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00:05Buongiorno a tutti i telespettatori di classe NBC e benvenuti all'interno dello spazio dedicato
00:10al segmento growth di Borsa Italiana Evolex, anche se oggi allarghiamo il nostro spettro
00:15d'azione perché ho il piacere di avere qui con me Franco Gaudenti, Envent Investment Banking,
00:19buongiorno, e buongiorno anche a Umberto Squillaci, Envent, buongiorno Umberto.
00:24Buongiorno a voi. Perché allarghiamo lo spettro Franco Gaudenti, tra l'altro fresco fresco di eventi,
00:31Consob, non so, abbiamo talmente tante cose di cui discuto che non so da dove partire.
00:36Da cosa partiamo? Partiamo dalla relazione della Presidente Mosca.
00:39Ecco, com'è andata? Interessante e soprattutto ha dato uno sguardo alto sul mercato,
00:45parlando di, per l'appunto di Europa, di mercato che vive ancora questa fermentazione
00:51che è un attrito direi quasi insopportabile, però a posto anche delle misure, delle azioni possibili.
00:58Un mercato che, lo vedremo più avanti in alcuni numeri, molto frammentato,
01:04che incide ancora poco in termini di capitalizzazione rispetto al prodotto interno europeo,
01:10guardando gli Stati Uniti per esempio, o anche in termini di raccolta negli ultimi dieci anni.
01:15ha fornito un dato molto interessante. Le IPO dell'ultimo decennio hanno raccolto in Europa
01:20circa 220 miliardi di dollari USA. La metà degli Stati Uniti è un terzo della Cina.
01:26Quindi questo è un gap significativo.
01:29Quindi poi la Presidente ha parlato evidentemente della necessità di integrazione dei mercati,
01:34dell'attività di supervisione dei soggetti regolatori,
01:37a parte dei soggetti regolatori, ma poi ha anche insistito su un aspetto fondamentale
01:42quello della canalizzazione del risparmio europeo verso il mercato,
01:48verso l'economia reale, verso le medie, piccole imprese o anche quelli più grandi
01:53che sono poi i campioni della filiera.
01:55Posso citare un aneddoto?
01:57Ah, sono qua apposta io, prego.
01:59È una radice storica. Nel 1841 circa, Cavour scriveva a proposito del merito ai tempi,
02:08ai primi tempi della rivoluzione industriale, lo sviluppo agricolo,
02:12la grande produzione di risparmio che si registrava in Piemonte.
02:17Lui poneva l'accento sul fatto di come canalizzare questo risparmio
02:21attraverso degli impieghi produttivi, attraverso gli strumenti finanziari
02:25o degli istituti di credito. È qualcosa quindi che ha una radice storica
02:29ed è tuttora attuale.
02:31Però ci sono ora delle iniziative molto concrete.
02:34In Italia si sta lavorando all'interno dell'Investment Union,
02:38ci sono dei tavoli di lavoro avanzati, al MEF, promossi dai vari...
02:43Anche in Europa, comunque, stanno spingendo tanto.
02:47Certo, nasce in Europa tutto questo.
02:49Poi a MEF ha prodotto una serie di raccomandazioni, di suggerimenti
02:53che sono in secuzione.
02:55Quindi dobbiamo, credo, tenere alto, avere questa forte convinzione
03:01che il mercato sta dando dei segnali già in questi primi sei mesi
03:08e nelle ultime anche settimane, vorrei dire.
03:11Circa 9 e più che stanno arrivando sul mercato, alcune dimensioni piccole ancora,
03:16alcune significative.
03:18Poi c'è il tema del fondo di fondi, magari se c'è tempo possiamo tornare
03:21su quello che è di attualità, anche quello secondo noi.
03:23Però vorrei dare un po' seguito al report che avete fatto
03:27perché voi di Invent non vi limitate a fare il primo semestre dell'EGM
03:33ma allargate lo spettro a tutti i mercati growth in Europa.
