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新闻消息文字稿
00:00美国明年将不得不续借9万亿美元的债务
00:03那这意味着什么呢
00:06这真的是个大问题吗
00:07这对市场中的你来说意味着什么
00:09看一下这张图表
00:11你看到的是美国国债的到期时间分布
00:15你可以看到
00:18大部分国债的到期时间集中在接下来的几年内
00:22到2036年之后
00:26到期的债务非常少
00:28当美国政府借款时
00:30他们可以一次借款最短四周
00:33他们也可以一次借款最长30年
00:37那些在四周到52周之间到期的短期债务被称为国库券
00:42当政府借款的到期时间为两年
00:47三年
00:48五年或十年时
00:49这些被称为国库票据
00:51当政府以30年或20年的期限进行长期借款时
00:56这些被称为国债
00:58但归根结底
01:00这仍然只是债务
01:01这仍然是政府在借款
01:03并在未来某个时候偿还这笔钱
01:05需要注意的是
01:07对于那些在四周到52周内到期的票据
01:10利率或收益率总是以年为单位表示的
01:13所以如果你获得3.5%的利率
01:18而票据在四周后到期
01:20现在如果你访问TREASURY GOLF并查看每日国债利率
01:25你可以看到当前的T票据所支付的利率
01:28现在你可以看到有一种一个月或四周的定期存款
01:32TBO利率在3.6%到3.8%之间
01:34即使是长达一年的定期存款
01:37利率也差不多
01:37可能在3.7%左右
01:38但请注意
01:40这些都是年化利率
01:41所以你并不是每四周就收到一次利息
01:43这个计算假设利率保持不变
01:46并且你能够每个月都滚动续期存款
01:48持续整整一年
01:49这样你就能获得所生的3.6%或3.7%的年利率了
01:53所以这只是一个年化数字
01:55这不是一个可以轻松赚大钱的漏洞
01:56回到我们刚开始讨论的这个图表
01:58政府有9万亿美元的债务将在明年到期
02:01整个国家债务总额为38万亿美元
02:05这意味着明年到期的债务占整个国家债务的四分之一多
02:11也就是说政府必须把这笔钱还给借钱给他们的人
02:15需要记住
02:17美国政府每年从我们这里收取大约5万亿美元的税款
02:21然后他们的支出又超过了这个数额约2万亿美元
02:24为了这些额外的支出
02:26他们不得不借款
02:28这个东西没有减速也没有停止
02:31这意味着他们明年必须偿还的9万亿美元
02:34是在他们已经花费的7万亿美元之上的
02:38其中2万亿美元是借来的
02:40所以他们不会突然增加税收来偿还这9万亿美元的债务
02:45他们只是将债务展期而已
02:48这意味着他们将会再次借款
02:49换句话说
02:50他们会偿还这笔债务
02:52但他们之所以能偿还
02:53是因为他们也会从其他人那里借入同样数额的资金
02:57或者在某些情况下
02:58是从同一批人那里借入
02:59从表面上看
03:01这听起来可能像是一场明年不可避免的灾难
03:05而且确实无法用资金来应对
03:07因为说实话
03:08政府明年不可能找到价值9万亿美元的新贷款方
03:12但实际情况是
03:17他们正在偿还的大部分债务
03:19实际上又会重新借给政府
03:23举个例子
03:26看看这张图表
03:27这是目前存放在货币市场基金中的资金数额
03:30这些不是储蓄账户
03:32这些也不是银行支票账户
03:35大部分资金
03:36或者说几乎全部
03:38实际上都流入了国债市场
03:40这些只是货币市场基金
03:42你看看这个图表
03:44可以看到
03:45金额是以百万美元来计算的
03:47截至2025年第二季度
03:49货币市场基金的规模达到了740亿美元
03:52100万百万等于万亿
03:54所以目前货币市场基金的总额
03:56大约是7.5万亿美元
03:58如果你对货币市场基金一无所知
04:01那也没关系
04:02这些是国库券
04:03记住这些
04:04它们是期限在4到52周之间的短期证券
04:08也就是你的高收益储蓄账户
04:10你把钱存进去
04:12可以获得3%到3.5%的利息
04:14实际上
04:16货币市场基金用你的钱购买了国库券
04:19每当其中一支国库券到期时
04:23基金就会将其再投资到同样的产品中
04:26政府会偿还本金
04:27然后我们再把钱贷出去
04:29即使你的钱没有投资在货币市场基金中
04:32即使你的现金只是简单的存放在银行账户里
04:35实际上这些资金也会被投入到某种货币市场产品中
04:39这在养老金计划401K退休账户
04:42IRA个人退休账户以及经济账户中都是如此
04:44即使你没有任何投资行为
04:46你的钱放在银行账户里也是如此
04:48通常情况下
04:49银行本身会将这些现金用于购买短期国债或长期国债
04:54这意味着
04:56除非所有人都将现金从账户中提取出来
