
23:31también es una
23:31lo mismo
23:32lo mismo en China
23:33tienen un programa
23:34de biotecnología
23:35de lanzamiento
23:36de nuevos medicamentos
23:36que es impresionante
23:38y
23:39la verdad es que
23:41también ahí
23:42creemos que
23:44bueno
23:44sobre todo
23:45ellos
23:46es más para
23:47consumo interno
23:48y no
23:49y no tanto
23:49pero
23:51pero lo que es interesante
23:52es esa
23:52capacidad que tienen ellos
23:54de desarrollar
23:54medicamentos
23:55muchas veces copiando
23:58también
23:58es decir
23:59pero mejorando
24:00lo que copian
24:01y
24:02de una forma
24:04pues eso
24:04si en Estados Unidos
24:05necesitamos
24:06necesitan 7 o 10 años
24:07para lanzar un medicamento
24:09pues a lo mejor
24:09allí en 3 o 4 años
24:10lo lanzan
24:11y
24:12eso no quiere decir
24:13que sean
24:14mejores más seguros
24:15pero sí que realmente
24:16el impetu que tienen
24:18la capacidad de trabajo
24:20y de innovación
24:21es
24:22realmente sorprendente
24:24y
24:25y lo mismo
24:26nosotros
24:26en biotecnología
24:28quizá tenemos
24:29una o dos
24:30empresas chinas
24:31y el 90%
24:32es Estados Unidos
24:33y tenemos un fondo
24:35muy potente
24:37que realmente
24:38lo que mira es
24:38todo ese avance
24:39científico
24:40y esos datos
24:41clínicos
24:42para invertir
24:43en empresas
24:43que están lanzando
24:44nuevos medicamentos
24:46pero sí que estamos
24:47mirando muy de cerca
24:49lo que está haciendo
24:50su competidor chino
24:52en ese tipo
24:53de
24:53nuevas
24:55tecnologías
24:56vosotros Iván
24:57también tenéis
24:58fondos temáticos
24:59sigue habiendo interés
25:01en este tipo
25:01de productos
25:02tan específicos
25:03tan concretos
25:04por temáticas
25:05de
25:05espacio
25:06de
25:08envejecimiento
25:09de la población
25:10Sí
25:11sigue habiendo
25:13demanda
25:15por productos
25:15temáticos
25:16principalmente
25:18salud
25:19tecnología
25:20y medio ambiente
25:21y dentro de tecnología
25:23pues el que quiere
25:25realmente
25:25pureza
25:26porque tecnología
25:27es muy global
25:28es decir
25:29¿qué empresa
25:30hoy en día
25:31no está tocado
25:31por la tecnología?
25:32cualquier compañía
25:34podría entrar dentro
25:35de hecho
25:36si tú coges
25:36el índice
25:37global
25:38el MSCI World
25:39tecnología
25:42tiene un peso
25:42importantísimo
25:43pero porque
25:43cada vez van entrando
25:44muchas compañías
25:45dentro de tecnología
25:46porque
25:46hoy en día
25:47la tecnología
25:47está presente
25:48en cualquier
25:48compañía
25:49en cualquier sector
25:50de actividad
25:50pero sí que
25:51también vemos
25:52mucho interés
25:53por aquellos
25:54que quieren
25:54pureza
25:55en la temática
25:55pues todo lo que
25:56tiene que ver
25:56con inteligencia
25:57artificial
25:57todo lo que
25:58tiene que ver
25:58con defensa
25:59todo lo que
25:59tiene que ver
26:00con tecnología
26:02espacial
26:03es decir
26:03ya yéndose
26:04un poquito
26:05más nicho
26:06para complementar
26:07tu parte
26:08tu exposición
26:09en cartera
26:10y tener
26:11un poco
26:11más de pureza
26:12en la temática
26:13entonces estamos
26:14viendo
26:14mucho interés
26:16sobre todo
26:16porque es algo
26:17innovador
26:17es algo
26:17que aporta
26:19beta
26:19y en un mercado
26:20como los que
26:22llevamos
26:22estos últimos años
26:23donde afortunadamente
26:25las cosas están
26:26yendo bien
26:26pues también
26:26coges un poquito
26:27más de beta
26:28evidentemente
26:29siendo consciente
26:30del riesgo
26:31que estás asumiendo
26:31porque al final
26:32son temáticas
26:34el caso
26:35de la tecnología
26:35no tanto la salud
26:36donde quizás
26:37es un poquito
26:38más defensivo
26:38pero en tecnología
26:39es un poco
26:39más volátil
26:40por lo tanto
26:40tienes que saber
26:40también muy bien
26:41el peso
26:42que tienes
26:42en tu cartera
26:43y los riesgos
26:44que estás
26:45asumiendo
26:46sobre todo
26:46cuando estamos
26:47viendo las valoraciones
26:48tan ajustadas
26:49que hay en muchas
26:50de las compañías
26:50ligadas a la tecnología
26:52o a la inteligencia
26:52artificial
26:52pero sí
26:53sigue habiendo
26:53demanda
26:54para complementar
26:55tu cartera
26:57y para obtener
26:57un poquito más
26:58de rentabilidad
27:00en la parte
27:01de renta variable
27:02pero para la cartera
27:03en general
27:04como casas europeas
27:06los tres
27:07tenéis
27:07mucha
27:08experiencia
27:09y sesgo
27:10incluso
27:10a criterios
27:12de sostenibilidad
27:13de ESG
27:14y parecía
27:15que la llegada
27:15de Trump
27:16iba a romper
27:17esta visión
27:18un poco utópica
27:19que había en Europa
27:20de que la regulación
27:21iba a ayudar
27:22cuando ha sido
27:23un poco lo contrario
27:23que ha casi
27:24desincentivado
27:25por las nomenclaturas
27:27y el baile
27:30de la sopa
27:30de siglas
27:31que ha habido
27:31que parece que
27:32ahora se está
27:32arreglando
27:33pero bueno
27:34más allá
27:34de esto
27:35¿notáis que se mantiene
27:37este interés
27:38por la inversión
27:39sostenible
27:40o dado
27:42el actual
27:42entorno
27:43se está
27:44reevaluando
27:45se está
27:45readaptando
27:46Pablo
27:47te digo
27:50depende
27:50¿vale?
