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00:00No hay tal cosa como un esquema de bandas, porque el techo está al 6%, entonces de facto no estás en un esquema de bandas.
00:06Entonces, para adelante, si vos tenés un swap de 20.000 millones de dólares y 13.000 del fondo que te dejarían vender a 1.506,
00:13soltá el techo y no digas que vas a una libre flotación, o decir lo que quieras, pero mandá la señal de que tenés 20 más 13,
00:2033.000 millones de dólares para evitar un overshooting.
00:24Dejá que el tipo de cambio se corra a un nivel tal que puedas acumular reservas,
00:29aunque sea para pagar los intereses.
00:32Vamos a discutir esto, lo discutimos directamente.
00:35Yo digo mi ley con todo a favor, con todo a favor.
00:40¿Y vos qué decís?
00:43Yo repito mi imagen, digamos.
00:47Estaba el mar picado, bandera roja, todo lo de la playa le decíamos no te metas, no te metas, no te metas.
00:56Se metió hasta el fondo, se empezó a ahogar, llegó Bessen con un salvavida, lo saca medio ahogado, escupiendo agua,
01:05y cuando está caminando por la arena nos empieza a decir a todos, mandriles, mandriles.
01:11La verdad que ganar no transforma un programa inconsistente en uno consistente.
01:16Y ser rescatado no transforma un programa inconsistente en uno inconsistente.
01:22A mí me parece que acá hay que separar la paja del trigo en este sentido.
01:26Esa inconsistencia puede persistir hacia adelante y entonces el gobierno poder seguir con un programa
01:33dentro de unas bandas de flotación que no te permiten acumular reservas,
01:38que te ponen, digamos, en una dinámica de un déficit de turismo, digamos, incluso mayor al último que vimos
01:46aquella vez que no tuvimos épocos Macri.
01:49Bueno, sí, eso puede pasar, porque esto se ha vuelto rescate dependiente.
01:53Digamos, en la medida que tengas del otro lado alguien que esté dispuesto a pagar por esa dinámica, puede pasar.
02:06¿Cuánto puede pasar?
02:08Creo que lo discutimos con vos, nosotros lo pusimos en un reporte cuando mirábamos casos relevantes
02:14de intervenciones del exchange fund stability en monedas ajenas, ¿no?
02:21Bueno, en Japón en el 85 se pegó un viaje de apreciación cambiaria que duró siete años,
02:29donde el yen estaba a todas luces sobrevaluado, pero como había un acuerdo entre fundamentalmente
02:40Estados Unidos y Japón de, digamos, desconfigurar las tasas de interés de cada uno de esos bancos centrales
02:45para que los flujos de capitales salieran de Estados Unidos y fueran hacia Japón,
02:49uno podría haber dicho el año uno es inconsistente y hubiese
02:54mandril seis años más.
02:59Uno hubiese dicho en el año dos hubiese sido mandril cinco años más.
03:02Bueno, muchas veces los fenómenos de sobrevaluación cambiaria,
03:05el problema que tienen es que mientras alguien te construya el puente financiero
03:10para soportarlo, pueden durar.
03:13Ahí me parece que es donde empezamos a separar la paja del trigo.
03:16Mi punto es, yo tengo un fenómeno de sobrevaluación cambiaria
03:19derivado de que Argentina está recibiendo un influjo de inversiones
03:25que le permite sostener esa sobrevaluación cambiaria
03:29y que le permite a uno plantearse la chance de que en el futuro
03:33esas inversiones impliquen más exportaciones, una reversión del saldo externo negativo.
03:37La respuesta no es solo no, la respuesta es que está pasando exactamente lo contrario.
03:43O sea, en lo que va del año, el flujo de inversión, estoy hablando no de cartera,
03:49sino el flujo de inversión extranjera real, fue 1.645 millones de dólares negativo.
03:56Eso significa que los argentinos le mandamos dólares a compañías del exterior
04:05para quedarnos con sus operaciones locales.
04:08No hago nombres porque un montón son clientes y no quiero que nadie se sienta afectado,
04:15pero la inversión está fluyendo en el sentido inverso a lo que necesita este tipo de cambio.