05:00否则这些资金最终会以某种形式流入金融系统
05:03并被用于购买国债
05:05你可能会想
05:09等等
05:09如果所有人都把这笔钱拿出来投资股票会怎么样呢
05:14那些钱就会从国库中流出
05:16转而投入到其他地方
05:17实际上
05:19这是人们对货币运作方式的一个根本性误解
05:22货币从来不会流入或流出任何东西
05:28每当发生一笔交易时
05:30美元只是从一个人的账户转移到另一个人的账户
05:33当你从别人那里购买比特币时
05:36你的银行或经济账户里的美元会转移到另一个人的银行或经济账户里
05:42但是美元的数量并没有改变
05:44仍然是一样的
05:46当你购买黄金时
05:47美元会从你的银行或经济账户流出
05:49进入另一个人的银行或经济账户
05:51而黄金则归你所有
05:53但美元仍然存在
05:55它们只是改变了存档位置而已
05:57如果你卖出标准扑尔500交易型开放式指数基金
06:01SPY的股票
06:02这些股票会从你的经济账户转移到买家的账户中
06:05同时美元也会从买家的经济账户流入你的账户
06:09美元的总数保持不变
06:11在幕后
06:12这些资金大部分会被投入到国债
06:15短期国库券
06:16票据或债券中
06:18这就是为什么货币市场基金的余额通常会不断增加的原因
06:24这并不是表明有现金闲置在一边
06:28通常情况下
06:29这些资金只是作为抵押品
06:30因此
06:31当我们看到美国政府在2026年
06:33需要偿还的9万亿美元债务时
06:36其中绝大部分将会自动滚动续期
06:39因为随着那些短期国库券的到期
06:41他们会被重新投资到货币市场基金中
06:44那些资金仍然会留在货币市场基金中
06:51然后通过购买更多的短期国库券
06:54再次带给美国政府
06:55实际情况是
06:57那9万亿美元的债务大部分将会自动展期
07:00而且没有人会察觉到这一点
07:02再加上美联储正在降低短期利率
07:05这对国库券的影响尤为显著
07:07而且
07:08他们刚刚结束了量化紧缩政策
07:11QT
07:11同时通过购买国库券和短期票据
07:14重新开始了量化宽松
07:16QE
07:17这意味着
07:17现在有新的资金正在被创造出来
07:20这些资金明年将直接用于解决这个问题
07:29这成为了美国政府新的借款来源
07:31因此
07:32虽然进入2026年时
07:34很多人可能会开始恐慌
07:36说
07:37嘿
07:37政府要违约了
07:38他们没有足够的钱来偿还债务
07:41但实际上
07:42他们明年需要偿还的大部分债务
07:45将会在幕后自动展期
07:47成为新的债务
07:48而没有人会知道这一点
07:50所以这并不是真正的问题所在
07:53下一个人们认为这里存在的问题是债务的利息成本
07:57因为我们都记得美联储在2020年的做法将利率降至零
08:01我们知道政府在零利率的情况下借了很多钱
08:05随着政府不断续借债务
08:08国债的成本上升了
08:10因为国债的利息总额变高了
08:12那么让我们来看看美国政府现在需要支付多少债务利息
08:21以及明年这会对利息成本产生什么影响
08:25现在我们将查看美国国会联合经济委员会的债务仪表版
08:31你可以在GC State Gulf上找到这个信息
08:34你可以看到我是在2025年12月5日录制的这段内容
08:38所有的这些数字都是最新的
08:41向下滚动页面
08:42你会看到一个名为按证券类型划分的平均利率的图表
08:45如果你查看整个国家债务
08:48目前的平均利率是3.382%
08:51账单
08:53即那些在一年或更短时间内到期的债务
08:56目前的平均利率是3.983%
09:00期限为2-10年的贷款
09:04平均利率为
09:05而期限为20或30年的债券
09:07目前的平均利率为3.346%
09:11现在让我们倒推一下
09:14看看如果他们在那些时间段借款
09:17当前的利率是多少
09:19这里指的是20年或30年的债券
09:21记住我们是在将这个利率于3.34%进行比较
09:24嗯
09:24目前30年期国债的利率是
09:26所以
09:27如果政府现在有任何到期的30年期国债
09:31并将其滚动为新的30年期国债
09:33他们将支付高出一个百分点的利息
09:36在成本方面
09:37这意味着增加了25%或略多一些
09:4120年期的情况也好不到哪里去
09:49目前
09:50这比例是4.76%
09:52而他们的长期债务平均成本为3.3%
09:56所以
09:57在2026年到期的9万亿美元中
10:00如果其中有长期债务
10:02并且
10:02他们试图将其展期到相同的到期日
10:05那么
10:06他们将支付更多的利息
10:08但是
10:09正如你们将会看到的
10:11他们并不会这样
10:11这些票据的期限是两年到十年
10:13我们目前看到
10:14他们的票据平均成本是3.13%
10:17目前的两年期收益率是3.5%
