- hace 1 año
La transformación de las Alyc
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CreatividadTranscripción
00:00Seguimos en el CFO Summit y ahora vamos a hablar de la perspectiva del financiamiento
00:05de las empresas, las perspectivas del país desde el punto de vista también del mercado
00:10de capitales y de, obviamente, un eslabón esencial que son las ALIC, que están en un
00:17contacto permanente con todo el mundo privado, tanto de los inversores como del mundo de
00:24los emisores, como el mundo, bueno, precisamente del negocio, del mercado y con dos de sus mayores,
00:32creo yo, analistas. Uno es Pablo Sánchez, que es Head of Estrategia, ¿no? Corregime, de NEX
00:39y estamos también con Santiago Araujo de Criteria, que, bueno, nada, son gente, además de consulta,
00:49nada, son tipos que realmente pueden estar marcándonos lo que viene en términos del mercado,
00:58en términos justamente de estrategia, no solo del día a día, sino bastante más allá.
01:04Bueno, nada, se hace inevitable preguntarles cómo vivieron, porque imagino que han estado
01:09como locos estas últimas semanas, y qué es lo que cambió, qué cambió en estos días,
01:15qué cambió con lo que fue esta crisis financiera, y cambió, yo sacaba una nota estos días
01:21de Circuit Break, me decía una analista de afuera, ¿no? ¿Cambió? ¿Se rompió el circuito
01:29de bajón que veníamos con este apoyo de Estados Unidos?
01:33Mirá, la respuesta, Ariel, la respuesta cortita es sí, el mundo se logró cambiar, pero
01:40permitime ir al viernes pasado, ¿no? El viernes 19, hace apenas seis días, en donde había
01:46mucho estrés en el mercado de deuda, en el mercado de divisas, nos fuimos a encarar
01:51el fin de semana lleno de preguntas, ¿cómo sería esta semana? Y mientras íbamos a la oficina
01:56el lunes preguntándonos cómo sería esta semana, nos desayunamos con dos noticias
02:01claramente positivas para el mundo del mercado. Una que hoy ya está, genera cierta controversia,
02:08que es la de las retenciones, la baja cero de las retenciones para las hojas, del 26%,
02:13para el trigo y para el maíz, del 10 al 0%, y después para las carnes, etc., que se mantiene
02:18hasta el 31%, y la frutilla del postre, un tuit del secretario del Tesoro norteamericano,
02:27Besant, dando un respaldo, si se quiere, desde el punto de vista histórico, único, nunca
02:32se vio algo así. Contundente, claro. Seguido esto de un martes en donde una reunión del
02:39presidente de la Nación con el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se repite ese
02:43respaldo contundente. Y por último, un tuit ayer, también de Bessén, dando ya más
02:48claridad, un poco más de datos sobre en qué consiste ese respaldo de nuevo históricamente
02:54contundente. Un mundo diferente, digamos. Un mundo diferente. Otro planeta, ¿no? Otro
02:58planeta. Dicho eso, en nuestra opinión, al día de hoy sigue siendo un respaldo, no sé
03:05si existe el adjetivo calificativo, pero un respaldo tuitero, ¿sí? Que sirve mucho, sirve
03:11para dar tranquilidad a los mercados, especialmente hasta las elecciones del 26 de octubre, fecha
03:17que se considera, el mercado ha dado en considerar como la fecha pivot de todo lo que puede llegar
03:22a pasar para la Argentina en los próximos años, pero que falta mucho por entender, saber
03:28la forma concreta de esa ayuda. El tuit de ayer ayudó bastante, por supuesto, aclaró las
03:34tres vías que el gobierno norteamericano estaría dispuesto a ayudar a la Argentina, pero falta,
03:38falta todavía. Ayuda, ayudó muchísimo.
03:41Pareciera ser, además de la expresión de un swap de 20.000 millones, también la decisión,
03:47bueno, vamos a comprar bonos, vamos a salir al mercado de bonos, vamos a sostener los precios,
03:50¿no?