27:51te puedo decir
27:52que creo
27:52que el cliente
27:53institucional
27:53sigue
27:54el inversor
27:55institucional
27:55sigue
27:56buscando
27:57esos criterios
27:57sigue teniéndolos
27:58en cuenta
27:59y le sigue
27:59pareciendo
27:59importante
28:00el inversor
28:02minorista
28:03creo que
28:03está menos
28:04preocupado
28:04creo que
28:05todavía
28:05el inversor
28:06minorista
28:06sigue más
28:07preocupado
28:07por las
28:08rentabilidades
28:08que por
28:09el impacto
28:10social
28:10que puedan
28:11tener
28:11sus inversiones
28:12pero
28:13el institucional
28:13sigue presente
28:14lo cierto
28:15es que
28:15estamos
28:16modificando
28:16la regulación
28:17constantemente
28:17en Europa
28:18nos estamos
28:18adaptando
28:19quizá
28:19creo que
28:19es el problema
28:20de ser
28:20los líderes
28:21al liderar
28:22el mundo
28:22del SG
28:23al liderar
28:24el mundo
28:24del mundo
28:26verde
28:27nos está
28:28pasando
28:28que
28:29tenemos que ir
28:30cambiando
28:30y modificando
28:31las realidades
28:32que hay
28:32como empezamos
28:33hace unos años
28:33que la energía
28:34nuclear
28:34jamás hubiésemos
28:35podido pensar
28:36que iba a estar
28:37incluida
28:37dentro del mundo
28:38verde
28:38y empezamos
28:39a ver
28:39que hay presiones
28:40desde Francia
28:41y otros lugares
28:41para empezar
28:42a incluirlo
28:42entonces
28:43está evolucionando
28:45todo el tema
28:45de SG
28:46nosotros lo tenemos
28:46muy presente
28:47porque
28:47nuestros inversores
28:48institucionales
28:49todavía nos lo exigen
28:50y creemos que
28:51el mundo
28:52sigue yendo
28:53hacia allá
28:53lo único que
28:54no con los matices
28:56que teníamos antes
28:57sino con la realidad
28:58que nos estamos
28:59encontrando ahora
29:00Elena
29:01¿nosotros
29:02seguimos notando
29:03flujos de entrada
29:03en este tipo
29:04de productos?
29:06Vemos flujos
29:07de entrada
29:08y yo creo que
29:09al final
29:09yo creo que ha sido
29:11un buen año
29:11de flujos en general
29:13para la industria
29:14y entonces
29:15desde Candrian
29:17aplicamos estos criterios
29:19por convicción
29:20y como decía
29:22Pablo
29:22el cliente institucional
29:24te lo exige
29:24y lo da por hecho
29:25le da por hecho
29:26que tú no solo
29:27estás mirando
29:28datos financieros
29:29a la hora
29:30de seleccionar
29:31una empresa
29:32sino que miras
29:33datos extra financieros
29:34que estás mirando
29:35cómo es el corporate
29:36gobernante
29:37de esa empresa
29:37cómo está
29:39utilizando
29:40sus recursos
29:40cómo está tratando
29:42a su personal
29:42clientes
29:43proveedores
29:43etc
29:44o sea que al final
29:45son datos
29:45extra financieros
29:47que se da por hecho
29:48que las gestoras
29:49europeas
29:50están revisando
29:51y que son criterios
29:52que aplican
29:53en su análisis
29:54entonces
29:55para nosotros
29:56eso no va a cambiar
29:57y creemos
29:58que realmente
29:59si eso es la inversión
30:01socialmente responsable
30:02es aplicar
30:03esos criterios
30:03extra financieros
30:04a tu análisis
30:05otra cosa es
30:07que el hecho
30:08de que el fondo
30:09sea sostenible
30:10o se llame
30:11sostenible
30:12o la temática
30:13sostenible
30:14esté atrayendo
30:15flujos
30:16en mayor o menor
30:17medida
30:18entonces yo creo
30:18que ahí sí que
30:19ha habido
30:20como un rebalanceo
30:22y los inversores
30:23están diciendo
30:23esta estrategia
30:24tiene sentido
30:25su perfil de riesgo
30:27tiene sentido
30:27además aplica
30:28estos criterios
30:29y está dando
30:31una rentabilidad
30:31consistente
30:32a lo que espero
30:33sí
30:33pues entonces
30:34ahí vamos a ver
30:35flujos
30:36y entonces yo creo
30:37que si ya no es
30:38solo la temática
30:39la que atrae
30:40sino fondo por fondo
30:41y estrategia por estrategia
30:43pero como gestora
30:45nosotros no hemos
30:47dado un paso atrás
30:48en ningún momento
30:48o sea