10:21这同样更高
10:22如果他们有一笔两年期的债务
10:25并将其滚动到新的两年期债务
10:26那么
10:26这笔债务的成本就会增加
10:28而十年期的债务利率是4.1%
10:30如果他们有一笔十年期的债务
10:32并将其滚动到新的十年期债务
10:34那么成本会大幅增加
10:35从两年期到三十年期
10:38他们目前持有的任何债务
10:40都比现在发行新债务的成本要低
10:42如果这听起来不明白
10:47你可以看看你的房贷利率
10:49假设你的房贷利率是4%
10:51如果你现在去重新申请一笔新的房贷
10:53你可能需要支付6%的利率
10:55那就太不划算了
10:57你将为那份新的抵押贷款支付更多的费用
10:59所以
11:00很多人担心
11:012026年到期的9万亿美元国债
11:04国债的成本是否会上升
11:06因为他们实际上被迫进行债融资
11:08这才是关键所在
11:11国债的利率是3.983%
11:14这是目前国债的平均利率
11:17我们知道
11:19这些国债在52周或更短时间内到期
11:22在这次录音时
11:24我们正处于12月份
11:26有9万亿美元的债务将在2026年到期
11:29我们知道
11:30其中绝大部分是短期国债
11:32TBIOS
11:33为什么呢
11:34嗯
11:34因为目前短期国债的平均收益率
11:37为3.6%
11:38但事实上
11:39政府目前支付的所有债务的利率
11:42为3.9%
11:43这意味着
11:44他们持有的大部分债务
11:46是在过去一年内发行的
11:47这意味着
11:49在2026年到期的9万亿美元中
11:51有很大一部分是短期国债
11:53这就是为什么
11:55现任政府一直向美联储施压要求降低利率的原因
11:58美联储并不控制长期利率
12:02当美联储降低利率时
12:03对30年期
12:0420年期
12:0510年期的债券影响不大
12:07它主要影响的是短期债券
12:10也就是这些替票据
12:11所以
12:13对于政府目前持有的所有短期国债来说
12:16如果立即展期
12:18债务成本将会下降
12:19实际上
12:21这就是为什么
12:222026年
12:23有这么多债务到期的原因
12:25因为
12:26在过去一两年里
12:27我们的财政计划
12:29是尽可能的将这些债务
12:31转化为短期债务
12:32我们会发行替债券
12:38我们还会发行两年期的票据
12:40我们会尽量保持债务的期限较短
12:42因为未来某个时候
12:43当美联储降低利率时
12:45我们知道
12:45这不会对长期利率产生太大影响
12:48但会对短期利率产生影响
12:49因此
12:50如果所有这些债务都到期了
12:52我们就可以利用这些低利率的优势
12:55人们谈论这个问题的时候
12:57你可能会看到两个主要现象
12:59首先
13:00可能会出现一些债务违约
13:02因为政府将无法续接这么多债务
13:05那不是真的
13:06这其中的大部分将会自动续期
13:09没有人会知道
13:11因为大部分资金
13:12只是以国库券的形式
13:14在幕后进行投资
13:15而这些资金都存在于人们的账户中
13:18第二
13:19这不会大幅增加国家债务的利息成本
13:22实际上
13:25根据2026年到期的具体构成
13:28它甚至可能会略微降低国家债务的成本
13:31例如
13:34如果2026年到期的9万亿美元
13:37全部是国库券
13:38并且利率从现在起保持不变
13:41那么
13:42目前成本为3.98%的国库券
13:44就可以续期为
13:45成本在3.5%到3.8%之间的新国库券
13:49但我们知道
13:53美联储还没有结束降息的步伐
13:55因此
13:56美国政府将继续将所有债务滚动到最短期限
14:00这样
14:01当利率最终降到足够低的时候
14:03他们就会有不断到期的债务
14:05可以选择何时将其再融资为长期债务
14:08所以我的结论是
14:11在未来一两年内
14:12我认为国家债务将越来越多地集中在短期端
14:16我们不会看到
14:17这些债务被滚动到30年
14:2020年或10年的国债上
14:22除非有某种政策推动长期利率下降
14:25而由于我认为
14:26通胀预期会继续上升
14:28这意味着
14:29人们不愿意以更高的利率向政府贷款
14:32所以
14:33这可能很难实现
14:38但如果美联储实施收益率曲线控制
14:42或重新启动长期量化宽松政策
14:45或者能够推动银行
14:46进行量化宽松
14:48以帮助他们
14:48这些措施可能会降低长期利率
14:51那么政府就会愿意进行再融资
14:54但在这些事情发生之前
14:58国家债务将越来越多地集中在短期端
15:01这不太可能引发流动性问题
15:04借贷问题或违约
15:05像往常一样
15:08非常感谢您的观看
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