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NovitàTrascrizione
00:03Per anni gli investitori hanno inseguito la crescita. Oggi il vero obiettivo è sì ancora la crescita,
00:09ma è diventato fondamentale anche far rendere il portafoglio in modo regolare, anche quando i mercati sono incerti.
00:15Il tema dell'Income torna quindi protagonista. Ne parliamo subito dopo la sigla.
00:38Benvenuti in una nuova puntata di Stay Live. In un contesto come quello attuale, caratterizzato da una marcata volatilità e
00:45da tensioni geopolitiche,
00:47il tema dell'Income è tornato con forza tra le scelte degli investitori. Oggi ne analizziamo l'evoluzione e cercheremo
00:54di capire come costruire un portafoglio che lo generi.
00:57Lo facciamo con il nostro ospite in studio che è Gianmarco Castellani, Head of Italy, World Sales di BlackRock. Benvenuto.
01:04Buongiorno Giulia, buongiorno a tutti.
01:05Grazie per essere con noi. Gianmarco, io partirei subito cercando di andare a capire come mai oggi l'Income è
01:11così importante.
01:12Sì, iniziamo con spiegare cosa intendiamo per Income. Quando parliamo di Income parliamo di investimenti o di strumenti finanziari
01:19che sono in grado di dare dei flussi periodici all'investitore. Quindi parliamo di cedole nel caso dell'obbligazionario
01:25e di dividendi nel caso dell'investimento azionario. E dividenziamo il fatto che storicamente e culturalmente
01:31gli investitori italiani sono molto sensibili al tema dell'Income, quindi alla generazione di reddito periodico.
01:38Detto questo, mai come oggi il tema dell'Income è un tema di grande attualità, sia per quanto riguarda l
01:43'obbligazionario
01:44sia per quanto riguarda il mondo dell'azionario. Facendo riferimento al mondo obbligazionario,
01:49è innegabile che dal 2022 ad oggi c'è stato un deciso cambio di regime. Abbiamo avuto 40 anni circa,
01:56dagli anni 80 al 2022 un regime di tassi in forte riduzione che sono addirittura arrivati ad essere negativi.
02:03Dal 2022 ad oggi il regime di tassi è cambiato. Oggi oltre il 60% di obbligazioni globali a scadenza
02:10da un rendimento superiore al 4% e quindi cambia proprio l'approccio all'investimento nel mondo obbligazionario.
02:16Se dagli anni 80 agli anni 2022 era un tema di apprezzamento in conto capitale dell'investimento
02:22legato a una discesa dei tassi, oggi è un tema prevalentemente di rendimento legato a un flusso cedolare periodico.
02:29Quindi il cosiddetto carry diventa molto più rilevante. E aggiungerei che rispetto al passato
02:34oggi è possibile avere un carry, un rendimento cedolare importante a fronte di una qualità creditizia
02:39dell'investimento più elevata rispetto al passato. Obbligazioni governative globali a cambio coperto
02:45rendono a scadenza il 3% circa, sono dati di fine giugno, quindi di qualche settimana fa
02:50e corporate investment grade coperto rende il 3,6%, l'AID il 5,4% a livello europeo.
02:56Quindi rendimenti interessanti con un profilo di rischio decisamente più alto rispetto al passato.
03:01Il tutto in un regime di alta volatilità, il che è molto importante e passo al perché income
03:08nel mondo obbligazionario. In contesti di elevata volatilità ovviamente vanno gestiti e sappiamo
03:14benissimo come gli investitori idrodown di mercati, i ribassi di mercato soprattutto per quanto riguarda
03:19la componente azionaria non piacciono. Ma come oggi diventa importante inserire nell'ambito
03:24di un portafoglio complessivo strategie azionari che paghino degli alti dividendi, che consentono
03:28incassare flussi periodici nel tempo e che proteggano nelle fasi appunto di storno dei mercati
03:34anche per gestire quella che poi è una componente emotiva che purtroppo rimane molto presente
03:39negli investitori italiani.
03:41Abbiamo già un po' delineato alcuni strumenti, però volevo capire nel dettaglio quali sono quelli principali
03:46che gli investitori possono utilizzare sempre per creare income.
