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TVTrascrizione
00:04Noi ripartiamo proprio da qui in compagnia di Davide Renzulli, Head of Advisory di Columbia
00:08Trade Middle Investments. Ben ritrovato, buongiorno.
00:12Ben ritrovato a tutti voi, buongiorno.
00:14Ecco, proprio alla luce di questi record continui del Dow, addirittura Bank of America invita
00:19ad essere long su Main Street e short su Wall Street, con Wall Street si identifica insomma
00:26il tech con Main Street, chiaramente quelli che sono i settori un po' più classici.
00:30Le chiedo se condivide, se ha senso avere meno tech in portafoglio in questa fase a favore
00:34di altri settori?
00:37Direi che all'inizio dell'anno non è stato sicuramente positivo per le Magnifiche 7 o comunque per
00:42i titoli in stragrande maggioranza legati al settore della tecnologia. L'attenzione su quelle
00:49che possono essere le spese in conto capitale fatti nel corso dei mesi passati per quanto
00:55riguarda quelle che è l'intelligenza artificiale comincia a essere più in considerazione da
00:59parte degli analisti più che le trimestrali che invece abbiamo visto tutto sommato chi
01:04più che meno hanno riportato dei risultati in linea se non addirittura in qualche caso
01:09migliore delle attese. Quindi l'attenzione si sta spostando non dagli utili ma da quelli
01:13che possono essere i ritorni sugli investimenti fatti in intelligenza artificiale nel corso dei
01:17mesi passati. Quindi questo chiaramente lo sta aiutando il settore tecnologico, un settore
01:24che ha performato molto negli ultimi 24 mesi e quindi diciamo che finalmente stiamo vedendo
01:30anche una rotazione a favore di altre società che compongono i listini, quindi un'economia
01:34più ciclica, un'economia più tradizionale anche in virtù di quelle che possono essere
01:39le prossime mosse da parte dell'amministrazione Trump. Quindi direi che sì, in questo momento
01:43la tecnologia è un po' sotto tono a favore invece di altri settori o sono rotazioni settoriali
01:51che stiamo notando anche tra quelle che possono essere per esempio titoli legati più
01:55ai fattori value rispetto ai titoli o società che hanno un accoccio più growth. Quindi direi
02:02che in questa prima parte dell'anno si sta notando un po' un'attesa su quello che è il
02:06settore tecnologico e sta prendendo il piede invece tutt'altro. Tra le altre cose ci sono
02:11anche altri stili o altre asset class come le small cap che invece per esempio dopo un anno
02:16e mezzo due sotto tono rispetto alle large cap quest'anno stanno performando meglio.
02:20Ecco questo è ben evidente per esempio se andiamo a vedere il confronto d'inizio anno
02:23tra il Russell 2000 che è in rialzo di circa 8 punti percentuali, sta sovraperformando, ha
02:28sovraperformato di fatto da inizio anno tutti e tre i principali indici a Wall Street.
02:33È arrivato il momento dunque di puntare su mid e small cap e chiedo anche se vale in Europa
02:38questo discorso.
02:40Sì direi che il ciclo delle small cap bisogna aspettare ancora un attimino per capire effettivamente
02:45se è una ripartenza. Direi che appunto negli ultimi 18-24 mesi le large cap e soprattutto
02:53la tecnologia hanno prevalso quindi hanno fatto sì che le small cap siano state un po' sotto
02:58tono. Ad oggi hanno ancora un price earning vantaggioso rispetto alle large cap. Cerchiamo
03:04di capire proprio in queste prime parti dell'anno se effettivamente il ciclo delle small cap è
03:09ripartito e quindi potrebbe essere l'anno in cui questa set class può fare meglio rispetto
03:13a quanto ha fatto negli ultimi due anni e soprattutto se può fare meglio anche rispetto
03:17alle large cap. D'altro canto sappiamo che il settore delle large cap è largamente dominato
03:23dalle società tecnologiche quindi in una fase come questa in cui sono flat dall'inizio
03:27dell'anno chi più chi meno, anzi direi che buona parte delle magnifiche sette sono in negativo
03:33è normale attendersi che le small cap che hanno un buon rapporto price earning, un prezzo
03:38utile per azione, siano prese in considerazione. Quindi attendiamo un attimo e cerchiamo di
03:44capire. Da un punto di vista geografico sicuramente America con l'economia un po' più
03:51resiliente, un'economia più virtuosa in vista anche di quelli che saranno i dati di questa
03:55settimana, cercheremo di capire, è un'area più prediletta per quanto riguarda la parte
04:00small cap. Però anche l'Europa non la scarterei perché quest'anno c'è l'anno dell'atteso
04:05rilancio del piano fiscale e infrastrutturale fatto in primis dalla Germania e poi vediamo
04:11anche da altri paesi.