03:50Ahí, la verdad es que concuerdo bastante con lo que decía Gustavo. Lo que hizo el
03:57tesoro americano es algo que no ha sucedido en la historia y la verdad es que es un cambio
04:04muy importante en cómo tenemos que pensar de acá hacia adelante, no en el corto plazo,
04:09sino, te diría, en el mediano, qué puede llegar a pasar, no solamente con los activos,
04:16no, sino con la macroeconomía en general, ¿no? Vivimos unos días muy volátiles, tenemos
04:24que pensar que todavía estamos a la mitad de un gobierno y que lo que tenemos es una
04:28elección legislativa, ¿no? Entonces, es cierto que cuando las variables se estresan
04:33tanto, los clientes, las carteras, etcétera, comienzan a generar dudas sobre si el posicionamiento
04:42es el mejor, etcétera. Lo que creemos es que más allá de la foto inmediata del, como
04:50decía Gustavo, del viernes, que había sido bastante caótica, con un central vendiendo,
04:55con el tipo de cambio llegando al techo de la banda, con las preocupaciones sobre la
05:00sostenibilidad de ese esquema, vamos a tener una elección de acá a fin de octubre, que
05:09obviamente va a imprimir ciertos cambios en cómo va a ser la configuración del país
05:15hacia adelante, pero bueno, lo que sucedió en cuanto a lo del tesoro americano, puede
05:23sentar las bases para que tengamos un programa económico hacia adelante un poco más sólido
05:28en la medida en la que se hagan las cuestiones que básicamente el consenso del mercado cree,
05:34la principal es una acumulación de reservas, que para nosotros es lo que le pone un piso
05:40a la cotización de las paridades. Y si le pone un piso a la cotización de las paridades,
05:44le pone un techo a la tasa a la que el tesoro se puede llegar a fondear hacia adelante y poder
05:50comenzar a hacer este rollover de deuda, que es una cuestión bastante normal en cualquier país.
05:56O sea que va a ser muy importante esa instrumentación, si la hay, del swap sobre todo, digamos,
06:03porque va a ser, y de la actitud que tenga el tesoro y el banco central, llegado el caso
06:07de acumular reservas. Es eso. Es lo que tenemos que mirar.
06:11Sí. De vuelta, esta instrumentación no va a ser inmediata, va a ser muy difícil que de acá
06:19los próximos días veamos compras masivas por parte de fondos del exterior, de deuda, etcétera,
06:26más allá de algunas cuestiones puntuales. Pero lo cierto es que si efectivamente se materializa
06:31este apoyo, podamos tener una ayuda financiera que después se va a ir complementando con cuestiones
06:41macroeconómicas propias, con una oferta de dólares mayor por parte del sector de energía,
06:46por parte del sector agropecuario, por una modernización de la economía en general,
06:52que son las transformaciones de mediano plazo, que necesitan el financiamiento de corto,
06:56que es básicamente lo que nos tiene tan apretados.
06:59Ahora vamos a ir, pero una última reflexión concreta sobre lo que fueron estos tuits,
07:06estos posteos de Bessent. Terminaba, llamativamente, una de las cosas era el tema que apuntaba
07:11sobre la eliminación de retenciones, por un lado, y la otra, en términos muy concretos,
07:17y la otra decía, bueno, vamos a ver después de las elecciones.
07:21Las discusiones internas que tuvimos nos detuvimos precisamente en esa línea,
07:26que es bastante sugestiva.
07:28Parecería ser como que hay un mensaje subyacente que dice,
07:35y todo esto que estamos anunciando es función de que la administración actual
07:43obtenga un buen resultado en octubre.
07:46Es decir, no vamos a estar rifando fondos del pueblo norteamericano
07:51bajo cualquier esquema político que suceda en Argentina.
07:54Lo agrego yo, se completó el mensaje con la ceremonia de la premiación
07:58que hubo anoche en el Atleting Council, digamos, con Bessent también,
08:04haciendo ese endorsement del mensaje y del presidente.
08:08Absolutamente. El endorsement es fuertísimo en ese sentido.
08:14Pero, de nuevo, por el momento exclamativo, esperemos que sea fáctico
08:19en caso de que sea necesario.
