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TVTrascrizione
00:04Gianluigi Costanzo, amministratore delegato di Atman Advisory, ben ritrovato, buongiorno.
00:09Buongiorno a voi.
00:11Ecco, io vorrei ripartire dalla fotografia scattata da Bank of America, dal solito sondaggio mensile,
00:16perché emerge qualcosa di interessante, in particolare nell'ultimo mese l'umore sarebbe cambiato tra i gestori
00:23con un aumento della liquidità nei portafogli che cresce e sale al 4,2%.
00:29Ecco, le chiedo se ha senso effettivamente aumentare la liquidità in portafoglio e magari portare un po' di profitto a
00:35casa
00:35alla luce dell'incertezza, la luce soprattutto della grande domanda su quanto durerà questo conflitto in Medio Oriente.
00:43Credo sia assolutamente normale che ci sia stato un aumento della liquidità , ma bisogna anche sempre tenere conto del punto
00:50di partenza.
00:51I gestori all'inizio di quest'anno erano estremamente ottimisti, avevano una quota di liquidità molto più bassa del solito
00:58e quindi erano particolarmente ottimisti sui mercati non americani fuori dagli Stati Uniti
01:07e in effetti sono poi quelli dove si sono viste anche in relativo, perché non sono state perdite veramente drammatiche,
01:16però maggiori perdite in termini di indici. È giusto avere un po' di liquidità in questa situazione?
01:25Sì, bisogna essere pronti per poter cogliere delle opportunità , lo scoppio della guerra e l'aumento del prezzo del petrolio
01:34ha portato da un lato a una salita dei tassi di interesse perché praticamente su tutti i mercati
01:42c'è stata un'aspettativa, si sono ridotte le aspettative di taglio per quei mercati dove si aspettava dei tagli
01:51dagli Stati Uniti ad alcuni mercati asiatici ed emergenti e in Europa dove già c'erano stati tagli
02:00dove si aspettava una stabilità e subentrato un'attesa di rialzo. Questo ha portato a una reazione abbastanza importante
02:07sui mercati obbligazionari che spesso non sono sulle prime pagine dei giornali, ma tendenzialmente
02:15per la parte obbligazionaria ci sono state delle perdite relativamente importanti, questo vuol dire che oggi
02:21i tassi di interesse che si riescono a ottenere rinvestendo sono più alti di quelli che erano prima della guerra
02:29e questo potrebbe diventare anche un'opportunità ovviamente. Sul lato mercati azionari ovviamente
02:37molto dipende dall'andamento del petrolio, se il petrolio rimarrà a questi livelli per
02:44un periodo limitato oppure comunque se si assesterà a livelli intorno a 80-90 i mercati possono
02:52continuare a fare bene, se dovessero esserci situazioni di grandi impennate ma soprattutto
02:59di impennate durature allora sarebbe preoccupante, però al momento il mercato non sta scontando
03:06questo aspetto, c'è un'attesa che comunque la guerra tra non molto trovi una soluzione
03:13che sia, nessuno sa come andrà a finire ovviamente, però è interesse probabilmente di tutti, gli americani
03:21hanno le elezioni di midterm tra qualche mese, gli iraniani certamente non possono sopportare
03:27continuamente bombardamenti e sicuramente andranno a perdere, diciamo anche capacità di fare
03:34la guerra per cui in questo momento la posizione probabilmente dei mercati e l'interpretazione
03:40che danno senza essere esperti di geopolitica perché nessuno lo è, rispetto ai militari è
03:45che però prima o poi ci sarà una qualche soluzione a questa cosa e si potrà ritornare
03:51a guardare ai fondamentali.
03:56Ecco vorrei proprio tornare sui rendimenti sotto pressione, mi ha anticipata perché secondo
04:01BlackRock i rendimenti dei treasury e dei titoli di Stato della zona euro continueranno a salire
04:06a causa del rischio inflazione tra prezzi del petrolio in salita, chip per i data center
04:11e anche spesa militare, ecco questa è la previsione, questo è lo scenario al quale
04:15dovremmo prepararci secondo BlackRock, lei è d'accordo?
04:19Allora c'è un rischio sicuramente che era, diciamo stavo per dirlo, già prima dello scopio
04:28della guerra c'erano alcuni prezzi, appunto come ha citato lei, chips, che erano sotto pressione
04:39e quindi c'era un rischio di ripresa di inflazione, però non vorrei che come al solito si combattesse
04:46l'ultima guerra, cioè si guardasse a quello che è successo all'inflazione dopo l'uscita
04:56dal Covid e poi lo scopio della guerra in Russia, la situazione lì era molto diversa, era molto
05:03diversa perché innanzitutto gli stati, tutti gli stati avevano messo nelle tasche dei cittadini
05:09chiusi in casa centinaia di miliardi di dollari di cassa che questi cittadini non avevano speso
05:17e che si sono buttati a spendere in un momento in cui anche l'offerta era molto limitata
05:22perché molta gente non era ancora potuta andare al lavoro, non si erano ancora potute riprendere
05:28queste cose. Oggi la situazione è ben diversa, il mercato del lavoro non è così tirato,
05:35se guardiamo gli Stati Uniti, anzi l'ultimo anno è stato un mercato del lavoro praticamente
05:42statico, ma anche nel resto del mondo i dati sono buoni come in termini di occupazione,
05:48ma non stanno più crescendo come erano prima e quindi i consumatori hanno esaurito le scorte
05:56di ricchezza che avevano ricevuto, trasferito dai governi e i governi non hanno certamente
06:04solo in una situazione fiscale tale che non è molto facile per i governi dare ulteriori aiuti.