30:49la convicción está ahí
30:51el análisis
30:52el equipo está ahí
30:53el hacer ese engagement
30:55con las empresas
30:56el estar participando
30:59activamente
30:59en los comités
31:00eso lo estamos haciendo
31:02y lo vamos a seguir haciendo
31:03Iván
31:04yo creo que es un tema
31:06o por lo menos
31:07nosotros en la financiera
31:08de Lechiquier
31:08lo vemos así
31:09yo creo que es un tema
31:09de cambiar el mensaje
31:10es cierto que los inversores
31:12en los últimos 10 años
31:14han estado abrumados
31:15por todo lo que es
31:16sostenibilidad
31:16y por criterios ESG
31:18y por los labels
31:19las etiquetas
31:20la regulación SFDR
31:22artículo 8, 9
31:23demasiada información
31:25yo creo
31:26nosotros cambiamos
31:26o por lo menos
31:27queremos cambiar el mensaje
31:28porque al final
31:30lo ha dicho Pablo
31:31es decir
31:31el inversor
31:32lo que te va a pedir
31:32es rentabilidad
31:33entonces
31:34nosotros
31:35la manera
31:35en la que presentamos
31:36esto es
31:38además como gestora activa
31:40que somos
31:40en la financiera
31:41de Lechiquier
31:41y gestora de alta convicción
31:42donde al final
31:43tenemos carteras concentradas
31:45lo que nosotros
31:46lo que estamos diciendo
31:46es oye
31:47si yo soy una gestora
31:48de alta convicción
31:49cuanta más información
31:50tenga sobre la compañía
31:51en la que voy a invertir
31:52mucho más convencido
31:53estaré de mi inversión
31:54por lo tanto
31:55si soy capaz
31:55de integrar
31:56un análisis adicional
31:58a mi toma
31:59de decisiones de inversión
31:59pues estaré más convencido
32:01porque integrar
32:02estos criterios
32:03extra financieros
32:04de medio ambiente
32:04social
32:05y de gobierno corporativo
32:06sobre todo
32:07la gobernanza
32:07que lo han comentado
32:08es fundamental
32:09pues me va a permitir
32:10conocer más
32:11o tener una percepción
32:13más fina
32:13de la calidad
32:14de la gestión
32:14de la compañía
32:15en la que voy a invertir
32:15me va a dar
32:16conocimientos más profundos
32:20sobre las dinámicas
32:21regulatorias
32:22del sector
32:22en el que está
32:22esa compañía
32:23y cómo esa regulación
32:24le puede afectar
32:25a la sostenibilidad
32:26de su modelo de negocio
32:26a largo plazo
32:27o me va a servir
32:29sobre todo
32:29como un indicador
32:30de potenciales riesgos
32:31y oportunidades
32:32entonces cuando tú
32:33eso lo comentas
32:34y le transmites
32:35ese mensaje
32:35al inversor
32:35el inversor
32:36dice
32:37ah pues esto
32:38esto me interesa
32:38o sea no es
32:39quiero invertir
32:40en un fondo sostenible
32:41yo al final
32:42lo que quiero
32:42es invertir
32:42en un fondo
32:43que me genere
32:43rentabilidad
32:44y si para obtener
32:45esa rentabilidad
32:46estás teniendo en cuenta
32:47no solamente
32:47aspectos financieros
32:48sino aspectos
32:48extra financieros
32:49que van a incidir
32:50en una mayor convicción
32:51de tu inversión
32:52en esa compañía
32:53pues adelante
32:53entonces yo creo
32:54que al final
32:55es un tema
32:56y siempre
32:56y con esto termino
32:57Ángel
32:57siempre lo pongo
32:58porque es un símil
33:00que yo creo
33:00que tiene mucho sentido
33:02y hace
33:0240 años
33:05ningún coche
33:06tenía airbag
33:07y aquel coche
33:09que tenía airbag
33:09era como
33:10que maravilla
33:11que cosa más novedosa
33:12y se empezó a hablar
33:13mucho del airbag
33:14porque se salvaba vidas
33:15y había pocos coches
33:17que tenía airbags
33:18y demás
33:18y hoy en día
33:19viene de serie
33:20en los coches
33:21que compramos
33:22bueno pues esto
33:22de introducir
33:24o de integrar
33:24criterios ESG
33:25se ha hablado mucho
33:26durante 10 años
33:27porque había poca gente
33:28que lo hacía
33:28o porque se tenía
33:29se utilizaba menos
33:32o se tenía poco en mente
33:33cada vez se va a hablar
33:35menos
33:35de criterios ESG
33:36porque va a venir
33:37de serie
