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00:05Ripartiamo da qui in compagnia di Francesco Moccagatta, CEO per l'Italia di DC Advisory.
00:09Ben ritrovato, buongiorno.
00:10Buongiorno Elisa, buongiorno.
00:12Ecco, la domanda che sorge spontanea è di fatto se continuare a scommettere sui rialzi del settore del tech,
00:19su questo boom di domanda di chip per l'intelligenza artificiale, di cui beneficiano tante società ,
00:24a partire proprio da ASML, che tra l'altro è la prima società per valore in borsa in Europa, vale
00:29610 miliardi di euro,
00:31il titolo da inizio anno è salito di quasi il 70%, o se invece, secondo te, siamo di fronte ad
00:37una rotazione fuori dal tech,
00:38o meglio, ha senso ingranare in portafoglio una rotazione fuori dal tech, perché comunque abbiamo visto già fortissimi rialzi sul
00:45settore?
00:47Allora, diciamo che siamo tutti forse un po' stupiti da questi risultati di ASML,
00:53che francamente pensavamo che il mercato avrebbe premiato un po' meno il comparto dei chip,
01:00certo questi numeri sono molto importanti.
01:03Avrei più pensato a un beneficio per società che lavorano sulla parte infrastrutturale dell'AI,
01:12penso ai data center, alle lettere elettriche, all'infra, all'automazione industriale.
01:16Quindi questi numeri sono sicuramente dei numeri estremamente positivi e forse un pochettino sorprendenti per tutti.
01:24La rotazione del tech la dobbiamo guardare anche nell'ottica, diciamo, degli ultimi risultati delle trimestrali finanziarie,
01:33poi magari ne parliamo.
01:35Io sono molto positivo in questo momento appunto sull'industriale in generale,
01:39dove i driver sono il reassuring americano, sicuramente l'automazione, la parte di difesa,
01:46le utilities e le infra.
01:49Ormai siamo tutti molto coscienti del fatto che l'AI sta diventando un play energetico,
01:55quindi di consumo elettrico.
01:56Quindi tutte le società che sono coinvolte nelle attività , diciamo, di infrastruttura,
02:00dovrebbero essere premiati.
02:03Financials rimane un settore molto, molto positivo.
02:05Abbiamo visto delle trimestrali eccezionali da parte di tutte le banche, le principali banche americane.
02:13E quindi io rimango dell'idea che sicuramente si può continuare a investire sulla parte chip in generale,
02:23ma iniziare a guardare a un mercato che nei prossimi mesi sicuramente comincerà ad avere delle tematiche di rotazione.
02:31Ripeto che i risultati di oggi di SML sono molto sorprendenti e positivi.
02:37Pocagata, lei ovviamente ha ragione.
02:43I risultati di SML riportano l'attenzione sul settore dei chip, sul settore dei semiconduttori.
02:52La domanda, ci dice SML, continua a essere altissima.
02:56Gli investimenti altrettanto, si parla di strozzature dei mercati.
03:01Io le chiedo però a questo punto se ne rischia qualcuna, a breve, con una correzione possibile.
03:09Ma guarda Adolfo, io rimango abbastanza positivo, anche perché se guardiamo appunto le trimestrali delle banche americane
03:15vediamo un'economia US che è magari un pochettino in rallentamento,
03:21ma sicuramente non sta andando verso un hard landing, ma anzi un soft landing in generale.
03:26Primo, i consumatori rimangono fortemente resilienti.
03:30Gli americani stanno continuando a spendere e questo è un dato sicuramente positivo.
03:35Parlavamo prima delle trimestrali delle banche, c'è una ripresa dell'investment banking in generale fortissima.
03:43Le commissioni di IPO e di M&A nel primo trimestre e anche nel secondo sono aumentate del 50, 60,
03:5080%
03:51e quindi la fiducia dei CEO americani di fare operazioni sta tornando, se non ai massimi, comunque in maniera positiva.
04:00E le imprese stanno continuando a investire.
04:02Questo dato di oggi di ASML ci fa capire che i macchinari continuano a venire comprati.
04:08Si riflette anche sulle mosse della Fed perché Walsh ha fatto un riferimento molto forte a come l'AI e
04:16lo sviluppo dell'AI
04:17può aiutare l'economia americana a continuare a crescere.
