00:00¿Qué dirías de ese dato?
00:01Bueno, fue un par de décimas peor de lo que se esperaba.
00:06La Núcleo al 3.1 es un poquito más preocupante porque es la que marca la tendencia.
00:12De hecho, la Núcleo subió medio punto respecto del dato de enero, así que en eso fue un mal dato.
00:20Yo diría que se sabía que la inflación iba a estar alta en esta primera parte del año
00:25porque había ajustes de tarifas y había otras cuestiones dando vuelta.
00:28Ahora, marzo va a andar por ahí, un poco mejor, un poco peor.
00:33Después debería empezar a ceder la inflación, pero el dato no fue bueno
00:38y uno ve el cambio de tarifas ahí en el rubro que más subió,
00:42que subió al doble del ritmo del promedio, digamos, que es el que incluye las tarifas, ¿no es cierto?
00:50Así que ha pegado un poco en el índice esto.
00:52Claro. Maru, si podemos...
00:53Claro, acá lo que vemos es, este es el informe del INDEC, 2,9%.
00:57Recién Daniel remarcaba, para mí el dato es ese, la inflación núcleo, IPC núcleo,
01:02ahí donde dice 3,1% porque ahí no tenés en cuenta el reajuste tarifario,
01:06ni los precios, ni los regulados, ni los estacionales.
01:10Así que ese es el dato por ahí más alarmante.
01:12Y también la suba que estamos viendo, 9 meses consecutivos, tenemos que irnos a mayo del año pasado,
01:17que fue 1,5%, ya desde entonces 9 meses consecutivos al alza.
01:22Uno puede entender por ahí el año anterior que tenías todo el tema de elecciones
01:27y todo lo que ocurrió con la demanda de dólares,
01:30pero ¿a qué lo atribuís esta suba de tantos meses consecutivos?
01:36Bueno, yo creo que en realidad puede estar operando...
01:39A ver, vamos primero a ponerlo en perspectiva, que esto se ha dicho varias veces,
01:44pero lo muestra un poco la experiencia de los casos exitosos de desinflación.
01:49Es más fácil bajar de 200, 300% anual a 30 que de 30 a 5.
01:55Tanto en Chile, en Israel y en Uruguay, experiencia que contó Ernesto Talvi en la conferencia de Fiel,
02:00a ellos les llevó ese último tramo como 5 o 6 años, digamos.
02:06En parte porque hay cuestiones de inercia,
02:10y la inercia lo que hace es que la gente empieza a mirar distintas cuestiones
02:19que te pueden generar alguna confusión respecto de dónde pueden ir los precios.
02:23A ver, en los países centrales, por ejemplo, vos tenés ahora todo el tema que hablaban recién del petróleo,
02:30y vos fíjate que la gente en realidad no está esperando una aceleración de la inflación,
02:36sí sabe que por ahí vas a tener un problema de cambio de precios relativos en los próximos meses,
02:41pero no lo esperás porque confía en la Reserva Federal, confía en el Banco Central Europeo.
02:46Acá vos tenés un problema de credibilidad en países como los nuestros,
02:50en particular en la Argentina, en la política monetaria.
02:53Política monetaria que además ha tenido cambios desde que está este gobierno
02:59con algunas decisiones de política monetaria que por ahí no fueron del todo claras.
03:04Por ejemplo, cuando se utilizó como indicador de política monetaria la base monetaria amplia,
03:09que es una cosa que no se mira ni existe en otras partes del mundo como referencia,
03:14por ahí metiste un poco de ruido.
03:16En general en la Argentina cuando uno dice, bueno, cuál es el instrumento de política monetaria
03:20que todos entendemos es el tipo de cambio, pero el tipo de cambio flota,
03:24entonces no lo tenemos.
03:25¿Qué hacen los países que flotan?
03:26Utilizan la tasa de interés, en la Argentina no usamos la tasa de interés
03:30porque tenemos un mercado de crédito poco profundo.
03:32Entonces empezás a tener problemas de qué es lo que coordina la gente
03:37para que crea que la inflación futura va a ser la que un poco marca al gobierno.
03:42Eso lleva tiempo generar esa credibilidad y después tenés factores puntuales.
03:47En el 1 o 6 de mayo habían ayudado factores estacionales.