04:22Y por el lado de la cuenta corriente, o por el lado comercial más bien,
04:27te pongo, porque yo estoy medio aburrido de discutir si este tipo de cambio real es de equilibrio o no es de equilibrio,
04:32está apreciado o está depreciado, etc.
04:34Te lo pongo con una métrica más palpable,
04:39que mi impresión es que hay poco que discutir, digamos, en una métrica como esta que te voy a decir.
04:47Dadas las características medio estructurales de Argentina,
04:49uno siempre está acostumbrado a saber que Argentina es barato en comida, ¿no?
04:54No estoy hablando de restaurantes, estoy hablando de producción de alimentos.
04:59Bueno, cuando vos mirás una canasta de alimentos sencilla, digamos, de Argentina,
05:06y la comparás con la región,
05:07el tipo de cambio que te haría ser igual,
05:13que te igualaría, digamos, los precios domésticos con los precios del promedio regional,
05:18es 1.550 mangos.
05:19Y mi métrica es que Argentina en comida no tiene que ser igual que la región,
05:24tiene que ser más barato.
05:26Con lo cual el tipo de cambio que te iguala esa brecha argentina,
05:31donde la comida en general es más barata,
05:32hoy es 1.700,
05:35si vos mirás esa brecha histórica.
05:36¿Se entiende el punto?
05:37Yo, che, la harina en Argentina suele valer 80 centavos de dólar al kilo,
05:42y en la región vale entre 1 y 1.10.
05:45Bueno, ¿cuál es el desalineamiento cambiario tomando esa métrica súper sencilla?
05:50Bueno, 20, 25%.
05:52Ahora, dicho todo eso,
05:57mientras Besant ponga la plata,
05:59esto es sostenible, mi impresión.
06:02Esos 20.000, que los dijo Besant, que los dijo Caputo, que los dijo Milley,
06:06hoy no están,
06:07y me parece que es la primera duda que aparece súper temprano,
06:11súper temprano.
06:13Entonces, ahí es donde digo, estamos en un riesgo.
06:16La verdad que estamos en un riesgo.
06:17Puede no materializarse ese riesgo, pero el riesgo está.
06:20A ver, déjame hacer ahí un contrapunto, ¿no?
06:23No para pelear,
06:27pero sí para pensar un poco el tema este del plan de estabilización de Milley.
06:34Ahí coincidimos, ¿no?
06:35La herencia, el tipo, cómo llegó,
06:37sin fuerza política, sin nada.
06:42Todo eso coincidimos.
06:43El punto de partida y, además, el quilombo de los precios relativos.
06:47Que no solamente era un dólar súper atrasado,
06:50súper atrasado el que te dejan Alberto Fernández de Maza,
06:54sino que también te dejan atrasado las tarifas públicas,
06:57los servicios privados, los combustibles,
06:59todo un quilombo.
07:01Sin reserva en el Banco Central,
07:02a diferencia de cómo llega Alberto Fernández,
07:04Macri le deja 10 mil millones de dólares de reserva en el Banco Central
07:06y un tipo de cambio bastante competitivo.
07:10Acá, todo al revés, ¿no?
07:12Él se, bueno.
07:16El tipo a los ponchazos sin financiamiento,
07:18porque la verdad que el FMI hasta abril pasado
07:23no le dio ni un vaso de agua.
07:24Eso es lo que a mí me sorprendió.
07:29Ni Millet tenía los dólares,
07:31porque obviamente no los iba a tener,
07:32porque pasó antes Macri,
07:33porque antes pasó Cristina,
07:34ni tenía los dólares en el celular,
07:36porque ni los mercados,
07:38ni JP Morgan,
07:40ni el FMI le dieron un vaso de agua
07:43hasta abril de pasado, ¿no?
07:46Cuando hacen el acuerdo.
07:46Entonces,
07:47y por eso hizo el ajuste,
07:52como quieras, pica piedra,
07:53la adecuación de los jubilados,
07:54lo que contamos siempre y demás.
07:55Ahora,
07:56hoy está,
07:58atraviesa,
07:59va al acuerdo con el fondo.