33:38cualquier persona
33:39que analice una compañía
33:40para invertir
33:41pues va a analizar
33:42no solamente
33:42los criterios financieros
33:43sino también
33:44los extra financieros
33:44porque tienen una incidencia
33:46importante
33:47en la rentabilidad
33:48de la compañía
33:48y en la sostenibilidad
33:49de esa rentabilidad
33:50y su modelo de negocio
33:51a largo plazo
33:51por lo tanto
33:52creo
33:52que en los próximos años
33:55hablaremos menos
33:56de sostenibilidad
33:57porque vendrá de serie
33:58como viene el airbag
33:59en los coches
33:59vamos a pasar
34:01a otro tipo de activos
34:02el opuesto
34:03renta fija
34:04este año
34:05ha habido
34:06flujos
34:07récord
34:07de entrada
34:08en corto plazo
34:1050.000 millones
34:12de euros
34:12en investment grade
34:13¿pensáis que
34:14este tipo
34:17de activos
34:18va a seguir
34:18atrayendo
34:19va a ser los que sigan
34:20atrayendo
34:20esos flujos
34:22los fondos
34:23con carteras
34:25a corto plazo
34:26Pablo
34:27por ejemplo
34:28yo creo que sí
34:30creo que
34:30va a seguir
34:32entrando flujos
34:32en crédito europeo
34:33y en deuda europea
34:35creo que hay demanda
34:36por parte
34:37de los inversores
34:38no solo europeos
34:38sino también
34:39globales
34:41desde
34:41los mercados asiáticos
34:43por los
34:44diferenciales
34:45de tipos de cambio
34:47y por las curvas actuales
34:48les está siendo
34:49más atractivo
34:50invertir en euros
34:50que en dólares
34:51y se está viendo
34:53esos flujos
34:54de entrada
34:54de inversor asiático
34:56queriendo comprar
34:56crédito europeo
34:57en vez de americano
34:58por lo que os he comentado
34:59y creo que va a seguir
35:00creo que el año que viene
35:01va a seguir
35:02y porque tampoco
35:04hay una
35:05digamos
35:06una oferta
35:08esperada
35:09para el 2026
35:10desorbitada
35:11entonces
35:12creo que el mercado
35:13si va a ser capaz
35:14de absorber
35:15todas esas emisiones
35:16y que va a haber demanda
35:18por esas emisiones
35:18Elena
35:20el corto plazo
35:20va a seguir siendo
35:21el rey de las carteras
35:23en renta fija
35:23yo bueno
35:25estoy totalmente
35:26de acuerdo
35:27con lo que ha dicho
35:27Paulo
35:28desde Candria
35:29apostamos
35:30por aumentar
35:31un poquito
35:31la duración
35:32en Europa
35:33pero
35:35si miras
35:36las carteras
35:37actuales
35:38de los
35:38sobre todo
35:39inversores españoles
35:40hay muchísimo
35:41en monetario
35:42entonces
35:43bueno
35:44pues el siguiente
35:45paso es
35:46pues
35:47un corto plazo
35:48un año y medio
35:50dos
35:50y yo creo que
35:52sí que muchos
35:53asesores
35:54están empujando
35:55o ofreciendo
35:56a sus clientes
35:58porque
35:58si te das cuenta
36:00si hay una bajada
36:01de tipos
36:02ya tenemos
36:03rentabilidades reales
36:04negativas
36:05para el año que viene
36:06con lo cual
36:06sí que hay que dar
36:07un pasito más
36:08y
36:10el pasito natural
36:11sería
36:12crédito
36:13corto plazo
36:13pero desde Candria
36:15ya para una cartera
36:16más global
36:16y no tan conservadora
36:19apostaríamos
36:19para aumentar
36:20un poquito
36:20la duración
36:21en el tramo
36:22de 4, 4 o 5 años
36:243, 4
36:25Iván es verdad
36:27que en los últimos años
36:28desde la buena
36:28subida de tipos
36:29el inversor
36:30muy conservador
36:31se ha beneficiado
36:32precisamente de eso
36:34de rentabilidad
36:35en activos
36:36que siempre han sido
36:37refugios
36:38tradicionalmente
36:38de los soberanos
36:39y va a tener que cambiar
36:42así que
36:42obtener una rentabilidad
36:44real
36:45como comentamos
36:46en su cartera
36:46¿cómo estáis
36:48vosotros
36:48jugando
36:49en los fondos
36:51de renta fija
36:52para obtener
36:53ese mayor rendimiento
36:54convencer a los inversores
36:55de que
36:55sea un inversor
36:56más conservador
36:57de que es mejor
36:58una gestión
36:59más diversificada
37:00de la renta fija?