03:37Umberto Squillaci, che è successo di interessante in questi primi sei mesi?
03:41Sì, come diceva Franco, i numeri danno il segnale di una graduale ripresa
03:44a livello europeo.
03:45Soprattutto Parigi e Oslo che hanno avuto un 2025 molto debole
03:49per quanto riguarda il mercato delle PMI.
03:52Invece questo semestre hanno fatto segnare dei record sia di raccolta
03:57sia da un punto di vista di numero di IPO.
03:59Oslo ha una raccolta di quasi mezzo miliardo con un IPO...
04:02Incredibile Oslo, veramente.
04:04Non diresti mai che la piazza di Oslo è tra le più...
04:10Attive.
04:10Assolutamente.
04:11C'è educazione finanziaria.
04:13Siamo sempre lì.
04:13L'abbiamo parlato.
04:14Però è importante insistere.
04:17No, no, va beh l'ISC svedese che non è proprio un PIR
04:20perché è più prodotto bancario
04:22però comunque in ogni caso gli ha sbloccato a loro.
04:26Cioè quello insieme alle decadi di educazione finanziaria
04:30che hanno cominciato a fare negli anni 90
04:31fin dall'elementare.
04:33È così, bisogna insistere su questo.
04:35Comunque, prego Umberto.
04:36Io appunto citando sempre Oslo con un'unica IPO
04:39che ha pesato per 370 milioni di capire raccolto
04:43sul mercato growth, quindi quello dedicato alle PMI.
04:46Anche Parigi più attiva rispetto all'anno scorso
04:49che aveva visto una raccolta veramente minima.
04:52Quest'anno siamo intorno ai 40 milioni.
04:54In Italia in realtà che ci ha abituato negli ultimi anni
04:57ad essere il mercato più attivo
04:58per quanto riguarda il segmento delle PMI.
05:01Quest'anno nel primo semestre abbiamo visto tre IPO
05:03però con due a luglio, ci saranno giunti domani.
05:09Sul mercato regolamentato comunque con Censaure
05:12è tornata una nuova emissione che non si vedeva da un paio di anni.
05:15Poi storicamente il secondo semestre è sempre stato quello più attivo in Italia.
05:21Continua ovviamente il fenomeno dei delisting
05:24dovuto da una liquidità molto bassa che non aiuta la valorizzazione delle società
05:33però anche qui vediamo un rallentamento rispetto agli anni precedenti.
05:41Quindi sembrerebbe ci siano dei segnali di ripresa per questo secondo semestre del 2026.
05:47Allora, beh, io so che un paio di quotazioni, domani ce n'è una,
05:51settimana prossima ce ne dovrebbe essere un paio.
05:54Fortunatamente poi abbiamo recuperato
05:58perché all'inizio anno sembrava veramente una situazione...
06:01Sfittico.
06:02Eh sì, abbastanza, abbastanza sfittico.
06:04No, è senza altro così e continuano questo trend secondo noi.
06:08Noi recentemente abbiamo organizzato un incontro con alcune imprese,
06:13imprese familiari, con le imprese a Napoli alla fine di giugno
06:17che ha avuto un riscontro interessante perché c'è questa necessità positiva
06:24in chiave di sviluppo, di investimento, di operazioni anche di crescita di queste aziende
06:30attraverso operazioni straordinarie, di poter utilizzare tutti gli strumenti
06:34della filiera finanziaria e della filiera che oggi sono disponibili.
06:38Strumenti che vanno da operazioni pre-IPO, dalla quotazione stessa,
06:42ma che possono passare attraverso investimenti di permanent capital
06:47fatto da soggetti istituzionali, professionali, ma in una logica privata
06:51piuttosto che emissioni di finanza strutturata attraverso...
06:56C'è il mini bond, c'è il debt...
06:59C'è una gamma diffusissima e ciascuna è in funzione del ciclo dell'azienda.