03:49Direi che è molto interessante guardare il tema dell'income per rispondere alla tua domanda
03:54in questo ambito guardando la lente obbligazionaria, che poi è il core oggi dell'investimento
04:01del cliente medio italiano che è molto più sposto appunto all'obbligazionario rispetto
04:05all'azionario. Iniziamo col dire che il ruolo dell'obbligazionario nei portafogli è strutturalmente
04:10cambiato rispetto al passato. L'obbligazionario non è più un elemento di diversificazione e di
04:17decorrelazione dall'azionario, che cosa vuol dire? Che eravamo abituati in passato che quando
04:21c'erano degli storni di mercato azionario, l'obbligazionario in particolare quello governativo
04:25difendeva il portafoglio. Oggi non è più così, la correlazione tra azionario e obbligazionario
04:30è passata da negativa a positiva e quindi il ruolo dell'obbligazionario in portafoglio
04:35cambia. Qual è questo ruolo oggi? È la generazione di reddito, l'income. E la cosa bella, facendo
04:40riferimento a quello che dicevo poco fa, oltre il 60% delle obbligazioni globali rendono
04:45più del 4%, è che la fonte di income nell'obbligazionario non è una sola. Oggi noi abbiamo
04:51la possibilità di costruire portafogli andando a scegliere diverse fonti di income nel mondo
04:55obbligazionario, che però dobbiamo andare a combinare tra di loro, con l'obbiettivo
05:00di costruire portafogli efficienti, diversificati, esporsi a fattori rischi diversi e tutto questo
05:05per gestire situazioni macro molto diverse rispetto al passato. Qualche esempio, quando
05:10parliamo di income nel mondo obbligazionario, lo citavo anche poco fa, ma sicuramente il mondo
05:15della yield, europeana yield, rende oggi a un rendimento a scadenza a fine giugno del 5-4% con
05:20una volatilità al 6%, ovviamente qui il tema qual è essere in grado di selezionare un emittente
05:26di qualità. Il mondo obbligazionario legato ai paesi emergenti, short duration, quindi con
05:32esposizione ai tassi interessi tra i lunghi e i tre anni, un mondo molto interessante, anche
05:36qui diventa importante la capacità di selezione, ma è un'altra fonte di income che mi espone
05:41a dinamiche diverse e che magari sono complementari rispetto a quelle del mondo high yield. Il Cielo
05:47AAA, che è un'altra sub-asset class estremamente interessante, quindi parliamo di obbligazioni che
05:53hanno duration molto bassa, a tasso variabile, le cui cedole si adeguano al rialzo dei tassi di interesse,
06:00quindi sono strumenti a bassa duration che consentono di gestire un eventuale rialzo dei tassi. Tutte queste
06:05componenti devono essere però gestite in maniera complementare tra di loro. Ripeto, l'obiettivo
06:10oggi non è più massimizzare il rendimento di una singola variabile, ma è massimizzare
06:16il rendimento corretto per il rischio del portafoglio del cliente, sulla componente obbligazionaria,
06:21sulla componente azionaria e nel portafoglio inteso nella sua interezza.
06:27Quindi per concludere, abbiamo già parlato poco fa, ma per costruire un portafoglio capace
06:33di generare income. Qual è il segreto? Cosa bisogna fare?
06:36Sì Giulia, riparto dall'ultimo punto. Oggi la difficoltà o la parte più difficile è
06:44quella di combinare in un portafoglio le diverse fonti di income, quindi non massimizzare il
06:49rendimento della singola fonte di income, ma metterle insieme in un portafoglio omogeneo
06:54e complementare. E in quest'ambito è innegabile che il ruolo della gestione attiva svolge
07:01un ruolo fondamentale. Quindi oggi esporsi a strategie dove il portafoglio manager riesce
07:09in maniera dinamica a sfruttare quella che è una dispersione maggiore nelle sub asset class
07:14come diciamo noi dei mercati obbligazionari, farlo in modo dinamico, scegliere come modificare
07:19l'esposizione ai tassi di interesse, su che cosa esporsi nel mondo del credito? È
07:24meglio esporsi al corporate investment grade, alla yield o a qualcos'altro? È meglio avere
07:29strategie direzionali o strategie di reality value? Allora esporsi a gestori attivi che
07:35fanno e hanno questo obiettivo oggi diventa estremamente importante. In questo ambito
07:40una delle strategie che come BlackRock è più riconosciuta a livello di mercato obbligazionario
07:45si chiama BlackRock ESG Fixed Income Credit Strategist, una strategia presente sul mercato
07:49da diversi anni, ha esattamente questo obbiettivo, gestire la componente obbligazionaria europea
07:57in modo dinamico, come? Attraverso una gestione dei tassi di interesse che può andare da meno
08:01tre anni a più tre anni, quindi il gestore ha la facoltà di dire mi espongo con una
08:06duration più lunga o più corta, a seconda di dove prevede che vadano i tassi di interessi,
08:11esporsi almeno al 60% a titoli corporate investment grade, ma con la possibilità di diversificare
08:16INAIL, AT1, ABS e quant'altro. Il tutto con un goal fondamentale, non quello di massimizzare
08:24il rendimento, ma di massimizzare il rendimento corretto per il rischio. E qui vengo all'ultimo
08:29punto, la gestione del rischio è fondamentale, soprattutto quando parliamo di un gestore che
08:34gestisce senza un benchmark di riferimento, quindi di fatto non ha dei parametri fissi
08:39nei confronti dei quali confrontarsi, ma può gestire in maniera molto dinamica e molto
08:46flessibile. La gestione del rischio diventa importante perché oggi la maggior parte delle
08:51strategie nel mondo obbligazionario investment grade che troviamo sul mercato si espongono
08:55a un singolo fattore di rischio, che è il rischio tasso, invece in questa strategia c'è
09:00una diversificazione del rischio che vado a prendere, rischio di credito, rischio di tasso
09:03e all'interno del rischio di credito una diversificazione delle tipologie di rischio
09:07che vado a prendere. E questo centra esattamente l'obiettivo finale, che è quello di costruire
09:11portafogli che generano income, che siano flessibili o che massimizzino il rendimento
09:18corretto per il rischio. Questo diventa oggi secondo noi fondamentale per rispondere
09:23alle esigenze di una soluzione obbligazionaria che cambia all'interno del portafoglio, come
09:27dicevamo prima, rispetto al passato.
09:29E io ringrazio moltissimo Gianmarco Castellani per aver condiviso la sua visione e quella
09:34di BlackRock, spero di rieverla qua presto.
09:36Grazie Giulia e un caro saluto a tutti.
09:38E grazie anche a voi per averci seguito, ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
10:09Grazie a tutti.
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