37:01Pues yo creo
37:01que es importante
37:03decirle al inversor
37:05conservador
37:06que como bien dice
37:08Elena
37:08está en monetarios
37:10o en renta fija
37:10a corto plazo
37:11hay que decirle
37:12lo que se viene
37:12en los próximos
37:14tres años
37:14hay que decirle
37:16que vamos a tener
37:18tipos de interés
37:18reales
37:19negativos
37:19porque
37:20bueno
37:21estamos ahora mismo
37:22el tipo de referencia
37:22en el banco
37:23en Europa
37:23en el 2
37:24por el que haya
37:25una bajada más
37:25unos 75
37:26tenemos una inflación
37:27ya del 2
37:27por no decir
37:28un poquito más
37:29ya estamos
37:29con términos
37:30con tipos
37:31de interés
37:31reales
37:32negativos
37:32por lo tanto
37:32hay que decirle
37:33que los próximos
37:33tres años
37:34necesita dar
37:35un pasito más
37:36para obtener
37:37para batir
37:37la inflación
37:38entonces yo creo
37:39que
37:39y tenemos
37:40por eso creo
37:41que van a entrar
37:41muchos flujos
37:42es decir
37:42estamos viendo
37:43que los tipos de interés
37:43están bajando
37:44estamos viendo
37:45que el bono alemán
37:45a 10 años
37:46está en el 270
37:47por lo tanto
37:47ya tienes una rentabilidad
37:48atractiva
37:49y probablemente
37:50entre dinero ahí
37:51el riesgo de reinversión
37:53que tienen los inversores
37:53que están ahora mismo
37:54en monetarios
37:55y el papel que tiene
37:56que vencerá
37:57pues tienen riesgo
37:57de reinversión
37:58porque lo tendrán
37:58que reinvertir
37:59a tipos más bajos
37:59pues eso hará
38:00que den un pasito más
38:01y vayan a
38:02un poquito más
38:03de riesgo
38:04no se tienen que ir
38:04a high yield
38:05pero ya tienen
38:06en crédito
38:06de grado de inversión
38:07tienen por lo menos
38:08un 3
38:08si quieren un poquito más
38:12en emergentes
38:13por lo tanto
38:13yo creo que hay alternativas
38:14y por eso creo
38:16que en renta fija
38:16va a ser un muy buen año
38:18va a ser
38:18sobre todo
38:19en crédito corporativo
38:20más que más
38:20que en gobiernos
38:21entonces yo creo que
38:22se pueden buscar oportunidades
38:23pero evidentemente
38:23hay que dar un pasito más
38:24porque hay que decirle
38:25al inversor conservador
38:26que en los próximos 3 años
38:27probablemente tenga
38:28rentabilidades reales
38:29negativas
38:31entonces yo creo que eso
38:32eso
38:32evidentemente
38:34el que está en un monetario
38:35no va a pasar
38:36a renta fija
38:38de mayor riesgo
38:38pero hay alternativas
38:39como bien dice Elena
38:43oye pues
38:43a lo mejor
38:44para salir de un monetario
38:45y quedarte en un renta fija
38:46a corto plazo
38:46a 12 meses
38:48o 18 meses
38:49pues añade un poquito
38:50más de duración
38:50al 3
38:51que a lo mejor
38:52bueno
38:53de 3 años
38:54que para el riesgo
38:55que estás asumiendo
38:55la rentabilidad
38:56puede ser interesante
38:56yo creo que
38:58que eso es lo que
38:59hay que concienciar
39:00al inversor
39:00que nos vienen 3 años
39:01para el inversor conservador
39:02que nos vienen 3 años
39:03donde hay que buscar
39:04hay que dar un pasito más
39:05para poder batir la inflación
39:07Pablo
39:08¿vosotros cómo estáis notando
39:09a este inversor más conservador
39:11que le está costando
39:12convencerse
39:13de que ya se ha acabado
39:15estos años
39:16que se han beneficiado
39:18pues simplemente
39:19comprando eso
39:19con los españoles
39:20o Italia
39:21es una situación
39:21ya la hemos vivido
39:23no os acordáis
39:24durante mucho tiempo
39:25estuvimos con tipos
39:25de interés
39:26negativos
39:27no reales
39:27sino nominales negativos
39:29y los inversores conservadores
39:31empezaron a encontrar
39:32la situación
39:33de que no encontraban
39:33rentabilidades
39:34para sus carteras
39:35y es cuando hubo
39:37una explosión grandísima
39:38en los alternativos
39:39estamos volviendo a ver
39:41flujos de entrada
39:44en el mundo alternativo
39:45por esta razón
39:46por la falta de rentabilidad
39:47que encuentras
39:48en las cosas más conservadoras
39:49nosotros no aconsejamos
39:52tampoco coger
39:52demasiada duración
39:53ahora mismo
39:54es cierto que
39:55si estoy en monetario
39:56en muy corto plazo
39:57enseguida que me
39:58aumente el plazo
39:59es cierto que voy a aumentar
40:00mi rentabilidad
40:01pero no
40:02lo que es la pendiente
40:04es la diferencia
40:05lo que hay entre
40:05al muy largo plazo
40:06y al corto plazo
40:07que tenemos pendiente
40:08y eso es bueno
40:09y es positivo
40:09y está bien para el mesor
40:11lo que no queremos es
40:12que te vayas muy lejos
40:14muy lejos
40:15muy largo plazo
40:15porque
40:16ahora mismo
40:17el endeudamiento
40:19de los países
40:20es muy alto
40:21y no sabemos
40:22que va a poder pasar
40:23con los tipos de interés
40:24dentro de 5, 6 años
40:25o 10 años
40:25cuando tienes
40:26unos gobiernos
40:29que se están
40:30endodando tanto
40:31entonces no sabemos
40:31cómo va a pasar
40:32con esa deuda
40:33ese 10 años
40:34que estaba hablando
40:35Iván
40:35qué va a pasar
40:36con ese 10 años
40:37alemán
40:37dentro de 4 o 5 años
40:39cuando el endeudamiento
40:40haya crecido
40:41y se vea
40:43cómo se haya ejecutado
40:44ese plan
40:44porque tenemos
40:44un riesgo muy grande
40:46y es que tenemos
40:47grandes inversiones
40:48entrando en Europa
40:49pero hay un riesgo
40:50de ejecución
40:50¿se va a hacer bien
40:51o no se va a hacer bien?
