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00:08Ben ritrovati, il nostro approfondimento che inizia con il settore bancario, il caso è Unicommerce.
00:17È un vero piacere avere con noi Maurizio Dall'Occhio, docente Sdabocconi, contributor class CNBC
00:24e lo presentiamo per la prima volta come ufficiale dell'Ordine al Merito della Repubblica Italiana.
00:30Un vero onore di averla, professore, con noi anche con questa bellissima nomina.
00:36Grazie, in realtà è dal 2 di giugno, però la nomina è intervenuta già da un po' di tempo, ma
00:41ufficialmente sarà il 2 di giugno.
00:43Ufficialmente è al 2 di giugno, ma il contributor di class CNBC adesso è anche ufficiale dell'Ordine al Merito
00:50della Repubblica Italiana.
00:51Professore, partiamo da Unicredit, che non avrebbe depositato le azioni per partecipare all'assemblea della partecipata Commerce Bank,
00:59su cui lo ricordiamo ha in corso l'OPS.
01:02Questa novità fa sì che Piazza Gae a Olenti diserterà l'appuntamento, la record date scadeva infatti il 13 maggio,
01:11pur avendo in portafoglio il 26,7% del capitale, derivati per un ulteriore 12%.
01:16Pacchetto complessivo, professore, pari a quasi il 40%, 38,87%.
01:22Come legge questa mossa di Andrea Orcell?
01:25In realtà non mi ha particolarmente stupito, perché tutto sommato Andrea Orcell è entrato in punta di piedi,
01:33anche se in modo determinato.
01:35Lo ha fatto con rispetto, ma richiamando le regole europee e anche quello che BCE in realtà desidera.
01:42E il fatto di non presentarsi in assemblea comporta necessariamente la manifestazione di una volontà
01:50di evitare l'accusa di un controllo e magari peggio ancora di un controllo di fatto.
01:57Questo comporterebbe evidentemente prima di tutto un consolidamento in bilancio,
02:02consolidamento in bilancio di Commerce che sarebbe un irrigidimento della struttura del capitale,
02:09una riduzione della potenza di fuoco, della capacità di dare soddisfazione ai propri azionisti
02:16anche attraverso generosi dividendi e politica di buyback.
02:20Un tier one evidentemente occupato che non darebbe più quella flessibilità al capitale
02:28che è una delle caratteristiche distintive di Unicredit.
02:31Per cui non è assolutamente da considerare come una sorpresa,
02:36tantomeno come una sorpresa negativa.
02:38Al contrario, alla fine è anche come un segno di rispetto.
02:41Chiaro è che tutti noi ci aspettiamo inevitabilmente,
02:46non come italiani assolutamente, ma come europei,
02:48che questa operazione possa essere accolta nonostante sia evidente il disagio
02:54e anche il disappunto delle autorità che governano il sistema finanziario tedesco
03:00e non soltanto di Bettina Orloff.
03:04È naturale che noi come europei dobbiamo guardare con favore questa operazione
03:08per tante ragioni, ne cito solo una.
03:11Oggi, come capitalizzazione di borsa, ci sono tre banche europee nelle prime venti
03:18e sono al diciottesimo, al diciannovesimo e al ventesimo posto.
03:21Ecco, il fatto che ci sia la necessità di una banca transfrontaliera,
03:26forte, capace, robusta, con dei fondamentali straordinari,
03:31credo che sia un bene da perseguire, per inciso.
03:34E solo come nota, non certo di demerito nei confronti di e-commerce,
03:39ma di riconosciuto apprezzamento dei valori di Unicredit.
03:43Il cost-income ratio, che tutti sappiamo essere un po'
03:47il polo ispiratore del comportamento di tutti i banchieri tradizionali del mondo,
03:54il cost-income ratio di Unicredit è fra il 33 e il 34%,
03:58per commerce è al 47%,
04:01per cui che ci sia spazio di manovra per cercare di generare ulteriore valore
04:05è un fatto certo.
04:07Chiudo con una riflessione sul prezzo.
04:10È chiaro che il prezzo al quale in OPS si pensa di portare a termine l'operazione
04:17è un prezzo, se vogliamo, che i mercati intendano come vantaggioso per Unicredit.
04:23Tant'è vero che l'equivalente in OPS è circa di 30,31 euro per azione di e-commerce.
04:31Oggi il titolo di e-commerce quota 37, il premio all'annuncio era di pochi punti percentuali,
04:39un 3-4%, ma questo non vuole dire disprezzo nei confronti dell'azienda obiettivo,
04:45vuole dire evidentemente consapevolezza di poter generare un valore addizionale significativo.
04:51Sappiamo quanto Andrea Orcele è molto attento proprio a questo ratio
04:54a cui ha fatto riferimento il professore Dall'Occhio.
04:57Professore, lei ha parlato giustamente dell'Italia che si deve presentare anche all'estero
05:02con questa operazione, ma c'è un aspetto che potrebbe in qualche modo
05:06far un po' storcere il naso agli investitori internazionali.
05:10Mi riferisco alla vacazio che sta avvenendo ormai da troppo tempo,
05:13dall'8 marzo scorso, alla presidenza della Consob.
