Ata do Copom e inflação devem agitar apostas sobre juros; Rodrigo Oliveira explica

Name: Ata do Copom e inflação devem agitar apostas sobre juros; Rodrigo Oliveira explica
Uploaded: 2025-06-28T18:07:45+00:00
Duration: 8 min 42 s
Channel: O Antagonista

O Antagonista

hoje

Os investidores devem acessar novamente as apostas sobre o futuro do ciclo de cortes da Selic durante os próximos dias. Além da explicação do Copom (Comitê de Política Monetária) sobre o que são as conjunturas domésticas “mais incertas” citada no comunicado, o mercado financeiro ainda deve responder a dados da prévia da inflação por aqui e do PCE (Índice de Preços para Gastos de Consumo Pessoal), que é o número que o FED (Federal Reserve) acompanha mais de perto nos Estados Unidos para definição da política monetária.
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00:00Gente, o Comitê de Política Monetária divulgou nessa terça-feira a ata

00:03sobre a última reunião do órgão do Banco Central, realizada na semana passada.

00:08É bom lembrar que na quarta-feira última, o Copom reduziu a taxa básica de juros

00:14pela sexta vez seguida em meio ponto percentual.

00:17Então, a taxa que era de 11,25 caiu para 10,75% ao ano.

00:24Apesar disso, Rodrigo, o Copom me parece que ele deu um indicativo de que

00:29vai depender de novo do governo federal se essa trajetória de queda de juros

00:37ela vai ser mais intensa ou não.

00:39Eu não sei, eu dei uma lida na ata, em alguns trechos, Rodrigo,

00:43e me pareceu com o seguinte, né, parece que, olha, a decisão foi unânime,

00:47só que, olha, gente, me pareceu que existiam ali alguns recados para o governo federal,

00:53principalmente para a Dádia, olha, faz a sua parte aí que eu faço a minha parte aqui.

00:57Ou eu estou equivocado nessa minha interpretação?

00:59Boa tarde, Rodrigo.

01:00Boa tarde.

01:02Assim, na prática, sim e não, né, para variar, né,

01:06as minhas respostas aqui são sempre terríveis para essas perguntas.

01:10Mas vamos lá, é assim, ó, tem uma menção ali ao fiscal que era um receio

01:16que o pessoal tinha que o Banco Central ia apontar o fiscal como um problema,

01:20não foi exatamente isso, manteve ali só, olha, existe uma preocupação

01:26para que a meta seja mantida, etc e tal, para que haja ancoragem das expectativas.

01:32Mas o Banco Central veio com um novo item, assim, ele já vinha falando um pouco disso

01:36e veio com uma nova preocupação.

01:39E aí eu vou tentar explicar isso para vocês, que é o tal do hiato, né,

01:43talvez vocês comecem a ouvir um pouco mais, falar sobre isso, né,

01:48então tem um problema de hiato, olha que coisa bonita, é quase uma doença, né.

01:53O Brasil tem um PIB potencial, então tem um tanto que o país consegue crescer,

01:59o Wilson desmaiou, está vindo para a média.

02:01Mas vamos lá, o Brasil tem o tal do PIB potencial, que é o quê?

02:07Quanto que os economistas, quantos que os entendidos sobre o assunto

02:10acham que o Brasil pode produzir, pode crescer a produção

02:15sem que tenha um efeito colateral inflacionário?

02:20Então o que é isso?

02:21As empresas, elas produzem, elas têm a capacidade de produzir 100 produtos,

02:28uma empresa específica.

02:29Vamos supor que é essa empresa, a economia brasileira toda.

02:32Hoje, ela está produzindo 95 produtos.

02:37Se a gente continua crescendo, a gente vai chegar nesses 100 produtos

02:42e a partir daí, se houver mais demanda pelos produtos,

02:46quem vende esse produto vai aumentar o preço do produto.

02:50E aí quem pagar mais leva o produto.

02:53Isso é uma lei de mercado, é assim que funciona em mercados

02:56que não são regulados ou que são autorregulados.

03:01Vamos lá.

03:03Então qual é o problema?

03:05Na estimativa do Banco Central, segundo o questionário pré-Copon,

03:10os economistas têm ali um número de PIB,

03:14para o crescimento desse ano, de PIB potencial de 1,9.

03:17A gente está numa expectativa de crescimento de 1,8.

03:20E o Banco Central começou a ficar preocupado com isso.

03:24Porque se a gente continuar crescendo o PIB sem conseguir aumentar a capacidade produtiva,

03:30isto é, aumentar a produção potencial,

03:33a gente pode ter esse efeito colateral que seria a inflação.

03:37O hiato, quando o Banco Central fala do hiato,

03:40ele está falando dessa diferença entre o PIB potencial

03:43e o PIB que a gente já está produzindo, ou o PIB esperado.