08:00El acuerdo con el fondo
08:01tiene un capítulo,
08:04creo yo,
08:04de sensatez en el tema del régimen cambiario,
08:07la reserva,
08:07lo que el 99% de los economistas
08:09concuerdan que es necesario
08:12en la economía argentina
08:13tener un colchón de reservas,
08:14tener un tipo de cambio
08:16en este momento
08:18que no te exija tanto a la economía real
08:21y que te permita acumular reservas.
08:23Bueno,
08:23todo eso.
08:24Pero,
08:24bueno,
08:24el tipo sigue para adelante.
08:26¿Por qué quería la desinflación?
08:27Porque tenía el gran proyecto político
08:29de ganar la elección.
08:31Tiene una corrida cambiaria
08:32fenomenal,
08:34¿no?
08:35Bueno,
08:35coincido,
08:36saca
08:37la carta esta
08:38de que,
08:39si vos querés,
08:40lo lleva a UPA,
08:41Trump,
08:41lo que sea,
08:42pero está bien,
08:43la alianza de Trump,
08:44Trump le paga.
08:46Lo salva
08:47con la intervención de BES,
08:49entonces.
08:50Ahora,
08:50en este momento,
08:51¿por qué digo todo a favor?
08:54Se le abre el panorama político,
08:55porque el tipo enseguida recalcula,
08:58no va a putearlo,
08:59la casta,
09:00todo eso,
09:00sino que va a ponérselos todos
09:02de su lado,
09:04¿no?
09:04Y están todos saltando en garrocha,
09:05los peronistas no saben qué hacer,
09:07bueno,
09:08es decir,
09:08a aislar al kirchnerismo.
09:10La verdad que tiene buenas chances de hacerlo,
09:12porque hay un clima de época
09:13que va a hacer eso.
09:17Y la verdad que
09:18hay que ver
09:19si para adelante
09:21hacen alguna reformulación
09:24con las bandas cambiarias,
09:25o si a todos nos gustaría ver,
09:27efectivamente,
09:28que en algún momento
09:28liberen,
09:29que tengan un dólar flotante
09:30con intervenciones
09:31o una banda más amplia,
09:33lo que fuese.
09:33A mí no me gustaría ver eso,
09:35no estoy ahí.
09:36¿Vos querrías
09:37unas bandas más amplias?
09:39Yo querría flotación sucia,
09:43nunca libre.
09:44Y me parece que
09:45es lo que viene,
09:46y me parece que
09:47traveling peg,
09:49bandas y flotación sucia
09:50es una dinámica razonable,
09:53digo,
09:53el libro de texto.
09:54Sí, sí.
09:55Pero es que
09:56en tu alocución
09:57está implícito
09:58que yo digo...
09:59No,
09:59pero a lo que voy
10:00es tenés equilibrio fiscal,
10:02no importa,
10:03superávit primario tenés,
10:04no importa
10:05si es el equilibrio fiscal
10:06total o no,
10:07pero tenés un superávit primario
10:08inédito.
10:11Tenés alineada
10:12la política,
10:14tenés un régimen cambiario
10:15que es de bandas,
10:16que es flotación,
10:17no es un crawling peg,
10:18no es un tipo
10:20de cambio fijo
10:20que era el gran problema.
10:22Todos decíamos
10:22cuando empezó
10:23la convertidencia
10:23y todo en un momento
10:24va a explotar,
10:25va a explotar,
10:26o las cajas de conversión
10:26con tipo de cambio fijo
10:27explotan.
10:28Bueno,
10:29duró 10 años
10:29porque lo financiaron.
10:32Yo me imagino
10:33que al gobierno
10:33le hubiese encantado
10:34en algún momento
10:34hacer una cosa,
10:36pero bueno,
10:37tuvo que pasar
10:38del crawling peg
10:39a flotación
10:40porque no le iban a dar
10:42el financiamiento
10:42para el crawling peg.
10:43El FMI le dijo
10:44ni en pedo
10:44te presto
10:4520 mil millones de dólares
10:47para que hagas un crawling peg.
10:48Anda a flotación.