03:50Hoy los factores estacionales, bueno, no puntualmente en febrero,
03:53pero sí en los meses anteriores te empezaron a jugar en contra.
03:56Tuviste algún tema de precios relativos que te mete ruido porque,
03:59por lo que decíamos antes, sube la carne, suben los combustibles,
04:03en otras partes del mundo, bueno, saben que es una cuestión transitoria.
04:07Acá por ahí la gente tiene esa memoria de inflación y, por lo tanto,
04:11no lo ve tanto como transitoria y empezás a tener este fenómeno de inercia,
04:14que tenés contratos indexados a inflación pasada, en general alquileres,
04:19tenés una cuestión de cuestiones que te generan inercia.
04:22Entonces lleva tiempo ir estableciendo un banco central creíble,
04:25más allá de que yo creo que las autoridades que tenemos son muy profesionales hoy ahí,
04:29lleva tiempo.
04:30Y esto, en realidad, también por ahí el gobierno tuvo este ruido que decíamos antes,
04:36está ahí de vuelta en materia de política monetaria,
04:38después tuvo el riesgo electoral.
04:39En el contexto del camino a la elección se depreció mucho el tipo de cambio,
04:43sin que eso se trasladara a precios.
04:46Por ahí tenés algún efecto rezagado de esa depreciación del tipo de cambio.
04:49Bueno, no sé, puede haber muchas cuestiones dando vuelta.
04:51Claro.
04:52Y ahí la inercia, ¿cómo la combatís?
04:54El gobierno dice, bueno, Mila y particularmente dice,
04:56yo no creo en la inercia, pero todos los...
04:58Aquí estuvo sentado esta semana Miguel Quiel, Fernando Marul,
05:02todos economistas muy serios, todos hablan de la inercia inflacionaria.
05:06¿Cómo combatís eso?
05:07Bueno, eso es lo que lleva tiempo,
05:09porque vos tenés que tener un banco central independiente.
05:12Fíjate que en eso el gobierno no ha avanzado mucho,
05:14porque no ha generado la institución banco central independiente.
05:19Otra vez, esto no es ninguna crítica a la calidad profesional de Pauci y de la de Miperne,
05:25que son gente muy profesional,
05:27pero vos cuando ves al presidente del banco central sentado en una reunión del gabinete de ministros,
05:35vos decís, ¿qué está haciendo el presidente del banco central ahí en otras partes del mundo?
05:38Sí, obviamente, dialogan.
05:39En una época de Grispan, se sabía que Grispan desayunaba todos los jueves con el secretario del Tesoro.
05:44Es natural que hablen, coordinen,
05:46pero no aparece en una foto con el presidente habitualmente.
05:49Claro, en Casa Rosada, como un ministro más.
05:50Y esto tampoco yo lo veo mal, porque venís en una situación de emergencia,
05:54donde tenías un país con un montón de problemas,
05:57y bueno, por ahí necesitas esta coordinación en todos los frentes,
06:02para hablar de alguna manera.
06:03Ahora, en algún momento tenés que ir avanzando hacia un banco central independiente
06:07y que tenga esa institución la credibilidad.
06:10Y ahí el camino se hace al andar.
06:12Mañana vos traes a, no sé, en el banco central ponés a Grispan, por decir cualquier cosa,
06:18o a alguien que tenga...
06:21Y también está metido en la Argentina y no por eso van a pensar que la cosa mágicamente se resuelve.
06:26Entonces esto hay que tener paciencia y lleva tiempo.
06:28Es lo que muestra la experiencia de otros países.
06:30En general, o lleva tiempo o tenés que estar sentado, como pasa en Perú,
06:34arriba de una pila de reservas y con una larga trayectoria.
06:38En ese caso vos tenés volatilidad política todo el tiempo
06:41y sin embargo la gente no duda de la política monetaria de Perú,
06:44porque hay una gestión de muchísimos años del presidente del banco central Valverde
06:49y encima está sentado arriba de una parva de reservas
06:52que hace que el tipo de cambio en Perú sea muy creíble.
06:55Va donde el banco central quiere.
06:57Entonces eso lleva tiempo.
06:59Acá no tenés reservas, no tenés, venís de una trayectoria complicada
07:05y donde todavía no has puesto en ese peso la cuestión institucional.
07:09Bueno, los resultados son los que son.