08:20Llegando un poquito al tema de mercado, ¿qué está pasando?
08:24¿Qué fue de la demanda estos días? ¿Cómo fue la dinámica?
08:26Pero para pensar en los inversores, en qué hacen las empresas,
08:32qué hace el retail, qué vieron, qué onda, y cómo los están abasteciendo.
08:37¿Cómo fue esa dinámica?
08:40Mira, este año ha sido un año muy negativo para los activos argentinos,
08:47sobre todo lo que tiene que ver con la renta variable.
08:51La renta fija, los buenos soberanos en dólares,
08:54llegaron a las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires
08:57performando mal en comparación con el resto de los emergentes,
09:03pero vos no veías tasas de distrés o escenarios muy negativos.
09:08Tazas del orden del 12-13% en la parte más corta.
09:15Eso, obviamente, todavía no te habilita una ventana de financiamiento
09:19para conseguir dólares.
09:23Lo cierto es que después de la incertidumbre política
09:27que se generó en los últimos tiempos,
09:31esas tasas subieron radicalmente.
09:33En ese momento fue cuando empezamos a ver un poco más de pánico
09:39sobre la renta fija,
09:41algo que ya veíamos sobre la renta variable.
09:44La renta variable, sobre todo, tal vez el sector de bancos,
09:48la veíamos muy influenciada por el ciclo económico.
09:54La verdad es que la renta variable nos fue anticipando cosas
09:59que después vimos en ciertos datos,
10:01como el de actividad, como el de la morosidad, etc.
10:07Esto ahora comenzó a cambiar muy marginalmente,
10:12porque estamos a jueves,
10:14es decir, solamente tenemos información de cuatro días de calma,
10:18pero en ese escenario la tasa de los buenos cortos
10:20pasó de rendir arriba de 25 a 16, 17 más o menos.
10:27Y algo muy destacable es que el Banco Central ayer
10:31redujo otra vez su nueva tasa de política monetaria,
10:37llamémosla así,
10:38dando un nuevo nivel de tasas reales
10:42más bajo al que veníamos,
10:44que era en un nivel exorbitante.
10:45Entonces, partíamos de una situación de tasas reales muy altas,
10:51tasas en dólares que hacían imposible el rollover
10:54de la deuda de corto plazo,
10:56a una foto de cuatro días,
10:58en donde tenemos tasas reales un poco más bajas
11:00y tasas en dólares acomodándose todavía por encima
11:04de lo que habían sido los valores de principios de año,
11:08pero bueno, más o menos en esa zona.
11:10Eso está expresando también,
11:15dada también la baja de tasas que hizo el Banco Central,
11:18y es de presumir,
11:19lo veremos mañana en la licitación,
11:22si sigue el mismo camino
11:24y si los bancos también,
11:25con qué actitud toman,
11:27pero daría a pensar que
11:29estaría dando vuelta un poquito
11:33el apretón monetario
11:34y generaría algún incentivo también
11:35para un poquito de mejor actividad,
11:38de activar un poco la actividad de baja de redundancia.
11:41Mirá, en línea lo que dice Pablo,
11:44son pocos datos tenemos,
11:46cuatro días recién,
11:48pero sin dudas la baja de tasa,
11:51como coincido es un dato fundamental
11:52desde el punto de vista monetario
11:54que tuvimos la baja de ayer,
11:56da oxígeno, ciertamente,
12:00y nos deja pensar
12:02que el gobierno sí está dispuesto
12:05a tomar decisiones
12:08que hasta hace dos semanas,
12:10o menos quizás,
12:11parecían imposibles.
12:14Por lo tanto,
12:14eso es bienvenido,
12:15personalmente,
12:17es algo positivo ver
12:18que suceden estas cosas.
12:21De todas formas,
12:23para ver que esto pasa
12:25de lo coyuntural a lo estructural,
12:27creo que hay que esperar,
12:29esto hay que seguir digiriéndolo,
12:31y como decíamos antes,
12:33el mercado asigna
12:35a las elecciones del 26 de octubre,
12:37los participantes del mercado
12:39le asignan a esa fecha
12:40un turning point.