40:52¿y cómo se va a hacer de bien?
40:54y eso va a tener impacto
40:55sobre todo
40:55en la parte larga
40:56de las deudas
40:56por eso
40:57todos los gestores
40:59que somos prudentes
40:59y que intentamos gestionar
41:01la incertidumbre
41:02y el futuro
41:02aconsejamos
41:03quedarnos en puntos intermedios
41:05todo el mundo
41:05estamos hablando
41:06de lo mismo
41:06de los puntos intermedios
41:07porque la diferencia
41:07entre el punto intermedio
41:09y el largo de la curva
41:09no es tan grande
41:11entonces no merece
41:11la pena asumir
41:12ese riesgo
41:13por ganar un poquito más
41:14creo que estamos
41:16todos en lo mismo
41:17en la parte central
41:18de la curva
41:18y teniendo en cuenta
41:20que oye
41:20al conservador
41:21le decimos
41:22coge un poquito más
41:22de plazo
41:23pero tampoco
41:24te vayas demasiado lejos
41:25es verdad que
41:27como se comentaba
41:28en la primera mesa
41:28que el inversor
41:30en bolsa
41:31ha pasado
41:32de estar
41:33super invertido
41:34en acciones
41:35de compañías españolas
41:36a obviarla
41:37y ahora
41:37bueno
41:38le cuesta
41:41volver a engancharse
41:42y pensar que
41:43esa es una tendencia
41:43que va a continuar
41:44y en renta fija
41:46me parece que ocurre
41:46algo similar
41:47que el inversor
41:49se fija solo
41:50en un tipo de activo
41:51y no se da cuenta
41:52del amplio abanico
41:52que hay
41:53y estoy pensando
41:54en emergentes
41:55específicamente
41:56Elena
41:57vosotros que tenéis
41:58fondos específicos
42:00de emergentes
42:01de renta fija
42:02cuesta que comprendan
42:04que ya no tienen
42:05nada que ver
42:05los emergentes
42:06de hace unos años
42:07con la situación
42:07que tienen ahora
42:08y que incluso
42:10hay analistas
42:11que dicen
42:12que es la situación
42:13opuesta
42:13de desarrollados
42:14y emergentes
42:14que ya se ha llenado
42:15a los
42:16los emergentes
42:17claramente
42:17los emergentes
42:18tienen unos planes
42:19fiscales
42:20que han ido desarrollando
42:22y están menos
42:23endeudados
42:24que los países
42:24desarrollados
42:25y luego
42:26el mundo emergente
42:27es amplísimo
42:28en el mundo desarrollado
42:30estamos hablando
42:31de 15 países
42:3320
42:33estamos hablando
42:34más de 50 países
42:35con políticas
42:37totalmente distintas
42:39y luego
42:39un viento a favor
42:41para los emergentes
42:42es el dólar bajo
42:44o sea
42:44un dólar
42:45depreciado
42:46es
42:47un estímulo
42:49para
42:49la deuda emergente
42:50y
42:52tanto en deuda
42:54local
42:54como en
42:55hard currency
42:56en dólar
42:57vemos oportunidades
42:59y yields
42:59muy atractivas
43:00pero
43:01lo interesante
43:02de este mercado
43:02es eso
43:03la heterogeneidad
43:05que hay
43:05y
43:06el tipo de estrategias
43:08que puedes hacer
43:09tanto en
43:10local currency
43:11como en hard currency
43:12y luego
43:13son países
43:15que muchos de ellos
43:16tienen
43:17un gran peso
43:18en energía
43:19en materias primas
43:21y
43:22es clave
43:23la necesidad
43:24que tenemos
43:24de energía
43:25es clave
43:25la necesidad
43:26que hay en el mundo
43:27y en la economía
43:28de materias primas
43:29y
43:30ahí sí que creemos
43:31que es un estímulo adicional
43:32o sea
43:33que hay
43:33mucho viento
43:34a favor
43:35para
43:35los países emergentes
43:36tanto en renta variable
43:37como en renta fija
43:38pero en renta fija
43:39más seguro
43:41vemos una yield
43:42muy atractiva
43:43y
43:44un dólar bajo
43:45y un
43:47endeudamiento
43:48bajo
43:48también
43:49con lo cual
43:49creemos que
43:50es una buena alternativa
43:52para diversificar
43:53una cartera de renta fija
43:54Esta misma semana
43:55tenemos
43:55reunión
43:57del Comité
43:57de la Segunda Federal
43:59está todo el mundo
44:00muy pendiente
44:01¿Cuál es vuestra
44:03expectativa
44:04para el próximo año?