07:11Y la inflación de marzo, ¿cuánto esperabas, no sé, en febrero cuando sale el REM que se publica,
07:17cuánto puede ser febrero, cuánto va a ser marzo?
07:19¿Y cuánto esperás ahora con este nuevo dato de febrero de 2,9% con la guerra también?
07:25Que era un dato que hasta el 28 de febrero no estaba
07:29y eso te va a impactar en lo que es los combustibles sobre todo
07:32y las tarifas también.
07:34¿Cuánto ahí calibraron?
07:36Bueno, marzo es un mes que tiene mala estacionalidad para la inflación
07:39porque está el tema de los colegios, qué sé yo.
07:42A eso sumarle algún aumento de precio de los combustibles.
07:47Quizás baje un poquito respecto de febrero, pero va a ser una inflación alta.
07:51Yo creo que uno va a ver algún descenso en la inflación a partir de abril en adelante.
07:54Yo pondría, es decir, y tampoco lo puedes mirar en un mes,
07:58si en los 3, 4 meses de abril en adelante la inflación no cede al 1%,
08:04digamos, más cerca del 2 que del 3, ahí tenemos que empezar a mirar
08:08con un poco más de cuidado porque hay algo más que toda esta explicación
08:12que estábamos diciendo antes.
08:15Yo marzo sabemos que va a ser un mes que va a tener inflación alta,
08:19después intentamos discutir de las décimas, en vez de 2,7 como esperaba
08:22al mercado fue 2,9, bueno, sí fue un poquito peor, tampoco es para que nos cortemos
08:27las venas, por lo de alguna manera.
08:29Entonces, pero igual, no fue un dato marzo, el 2,7 tampoco era un buen dato,
08:34de febrero. Y marzo tampoco va a dar bien.
08:37O sea, va a ser, a ver, si en vez de 2,9, de 2,7, no es que vamos
08:40a salir
08:40todos a festejar, mirá qué buen dato.
08:42Y yo miraría a la Núcleo.
08:44La Núcleo ahí tiene un cambio de tendencia que a mí me preocupa un poquito más
08:48de lo que pasa en el indicador general.
08:50Claro. Y decías, entonces, próximos 3 meses debería ya, no sé, pienso,
08:55marzo, abril, mayo, para junio, decís, ahí ya tiene que perforar el 2.
08:59No sé si perforar el 2. Abril, mayo, junio deberíamos estar más cerca de 2 que de 3.
09:04Claro.
09:05Y nosotros creemos que en la interanual, que ahora está en 33, creo,
09:09a partir recién del principio del segundo semestre,
09:13te va a perforar el 30 interanual. Cuesta esto, ¿no? Es una cosa fácil.
09:18Otra vez, lo que muestra la experiencia de otros países,
09:20y ahí uno tiene que tener paciencia y mirar esto en tendencia.
09:23¿La tendencia no es buena? Claramente no.
09:25Porque tuviste una aceleración de la inflación,
09:29te daba por ahí una señal un poquito menos mala a lo de la Núcleo,
09:32el mes este dio mal la Núcleo.
09:34Entonces, ahora tenemos que empezar a poner el foco ahí a ver qué está pasando.
09:37Claro. Y ahí uno me quedan ciertos factores que pueden estar tranquilizando al dato,
09:42no sé, pienso en el dólar, que está tranquilo hace varios meses,
09:46no tenés elecciones este año, el Banco Central dentro de todo esteriliza,
09:52bueno, el Tesoro, mejor dicho, esteriliza lo que emite el Banco Central cuando compra reservas.
09:56Pero del otro lado, ¿qué driver puede presionarte la inflación?
10:00Ayer, por ejemplo, Fernando Marul dijo, en algún momento se van a reabrir las paritarias
10:04que venían más bien frenadas, él decía, yo imagino que en los próximos meses.
10:09Ahí vos, ¿qué drivers ves que podrían presionar a la inflación?
10:11Bueno, el más obvio es el tema este del precio de los combustibles.
10:15Combustibles.
10:16Pero las paritarias vos tuviste en realidad, perdiste algo respecto de la inflación,
10:21pero más o menos los salarios venían acompañando la inflación,
10:24no es que tuviste un atraso en los salarios del sector privado formal,
10:27que son los que se discuten en paritarias, digamos.
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