05:16Sarà ancora vacante il posto di Savona il 13 luglio
05:20quando ci sarà l'incontro annuale proprio qui a Milano?
05:23Io credo di no.
05:24Obiettivamente, se vogliamo vedere le cose, il bicchiere, dal lato mezzo pieno,
05:32dobbiamo dire che ci sono delle persone di altissimo profilo
05:35che hanno guidato, perché questo è il caso del professor Savona,
05:40e che sono, si dice, in gioco per poterlo sostituire
05:46in un periodo che ritengo che possa essere breve.
05:49È bello pensare che ci siano comunque dei commissari straordinariamente capaci.
05:55Io credo che persone del livello di Chiara Mosca
05:59siano largamente in grado di dare alla Consob
06:05quell'autorevolezza e quella competenza, quella forza che le è tipica.
06:11Non cito Federico Cornelli soltanto per l'amicizia che mi lega a lui.
06:16Credo anche che persone emergenti, sentivo qualcuno che sussurrava il nome
06:22di un altro autorevolissimo rappresentante della finanza italiana
06:28che è Donato Masciandaro, sarebbe anche questo un nome sicuramente gradito,
06:32ma era graditissimo anche Federico Freni, insomma, parliamoci chiaro,
06:36un sottosegretario davvero di qualità e di competenza.
06:40Ci sono tre elementi che però sono negativi in un quadro sulle persone positivo.
06:47I tre elementi negativi sono una manifestazione di incertezza politica
06:50che non va mai bene perché l'autorità regolamentare deve essere autorevole,
06:56forte ed evidentemente anche se indipendente, e questo è ovvio,
07:00altro ci mancherebbe, ma comunque con il rispetto e la considerazione della politica.
07:05E il fatto che la politica in questo momento non abbia ancora espresso un nome
07:10evidentemente può rappresentare nel contesto internazionale un segnale di limitata forza.
07:18Il secondo tema è quello dell'indipendenza.
07:21Ecco, io credo che tutti si aspettino, come è logico che sia,
07:26che il nuovo presidente Consob sia autonomo, sia competente e non sia condizionabile.
07:31Per cui il fatto che ci sia questo momento di incertezza
07:37potrebbe lanciare un piccolo semino sulla capacità di identificare davvero una persona indipendente.
07:44Il terzo tema è un tema di natura attuale, storico attuale.
07:50In un momento in cui c'è un risico bancario potentissimo nel nostro Paese,
07:55in un momento in cui le policrisi sono davanti agli occhi di tutti
08:00e soprattutto nel momento in cui c'è un tema di banca trasfrontaliera,
08:04ecco, forse avere una Consob nella pienezza della sua forza sarebbe molto desiderabile.
08:11Ecco, davvero spero che ben prima di luglio la decisione possa essere presa.
08:16Professore, siamo quasi in conclusione.
08:17A proposito di crisi, come legge il caso Euronext?
08:20Milano Finanza ha dedicato la copertina a questo scontro Italia-Francia
08:25sulla governance della Borsa italiana.
08:26Allora, io credo che questo scontro debba essere ricomposto
08:33perché un Euronext rimane un grande sogno.
08:36Il mercato europeo dei capitali, mettendoci equiti e mettendoci debito,
08:43nel 2010 pesava qualcosa come il 40% e più sul mercato mondiale dei capitali.
08:51La settimana scorsa era bene al di sotto del 20%.
08:55La necessità di dare al mercato dei capitali una struttura e una credibilità in Europa
09:01che sia allineata al peso che la nostra grande Europa vuole e deve avere è obbligatorio.
09:11Euronext è una scommessa importantissima, una scommessa importantissima in questo momento purtroppo non vincente
09:18perché è chiaro che il polarismo dettato dalla Francia, non dimentichiamoci,
09:26la prima domanda da porsi in finanza non è chi ha le quote, come sono suddivise le azioni,
09:31non è chi comanda, quando nasce Stellantis chi comanda è chiaro, comanda chi nomina l'amministratore delegato.
09:39Ecco, mi dispiace che per il nostro Paese si metta in dubbio la figura straordinariamente qualificata e competente
09:47di un manager come Fabrizio Testa che è indiscutibile sotto il profilo delle qualità e delle competenze.
09:52capisco il ruolo di Cassa Depositi e Prestiti che con quasi l'8% dice
09:57ma insomma tutto sommato nella governance domestica vorrei esprimere il mio parere.
10:03Credo che questa scommessa debba essere rivista e mi auguro davvero che possa essere rilanciata
10:08attraverso un Euronext che sia pluripolare, che sia realmente federale e non accentrata in Francia.
10:15Grazie davvero alla professora Maurizio Dall'Occhio, contributor class CNBC dal 2 giugno,
10:21ufficiale dell'Ordine al Merito della Repubblica Italiana.
10:24Grazie davvero professore.
10:26Grazie.
10:26È tutto per il nostro approfondimento di oggi, grazie per l'attenzione.
10:30Grazie.
10:31Grazie.
10:32Grazie.
10:33Grazie.
10:33Grazie.
10:34Grazie.
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