10:49Bueno,
10:50discutieron las bandas,
10:50la pusieron ahí,
10:52pero ojo,
10:53el dólar subió
10:5335%
10:55en el camino
10:55respecto a lo que era
10:58el crawling peg
10:58original.
10:59¿te acordás
11:00la devaluación
11:01de Kicillof?
11:0220%
11:03estaban todos
11:04devaluación,
11:05el dólar subió
11:0635%,
11:06de 1100
11:07a 1450
11:09o 1480.
11:12Y hoy,
11:14por eso
11:14lo que entiendo
11:16respecto a la inconsistencia,
11:18que habrá que ver
11:19si te entra
11:19en financiamiento
11:20y tendrás,
11:23podrás hacer
11:23una flotación
11:24mucho más suave
11:25o incluso sostener
11:26un tipo de cambio,
11:27no sé si este,
11:29pero bastante cercano
11:31a este.
11:31Si no te entra
11:31en financiamiento,
11:32será un tipo de cambio
11:33un poco más alto.
11:36¿No ves eso
11:36como un problema menor?
11:38No,
11:39lo que está implícito
11:39en lo que vos decís,
11:41creo,
11:42es que
11:43yo estaría diciendo
11:45que mi ley
11:45se equivocó
11:46a partir del 10 de diciembre
11:48de 2023.
11:49Yo no creo eso.
11:50En lo que vos me contás,
11:52es como que yo digo,
11:53che,
11:53hicieron todo.
11:54No,
11:54yo no pienso eso.
11:55Yo creo que el programa
11:56o nada,
11:58lo que hizo
11:59con lo que le dejaron,
12:00que la verdad
12:00que como vos bien decís
12:01es muy complicado,
12:02entre diciembre de 2023
12:03y octubre de 2024
12:06estuvo razonablemente bien.
12:08En octubre del 2024
12:09se prendió la primera alarma.
12:10¿Cuál fue la primera alarma?
12:12Brecha de 60%.
12:13Brecha cambiará de 60%.
12:15O sea,
12:15el mercado
12:16te estaba poniendo un precio
12:17indicándote que el dólar
12:18estaba desalineado.
12:20Y ahí construiste
12:21el primer puente,
12:22el blanqueo.
12:24Me compraste,
12:25en vez de comprarte
12:25esas reservas,
12:27y esa
12:27negra
12:29la pusieron acá,
12:30la traigo para
12:31para el lado del central
12:32y con eso reconfiguramos.
12:35Estoy diciendo
12:35con todas operaciones
12:36de mercado
12:36muy razonables.
12:38Apotaste el rulo
12:39de que las compañías
12:40pidieran crédito
12:41en dólares
12:41para vos.
12:41todo esto se basa
12:43en el problema libertario
12:45de no comprar reservas
12:45porque eso implica
12:46emitir dinero.
12:48Pero bueno,
12:49pasó.
12:51Eso se te agotó en abril.
12:53En abril el fondo
12:54te dice
12:54yo te ayudo,
12:57yo te ayudo.
12:58No vayas a 1.500
12:59ni a 1.400.
13:02Ponete a comprar
13:03en 1.300
13:03que eso sí
13:05es un corrimiento cambiario,
13:06pero cuando te pongas
13:07a comprar
13:08en 1.300
13:08y la gente sepa
13:09que yo estoy
13:10con 14.000 a 1.400
13:12eso es un equilibrio
13:14y te das un programa
13:15de un año
13:16de recomposición
13:17de reservas.
13:18Bueno,
13:19y ahí aparece
13:20la dinámica
13:21entre libertaria
13:22y electoral
13:23de no acumular reservas.
13:25Entonces cuando vos
13:25me decís
13:26lo político,
13:27check,
13:28de acuerdo.
13:29Lo fiscal,
13:30check,
13:30de acuerdo.
13:32Pero negro,
13:32¿y lo cambiario
13:33de las reservas?
13:34No es que
13:35está más o menos.
13:36Está peor
13:37que lo que recibiste
13:39y lo que recibiste
13:41los tres acá
13:42dijimos
13:43es la peor herencia
13:45en materia de reservas
13:46netas
13:46de la historia
13:46de la Argentina.