04:12Tornando ancora al settore della tecnologia, l'impressione è che si debba diventare sempre
04:17più selettivi. Abbiamo visto per esempio la scorsa settimana la difficoltà, insomma
04:21i ribassi, i forti ribassi che hanno colpito tutti i titoli legati al mondo del software
04:25con il timore di fatto che l'intelligenza artificiale possa sostituire quelle società
04:33con diversi strumenti AI. Tra l'altro poi abbiamo visto anche ieri sera nell'occhio del ciclone
04:39dopo i software sono finiti i servizi finanziari alla luce del lancio di un nuovo strumento
04:43AI per la pianificazione fiscale. Insomma l'impressione non è che il mercato stia cercando chi può
04:47essere sostituito dall'AI per andare a colpirlo. Ma a proposito di te, che le chiedo se può avere
04:54senso, alla luce del discorso che faceva lei, concentrarsi di più sull'hardware, su chi
04:59fa hardware rispetto a chi fa software. Può essere una chiave per continuare ad avere
05:03tecnologia in portafoglio?
05:06Per quanto ci riguarda direi che la tecnologia è sicuramente un trend da tenere in portafoglio
05:10perché siamo nella fase di piena trasformazione digitale di tantissimi processi produttivi
05:16quindi è un trend di lungo periodo. Soffermandoci sul breve chiaramente direi che la parte hardware
05:22che poi di fatto noi abbiamo sempre fatto sta dando in alcuni ambiti anche dei buoni
05:28risultati. Quindi sicuramente tenere più da conto quella che è la parte industriale della
05:32tecnologia è un qualcosa che a noi piace in modo particolare. Anche qui chiaramente
05:37come diceva lei essere selettivo è importante perché non ci sono soltanto le magnifiche sette
05:41ma ci sono tantissime aziende anche nel segmento delle mid e delle small cap che chiaramente
05:47sono funzionali al business delle grosse aziende per cui ci sono degli ambiti e soprattutto
05:52sono molto più diversificati come modelli di business perché non vengono applicati solo
05:56nei confronti delle grandi società ma vengono applicati anche in altri ambiti più industriali.
06:01Per cui direi che la parte hardware è sicuramente interessante però ecco non darei un giudizio
06:07già adesso finale sul settore tech. Direi che questa è una fase in cui giustamente e fortunatamente
06:12si sta allargando anche da altri settori ma per noi rimane comunque un trend di lungo periodo
06:17da tenere in considerazione. In alcuni ambiti stiamo vedendo delle rivoluzioni che chiaramente
06:23possono essere precursori di innovazioni più importanti nel futuro insomma. Ripeto l'attenzione
06:29in questo momento penso del mercato è più sulla capacità di rientrare degli investimenti fatti
06:34in intelligenza artificiale e quindi benché queste società facciano utili oggi l'attenzione
06:40più verso altri aspetti. Quindi capire come potranno essere ripagati questi investimenti
06:45e se la produttività che si spera dall'intelligenza artificiale porterà ad essere più elevata
06:52sarà in grado di pagare appunto questi investimenti.
06:55Intanto a proposito di appuntamenti una settimana ricchissima di dati macroeconomici
06:59a partire dal rapporto sul lavoro americano ma anche l'indice dei prezzi al consumo sempre
07:02negli Stati Uniti. Quanto peso dobbiamo dare a questi dati e anche che cosa ci dobbiamo aspettare
07:07dalla Federal Reserve visto che il mercato ormai sembra già guardare a maggio
07:10quando scadrà il mandato di Jerome Powell, entrerà in carica Kevin Walsh
07:14si parla anche infatti già di un taglio dei tassi a giugno, primo meeting di fatto di Walsh.
07:20Allora partiamo dal presupposto che l'America gode di una situazione macro
07:24tutto sommato abbastanza buona se scudiamo quelli che sono i livelli di debito e di deficit
07:31per il momento che è un discorso a parte però l'economia americana l'anno scorso ha chiuso
07:35con dei dati sorprendentemente positivi. Il dato occupazionale non è fantastico
07:41ma non denota neanche un deterioramento per cui direi che i dati sull'occupazione
07:45e sull'inflazione sono estremamente importanti da calibrare perché questo depone a favore
07:50o meno a quello che può essere un aumento dei tassi o un taglio dei tassi
07:53della Federal Reserve. Al momento direi che il mercato, gli analisti prezzano
07:59diciamo tagli nel 2026 tra giugno e settembre ottobre intorno ai 60 punti base
08:05però direi che è abbastanza presto poter dire che cosa succederà nella seconda parte dell'anno
08:10nell'imminente direi che se rimaniamo nella prima parte ci si può aspettare un taglio
08:16quindi questo è quello che attualmente prezza il mercato. Poi chiaramente dipende molto
08:21dei dati che usciranno e poi anche chiaramente dal nuovo presidente della Federal Reserve
08:27come vorrà iniziare il suo mandato e quindi capire se sarà più vicino all'ideologia della
08:33Casa Bianca oppure se effettivamente rimarrà indipendente nelle scelte e guarderà molto
08:38attentamente i dati.