06:10Per cui siccome l'inflazione dipende non solo dal fatto che alcuni prezzi salgano, cioè
06:16io posso anche avere il prezzo dei computer che sale, sicuramente salirà perché certe
06:20chip sono salite, sono diventate più costose, se però contestualmente scende il prezzo di
06:25qualche altro bene l'inflazione complessivamente non sale e questo l'inflazione sale se l'intera
06:33domanda è superiore all'offerta, che è quello che è successo dopo il 2022-2023.
06:39Oggi c'erano delle situazioni per cui la domanda era superiore all'offerta in alcune
06:44aree, c'erano alcune tensioni inflazionistiche, ma non credo tali da, e soprattutto in una situazione
06:50in cui non c'è una crescita economica brillantissima in nessuna parte del mondo, tali da far rischiare
06:58una forte ripresa dell'inflazione. Certo, lo scoppio della guerra ha portato una preoccupazione
07:04in più, però anche qui se il prezzo del petrolio rimane alto, questo sarà un freno
07:10per la crescita dell'economia, un freno per la domanda, per cui di nuovo credo che ci sia
07:17da stare a guardare con estrema attenzione ai tassi di interesse che sono saliti, perché
07:24potrebbero essere invece un'opportunità di acquisto per, come dire, lock-in, per bloccare
07:33per un periodo più lungo dei tassi di interesse elevati che altrimenti non ci sarebbero stati,
07:41quindi possono essere un'opportunità di acquisto, farlo adesso, farlo magari quando c'è un altro
07:47momento di crisi, perché non possiamo prevedere che non ci sia un altro, speriamo di no, però
07:52un altro momento di shock, oppure magari io mi aspetto per esempio che adesso in questi
07:58giorni le banche centrali, che faranno già oggi pomeriggio la Fed, diciamo dichiareranno
08:05che politica monetaria fare, non alzeranno sicuramente i tassi, però saranno piuttosto
08:12occhi, saranno falchi nelle dichiarazioni dicendo che loro stanno pronte ad alzare i tassi
08:19se si vedono segni di ripresa dell'inflazione, questo devono farlo perché devono cercare in
08:26tutti i modi di frenare la possibilità da parte di qualcuno di alzare i tassi, i prezzi
08:34scusate, in modo speculativo, quindi devono mandare un chiaro segnale che se ci saranno,
08:40se qualcuno cercherà , fatemi usare il termine un po' così, non certamente tecnico, di fare
08:45il furbo e di approfittare di questa situazione per alzare speculativamente i prezzi di certi
08:53beni, ecco che allora la banca centrale è pronta a intervenire con dei tassi più alpi
08:58appunto per frenare la domanda e frenare questo, questo potrebbe avere ancora appunto
09:02qualche portare a qualche tensione sul mercato dei bond e quindi ancora qualche rialzo dei
09:07tassi, ma io sarei invece dell'idea che l'opportunità è questa, starei invece molto
09:13attento al rischio di credito perché negli ultimi anni ci sono stati, e si vedono, come
09:20ne avete sicuramente parlato, ci sono state un'estensione enorme di credito a societÃ
09:28non così solide e adesso un po' di questi problemi stanno venendo dalla luce, particolarmente
09:36negli Stati Uniti, però anche in Europa. Gli spread sono estremamente compressi per
09:42i rischi di credito, per cui non si è pagati il fatto di andare a comprare un bond di una
09:50società magari con un rating basso, una yield eccetera, in una situazione in cui evidentemente
09:58al di là di quelli che possono essere i problemi anche macroeconomici che chiaramente un po'
10:03ci saranno per questo innalzamento del prezzo del petrolio, per questa guerra eccetera, comunque
10:10c'erano già prima dei forti segnali che alcune di queste società andavano in difficoltà .
10:16Certo, ecco infine verrei al settore del tech che è tornato sotto i riflettori con le
10:20previsioni di Nvidia, ha raddoppiato di fatto le attese per quanto riguarda le vendite di
10:25chip da qui al 2027, si aspetta entrate per un trilione di dollari, ma intelligenza artificiale
10:31è ancora sotto i riflettori anche con OpenAI che sarebbe pronta a sbarcare a Wall Street
10:35entro la fine dell'anno. Ecco i nostri colleghi hanno intervistato il CEO del fondo sovrano
10:40norvegese di Norsbank Asset Investment Management che continua a puntare sul tech, lo ascoltiamo
10:47e poi commentiamo.
