00:05Los mercados durante este año 2026 han mostrado una notable capacidad de resistencia, pero nos
00:11encontramos en un entorno macroeconómico considerablemente más exigente, en el que
00:16la inflación, tipos de interés y riesgo geopolítico vuelven a condicionar de forma
00:20muy clara las decisiones de inversión. Y esta semana ha sido un buen ejemplo de ello.
00:26Empezando por la renta variable, la semana estuvo claramente condicionada por el dato
00:31de inflación estadounidense. Los mercados comenzaron con cierta cautela a la espera del IPC, pero
00:37la publicación de una inflación del 3,7% interanual, superior a la esperada, cambió rápidamente
00:43el tono en los mercados. Unos tipos de interés elevados y un precio del petróleo por encima
00:48de los 100 dólares empieza a tensionar aquellas áreas del mercado más sensibles a los costes
00:53de financiación, como es el sector de la inteligencia artificial, con sus fuertes necesidades de
00:59inversión. En Estados Unidos, el S&P 500 retrocedió
01:04algo más de un 1% durante la semana, en un contexto de presión especialmente intensa
01:09sobre el sector tecnológico y los semiconductores. El Nasdaq llegó a caer aproximadamente un 2%
01:15en una sola sesión. Esta corrección se trasladó posteriormente
01:19a Asia, con movimientos especialmente significativos en Corea del Sur y Japón. Europa, y particularmente
01:27España, ha mostrado una mayor resistencia. El IBEX se ha beneficiado del buen comportamiento
01:32de los bancos españoles, de la fortaleza de la actividad turística y de una demanda
01:37doméstica que continúa siendo relativamente sólida. En el mercado de renta fija, el mercado
01:43se enfrenta a un entorno de tipos más altos durante más tiempo. La rentabilidad del bono
01:49estadounidense a 10 años ha pasado de un 4,20% a comienzos de este año a niveles superiores
01:56al 5%, mientras que el Bund alemán se sitúa alrededor del 3,4%. El bono español a 10 años
02:03cotiza alrededor del 4% y quizá el caso más significativo sea Francia, con una rentabilidad
02:09del bono francés a 10 años que ha aumentado a más de 120 puntos básicos, cotizando alrededor
02:14del 4,80%. Esta semana hemos visto una dinámica particularmente interesante. La primera reacción
02:21del bono de Estados Unidos a 10 años hasta la publicación del IPC fue una subida de tires
02:27hasta niveles del 5,32%, pero posteriormente se produjo un movimiento contrario. El deterioro
02:33de la renta variable generó una búsqueda de activos refugios que favoreció a los bonos,
02:37llevando nuevamente la rentabilidad a la baja hacia las zonas del 5,10-5,20%.
02:42En este contexto, el mercado ha tenido que revisar nuevamente sus expectativas sobre la
02:48Reserva Federal. El mercado estaría descontando aproximadamente dos subidas adicionales de 25
02:53puntos básicos hasta marzo del 27, llevando el tip implícito hacia niveles del 4,4%.
02:59En Europa, para la reunión de octubre del Banco Central Europeo no se descuentan subidas,
03:05mientras que para diciembre el mercado asigna una probabilidad elevada a un incremento de 25
03:10puntos básicos. En el mercado de crédito, los spreads se han ampliado hasta los niveles máximos
03:15del año, pero siguen relativamente contenidos. Las tasas de default permanecen por debajo de sus
03:21medias históricas y los fundamentales corporativos continúan ofreciendo soporte. Esta semana ha comenzado
03:28la publicación de resultados, con la Gran Banca Americana presentando unas cifras sólidas,
03:34pero con un tono más prudente. En este entorno, el muro de vencimientos y la capacidad de refinanciación
03:40van a convertirse en variables fundamentales para la selección de crédito de cara a 2027.
03:46Los emisores con elevada generación de caja, acceso recurrente a los mercados y capacidad de
03:52desapalancamiento deberían comportarse significativamente mejor que aquellas con mayor
03:58apalancamiento y escasa flexibilidad financiera. No queremos terminar sin recordaros la importancia
04:05de mantener el horizonte de inversión ante momentos de volatilidad con una cartera
04:09diversificada, acorde a nuestro perfil de riesgo.