44:05¿Qué va a ocurrir
44:06en tipos
44:09en Europa
44:10en Estados Unidos?
44:11¿Qué debe tener en cuenta
44:12el inversor?
44:13Pues
44:14desde nuestro punto de vista
44:15sabiendo que esto
44:17es muy cambiante
44:17hace tres meses
44:18la expectativa
44:20de bajada
44:21de tipos
44:21en Estados Unidos
44:22era del 80
44:23luego pasó al 20
44:24ahora ha vuelto
44:25otra vez al 80
44:26es decir
44:27varía mucho
44:28en función
44:28del termómetro
44:31del mercado
44:32evidentemente
44:33en Estados Unidos
44:34para hablar de Estados Unidos
44:35luego voy a Europa
44:35hay dos cosas claras
44:37una
44:37Trump tiene muy claro
44:38que quiere un dólar débil
44:39Trump quiere muy claro
44:40que quiere bajadas de tipos
44:42y Trump tiene muy claro
44:43que en mayo
44:44cambia el presidente
44:44de la Reserva Federal
44:45por lo tanto
44:45pondrá
44:46alguien
44:47afín a él
44:48para que
44:49o los mantenga bajos
44:50o los siga bajando
44:51el tipo neutral
44:52en Estados Unidos
44:53se prevé
44:54que esté en el 3
44:55al menos está en el 3,5
44:563,75
44:57bueno
44:57tiene margen
44:59y eso es lo que tenemos claro
45:01pero evidentemente
45:01habrá que ver
45:02la macroeconomía
45:03como evoluciona
45:03la inflación
45:04porque no está tan controlada
45:05como en Europa
45:05pero desde luego
45:07mañana
45:08que es la Reserva Federal
45:09pues se prevé
45:10o el mercado ya descuenta
45:11casi con un 100%
45:13de probabilidad
45:13que se baje
45:13en 25 puntos básicos
45:14el caso de Europa
45:15es distinto
45:16el caso de Europa
45:17es distinto
45:18ya tiene los tipos bajos
45:19tiene una inflación controlada
45:22bueno
45:24y es uno de los temores
45:25para
45:26para las bolsas europeas
45:28el año que viene
45:28es decir
45:29es el Banco Central Europeo
45:30cómo va
45:30cómo va
45:31a actuar
45:32pero desde luego
45:34en el caso
45:36en el caso del Banco Central Europeo
45:37tiene margen
45:40para poder ver
45:41cómo van las cosas
45:43porque tiene la inflación controlada
45:44crecimiento
45:45tampoco es muy bollante
45:46pero no estamos en recesión
45:47por lo tanto
45:48tiene margen
45:48para esperar y ver
45:50a ver cómo van los datos
45:52y cómo va evolucionando
45:52la economía europea
45:54que como decíamos al principio
45:55hay muchos planes de estímulo
45:56hay muchos planes de inversión
45:57que puede hacer
45:58que la economía crezca
46:00pero que al mismo tiempo
46:01pues puede llevar a asociado
46:02algo de inflación
46:03y por lo tanto
46:04necesita esperar a los datos
46:06por lo tanto
46:06yo creo que esos van a ser
46:08dos
46:08dos
46:09dos aspectos
46:10como
46:11como lleva siendo
46:12los últimos 20 años
46:13o por lo menos 10 años
46:14dos aspectos
46:15a tener en cuenta
46:16que es que van a hacer
46:17los bancos centrales
46:18porque lamentablemente
46:18el mercado se mueve
46:21muy mucho
46:21por lo que hacen
46:22los bancos centrales
46:23y no por lo que debería moverse
46:24que es
46:25los beneficios de las compañías
46:26la actividad económica
46:27de las compañías
46:28entonces está más pendiente
46:30de factores
46:30que no controlamos
46:31y que no están
46:34en nuestra mano
46:35que de lo que sí
46:36que podemos controlar
46:36la actividad en nuestra mano
46:37que es analizar bien
46:38las compañías
46:38y los modelos de negocio
46:39Pablo
46:40¿vosotros qué escenario manejáis?
