00:00Entonces, cuando uno ve ese conjunto de condimentos que se materializaron y se aceleraron muy rápido en los últimos meses,
00:06es ese fuerte cambio de expectativas.
00:08¿Qué estamos viviendo en el mercado? Quiero arrancar con lo que pasó en el último mes, que realmente fue un
00:13cambio de expectativas muy grande y de forma muy acelerada,
00:16que es la fuerte reversión en expectativas de tasas de interés de la Reserva Federal, ¿no?
00:21Y ahí, nada, tenía algunos gráficos para mostrarles muy rápidamente sobre la base de qué se fundó esa suba de
00:29tasas.
00:30En primer lugar, lo que uno veía es que la inflación en Estados Unidos venía en torno al 3%
00:36anual, con cierta resistencia a la baja,
00:38pero la Reserva Federal en el anterior mandato de Jay Powell estaba cómoda con ese número, ¿no?
00:44Porque, bueno, privilegiaba la parte de la desaceleración de la actividad.
00:47Tuvimos el shock en Medio Oriente que impactó sobre el precio del petróleo y eso, de alguna forma, impactó en
00:53la inflación de corto plazo,
00:55no desmedidamente si uno puede ver el gráfico, ¿no?
00:57Ahí tenemos el PCE Corp, que es muy importante, es el que sigue la Fed al momento de evaluar su
01:02decisión,
01:02y después el PCE más general que incluye energía y alimentos, ¿no?
01:06Si uno ve, hay cierta aceleración en el PCE general, pero el Corp se mantiene relativamente, está dentro del 3%,
01:13todavía por arriba del target de la Fed, que es 2%, pero estaba en un nivel razonable.
01:19Lo que uno ve que pasó en el último tiempo, que fundó de alguna forma la suba, es que se
01:25aceleró mucho la actividad,
01:27y eso se puede ver a través de indicadores adelantados del PBI en Estados Unidos, que son los PMIs.
01:32Lo que uno ve en el gráfico es que en el último tiempo hay una fuerte aceleración del PMI,
01:38es decir, la actividad de Estados Unidos está, de alguna forma, en una dinámica muy interesante,
01:44y eso es fundamentalmente lo que le dio la excusa a la Resora Federal para subir las tasas de interés
01:50en el último mes.
01:51Entonces, principalmente con mucha discusión, ¿no?, incertidumbre de la dinámica de deuda en Estados Unidos y otros países,
02:02y también una discusión de cuánto de esa suba, que habíamos en su momento hablado en qué hacemos con los
02:08pesos,
02:08una suba de tasa real, no tanto de expectativa de inflación, producto de crecimiento esperado alto en el mediano de
02:15clase,
02:15es decir, aumento de productividad, producto de la inteligencia artificial y competencia de ahorro
02:20entre los estados que tienen que financiar su déficit y las compañías tecnológicas de Estados Unidos
02:25que están financiando grandes cantidades de CAPEX similares al producto bruto de un país emergente,
02:33el caso particular es el de Argentina.
02:35Entonces, cuando uno ve ese conjunto de condimentos que se materializaron y se aceleraron muy rápido en los últimos meses,
02:42es ese fuerte cambio de expectativa que...
02:45Gracias.