03:48Como esse ato tem se fechado, a gente tem mais riscos para a inflação.

03:54Ah, mas de onde sai essa expectativa do PIB potencial?

03:57Pois bem, isso é meio subjetivo, tem um monte de contas, etc.

04:00Mas é um número que não é exato.

04:03Portanto, pode ser que não tenha esse resultado,

04:07você chegar nesse possível ou provável PIB potencial.

04:12Então, o que o Banco Central está dizendo é o seguinte,

04:16olha, a gente precisa de mais investimento

04:18para a capacidade econômica brasileira melhorar,

04:21para a gente ganhar produtividade.

04:23Caso contrário, o Banco Central vê muita incerteza nos próximos meses,

04:30dado o que a gente está vendo na atividade econômica

04:33e o que a gente está vendo é o que a gente tem que lidar

04:36como política monetária para controlar a inflação.

04:38Então, basicamente, o recado aqui em poucas palavras é

04:42estamos preocupados porque a gente não tem mais tanta visibilidade

04:46sobre quais serão as reações da economia no futuro.

04:49Por isso, retiramos aquela ideia de colocar mais dois cortes de 0,50

04:56e sim, vamos manter mais um corte de 0,50

05:00e o próximo a gente vai ver conforme os dados vão chegando.

05:05Então, basicamente, é até um pouco alinhado com o que o governo tem defendido,

05:09que é o aumento do investimento.

05:11O que o presidente, às vezes, teme, teme não, insiste em discordar

05:18é que ele, obviamente, entende isso, mas como sempre eu falo aqui,

05:22o nosso querido Mr. L, ele é um grande mago, ilusionista,

05:26ele faz de conta que não está vendo o que está na cara dele,

05:29que é, se eu investir no crescimento da minha produção agora, na minha empresa,

05:35aquela empresa que faz 100 produtos, eu vou comprar uma máquina nova.

05:39Muito bem, de onde vem essa máquina?

05:41Ah, vem do meu vizinho, vem da cidade vizinha, vem de outro continente, por exemplo, a China,

05:48demora para essa máquina chegar para aumentar a produção.

05:51E quando ela chegar, eu tenho que treinar novos empregados, etc.

05:55Então, o investimento que eu faço hoje não dá frutos hoje,

05:59como o Lula falou outro dia, é a tal da jabuticaba,

06:04você planta e vai colher em outro momento.

06:07Então, não tem para o Banco Central,

06:09enquanto houver essa pressão sobre o PIB potencial,

06:14há mais riscos se você sair baixando juros de uma forma pouco cautelosa,

06:21que é a palavra que o Banco Central gosta de falar.

06:22Além disso, o Banco Central também colocou um outro problema na conta,

06:26que seria a pressão salarial, principalmente no setor de serviços.

06:30Ele já tinha falado disso na ata passada e falou de novo,

06:34olha, como está tendo uma demanda muito forte por empregados,

06:39os salários têm ganhado reajustes reais,

06:44isso tem pressionado um pouco também a inflação,

06:47porque demanda mais dinheiro.

06:49E o Banco Central não acredita que esses ganhos de salário

06:52sejam ganhos em função de produtividade.

06:55E sim, porque há esse probleminha aí do hiato que está comprimido.

07:01Pouquíssimas palavras para a gente tentar resumir isso,

07:03não ficar um negócio, um livro, uma enciclopédia.

07:06A ideia é, o Banco Central acha que a partir de agora,

07:10a partir de maio, depois do próximo corte de 0,50,

07:12que vai levar a Selic de 10,75,

07:14que é onde ela está hoje, ao ano, para 10,25,

07:18os próximos cortes vão ter que ser vistos a cada momento

07:23e provavelmente, ou possivelmente, melhor do que provavelmente,

07:26possivelmente sejam reduzidos em magnitude.

07:31Então, ao invés de você cortar 50 numa,

07:34você corta 25 numa e 25 na outra.

07:37Mas isso, segundo o Banco Central,

07:39esse cenário todo ainda não alterou a taxa terminal,

07:43que é qual vai ser os juros quando o Banco Central

07:46finalmente parar de cortar os juros.

07:49O que aconteceu?

07:50No mercado, o mercado respondeu com um pouco mais de juros futuros,

07:54continuou ali marcando o juro final,

07:56o juro terminal a 9,75.

07:58Lá no Boletim Fox, que saiu hoje,

07:59também continua a Selic a 9% no fim do ano.

08:03Vocês veem que até todo mundo que está

08:06olhando para isso todo dia,

08:08ainda não tem uma visão muito clara

08:09sobre onde vai parar a Selic.

08:11Enquanto isso, a gente vai ter um juros

08:13que incomoda o presidente da República,

08:16ou ele gosta de dizer que incomoda,

08:18porque terceiriza a culpa pelos problemas econômicos brasileiros.

08:41E aí

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