12:42El resultado de lo que sucede ahí,
12:45en todo caso,
12:47modelará las expectativas
12:48de acá a fin de año
12:49y los próximos dos
12:51que le quedan de mandato
12:53al presidente Meleí.
12:55Por lo tanto,
12:56bienvenido de nuevo,
12:57nuestra opinión,
12:59en resumen es bienvenido
13:00lo que ha pasado esta semana
13:01porque decididamente
13:02no era sostenible
13:03la semana anterior,
13:05da oxígeno,
13:06inyecta aire nuevo
13:08al mercado,
13:10pero todavía no es
13:11nada estructural,
13:12las grandes incógnitas
13:14siguen presentes,
13:15siguen arriba de la mesa,
13:16cuál va a ser
13:17el esquema cambiario,
13:18el esquema monetario,
13:19cuándo,
13:20si se podrá políticamente
13:21proceder con las medidas
13:24estructurales que se demandan,
13:26que ya se vienen hablando
13:27en los diferentes paneles,
13:28en las medidas
13:28de cambios tributarios,
13:31política laboral,
13:34etcétera,
13:34etcétera.
13:35Pero bueno.
13:37Hay un implícito también,
13:39ayer en el análisis
13:40como lo mencionabas vos,
13:42pero a mí me llama
13:42mucho la atención
13:43la opinión
13:43de Ita Gopinat,
13:45que salió
13:45de ser número dos
13:47del Fondo Monetario
13:48Internacional,
13:48que le dio bienvenida
13:49al acuerdo
13:50y bienvenido,
13:51y dice por fin,
13:52de alguna forma,
13:53bueno,
13:53hagan ahora
13:54la reforma
13:55del sistema cambiario
13:57de una vez,
13:58planteó algo por el estilo.
14:00¿Piensan que también
14:01hay un turning point
14:02en ese punto?
14:04¿A partir también
14:05de tener
14:05una banca financiera
14:08importante?
14:09Guita fue bastante
14:10más contundente
14:12en ese punto
14:12en particular
14:13de lo que era
14:13cuando estaba
14:14dentro del FMI,
14:15pero bienvenido sea,
14:16tiene más grados
14:18de libertad,
14:18por decirlo.
14:19Y por lo menos
14:20tiene conocimiento.
14:21Sí,
14:21y conoce el tema,
14:22así que bienvenido sea.
14:24Yo creo que hay
14:24mucha expectativa
14:25del mercado
14:26y mucha ansiedad
14:27respecto a
14:28ver cuál es
14:29la siguiente fase
14:31del programa
14:32monetario
14:32y cambiario
14:33de la Argentina.
14:34La mayoría
14:35de los analistas,
14:37aunque por supuesto
14:37hay voces disonantes
14:39y el abanico
14:39es amplio,
14:41esperan algún
14:42cambio en ese sentido
14:44y de ahí
14:46empezás a escuchar
14:47todo tipo de hipótesis,
14:48pase a donde será.
14:51Pero bueno,
14:51me parece hoy
14:53demasiado aventurado
14:54decir,
14:54mira,
14:54sí,
14:55efectivamente eso va a pasar
14:56y en tal fecha.
14:57Las expectativas
14:58están puestas en eso
14:59y se espera que pase eso.
15:00Y desde el punto de vista
15:01de los inversores
15:02ahorristas,
15:03se nota,
15:04ahí está esa expectativa
15:05también,
15:06cobertura,
15:07cambiar,
15:07Sí,
15:09a ver,
15:11la semana pasada
15:14la demanda
15:15de cobertura
15:17era bastante importante.
15:23Muy pocos
15:24veíamos
15:26tal vez una alternativa,
15:28una oportunidad
15:29agresiva
15:30en decir
15:31estos valores
15:32de la deuda en dólares
15:33son irrisorios,
15:35Argentina va a continuar
15:36existiendo después
15:38de las elecciones
15:40de octubre,
15:42etcétera.
15:44Ahí hubo
15:45una pequeña
15:45ventana
15:46de oportunidad.