13:48Hoy estás peor.
13:50¿A dónde voy?
13:51A mí me da la impresión
13:52de que a veces
13:52el gobierno
13:53inventa teorías
13:54absolutamente tiradas
13:56de los pelos
13:56y un montón de gente
13:58sale a buscar papers,
13:59experiencias históricas,
14:01dinámicas
14:01que lo justifiquen.
14:02Gente,
14:03el riesgo país
14:03tiene tres drivers.
14:05Tres.
14:05El político,
14:06el fiscal
14:07y el de reservas.
14:09Me leí esta.
14:09Viene lo político,
14:10viene lo fiscal.
14:11Por eso el riesgo
14:11vale 650
14:12y no 1500.
14:15Pero en el de reservas
14:17está horrible.
14:18Entonces,
14:19agarra Perú.
14:20Perú,
14:20¿cómo está en el político?
14:22Horrible.
14:23Bueno,
14:23los presidentes
14:23se suicidan,
14:24los meten presos,
14:25no sé qué.
14:26¿Cómo está en el de fiscal?
14:27Bien.
14:29Normal,
14:30digamos,
14:31normal.
14:31¿Cómo está en el de reservas?
14:33Te doy la métrica
14:35porque me parece
14:35que es la más importante
14:36cuando uno mira
14:37la economía peruana.
14:38Sí,
14:38la mostramos recién,
14:4020% del PBI.
14:4120% del PBI,
14:42sí.
14:43Ni siquiera,
14:43no me importa como el PBI,
14:44me importa como la deuda
14:45que flota en el mercado
14:46porque el tenedor de bonos
14:47mira eso.
14:49El outstanding
14:50de la deuda peruana
14:51es 40 mil millones de dólares,
14:52las reservas netas
14:53son 80 mil.
14:54El outstanding
14:55de nuestra deuda,
14:5730 puntos el producto,
14:58multipliquemos por 7,
15:00200 mil millones de dólares
15:01para hacer un número redondo
15:03y nuestras reservas netas
15:05son menos 14 mil.
15:09O sea,
15:09¿cómo el riesgo país
15:10va a valer 400 puntos?
15:13Si,
15:13de vuelta,
15:14te chocás con una ramita
15:16en el camino,
15:18no tenés un mango
15:19para pagar.
15:20Entonces,
15:20cuando vos sos riesgo país
15:21dependiente,
15:23el mercado no te penaliza
15:24en materia de precios
15:25si tenés un acervo de reservas
15:27que señal le da al mercado.
15:29Mirá,
15:29si se vuelve al riesgo país,
15:30por la política,
15:32por un shock externo,
15:32por un shock interno,
15:33por una inconsistencia macro,
15:35tranquilo que yo tengo
15:36los próximos 5 o 6 pagos
15:37guardados en el central.
15:39¿Sí?
15:39Y entonces voy a poder devaluar,
15:41voy a poder corregir,
15:42voy a poder ajustar
15:42y qué sé yo.
15:43Ahora,
15:43si vos no tenés nada
15:44en el central,
15:46lo que te pasa es esto.
15:47¿Qué pasa si caputo de los 20
15:48que pasaron a los 5,
15:51mañana te dice,
15:51che,
15:525 tampoco hay.
15:53Hay 0 para enero.
15:55¿Qué empezamos?
15:56Con la joda de pagar
15:57con las reservas del fondo,
15:59después le pedimos a los chinos
16:00para cancelar el fondo.
16:01No,
16:02no,
16:02pero por eso.
16:02Ahora,
16:02para cancelarle a los chinos.
16:05Bueno,
16:05entonces,
16:05a partir de octubre,
16:07el año pasado,
16:08el programa entró
16:10en una inconsistencia
16:11que te la salvó el fondo primero,
16:13que te la salvó
16:13el vez en segundo,
16:15y mi punto es,
16:15no busques el tercer rescate
16:16porque no existe.