10:47Grazie a tutti.
10:53molto grande. Abbiamo automatizzato più grandi in queste compagnie.
10:58Quindi non cambiamo la nostra posizione in questo momento.
11:03Abbiamo una commissione in Norway ora che vediamo come potenzialmente
11:09vedremo la diversificazione della fondazione, ma non facciamo nulla
11:13specificamente su questo. Questo è un'immaginazione straordinaria
11:17e questo è un'immaginazione delle nostre compagnie in AI.
11:23Non c'è un'immaginazione forte in Europa in questo campo.
11:27I credo che Europa può fare, ovviamente, sia meglio di applicare AI
11:31e ci sono alcuni signi che, in termini di diffusione della nuova tecnologia,
11:35Europa è davvero molto bene.
11:37E credo che è la forma che le compagnie e anche le chilometri
11:41potrebbero riuscire a fare davvero sicuramente che questa tecnologia
11:45sia immersa in tutte le parti della società .
11:47Gianluigi Costanzo, come guarda il settore del tech?
11:50Meglio portare a casa un po' di profitto?
11:52Occasioni, invece, sulla debolezza dopo che alcuni titoli sono scesi
11:56a inizio anno. Come lo guarda?
11:59Allora, il settore del tech chiaramente sarà uno dei settori
12:05dove ci vorrà più selettività , perché ci sono alcune attivitÃ
12:10che verranno, quelle per esempio del coding dei programmatori,
12:16eccetera, che verranno sostanzialmente, sono già state spazzate via
12:20dall'artificial intelligence.
12:22Ci sono altre attività , invece, che ovviamente continueranno
12:27ad avere una grossa domanda, soprattutto nel caso, appunto,
12:32visto che si parlava di invidia, di chi, diciamo, se riprendiamo
12:37l'esempio della febbre dell'oro in California, chi guadagnava
12:43non era chi scavava l'oro, ma chi forniva i badili per scavare l'oro.
12:47L'invidia fornisce i badili per andare a far funzionare i sistemi di
12:56artificial intelligence e, come lei, tante altre.
13:00Ci sono una serie di altre società che hanno fatto già molto bene
13:03e che continueranno ad avere probabilmente un'importante domanda.
13:08delle società , alcune società saranno invece danneggiate
13:13dall'introduzione dell'AI e, come ha detto giustamente il CIO
13:20del fondo norvegese, ci sono anche poi società al di fuori del mondo tech
13:25che beneficeranno dall'utilizzo di queste tecnologie.
13:29Quindi, direi, assolutamente bisogna essere selettivi.
13:34In un certo senso, se non si è un esperto, oppure se non si ha
13:38queste capacità , il mercato stesso ti aiuta a essere selettivo
13:44perché, ovviamente, le società che vanno bene
13:46continuano a prendere un peso più forte all'interno degli indici
13:51perché crescono e, quindi, automaticamente, comprandosi un indice
13:55io mi trovo un peso di invidia che è molto più alto di quello di qualche anno fa
13:59e le società che vanno male, essendo penalizzate, vengono buttate fuori.
14:03Qualcuno sostiene che questo porta a un'eccessiva concentrazione,
14:07però se uno va a vedere la storia è sempre stato così.
14:10Perché è naturale, le società che vanno bene pesano di più nell'indice
14:14e quelle che vanno male vengono via via escluse dall'indice.
14:18Chiaro che se poi uno ha qualche capacità superiore
14:21perché è un esperto, perché si può appoggiare degli esperti,
14:24che gli selezionano ancora meglio le società nel settore tecnologico,
14:30ci può provare.
14:31Comunque, devo dire, è una sfida molto difficile
14:33perché è estremamente difficile riuscire a prevedere quali possono essere
14:39veramente i titoli che beneficiano da questo o meno.
14:44Per cui, ad esempio, se si vuole puntare,
14:46si può avere una quota anche sul portafoglio tecnologico,
14:53anche se, onestamente, comprando l'S&P già si ha un 30-40% di tecnologia.
14:58Per cui, forse, è inutile comprarsi un indice, diciamo, esclusivo di tecnologia.
15:04Però, al limite, comprandosi un indice esclusivo di tecnologia,
15:08all'interno di questo, siccome i pesi delle società che vanno meglio
15:13continueranno a guadagnare rispetto agli altri,
15:16si è già fatto automaticamente una selezione
15:19senza, diciamo, dover essere di per sé un esperto in questi campi
15:25molto complicati, peraltro, ecco.
15:28Grazie, grazie per gli spunti. Alla prossima.
15:31Grazie a lei, grazie per l'invito. Buongiorno a tutti.
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