04:21Ecco, quindi magari non c'è euforia perché alcuni amministratori delegati americani hanno dato dei segnali di attenzione,
04:28soprattutto sulle tensioni geopolitiche e su un'inflazione che deve ancora essere tenuta sotto controllo,
04:34però insomma i dati dovrebbero mantenere e darci ancora fiducia per i prossimi mesi.
04:39E l'andamento di questa economia americana si riflette anche in quell'andamento dei rendimenti dei titoli di Stato americani
04:46che in questo momento ieri sono scesi sotto il 4,6 dopo le parole di Walsh,
04:51ma ora stanno ritornando, almeno per quanto riguarda il tinote, il decennale americano intorno a quel livello.
04:58Tutto questo, nonostante l'inflazione, anche se il dato dell'inflazione è uscito ieri,
05:03si dice non sia del tutto indicativo, comprenda un periodo in cui l'inflazione energetica era particolarmente bassa,
05:11ma ora si sta rialzando.
05:12Però, al di là di tutto questo, io le chiedo a questo punto come riuscire a sfruttare
05:17questo momento di particolare rialzo, anche storico, dei rendimenti sia americani che europei
05:24anche all'interno del portafoglio.
05:27Ma guardi Adolfo, io magari eviterei un approccio all-in sulle duration lunghe,
05:33perché come stava giustamente ricordando lei, il dato del CPI deve essere letto,
05:38che è un dato positivo, perché comunque stiamo guardando un'inflazione americana
05:42tutto sommato sotto controllo, deve essere letto anche col dato che vedremo oggi sul PPI,
05:49perché se anche la parte produttiva mantiene gli stessi scenari, allora potremmo avvicinarci
05:56a uno scenario di mercato quasi perfetto.
05:59Il trade-off sul rischio di rendimento rimane un po' l'incertezza della BCE da un lato
06:04e appunto la parte inflazionistica.
06:06Io vedo molto positivamente le corporate investment grade, magari a 4 o 7 anni,
06:10che hanno rendimento intorno al 3,5-4%, dove il rischio ovviamente rimane un pochettino
06:16più basso.
06:16Se dovessi pensare a un portafoglio, guarderei quindi appunto le duration tra 4-8 anni,
06:22perché le duration più lunghe, insomma, dovremmo vedere appunto nei prossimi mesi
06:26anche quali saranno gli atteggiamenti della Fed da qua a fine anno.
06:32Ecco, magari guarderei anche per stare un po' difensivi a titoli obbligazionari intorno
06:39ai 0-3 anni, però sicuramente eviterei un all-in in questo momento, perché ci stiamo
06:44ancora stabilizzando e secondo me il rientro autunnale e le decisioni della Fed e anche
06:49della BCE ci daranno un pochettino più di luce su dove dobbiamo guardare nei prossimi
06:536-12-18 mesi, sulla parte obbligazionaria.
06:57E a proposito di Fed, sono arrivati degli indizi.
07:00Ieri in audizione Kevin Walsh, in particolare, bene la discesa per la prima volta in 6 anni
07:06dell'indice di prezzi al consumo su base mensile, ma questa discesa non significa missione compiuta
07:12per la banca centrale.
07:13Così, Kevin Walsh, lo ascoltiamo.
07:32Francesco Moccagata, insomma, Kevin Walsh durante l'audizione ha ribadito nuovamente la sua determinazione
07:36nella lotta all'inflazione e anche l'indipendenza della banca centrale, nonostante di fatto
07:40le molteplici accuse di possibili condizionamenti da parte di Donald Trump.
07:47Che cosa ci dobbiamo aspettare?
07:48Cioè, che cosa è emerso?
07:50Che cosa ci dice su quello che farà la Fed l'audizione di ieri?
07:54Beh, intanto una bellissima rassicurazione sul fatto che Walsh sembra essere totalmente e
08:00assolutamente indipendente e che sta assumendo un tono estremamente prudente, che ai mercati
08:05tende a piacere.
08:07L'inflazione, come dicevamo, è scesa qui del previsto, il CPI headline è passato da 4,2
08:13a 3,5, la parte core da 2,9 a 2,6 e quindi Walsh ha ricordato ieri che il
08:20suo obiettivo
08:20rimane quello del 2%, quindi mission is not accomplished, but work in progress.