16:17pero por eso,
16:19a ver,
16:20por eso,
16:20yo diría,
16:21mirando para adelante,
16:22nosotros decíamos,
16:24el Crawling Peck no va más,
16:26no,
16:27no aprovecharon,
16:27no aprovecharon,
16:28pero para,
16:29yo coincido,
16:30no aprovecharon el blanqueo,
16:36estuvieron vendiendo,
16:37el Banco Central perdió
16:384 mil millones de dólares
16:39en el verano
16:40para sostener el Crawling Peck
16:41del 1% mensual y demás,
16:43pero bueno,
16:44todos decíamos,
16:45bueno,
16:45ya está,
16:45van a la flotación,
16:46ahora acumulan reservas,
16:48van a tener un tipo
16:48de cambio más alto y demás,
16:49no importa,
16:50llegaron,
16:51como llegaron,
16:52requirieron el rescate
16:53de Trump
16:56y ahora están parados acá,
16:58parados acá,
17:00por eso,
17:00obviamente tiene un riesgo
17:01estar con el dólar
17:02pegado al techo de la banda
17:04y con este esquema cambiario
17:05porque te llevan un shock
17:06que se te derrumba
17:07Wall Street
17:08de una manera muy importante
17:09y te pones a vender dólares
17:11en la,
17:12en la,
17:13en el techo de la banda
17:14y estás,
17:15estás bombardeando
17:17tu propio capital político,
17:19todo lo que construiste vos,
17:21lo estás bombardeando,
17:22te estás comiendo
17:23un shock externo
17:23y por no dejar flotar,
17:25cuando podés decir,
17:26miren,
17:27justamente tenemos
17:27toda la fortaleza,
17:28estamos,
17:30esto es un programa
17:30distinto a los del pasado,
17:32a diferencia de lo que
17:33hizo el kirchnerismo,
17:34de lo que hizo Kicillof,
17:35de lo que hizo Massa,
17:37de lo que hicieron todos
17:38en el pasado,
17:39ahora no tenemos
17:39un tipo de cambio
17:40ni concepo ni fijo
17:44o lo que hizo Cavallo
17:45en la convertibilidad,
17:46bueno,
17:46yo entiendo todo eso,
17:47ahora,
17:49planteado para adelante,
17:50por eso te pregunto,
17:51vamos para adelante,
17:53no ves que,
17:53que claro,
17:54que bueno,
17:55la discusión,
17:56me imagino que,
17:57que definirán
17:58cuál es el esquema cambiario
18:00a partir de ver
18:02dónde queda ubicado
18:04el riesgo país,
18:05una vez que termines
18:07con todo el proceso político,
18:09porque obviamente
18:10toda esta discusión
18:11que tenés por delante,
18:13el presupuesto,
18:14la reforma impositiva
18:15y demás,
18:15ahora me hiciste acordar
18:17que me hizo calentar,
18:18vos te golpeaste la cabeza,
18:19Maxi,
18:19o sea,
18:20¿por qué?
18:21¿Pero cómo vas a definir
18:22el esquema cambiario
18:23a partir de dónde
18:24queda el riesgo país?
18:25Estás pensando al revés,
18:27el riesgo país queda
18:28en el lugar
18:29donde vos definís
18:30el esquema cambiario,
18:32o sea,
18:32el riesgo país
18:32depende del esquema cambiario,
18:33no al revés,
18:35Caputo nos está tratando
18:36de explicar
18:36a todos los economistas
18:37del mundo,
18:37pero más importante aún,
18:39al mercado internacional
18:40de capitales,
18:41Caputo va a Nueva York
18:44y le dice a los fondos,
18:45a los bancos,
18:46es así,
18:47primero,
18:48primero me financia,
18:50primero el mercado
18:52me financia
18:52y después acumuló reservas,
18:55y los fondos dicen,
18:56mirá,
18:56nosotros somos el mercado,
18:58es al revés,
19:00porque los bancos
19:01te prestan
19:01en función
19:02de tu situación
19:03de solvencia,
19:04seas una persona
19:05y pides una tarjeta
19:05de crédito
19:06o seas una economía
19:07e intentas refinanciar
19:09deuda,
19:10entonces,
19:11para adelante,
19:11para adelante,
19:13tenés 13 mil millones
19:14de dólares
19:15del fondo
19:16para vender
19:176% arriba
19:19de donde estamos hoy,
19:20con lo cual,
19:21te corrijo algo
19:22que dijiste,
19:23no hay tal cosa
19:23como un esquema
19:24de bandas,
19:25porque el techo
19:26está al 6%,
19:27entonces,
19:28de facto,
19:28no estás en un esquema
19:29de bandas,
19:32entonces,
19:32para adelante,
19:32si vos tenés un swap
19:33de 20 mil millones
19:34de dólares
19:34y 13 mil del fondo
19:36que te dejarían
19:37vender a 1.506,
19:39soltá el techo
19:40y no digas
19:41que vas a una libre flotación
19:42o decir lo que quieras,
19:43pero mandá la señal
19:44de que tenés
19:4520 más 13,
19:4733 mil millones
19:49de dólares
19:50para evitar
19:50un over shooting.