46:42pues nosotros creemos
46:44que va a haber estabilidad
46:44de tipos en Europa
46:45no creemos
46:47que haya bajada de tipos
46:48aunque como ha dicho Iván
46:49es cierto que el Banco Central Europeo
46:51tiene la posibilidad
46:52de esperar
46:52mirar y ver
46:53y en todo caso
46:54poder ajustar
46:54si se da ese ajuste
46:56sería
46:56sería una bajada adicional
46:58pero no
46:59de hecho nuestra apuesta
47:00es más que se mantengan
47:01y que haya una subida
47:02incluso en el 27
47:03una potencial subida
47:04pero bueno
47:04habrá que verlo
47:05eso es en el 27
47:06ya es ciencia ficción
47:07y en Estados Unidos
47:09sí que vemos
47:10sí que vemos dos bajadas
47:11creemos que va a haber
47:12dos bajadas más
47:13y se va a situar
47:15el tipo en el 3
47:16creo que es un poco
47:17el consenso de mercado
47:18no me estoy alejando
47:19un poco diferente
47:20lo que sí que vemos
47:21es que
47:22los tipos de interés
47:23va a ser más estable
47:24vamos a tener un 2026
47:25con tipos de interés
47:27más estable
47:27en 2024
47:29la volatilidad
47:30en tipos de interés
47:32fue una locura
47:322025
47:33nos ha bajado
47:34pero ha seguido
47:35siendo volátil
47:35daos cuenta
47:36como los movimientos
47:37que hemos visto
47:38en el 10 años americano
47:39lo hemos visto
47:39por debajo del 4
47:40lo hemos visto
47:40por encima del 425
47:41creemos que el año que viene
47:43no va a ser tan volátil
47:45y que va a haber más estabilidad
47:46lo cual en el fondo
47:47va a ser bueno
47:48para los gestores
47:49de renta fija
47:49sobre todo
47:51para los conservadores
47:51Elena
47:53y ya casi para terminar
47:54¿qué riesgos
47:56debería de tener en cuenta
47:57un inversor de cada
47:59al próximo año?
48:00o algo que todavía
48:01no se esté descontando
48:02por los mercados
48:03bueno
48:04yo creo que
48:05los datos macros
48:06son importantísimos
48:07y
48:08en Estados Unidos
48:09estamos viendo crecimiento
48:11pero a la vez
48:12estamos viendo
48:13un mercado laboral
48:14bastante flojo
48:15una inflación
48:16que no acaba de bajar
48:17una confianza
48:19del consumidor
48:20bueno pues
48:21sí ha habido consumo
48:22pero realmente consumo
48:23en las clases
48:24más altas
48:26y en las compañías
48:28pequeñas
48:29medianas
48:30pero sobre todo
48:31pequeñas
48:32una pérdida
48:33de empleos
48:34muy fuerte
48:35con lo cual
48:36los datos macros
48:37los vamos a seguir
48:38de cerca
48:39porque
48:40efectivamente
48:41el banco
48:42central americano
48:44la FED
48:44está mirando
48:45esos datos de empleo
48:47esos datos de inflación
48:48un crecimiento
48:49y eso
48:53pues va a hacer mover
48:54el mercado
48:55entonces
48:56esperemos
48:57que
48:58esa bajada
49:00de tipos
49:00sirva para estimular
49:02la economía
49:03y sirva para aumentar
49:04el consumo
49:05y la confianza
49:06del consumidor
49:06y lo mismo
49:07en Europa
49:08en Europa
49:08vemos una confianza
49:09del consumidor
49:10muy baja
49:11un ahorro
49:12máximos
49:13históricos
49:14incluso superiores
49:15en algunos países
49:16a los de la pandemia
49:17y lo que sí que necesitamos
49:20es pues ese estímulo
49:21tanto de consumo
49:23por la parte
49:25de consumo privado
49:27pero también
49:28de inversión
49:29por parte
49:29de las empresas
49:30entonces bueno
49:31seguir con esos datos
49:33mirándolos
49:34muy de cerca
49:35pero
49:36dicho esto
49:37puede haber riesgos
49:39que no estamos considerando
49:40como siempre
49:41pero
49:43los cimientos
49:44son buenos
49:45y estamos viendo
49:46bueno pues unos resultados
49:47empresariales buenos
49:48la mayoría
49:50de los economistas
49:51descartan recesión
49:53en los países
49:54desarrollados
49:56en los principales países
49:57y creemos
49:58que bueno
49:59hay que estar invertidos
50:01luego
50:02gestionaremos
50:02los riesgos
50:03las gestoras
50:04de la mejor manera posible
50:05pero siempre y cuando
50:07bueno pues hay que estar
50:08en el mercado
50:08y estar invertidos
50:10bueno pues muchas gracias
50:12a los tres
50:12por vuestra participación
50:13y creo que dejamos
50:14el tono de la conversación
50:16en un buen punto
50:17para la siguiente mesa
50:18de debate
50:19que va a tratar
50:19sobre renta fija
50:20precisamente
50:21gracias
50:21gracias
50:22aplausos
50:24gracias
50:26gracias
50:27Gracias por ver el video.
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