08:25Quindi il messaggio di ieri secondo me è un messaggio estremamente rassicurante.
08:30Sui tassi io non vedo adesso una disposizione della Fed, forse nella seconda parte dell'anno,
08:38più a novembre, più a dicembre.
08:40Dicevo prima del dato del PPI che se rimane anche questo in discesa ci dovrebbe far vedere
08:46un CPI quindi sostenibile e quindi se il PPI si abbassa avremo un rally anche dei treasury
08:53e la Fed rimarrebbe nella tranquillità che vediamo.
08:56Io penso che l'audizione di ieri sia stata estremamente rassicurante.
08:59Mi aspetto un'altra audizione ancora più rassicurante.
09:03Lì i temi saranno quelli che dicevamo prima, cioè da un lato i commenti sull'energia,
09:11sul petrolio, perché poi la parte geopolitica sta continuando a giocare un ruolo importante
09:15in questa volatilità sia sulla parte equiti che sulla parte anche dell'obbligazionario.
09:20E' quello che dicevo prima, Watch sta insistendo sul fatto che le AI e l'aumento della produttivitÃ
09:26aiuteranno il sistema americano a continuare la crescita e questo rimane un messaggio molto
09:31molto positivo da parte della Fed.
09:33E sei d'accordo con quelle che sono le attese del mercato?
09:36Perché nel giro di poche ore di fatto se ieri il mercato si aspettava con il 50% circa
09:40di probabilità un rialzo dei tassi già a luglio, poi dopo il dato dell'inflazione
09:45queste chance sono scese sensibilmente intorno al 15%.
09:49Si guarda piuttosto, come dicevi tu, all'inverno, anche all'autunno, anche a settembre.
09:55Sei d'accordo dunque?
09:56Il mercato è in linea con quello che potrebbe fare la Fed o c'è il rischio di sorprese?
10:02Il mercato è in linea, io vedo un possibile rialzo di 25 punti base non prima di ottobre
10:09e forse anche più tardi.
10:13Mi sembra che ci stiamo muovendo, se, ripeto, il dato del PPI oggi si mantiene in linea a
10:18quello del CPI di ieri, stiamo andando sicuramente verso un autunno da soft landing e quindi un
10:26pochettino più di serenità in questo momento dove tutto intorno a noi sembra non essere
10:30sereno per nulla.
10:33Mokagata, le chiedo anche un'altra cosa che è questa.
10:37Come sembra agli occhi di chi deve poi intervenire e in qualche modo prevedere che cosa farÃ
10:42la banca centrale come un gestore, un analista, eccetera, a questa nuova banca targata Walsh?
10:49C'è un momento di incertezza ora su quali saranno i parametri su cui si affiderà , su cosa
10:54faranno queste cinque commissioni e cosa cambieranno, ma insomma è una banca che si affida meno alla
11:01forward guidance e io le chiedo come tutto questo, cioè questa minore trasparenza, si
11:05tradurrà poi nelle scelte che gli investitori devono comunque fare cercando di prevedere
11:12le mosse di politica monetaria?
11:15Beh, da un lato Walsh è stato molto chiaro nel dirci, forse è vero c'è meno trasparenza,
11:21ma io voglio lavorare sui dati e quindi queste commissioni che sono state istituite, io le
11:28voglio guardare anche di nuovo, io sono un eterno ottimista come lei sa, con positività ,
11:33nel senso che la lettura della Fed è sempre stata una lettura di interpretazione, come i
11:37mercati sono sempre state una lettura di interpretazione, Walsh ci sta facendo vedere che l'indipendenza
11:43della Fed rimane tale e questo secondo me è il messaggio più importante che sta dando
11:49al mercato e che ha eliminato le paure diciamo di un condizionamento della Fed da parte della
11:55Casa Bianca, quindi secondo me non posso che leggere questo in maniera positiva, come
12:02sempre la BCE tenderà a essere un pochettino più al traino, vista anche la tempistica con
12:08cui certe decisioni vengono prese, ecco seguire i dati ed essere diciamo con hard numbers
12:13secondo me è una visione molto molto concreta e di questo non possiamo che rallegrarci.
12:22Grazie, grazie Francesco Moccagatta per averci fatto compagnia questa mattina, presto alla
12:26prossima.
12:27Buon lavoro, a prestissimo.
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