07:03La Campania insieme alla Puglia attraina tutto il mezzogiorno
07:07ed esprime per esempio sul mercato gross market in cui parliamo stamattina
07:12un numero significativo di imprese, ma c'è un potenziale nascosto
07:16che è dietro le filiele tradizionali, ma è anche legato...
07:20Questo è un chiave di sviluppo futuro, anche guardando ai giovani, no?
07:24Che sono già imprenditori di prima generazione.
07:28C'è un polo digitale che avrà necessità di essere supportato
07:31e aprirsi al mercato, che sia pubblico che sia private.
07:35Ma poi lì, insomma, vorrei dire però...
07:39Parte del Nord Italia, Lombardia, insomma quella zona lì che è la più sviluppata.
07:44Però se andiamo a vedere i margini di crescita maggiori, non ce l'abbiamo qua in Lombardia,
07:50ma ce l'abbiamo nel mezzogiorno.
07:52È lì che dobbiamo spingere, perché noi magari in Lombardia possiamo crescere
07:55alla fine di quanto? Poco.
07:59Lì invece possono crescere veramente tanto
08:02e quindi sarebbe da orientarsi nella politica di crescita del BMI proprio in quelle zone.
08:08Qui entra in ballo anche al nostro modo di vedere l'attitudine degli imprenditori, no?
08:12Quanta volontà, quanto sono convinti a fare quel passo.
08:16Però se le dinamiche ti spingono a una crescita per sostenere la competizione internazionale,
08:23ci lamentiamo molto spesso dell'arrivo di grandi gruppi
08:25che vengono in Italia per consolidare attraverso operazioni di acquisizione
08:29o fondi di private equity, che dal mio punto di vista, dal nostro punto di vista,
08:35tutti i private equity e private market sono complementari rispetto a public market.
08:38perché io non vedo contrapposizione tra questi due mondi, ma sono due mondi
08:42che hanno una loro strategia, che a volte si incontrano
08:46e al centro però c'è l'impresa, quindi l'imprenditore.
08:49Di qui l'attitudine, la convinzione che l'imprenditore deve avere
08:52ad aprirsi per la crescita.
08:57Allora, Umberto, altri dati significativi che mettono a confronto il nostro EGM con tutto il resto?
09:04Sì, altri dati significativi, sicuramente riprendendo sempre un po' il discorso della liquidità,
09:10che anche qui purtroppo il destino milanese è un po' il farino di coda
09:13rispetto a Parigi e Oslo e anche...
09:14Hanno più liquidità loro, eh?
09:16E anche l'Inghilterra, sì, hanno una...
09:18Più liquidità dovuta da più investitori istituzionali?
09:21Sì, da più...
09:22Perché poi alla fine i retail, qua le EGM ci sono e hanno risposto sempre...
09:26Sì, è sollevato l'Inghilterra, che è sempre un mercato più attivo e quindi più liquido.
09:35Però anche in Francia ci sono molti più investitori istituzionali
09:38che quindi danno una mano alla liquidità del mercato
09:41e qui si lega un po' il Fondo Nazionale Strategico Indiretto
09:45che dovrà dare una, diciamo, una spallata alla liquidità e a nuovi capitali per il mercato.
09:53Certo. Parliamo del Fondo Gaudenti.
09:57Sì, beh, il Fondo...
09:58Noi siamo convinti che il Fondo, a stradarmelo già respiro,
10:03respiro e sta alimentando anche un'attitudine positiva verso il mercato.
10:08Dei circa dieci fondi autorizzati, cinque sono operativi.
10:135 sono operativi, direi che gli altri 5-6 circa sono in fundraising,
10:19che non è naturalmente facile, però è in corso tutto questo.
10:23E alcuni di questi grandi fondi, peraltro riconoscibili a grandi, importanti operatori,
10:28a Generali, Investments, a Urizon e a Mundi, sono già...
10:33Allora, quelli autorizzati sono algebristricolore...