19:52Dejá que el tipo
19:53de cambio
19:53se corra
19:54a un nivel
19:55tal que
19:56puedas acumular
19:57reservas,
19:58aunque sea
19:59para pagar
20:01los intereses.
20:02Emanuel,
20:04a ver,
20:06yo coincido
20:07en que,
20:08lo hemos dicho
20:08varias veces,
20:09que el gobierno
20:10podría decir,
20:13miren,
20:13justamente
20:14porque estamos
20:14fortalecidos,
20:15porque atravesamos
20:16todas las tormentas,
20:17porque estamos
20:17en otra etapa
20:18y demás,
20:19ahora las bandas
20:21se amplían
20:21para darle libertad
20:22al mercado
20:23y eso va a ser
20:24desde la fortaleza,
20:25lo dije varias veces
20:26y además
20:28yo coincido
20:29que cuando,
20:30si el mercado
20:31llega a ver
20:31al Banco Central
20:32comprando 200 millones
20:33de dólares diario
20:34o 150
20:35o así,
20:38un mes
20:38el riesgo país
20:39se desploma,
20:40porque lo hemos visto
20:41también en el proceso
20:42con CEPO,
20:45con recesión
20:46y demás,
20:46lo que le pasó
20:47entre diciembre
20:48y mayo
20:49del año pasado,
20:50digamos,
20:50que fue el gran derrumbe
20:51del riesgo país
20:52cuando
20:52estaban,
20:54compraron 17 mil millones
20:55de dólares
20:55y monetizando la economía.
20:57Entonces,
20:57yo coincido
20:58todo eso.
20:58Ahora,
20:59también trato
21:00de entender
21:01que hoy
21:02los problemas
21:03me parece
21:04que son menores
21:05respecto a los problemas
21:06que tenías antes
21:07y es más,
21:08te digo,
21:09tal vez pensando
21:10lo que yo decía
21:11anteriormente,
21:12el gobierno
21:13tiene una discusión
21:14política
21:15más grave
21:15que los que tenías
21:16antes.
21:17En reservas
21:18son 3.000 palos
21:20más grandes
21:21que los problemas
21:22que te dejó
21:22Massa.
21:23no es menor
21:24el punto.
21:26Porque si no,
21:26estamos fingiendo
21:27demencia.
21:28¿Vos decís
21:28por las reservas
21:30netas
21:30negativas?
21:31Por supuesto,
21:32porque si nos espantamos
21:33todos de que
21:34con Massa
21:34quedaste
21:35con 11.000 millones
21:35de reservas
21:36netas negativas,
21:37ahora que estás
21:38en menos 14,
21:39menos 15,
21:40dependiendo
21:40de cómo hagas
21:40la cuenta,
21:42bueno,
21:42es 3.000,
21:434.000 palos
21:43más grave que eso,
21:45pero si no,
21:45hacemos la cuenta
21:46de reserva neta
21:47depende de quién
21:48gobierna
21:48y entonces
21:49cambiamos los parámetros.
21:50No, no, no,
21:51pero hay que ver
21:52el contexto.
21:52Da 3.000 palos
21:54peor.
21:56Pero,
21:56Manuel,
21:57hay que ver
21:57el contexto.