08:40Infine la voglio portare per un attimo in Giappone perché oggi il Nikkei è chiuso per festività
08:45ma nei giorni scorsi dopo la vittoria schiacciante della premier Takahichi ha registrato una
08:50serie di record e insomma arriva da fortissimi rialzi il Nikkei. L'impressione è che Warren
08:56Buffett abbia avuto ragione anche questa volta visto che insomma abbiamo raccontato è da
09:00tempo che la sua Berkshire Hathaway ha investito in società giapponesi. Come guardare al Giappone?
09:06È troppo tardi? C'è già salito troppo il Giappone o ha senso mettere un po' di Giappone
09:10in portafoglio? Per noi ha senso, lo abbiamo fatto da diverso tempo, abbiamo degli analisti
09:18dedicati proprio sul mercato. Il Giappone dopo le riforme del ministro Abe, quindi parliamo
09:23diciamo anni 2013-2014, ha affrontato una fase di rilancio, è passato da un modello
09:29deflazionistico, oggi il Giappone ha inflazione, la Bank of Japan sta cercando di aumentare i tassi
09:35di interesse con dovuta cautela, quindi direi che è anche una migliorata governance soprattutto
09:41del tessuto imprenditoriale, depone a favore di un investimento sul mercato giapponese.
09:47Capire se si è perso il trend oppure no? Probabilmente ancora no, siamo in una fase in cui anche le
09:52riforme che verranno messe in atto porteranno un ulteriore slancio dell'economia giapponese,
09:57è un'economia che per quanto abbia un debito interno molto alto però oggi ha delle aziende
10:04altamente tecnologiche, c'è un'attenzione maggiore delle aziende verso gli azionisti,
10:09sono aumentati i buyback, sono aumentati i dividendi negli ultimi dieci anni, per cui direi che la
10:15migliorata governance e il tessuto macro, quindi il quadro macro che oggi è al Giappone può ancora
10:22diciamo così avvalorare un'attesa di investimento nella propria asset allocation, nel proprio
10:27portafoglio, chiaramente con le dovute percentuali, però direi che il Giappone ci sta assolutamente,
10:33soprattutto anche alla luce di quelli che sono gli sviluppi attuali che abbiamo visto in termini
10:37di presidenza e di apparato diciamo malageriale del Giappone insomma.
10:44Infine per tirare un po' le file della nostra chiacchierata, che cosa dal suo punto di vista
10:47non deve mancare in portafoglio dunque in questa fase? Sicuramente small cap abbiamo capito.
10:52Sì le small cap ripeto è ancora presto però io le inserirei per una questione anche di
10:59retaggio storico, sono un asset class che nel tempo ha sempre premiato gli investitori che
11:03hanno portato pazienza nel lungo termine, è un asset class che ha sovraperformato le large cap
11:08per la loro dinamicità. Io otterrei ancora un po' di tech in maniera selettiva, magari cercherei
11:14di trovare delle strategie che non siano concentrate sui soliti nomi ma che spaziano anche verso
11:19altri segmenti o comunque anche qui sulla società di media capitalizzazione, avere qualcosa
11:26diciamo di più ciclico perché quello che sta accadendo appunto, ritornando alla prima
11:30domanda, cercare di andare anche verso quei settori che oggi come industriali piuttosto
11:35che healthcare, piuttosto che banche, utilities possono aiutare a raggiungere l'obiettivo
11:41finale e sulla parte invece obbligazionaria direi che il credito per noi rimane ancora buono
11:46quindi starei in particolare su un mercato a yield o se qualcuno vuole azzardare un attimino
11:52dato una strutturale debolezza del dollaro in questa fase anche i paesi emergenti potrebbero
11:57essere interessanti da detenere in portafoglio. Quindi una buona diversificazione e non una
12:03concentrazione su large cap e tecnologia come di fatto magari è avvenuto negli ultimi
12:08due anni.
12:09Grazie per gli spunti, alla prossima!
12:12Grazie a voi, buongiorno!
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