15:48Lo cierto
15:48es que
15:49cuando el tipo
15:50de cambio
15:50se desploma
15:51tanto,
15:52¿no?
15:52y por ejemplo
15:54hoy tenemos
15:55un tipo
15:56de cambio
15:56real multilateral
15:57para poner
15:58una medida
15:58si se quiere
15:59rápida
16:00y donde más o menos
16:01todos estamos de acuerdo
16:02si
16:03como la
16:04analizamos,
16:07cuando baja
16:07tanto,
16:08ok,
16:09empieza de vuelta
16:10los clientes
16:13a decir
16:14yo me tengo
16:15que poner
16:16un poquito
16:17por encima
16:18del tesoro
16:18si es que
16:19el tesoro
16:19va a comprar
16:20dólares,
16:21¿no?
16:22Oferta de dólares
16:23tenemos este
16:25stock
16:25momentáneo
16:27por parte
16:27del campo,
16:29después
16:29entramos
16:30en una
16:30parte
16:31de la
16:32estacionalidad
16:32de dólares
16:33que no es
16:33tan positiva,
16:35ya a fin
16:35de año
16:36mejora
16:37un poco,
16:39pero lo cierto
16:40es que
16:40cuando baja
16:41tanto,
16:42de hecho
16:42el tipo
16:43de cambio
16:43ya se
16:44ubicaba
16:45por lo menos
16:46hasta ayer
16:47en valores
16:48por debajo
16:50de cómo
16:51había estado
16:52en los días
16:54previos
16:54a la elección
16:55bonaerense,
16:57continúa
16:57la demanda
16:58normal
16:59de dólares,
17:00¿no?
17:00Acompaña
17:01la nominalidad,
17:02entonces
17:02tampoco había
17:03que esperar
17:04a que el tipo
17:05de cambio
17:06nominal
17:06siga bajando
17:07tanto,
17:07porque de vuelta
17:08vamos a tener
17:08la misma discusión
17:09que teníamos
17:11hace meses
17:12atrás
17:12sobre cuánto
17:13más tiene
17:14que bajar
17:15para que
17:15la demanda
17:17genuina
17:18que tiene
17:19que tener
17:19el tesoro
17:20en el
17:21MULC
17:21o por operaciones
17:23por otra parte
17:24empiecen
17:26a demandar
17:26tipo de cambio.
17:28Así que
17:29vimos
17:30en estos
17:31últimos días
17:31mucha demanda
17:34otra vez
17:34de bonos
17:35en moneda
17:36extranjera,
17:38vimos un poco
17:39más
17:39de demanda
17:41de bonos
17:42en pesos,
17:43apuntalada
17:43por la baja
17:44de tasas
17:45del tesoro.
17:48Ya te diría
17:49que con estos niveles
17:50de tipo
17:51de cambio
17:51otra vez
17:52comenzamos
17:53a decir
17:54la relación
17:55entre la tasa
17:56y el tipo
17:57de cambio
17:57en función
17:58de las perspectivas
17:59que vienen
17:59te pueden dar
18:01algún tipo
18:01de alternativa
18:02también
18:02sobre el dólar.
18:06Quería preguntarles
18:07a los dos
18:08desde el punto
18:09de vista
18:10de la actividad
18:11de Nex
18:14de Criteria
18:16¿qué cambios
18:19ven en perspectiva
18:20desde el punto
18:21de vista
18:22también
18:23de los inversores?
18:25¿Qué viene
18:25cambiando?