10:36Umberto lo può...
10:38Ce lo dovrei avere questo qua, mettiamolo per favore in grado.
10:42Cioè, algebristricolore PMI.
10:44Approvato già, autorizzato approvato. Adesso arrivano.
10:47Amundi, Crescita Italia, Anima Italia Strategic Equity,
10:53poi Arca Sviluppo Italia, Equita Rilancio Small Cap,
10:57Eurizon, Fia Sviluppo Italia, Fondersel Opportunità, Generali e Miria Smith Cap.
11:03Eccoli qua, questi qua in sovraimpressione.
11:05Esatto.
11:05Giusto?
11:06Sì.
11:07Ci sono questi e devo dire, questa...
11:11L'operatività di alcuni di questi fondi già onestamente si comincia a notare.
11:16Questo va detto.
11:17Questo va detto, non è una dichiarazione di principio.
11:21Progressivamente questo aspetto si diffonderà sempre di più.
11:24Anche tenuto conto dei vincoli, se vogliamo, di investimento in IPO,
11:29questo threshold, questo barrage che c'è, che porta, che fissa un limite a 10 milioni di raccolta,
11:36appunto, di primario per le nuove operazioni.
11:39Questo è importante perché alza il livello di dimensione delle operazioni.
11:44E accanto a questi, all'operatività di questi fondi, ripeto, su cui noi abbiamo un sentimento molto positivo,
11:53come aveva detto, aumenta la presenza nelle IPO anche di queste e di quelle di quest'anno,
11:59delle sospette di quest'anno, incluso quelli di luglio, della presenza di cornerstone investors,
12:04cioè di questi soggetti che riescono a porsi come ancoraggio di una quotazione,
12:09la stabilizzano, la rafforzano anche con degli accordi di lock-up con l'impresa, il top management fondamentalmente.
12:17E questo ancoraggio, questa stabilizzazione, poi attrae gli altri investitori.
12:22E questo è un aspetto ormai sempre più diffuso.
12:24Le operazioni di IPO si costruiscono sempre più spesso intorno alla figura di questi cornerstone investors,
12:29che sono holding investimento, club deal strutturati.
12:33E poi c'è un altro aspetto, se posso aggiungere, che era richiamato anche dal presidente di Consul qualche giorno
12:42fa,
12:43e il ruolo del retail, che anche tu richiamavi.
12:47Beh, Borsa Italiana, con questa misura regolamentare che spinge, che apre l'accesso alle IPO al retail market subito...
12:57Collocamento diretto.
12:58Questo è molto importante, lo vedremo sempre più spesso.
13:00L'abbiamo visto, l'abbiamo avuto la prima prova qualche giorno fa.
13:03Sì, qualche giorno fa.
13:05E questo continuerà.
13:06Questo è un trend molto importante, secondo noi che va sottominato.
13:09Perché tocca poi gli altri fattori di criticità che venivano citati prima sulla liquidità.
13:14Sì, no, il retail c'è, dà prova, però insomma non basta.
13:19Abbiamo visto nel corso degli ultimi anni, se non c'è l'istituzionale che si...
13:25È così, deve essere così.
13:26Cioè, il retail è condizione necessaria, purtroppo non sufficiente.
13:33No, non sufficiente, però anche guardando, osservando anche gli altri mercati,
13:36come facciamo con queste analisi,
13:38per esempio Londra è tornata, in generale, non sul gross market,
13:42su tutto il mercato, è tornata ai livelli di raccolta del 2023,
13:47superando addirittura.
13:48E uno dei punti degli elementi che viene messo in luce, che va bene,
13:52è un segnale molto positivo, quindi vuol dire che c'è spazio per il più anche lì,
13:57però lì non c'è, c'è pochissimo scarso retail.
14:00Eh.
14:01Anche questo altro aspetto, quindi mercato per mercato vedi le cose.
14:04Un giusto equilibrio andrebbe bene.