21:59Más allá
22:00de las reservas
22:00que tuvieras
22:01negativas
22:02que te dejó Massa,
22:03a Massa
22:05le podía entrar
22:0715.000 millones
22:08de dólares
22:08de superar
22:11el comercial
22:11y no le iba a quedar
22:12un solo dólar
22:13en la reserva
22:14a los seis meses.
22:15¿Y a Milet sí?
22:16¿Cómo?
22:17A Milet sí.
22:18Y sacando la corrida
22:21que tuvimos
22:22en la campaña electoral,
22:24los dólares
22:24de las reservas
22:25fueron a pagar
22:26deuda,
22:27fueron a pagar
22:27vencimiento de deuda.
22:28Pero Maxi,
22:28sacando esta cara
22:29yo soy un pibe fachero,
22:31o sea,
22:31no,
22:31sacando la corrida,
22:32no,
22:32es con la corrida,
22:34porque la corrida
22:34es parte de tu inconsistencia macro,
22:37corrida que no empieza
22:38el 7 de septiembre
22:39con la provincia de Buenos Aires,
22:40se agrava,
22:41pero la corrida
22:42empieza con el desarme
22:43de las lefis.
22:44Sí,
22:45la corrida empieza
22:46en un proceso así
22:47de...
22:48Entonces lo que digo,
22:50que vos estás
22:51en un equilibrio,
22:53digo,
22:53en una dinámica
22:54de desacumulación
22:56de reservas,
22:58no es que esta dinámica
22:59es un equilibrio estático
23:00en el cual
23:01ni empeoras
23:01ni mejoras.
23:03Ahora,
23:03obviamente,
23:04conjunturalmente,
23:05metés el riesgo
23:06país en 700,
23:07las compañías argentinas
23:08salen de emitir
23:09deuda
23:09al 7,5
23:11o al 8,
23:12bueno,
23:13más de un puente
23:13de 2,
23:133 meses.
23:15Ahora,
23:16los programas
23:17macroeconómicos
23:17de estabilización
23:18usan un puente,
23:20dos puentes,
23:21no son una consecución
23:23de puentes,
23:24en algún momento
23:25entran en un equilibrio
23:26donde,
23:26uno,
23:27relativos están bien,
23:28los precios relativos
23:28de Argentina
23:28no están bien,
23:30particularmente
23:30el salario real
23:31no está bien.
23:33Dos,
23:34fortalecen la situación
23:35del Banco Central
23:36porque parte del desafío
23:37de la estabilización
23:38es que vos no amenaces
23:39con multiplicar
23:41los precios relativos
23:42por dos,
23:42o sea,
23:43evaluar,
23:43y ese riesgo
23:44lo eliminás
23:45cuando el Banco Central
23:46está rebalsado
23:47de reservas.
23:48Entonces,
23:48si le queremos decir
23:49a esto,
23:50programa de estabilización,
23:51yo no veo ninguno
23:52de los componentes
23:53que me permiten decir
23:54el programa de estabilización
23:55salió bien.
23:57Tal vez esto
23:57es un programa de estabilización
23:58que solo el gobierno
23:59conoce
24:00porque es el programa
24:01de estabilización
24:02más raro del mundo,
24:03no es público.
24:04Todos los programas
24:05de estabilización
24:05señalizan,
24:07o sea,
24:07van,
24:07digamos,
24:08contando hacia dónde vas,
24:09pero descartá ese punto
24:10por ahora.
24:12Si es un programa
24:12de estabilización,
24:13salió mal.
24:14No pasa nada,
24:15requiere una corrección,
24:15¿eh?
24:16de estabilización,
24:17de estabilización,
24:18de estabilización,
24:18de estabilización,
24:18de estabilización,
24:19de estabilización,
24:20de estabilización,
24:20de estabilización,
24:21de estabilización,
24:21de estabilización,
24:21de estabilización,
24:22de estabilización,
24:22de estabilización,
24:23de estabilización,
24:23de estabilización,
24:23de estabilización,
24:24de estabilización,
24:24de estabilización,
24:24de estabilización,
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