18:26Mira,
18:26nuevamente
18:27en el cortísimo
18:28plazo
18:28actividad
18:30ligada
18:32a anuncios
18:33y nueva
18:34información
18:35que va cambiando
18:36como acaba
18:36de decir Pablo
18:37de golpe
18:37el tipo
18:38de cambio
18:38ahora nuevamente
18:39se encuentra
18:40un equilibrio
18:40la actividad
18:41pasará
18:41por demanda
18:42de cambio
18:43o se pasa
18:44de deuda
18:45denominada
18:45en dólares
18:46en pesos
18:46eso va a seguir
18:48respondiendo
18:49a esa
18:49como ubicación
18:50tratar de ubicarse
18:51en un equilibrio
18:52hasta nuevamente
18:54y soy un poco
18:54reiterativo en esto
18:55en torno a octubre
18:57el 26 de octubre
18:58donde seguramente
19:00la volatilidad
19:01vaya aumentando
19:02un poco
19:03a medida que nos
19:04vayamos acercando
19:05y un desenlace
19:06que no es que va a suceder
19:08el 27 de octubre
19:09tampoco
19:10eso es lo que también
19:10hay que discutir
19:11con el mercado
19:11no es que el 27 de octubre
19:13el lunes
19:13vamos a estar
19:14sabiendo
19:15qué es lo que pasa
19:15pero que sí
19:17un mercado
19:17esperando
19:18decisiones más concretas
19:20y no tan coyunturales
19:21que día el 24 de octubre
19:24el día del 24 de octubre
19:25bueno
19:26si tenemos
19:28esos días
19:29van a ser muy interesantes
19:30tenemos un vencimiento
19:31ahí cerca del tesoro
19:33bueno
19:34muy cerca también
19:35del vencimiento
19:36de los contratos
19:36de tipo de cambio
19:37te quería hacer
19:37un comentario
19:39sobre
19:39el rol del mercado
19:43de capitales
19:44el mercado de capitales
19:46acá como en cualquier
19:47parte del mundo
19:48está muy influenciado
19:49por
19:50el entorno
19:52macroeconómico
19:53entonces
19:54no puede desarrollarse
19:56el mercado de capitales
19:57si vos
19:58estás en un
19:59entorno macroeconómico
20:01muy negativo
20:02si el entorno macroeconómico
20:05es muy volátil
20:06el mercado de capitales
20:07se adapta
20:07a dar alternativas
20:08para
20:10para esas cuestiones
20:11de hecho
20:12en Argentina
20:12somos expertos
20:14en encontrar
20:15negocios
20:16en la volatilidad
20:17en eso somos muy buenos
20:18en la medida
20:20en la que
20:21la volatilidad
20:23baje
20:23pero
20:24la economía crezca
20:26el mercado de capitales
20:27se va a expandir
20:28no tengo dudas
20:30sustancialmente
20:31en volumen
20:31van a empezar a entrar
20:33jugadores que hoy en día
20:34todavía no están
20:35y eso
20:37sin ningún tipo
20:38de dudas
20:39nos va a permitir
20:40avanzar de edad
20:41y llegar a un estado
20:43de madurez
20:43más parecido
20:45al de nuestros pares
20:46de la región
20:46no te digo
20:47de mercado de capitales
20:49como los países desarrollados
20:50pero si nos comparamos
20:52contra otros países
20:53emergentes
20:54todavía tenemos
20:55muchísimo
20:56por crecer
20:57en línea
20:58lo que dice Pablo
20:59y también lo que dice
21:00Agustina
21:00de Bima
21:01a pesar de todo
21:03lo que se ha crecido
21:04en el mercado de capitales
21:06el espacio
21:07para seguir creciendo
21:08es terrible
21:09de los cinco economías
21:10más grandes
21:11de Latinoamérica
21:12Argentina
21:12es la última
21:13en términos de capitalización
21:15en relación al PBI
21:16muy por debajo
21:18de economías
21:19como Chile
21:19Perú
21:20Colombia
21:20bueno
21:21en hablar Brasil
21:21Chile creo que está
21:22primero actualmente
21:23hay un espacio
21:24para crecer
21:25terrible
21:26y por supuesto
21:28crecer genuinamente
21:30alineado
21:31a un crecimiento
21:31de economía
21:32de los fundamentos
21:33que haga que
21:33efectivamente
21:35las alics
21:35cumplan el papel
21:36que tienen que cumplir
21:38que es canalizar
21:38de forma eficiente
21:39el ahorro
21:40a la inversión
21:41Gustavo
21:42Pablo
21:43muchas gracias
21:43por favor
21:44interesante
21:45gracias a vos
21:46nos seguimos
21:47en el CFO Summit
21:48gracias