14:07Sì, esatto, esatto.
14:09Cioè, non so se abbiamo ancora...
14:11No, qualche minuto, un paio di minuti ce li abbiamo.
14:13Un momento perché forse c'è un aspetto interessante che potremmo...
14:19Su quale, quale?
14:20Il carta di navigazione per un ipo di successo, questa qua?
14:24La road map, insomma, per portare al successo un ipo?
14:29Quello che raccontiamo che...
14:30Governance aziendale solida, controllo di gestione,
14:35e qua strutturare l'azienda, quello è molto importante,
14:39ma tanto se no la struttura non passa, quindi...
14:42Però, arrivarci già con una mentalità, una predisposizione,
14:45mi sembra abbastanza importante.
14:46Strategia di crescita credibile, un piano industriale che è, insomma, reale.
14:53Flottante calibrato.
14:55Cosa significa il flottante calibrato?
14:57Un giusto flottante?
14:58Sì, un giusto flottante, anche qui per tornare un po' al discorso della liquidità.
15:03È un flottante intorno a un 25-30% solitamente.
15:07Deve aprire il capitale.
15:08Deve aprire il capitale, perché quello aiuta anche la negoziabilità poi del titolo.
15:13Certo.
15:14E quindi questo chiaramente poi aiuta investitori istituzionali, anche a retail,
15:19comunque per dare liquidità al titolo e una valorizzazione della società sicuramente per un ipo di successo.
15:25Questo chiaramente aiuta.
15:29Pricing efficiente, guardate, sulla base...
15:30Cioè, proprio questa è...
15:32Poi, soprattutto con l'imprenditore, il pricing...
15:35È la price componenti.
15:36È la prima cosa.
15:37Sì, anche qua un equilibrio fra quello che è il prezzo di ipo,
15:40che chiaramente non deve essere esageratamente a sconto,
15:43però poi si deve vedere, diciamo, il percorso di ipo come un punto di partenza
15:47poi per ulteriormente, insomma, aprire il capitale ad operazioni successive, ecco.
15:53Comunicazione strutturata, questo è quello che dico sempre io, ragazzi,
15:56potete fare la più bella operazione del mondo, ma se non la comunicate,
15:59non andate da nessuna parte, quando parlo io all'imprenditore, ragazzi,
16:03deve anche comunicare, forse è la parte, diciamo, meno...
16:09Non dico importante, però, meno effort, ma la devi fare.
16:13Assolutamente.
16:14Che se no...
16:15E continuità nell'analisi di benchmark.
16:18Insomma...
16:18Spiegandolo.
16:19Sì, anche qua, diciamo, con il supporto degli analisti,
16:23con la predisposizione dell'Equity Research che sul Growth è obbligatoria,
16:27una copertura, chiaramente poi più coperture sono...
16:32Anche qua un modo per avere una comunicazione maggiore nei confronti del mercato,
16:37avere più punti di vista, anche qui, comunque,
16:39la creazione di un'Equity Story indipendente
16:41che possa aiutare poi gli investitori a fare le proprie scelte.
16:45Allora, il nostro tempo a disposizione è finito, però potremmo riproporre,
16:49insomma, tanto voi...
16:51Assolutamente, magari...
16:52Ogni mese fate il check...
16:53Magari possiamo farlo tutto a settembre, poi...
16:56Un trimestre...
16:57Magari facciamo passare le prime semestre, le prime semestrali,
17:00così facciamo un punto con qualche numero.
17:03Cosa interessante.
17:04Grazie mille.
17:04Grazie.
17:05Franco Gaudenti, Umberto Squillaci, Envent, è stato un piacere.
17:08Grazie tanto.
17:09Terminiamo qui il nostro approfondimento dedicato al segmento Growth.
17:11Grazie a tutti per l'attenzione.
17:12Grazie mille.
17:13Grazie mille.
17:14Grazie mille.
17:16Grazie mille.
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